资本投资（ICAP）的基金经理陈鼎武先生总算松了一口气。上周六的股东大会，股东们还是对他不离不弃，和他合力击退了远方伦敦投资管理公司的来袭。会议中所有议案一致通过，其中三个重新委任董事的议案，在投票表决中以大多数票通过。
这或许是国内股东用心思考，不至于盲目的尾随外国基金公司为反对而反对。毕竟，经过一番思考之后，股东可能觉得独立董事的征询和委任殊不容易，因此认同了公司委任独立董事不是乱乱来的事实。同时，伦敦投资管理公司的公开信里，鞭挞董事的理由可能过于牵强，因此选择给三位董事一个机会。当然，陈老的公开大力支持三位董事连任，也起了不可忽视的影响，所谓不看僧面看佛面，只要董事们可以独立和负起监督的责任，于愿已矣，基金的表现主要还是靠经理人。所以，此次票决得以轻骑过关，有其理由。
股东们送出来的应该也是这个讯息：股东大会顺利进行，有了属意的董事团队，至少陈老在未来一年内少了后顾之忧，可以更专心的进行股票分析和筛选任务；希望陈老认真收到。会议进行时，许多股东纷纷对公司的未来投资方向表示关注，毕竟手持多达2.6亿现金（超过公司净资产的66%），要说服股东们这也是投资策略之一，并不容易。
有人说，这是陈老和时间的对决。资本投资进入第十一年，自2005年上市以来，其净资产的前五年表现的确很标青，后五年则每况愈下，近两年更是呈现负成长的现象。这是因为在08年金融风暴和国内大选以后，陈老对局势的变化很担忧，觉得许多股票估值过高，因此情愿增持现金，等待难得的投资机会出现。这在2013年后更加明显，而且在过去一整年甚至完全没有进行新的股票投资，只有一直套现和增加现金。
由于现金的利息增值效应不大，而其投资组合在去年下半年后股市激烈动荡中开始表现逊色，因此解读为净资产的下滑，有其合理性。当基金经理看坏市场，选择不出手，那么，出手之日，自然要追回所流逝的时间价值。问题是，出手的时间，看来还没来到呢，这容易让比较躁急的股东失去耐性。
伦敦投资管理公司的进场时间大约是2010年左右，因此它没能享受到前五年资本投资净资产的强劲挺升，反而因为基金经理的防守策略，进场后遭受低于正常成长率的待遇，一股怨气无处抒发，难免要怪到公司头上去。不过，当它数回和公司正面冲突失败以后，恰逢今年马币大幅贬值，相信它会重新调整战略。当初如果它是看准资本投资的股价在净资产的折价2-30%交易，同时有庞大现金可掠取，那么今时今日，可能已经不是很好的套现机会，因为不论是现金或是净资产折价，在马币对英磅贬值了30%以后，已经制造不出任何利差。
如此一来，一动不如一静，把价值暂时托放在公司，让名牌基金经理实行他的投资计划。如果陈老的预测成真，那么，他的出手应该可以弥补伦敦投资管理公司对令吉贬值的失算。反正，伦敦投资管理公司可以继续以大折扣的股价买入有价值的股票，增加股权，向公司管理层施压，要求提高回酬率。
陈老和时间的对决，不会因为对手的施压而改变；但是，每一年的空等待，将进一步的打击公司的复成长率。股东们无不希望他出手的时候，可以追回之前因等待而失去的成长。公司从前5年的年复成长率18-19%，逐渐滑落到10年的11-12%年复成长率，如果要在下来5年将年复成长率追回，基金经理必须加倍努力方能达致。
20150923
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