Thursday, August 23, 2012

推动股价

出席股东大会,遇见一位有趣的安娣。她说,你们这些写股票的人,把股票写贵了,让要买的人买不下手。我不敢妄自菲薄,忙不迭的笑着对她说:“安娣,你太抬举我了,我才没这个能力。我们只不过是喜欢涂涂写写、做做研究之类,既不是知名分析家,也不是股市里的大亨,要做到一手把股票写到涨起来,谈何容易,有何能力,真是笑话了。”不但如此,我们的所谓心得,完全是从公司呈报的资讯得来,外带一些股票行里的分析员所提供的资料,可以说,我说得出的,谁也可以轻易得到,只是读法有异,各有心得。

不过,我倒很羡慕某些记者,因为他们有 “很可靠消息来源” ,就好象有特异功能一样。而当这句“根据可靠消息来源” 一祭出来,往往石破天惊,足以推动相关股价。就说上星期五马来西亚内幕者(Malaysia Insider, 果然是爆内幕的高手) 流出来的消息,说道证券委员会将推翻森那美(SIME) 不须全购依恩奥(E&O) 的决定,源自“可靠的政府线索” 同时不是一个、是两个源头,登时让依恩奥的小股东热血沸腾起来,以为发财的机会到来。巧合的是,短短半个小时,依恩奥交易量大起,股价涨停板,这可不是小股东等乌合之众所能办到的。到底谁是整件事情的背后推手呢?

而证券委员会和大马交易所推崇民主,任由依恩奥自由交易,没有第一时间下令停牌灭火,只在收市后才发出不寻常交易讯问。之后,证券委员会的澄清也珊珊来迟,让兴奋的小股东的心情一下子沉入谷底,恨没早点卖了,如今为时已晚。周一的依恩奥果然倍受卖压欺凌,打回原形,大跌收场。

有人说,在大马股市,所谓的谣言,传久了会变成真的事实。所以,谁也不知道今天的传言,会否在明天就成为事实。不过,有如依恩奥的事件,就算几天后或几个月后成为事实,眼前已对小股东造成伤害。这样滥用“可靠消息” 来一次又一次的瞒骗股民,常有所闻,试问当局是否有适当的赏罚机制来对付这类报导?还是只能请相关记者去喝喝咖啡,却因为新闻报导必须保护线人身份(不然以后就没人爆料了)而不了了之?

所以呐,安娣,我没“可靠消息来源” 那么大的魔力。若要真找一位不靠“消息” 来谈评股票,还能推动股价的高人,大概只有冷眼前辈吧。
冠亚虽差,体育有价
有比赛,就有第一、二、三、四名之分。我们习惯以冠亚季殿尊称之。在运动项目里,则以金银铜来区分,第四名呢,对不起,只享有参与其盛的荣誉。不过,几乎所有的比赛,冠军才是唯一的焦点,亚军就算是差那么一点点,那一步之遥,却是天地之分。周日的奥运羽球男单决赛,我国人民皆为国家一哥拿督李宗伟同声一哭。一个创造历史的机会,就这么擦身而过。没有人舍得责怪李宗伟只得第二名,害我国夺金希望落空;大家概叹他时运不济,遇上了一时瑜亮的林丹。而他毫不放弃的拼劲,让他成了人民心目中永远的英雄。

如果从国家的奖励制度来看,却发现我国对奥运金牌的奖赏,已经到了令人惊叹的地步。到底是我国的货币变小了,还是希望重赏之下,必有勇夫?单单大马政府,奖励获得金牌的运动员,已到100万令吉,以及每个月终身津贴5000令吉,甚令人向往。如以财务规划的角度来看,100万令吉投资获利6%(即每年6万令吉),那么这位冠军往后每年收入是12万令吉,每月1万令吉,一跃而成高收入一族。至于亚军和季军,由于含金量不如冠军,所以奖励只有30万和10万,以及终身津贴3000和1500令吉。不过这也足以挤入中等收入的阶层,堪谓苦尽甘来,所以说体育有价。

除了政府犒赏,私人界也来凑热闹,奖励为国争光的运动员,不过只是以金牌为主,贯彻“武无第二”的标准。其中,马电讯和3V家具各自悬赏100万,来让所有获得金牌的运动员平分。还有另外两个机构,即大马羽总将奖励单打冠军100万令吉,以及吉隆坡球拍俱乐部承诺送出12.5公斤(约200万令吉) 的金砖给予获得金牌的羽球员。因此,纵观所有运动项目,还是羽球最值得投资。事实上我国最有希望获得奖牌的体育项目,的确是非羽球莫属。

奖励过钜,也引来隐忧,因为一般上运动员只专注在其专长的项目,日子除了训练还是训练,一旦十年苦练,奖牌有了着落,却可能因为不善理财规划,导致财来得容易也去得容易,不得不小心处理。同时,国内球员一朝得志,得到国民拥戴,往往因此骄纵,再也回不去巅峰的例子,比比皆是。当然,拿督李谦逊有礼,靠努力不懈才站上世界顶端,如今名成利就,再多的钱财奖励,对他来说也只是锦上添花;反而是获得奥运金牌,缔造历史的意义更为重大,错过了这一届,对他来说是无可弥补的遗憾。无论如何,他也创造了连续两届都获得银牌,为国争光的历史,政府是否同样奖赏30万令吉,终身津贴增加至6000令吉呢?

世华媒体

世华媒体的神机妙算
很多人说,大选再不来,大马经济越来越不妙,日子越来越难过。这种情况,绝对不会发生在世华媒体的股东身上。从2010年到2012年,大选说来又不来,世华媒体的股东,却享有一年比一年好的股息,甚至在2013财政年,公司更先声夺人,宣布将会派发有史以来最高的40仙股息,让忠心守候的股东乐得笑不拢嘴。

谁是世华媒体?

它就是在百慕达成立,由我国华裔媒体大亨丹斯里张晓卿掌控,控制了国内最大的华文报业集团(包括星洲日报、南洋商报、中国报、光明日报等),同时在大马和香港双边上市的世界华文媒体(MEDIAC) 。随着网络的流行,报业一度被以为是夕阳工业、明日黄花。不过经历了这十多年,我们发现,并不是所有的印刷品都会被网络取代。报业和网络新闻各自取得平衡点,并没有谁盖过谁的现象,办得好的反而日趋茁壮。所以,世华媒体的营业额和净盈利,从2008年的12亿令吉和7千万,成长到2012年的14.5亿令吉和1.94亿令吉,营业额虽微涨20%,中间还经过金融风暴的洗礼,净利却大幅增加180%,得归功于管理层的用心经营,绝不是侥幸二字可以交待。

其股息派发过去3年为每股4.1仙,5.9仙和8.1仙,和公司净利循序渐进。股价也从08年金融风暴后的40仙逐步爬升到1.20令吉,更在宣布派40仙股息时突破历史新高。一度上扬到1.65令吉,真是报业之光。

这里不得不提,世华媒体的40仙股息,是创意会计的神来之笔。如果单从大马的公司法令来看,公司只能把在盈利拨出款项当股息派发,世华媒体截至2012年的保留净盈利只有约5亿令吉,怎么能够派出约7亿令吉的特别股息呢?还好它是在百慕达这个避税天堂注册,公司善用百慕达的特殊地位,得以将部份(即7亿令吉)股票溢价转换成股息派发,回飨股东。

我们看到的是,扣除这次特别股息之后,公司尚有约2亿令吉的股票溢价,是否在将来还会再进行同样的特别股息呢?引人遐思。此外,公司的保留净盈利还有5亿令吉,未来盈利继续看悄,股东应该继续享有不错的股息。当然,这回公司借贷5亿令吉来充当股息,由净现金转成负债约一倍(净负债率70%),增加的利息开销难免会削弱公司盈利。
所谓刀无两头利,觉得公司现金充沛、业绩稳健的股东会若有所失,有些报道更影射这次最大的受益者为丹斯里张氏。个人对此倒没甚么成见,毕竟公司赚钱而分钱,所有股东一起公平受益,并没偏袒一方,不同只是股权大小而已。我们换个角度来看,许多公司大股东可以共患难不能共享福,公司一赚钱就动脑筋将之以低价私有化;丹斯里只是用其神机妙算让大家得益而已,并没中饱私囊,他同时愿与小股东在未来共享富贵,见钱心喜,有何不妥?

Private Retirement Scheme

私人退休基金
私人退休基金(Private Retirement Scheme)于上周推介,不过,大家还是对它一知半解,因为真正的产品,要到10月才有可能推出。参与这项计划的发行商,暂时有8家,以资产管理公司占大多数。到目前为止,我们唯一知道的,就是这项计划享有税务奖掖3000令吉。除此之外,许多细节还没出炉,好象雾里看花,欣赏那朦胧的美。

扣除税务奖掖以外,从投资程序来看,它更象单位信托基金,和年金(annuity) 有着明显的分别。年金的功能在于它的资本保证和稳定性,因此专注于可预期的报酬;所以需要税务奖掖的配合,来撑托不那么标青的回酬率。公积金的构造,既保证资本,又有法定最低回酬(2.5%),同时缴交有一定的期限(至55岁)私人退休基金,说它是一种年金,并不为过。

私人退休基金开宗明义即不得保证回酬,令人忍不住要想象它如何在投资回酬和风险之中如何取得平衡点。再者,服务费用怎样计算,也是投资者关注的,因为市场上如公积金或国投局(PNB) 所推出的一些信托基金,皆是资本保证且长期有正数的股息帮助成长。如果为了省税来购买私人退休基金,却导致亏损,岂不是得不偿失?所以,政府应该更严格的监督私人退休基金的表现,甚至设立评审基础以保障投资者的退休利益。

至于另一个措施,名为“税务惩罚” ,即征收8%的罚款以处罚提领的投资者,也是有待商榷。如果不想让投资者提领,就该严加禁止;施加罚款,只会令想要提领者蒙受不必要的损失。虽然这措施名义上是教导投资者精打细算,不要随便乱提款;不过很多投资者其实并不擅于精打细算,当他们有急用时,是不理会8%还是10%的罚款,反正比借阿窿就的利息低是了。所以,如果要开后门,就不要半掩门,不然就索性把门关上,绝了走后门的念头,反正这个计划是自愿性的,规矩事先说好,就不会发生政府赚投资者钱的话柄。

应不应该参于,目前没有产品看,言之过早。政府用心良苦,从个人减免9000令吉,公积金和寿险减免6000令吉,医药或教育保险减免3000令吉,SSPN基金减免3000令吉,年金减免3000令吉,到现在私人退休基金减免3000令吉,大大小小可扣除27000令吉。除此之外,购买书本、体育器材、电脑、宽频费用,儿女养育教育和父母医药费,也可获得定额减免。对月入5000令吉又符合以上减免条件者,所缴税务其实不多。听说今年财政预算案又要削减所得税,首相真是爱民如子。也因此,政府必定慎重考虑启用消费税,以达到此消彼长,不致国库空虚。国人不善理财,需要政府循循善诱,观乎以上减免,有约两万令吉是为规划将来的退休或教育用途,可见一斑。

当蔡智勇对上潘俭伟

一位是马华的后起之秀,马华总会长的公子,贵为馬華青年專才局主任以及农业与农基副部长,如今渐露头角,慢慢脱离乃父的光环。

一位是持着经济专才的威名、改革大马政府之使命,当年毅然从政,获得人民的委托,成为行動黨宣傳秘書,从此踏入政治这淌污水,希望有朝一日污水有转清,功成身退。

所谓初生之犊不怕虎,蔡副部长自7月以来,钉上了雪州政府和打南(TALAM) 的案件,爆料不绝。媒体也给予充份的合作,三、五日便重点报导,给足了面子。潘议员一向予人经济专才的形象,如今对手人马兵临城下,眼看就要攻进来了,怎可避不应战,于是也连忙召开记者会,对蔡氏的指责见招拆招,一一回应,希望来个真理越辩越明。这当中还有一个主要人物,却沦为配角,那就是卷如整个政治角力的打南。还好蔡智勇的矛头并不是指向打南,反而是希望借此打击民联的声望,所以打南并没遭到他的穷追烂打。就算如此,我们见打南忙不迭的发文告澄清,又是无辜的又是全没受益的,而且股东大会要来了,难免会面对股东们的责难,心里真是烦透了。还有另一间和打南新名字TRINITY相似的公司,更是遭受无妄之灾,要出到登报澄清此TRINITY非彼TRINITY,惨遇同名之累。

好事之徒建议不如继双王辩论之后,民间再撮合两位后起之秀的辩论。不过,从打南一事来看,两者之间的交流并不多,大多是你说你的,我爆我的,要看热闹的可能会失望了。况且,蔡智勇的最终目标,直指雪州大臣,不过雪州大臣又自重身份,不大愿意与之短兵交接。至于潘俭伟呢,揭发当权政府处理不公,贪奢腐败成了他的例行公事,平均三月一小事、半年一大事;近来的太阳能招标课题便是他一手爆出来的料,要说辩论,可是随时奉陪。不同的是,他爆的料太多太杂,执政党大多装聋作哑,当他没到。过多一阵日子,媒体便不再报导,或者是另有新料出现,无暇跟踪旧闻了。如果报导过多,也很容易惹来诉讼,让潘议员吃不了兜着走。潘俭伟与雪州水供公司针对诽谤案对簿公堂,结果高庭宣判潘俭伟败诉,必须偿还20万令吉给雪州水供公司,就是一例。
所以,如果这场打南-雪州之争是政治秀,那么适可而止,不辩也罢。不然,让双方在一个平台上交峰,可以让我们更了解整件事的来龙去脉。要知道,如果真能把政经分开,以国阵执政多年,应该更容易让人找到弊病。以打南事件为例,早在前朝,已是拖延多年,尾大不掉,到今朝政府方做个了断。不料现在前朝人士反而以此为话柄,令人百思不解。正正式式以这主题辩驳,也让我们这些产业界的门外汉得以一窥内中玄机,不致于被报章各说各法的报导搞得头昏脑胀。到时建议打南为主要发问委员,一舒被“屈” 的怨气;同时马交易所和证券委员会各占评判一席,才能突显有关当局的独立和超然地位。

龙马精神

龙马精神

今年是龙年,我们的国家大马好象从沉睡中苏醒,突然间龙马精神的成为全世界投资界的焦点,好不得意。国内大部份离了场的投资者,还是围观者,不要再大放酸溜溜的厥词,你们看走眼就是看走眼。不管是否因为股市太高,必须退场观望;还是这市是“假”的,不值得投资,马股今年获得全世界的垂青,是不争的事实。马股市也一洗霉气,站在历史新高,会否久居不下,有待观望。

年头迄今,面子书(FACEBOOK) 在新股公开募资(IPO) 中独占鳌头,募集160亿美元(约500亿令吉) ,远远抛离其余募资者。其实,基于全球经济不景,IPO市场已多季萎缩。不过,大马这回却逆流而上,一举抢得IPO募资第二、第三名的宝座,让人刮目相看。六月上市的土展创投(FGV) ,募资102亿令吉;将在7月上市的综合保健(IHH) ,募资65亿,让我国成为亚洲最大集资市场,难道这还有侥幸的成份存在?

很多人担心这类大型IPO会让股市交易遽减,因为游资都跑去IPO那里了。阅读FGV的上市招股书,分配给公众(土著和非土著各占一半)的部份只有7300万股,以4.55令吉计算,即3.32亿令吉,占了集资的3%。再看IHH的上市招股书,由于双边上市的关系,给大马公众的有1.61亿股,新加坡公众有5200万股,以2.85令吉计算,也只是从大众筹集了6亿令吉,约是其IPO的9%。由此可见,公司募资志不在此,其真正的目的是大型基金法人或机构基金,公众招资只是为了符合上市的要求而已。

比较面子书上市后的节节败退,至今已低于发售价;土展创投坚挺于5.30令吉以上,溢价16%,这完全是公司聘请顾问带来的精心设计,务求不会供过于求,让上市后仍有上涨的空间。至于估价,有些人说是偏高,我倒建议他去看看面子书,整百倍的本益比,那才是叫做偏高。虽然我们对马股爱之深责之切,但也不必见到洋鬼子就矮了半截,崇洋得过了头。相信综合保健上市,也是会出现供不应求的局面,让股价有上涨的机会。

近来马华似乎高调了点,事事关心,而且飞象过河,民事上我们有马六甲州议会关心槟州首长的家事。至于经济上,管农业的部长向雪州和打南(TALAM)公司的土地交易发炮。这原本不该是房屋土地发展部的问题吗?撇开不同部门问题不谈,毕竟关心国事,人人有责;不过打南(现已易名为TRINITY) 发文告说一切公司重组活动,皆经过证券委员会(SC) 审阅,股东通过,按照合法程序公正进行,如今事隔经年,才来翻查旧案,不是打了SC、股东、估价师和司法组织一个耳光?那不要叫打南,叫打耳光算了。要置疑,应该在公司重组时置疑;不然把历史拉久一点,打南陷困已有10年,两线政府皆有执政,何以厚民联而薄国阵?马华如果真要事事关心,劝他研究一下马航,历年来赚了还是亏了多少钱,政府如何埋单?或者,这期在讲IPO,就针对IPO的项目提问一下:新生一代百思不解,为何公众配股还是要分土著和非土著组别?

弃旧迎新


一周内出席了两个公司换名的会议,无巧不成书,两家公司的旧名字都有个“索” 字。第一家公司是索卓国际(SOZO) ,建议把名字换成恒宝国际。由于是联同股东大会一起进行,股东们更聚焦于公司财报,以及一单公司向新加坡股东贷款,被榨取8%利息的疑问,以致换名没引起多多注意。其实它换名也好,旧名读来怪怪,广东发音象似“傻左”( 意即傻了) ,就好象公司坐拥5亿人民币,却去贷款1300万,而且是向新加坡股东,不是该地的商业银行,有点被自家人耍了的感觉;希望换了名会重新出发,带目识人。

第二家公司来头可不小,就是埃索(ESSO) 。菲律宾生力集团成功控制73%股权之后,建议将名字换成公司旗下沿用的PETRON,以更贴切反映公司业务。新股东相当体恤股东,将特大安排在7月,避开繁忙的6月,同时破天荒第一次赠送小礼物给出席股东。不过,许多股东似乎不领情,前来大会大吐苦水,原因是公司之前献购价太低3.59令吉,结果,让一个简单的特大历经两小时的激辩,最后更要投票表决。

从会议中,可以发现股东对全面献购的认知不一,有一些就很了解,有一些却忧心如焚,一再要公司厘明。一名股东就担心公司改名了,生力集团就会强制性向她购回股票,原因是她有许多其他公司的股票(例如南北大道PLUS),到最后都被强制性收购。董事局很有耐心的解释,因为生力集团的全购并没有获得90%的接受率,所以不会有强制性收购剩余股票。

另一些股东更一再试探生力集团会否进行第二轮收购计划,一名股东要求生力集团直接说明它将会出的价不遂,索性说出自己的心水价,同时列举财务数据来印证自己的要求不高,让董事局啼笑皆非。还有一名股东则希望公司在改名前做好法律上的准备,因为PETRON的名字类似PETRONAS,要小心惹及官非。

生力集团和在座董事不厌其烦的一一解释,不过股东各有己见,的确是不能做到人人满意,所以最后要出到投票表决。历经两句半钟的会议,最终以99.96%的绝大多数票通过议案。董事局的一句话我倒是听得进的。他说,生力集团的3.59令吉是经过8家公司公开竞标而赢获,并不是随便伸手就捡到便宜货,之后正式成交,其实价钱是减到3.41令吉,不过公司决定维持3.59令吉的全购价。市场的股价炒至4-5令吉,那是因为谣言炒作,投机活动,而大家应该要知道乱听谣言是有风险的。不过,球在股东脚下,如果要公司继续挂牌,理应是不接受公司的献议,而不是叫公司不要买;一味要求公司不要“收回” 股票及将公司除牌,是没道理的,因为生力集团触及全购法令,是有必要购买所有要卖给它的股票,不然就是违法了。
换名风波告一段落,还有一件事也顺带一提。马交易所的官方网站也弃旧迎新,迎来新的风貌。希望新的网页能更有效的提供资讯,和投资者互动。

我的退休我自主

上期说到照顾人民无微不至的政府,已决定把退休年龄延长至60岁。当政府拿出邻国来做佐证时,我们才发现我国是幸耶非耶,还停留在上世纪50年代,理想的55岁退休年龄。连印尼的退休年龄都是60岁,先进国如日本、澳洲、美国和英国的年限也超越65岁。我们最近的邻国新加坡国民退休年龄也达62岁,政府正在研究延长至68岁的可行性。看来,政府在灌输人民应有的退休观念,下的功夫太少了。

我们常听到调查说,许多退休人士领了退休金,在三年内花光。这调查结果已流传多年,这告诉我们甚么?这告诉我们,这问题并没有改善。政府在讲呀讲呀,人民对退休后的生活规划似乎没甚么进步。因此,我敢断言,别说退休年龄延至60岁,就算延至65岁,结果还是一样,三年玩完。问题不是你存多少,而是你怎样用。如果你觉得公积金只是一种捆绑,那么,当你一退休,获得解放时,看着白花花的银子从银库中提出来,你很容易迷失自我;而这时,如果你不会“享受人生”的话,会有很多人乐意教你。没有退休规划的意识,不管你存得多少钱,你都会很快的花完它。

因此,政府一再举证说明人民退休金不够,只带出了政府和人民一同陷在退休规划的盲点里,到底多少才叫够?永远不够的。如果照公积金局目前的标准,当储蓄超过一百万令吉,你可自由提出余额,那么公积金局认为一百万退休金该是够退休的数目吧,可是有那个数字在内的人,似乎不那么急着提款了。套句民间流传的俗话,公积金是,存不够的子民,拼命要提出去,太多钱的富翁,拼命要放进来(因为收入免税)。

说到退休,难免会遇到两个阵营。一个是希望早早退休,把属于自己的退休金提出;另一个是不想早早退休,希望有能力时多挣点钱。因此,政府的任何有关退休的政策,都难免顺得哥来失嫂意。严格来说,我的财务我自主;我的退休我自主。一味的舍本逐末,以退休金不够来延长退休年龄;或以不善规划退休金来实行终身退休计划,正如教人必须依赖拐杖来走路般可笑。同时,不在提高社会福利上下更多功夫,徒让人民对整个退休机制更加失去信心。

区区不才,倒认为有些政策,不只不会得罪任何一方,还会得到双方的赞同,只是政府这方面做得不足。例如,提升退休人士的社会福利,可在很多方面加以努力。在医疗、公共交通、旅游等各方面,或是给予津贴,或是给予优先权,让退休人士得到不同程度的方便,以示国家对他们几十年的贡献心存感激。在这方面宣传和下功夫,不是比你自比大家长,退休人士为小孩子,你老是批评他们不擅理财,老是看他们不顺眼,来得好吗?其次,以教育为本,加强人民对退休的认识,从而有良好的规划,不把退休当洪水猛兽;这在监督金融市场推出各类退休计划尤其重要,务必让业者不误导退休者,把退休者的资金滥用或占为己用。同时成立专案小组协助需要咨询的准退休人士,或对滥用退休计划的业者采取行动。多年前的年金计划被滥用一事,可为借镜。

我的退休年龄一再延长….

5岁时,年纪小小的我,不知退休为何物,印象最深刻的,是我很喜欢看戏,所以父亲一有空,就带我去戏院看戏。当时父亲和戏院的带位员很熟,往往在灯光熄了以后,带我们前往没人的座位,让我们看免费戏。我对退休没甚么概念,不过希望将来有父亲这把年纪时,能有点闲钱买票,坐在比较好的位置看戏,而不是常常坐在最前排,看到颈子都酸了。15岁时,父亲去世,那时家里还是很穷困,父亲也没留下甚么财产,幸好刚毕业的二哥找到份薪水不错的工作,大家节节俭俭的办了他的后事。听到一些亲戚说:“真可怜,一点退休金也没有…… ” 当时的我,对退休又有了新想法,希望自己将来至少有一些退休金,以免死后苍凉。

25岁,大学刚毕业,初出茅芦,托天之幸,首份工作收入还不错。不过我的家人,在刚开始工作都惯性把部份薪水交给母亲,所以我也不例外,再加上买部汽车代步,薪水也没甚么剩了。那时我是对公积金制度很感激的,它让我能够算到自己55岁时会有几多退休金,第一次对自己有机会存这么多钱而感到高兴和自豪。那时依我的计算,30年后退休,有个2-3百万退休金该可以让自己过不错的生活。只是,从那时开始,公积金的回酬也每况愈下,从派息8%降到4%。因此,就算收入逐年有所增加,通货膨胀的压力把退休金额逐步变小了。

35岁,我正式脱离打工的生涯,辞掉了我第一份、也是唯一一份的工作,尝试过自雇人士的生活。一开始最不习惯的就是没有了公积金。那时,觉得离退休年龄已不远了,只剩20年的时间,公积金的存款似乎不大够给自己的退休生活。也许是自己纪律不够好,或是规划不够严,又或者是自己创业初期需要比较多钱来周转,存的钱感觉上总没有打工时多。不过,另一方面,成家立业,生儿育女,生活上的开销也著实增加不少。由于我从事的是投资行业,所以公积金的利率就成为我自己投资回酬的指标。心里觉得,如果不能获得比它更佳的回酬,不如乖乖的把钱存在公积金局好了。而定期存款的利息,长期固定在3-4%,比公积金的利率还差。

40岁时,虽然不能说渐入佳境,但因为离退休只有15年,比较能贴切的计算退休需求。这时发现15年前的计算已经过时,原来要过个还算可以的退休生活,没个4-5百万是不行的。也因为这个计算上的误差,我担心15年后退休真的来临时,数目字可能进一步调整到800-1000万令吉,更别说舒适的生活!这是个残酷的事实,原因是通货膨胀实际上可能是以超过官方数字的一倍成长,所以把钱放在3-4%左右的回酬工具,其实是追不上它贬值的速度。

而今日,政府的2020宏愿,还剩下8年,贫富的鸿沟,却一直在扩大。因此,当出现延长退休年龄至60岁的声音时,所获得的反应也越趋两极化。由于有钱的越有钱,才不会同意延长退休年龄;对一些人,他们经济已经读立,工作是为了得到肯定,也没有所谓的退休。对低下层,到55岁还在为生活奔波,到60岁可能也改善不了甚么,延长退休,只是帮他们解决多5年的问题,下来还有20-30年的生活要捱,怎可能退休,所以他们要争取的,是政府对退休人士的福利照顾,而非延长退休。对我,本来希望退休是尽可能提早,但事与愿违,可能到我50岁时,政府又在研究可否延长退休年龄至65岁了,啊,我的公积金,又要让我望穿秋水,等多5年又5年了!

谈谈股票行合并

自去年12月恼得熙熙攘攘的侨丰控股(OSKHLDG)和拉昔胡先资本(RHBCAP) 的合并,在上个月尾终于有个答案。国家银行放行,两家公司初步达成协议,一个要娶,一个愿嫁,理应水到渠成。整个过程原本是皆大欢喜的局面,问题是,出了个小问题。这问题很小,也没甚么要紧,不过让侨丰控股的小股东不大高兴。

大凡涉及两家银行合并,被并购的那家多数是把并购所得全派送于股东,除牌了结。这在联昌银行(CIMB)并购南方银行(SBB)、丰隆银行(HLB) 收购国贸资本(EONCAP) ,或是马银行并购新加坡的金英证券行(KIMENG)等,后者皆是除牌下市。因此,市场一方面希望侨丰控股获得释放,一方面也在考量RHB资本是否会出公道的价钱。如今价钱终于谈妥了,单单侨丰投资银行,总值19.5亿令吉,一部份是现金(1.475亿令吉) ,大部份是发股(2.45亿RHB资本新股) 。

这也不用紧,不过侨丰控股创办人兼大股东黄宗华却道出一套与前不同的看法。他挥挥手,潇洒的说,没有除牌、没有资本回退,侨丰会继续挂牌,拥有约10%RHB资本是好事来的,更重要的侨丰还有约1.5亿令吉现金,可以寻找新的业务。哗。希望侨丰把并购所得派回给股东的人完全猜错了。

由于整个计划可能耗个半年,再加上股东完全得不到甜头,押在这个并购个案的投资者第一个反应就是卖、卖、卖,股价马上从1.75令吉惨跌至1.35令吉,大跌20%!参与并购案的投资者,大概从没试过输得这么惨的;不是吗?并购详情出炉,侨丰控股的确是争取到好价钱,每股约卖得2令吉,但股东看到吃不到,还落得个必需和大股东长相厮守,才是体现公司价值,真是有苦说不出了。也许黄宗华在较后可能改变主意,派发一些股息奖励不离不弃的股东,那是后话不提。话说回来,讲些让小股东释怀的话,眼前侨丰控股的股价,已跌至非常吸引人的价位,要走的,也走到七七八八了。看回基本面,一只被估值2令吉的股票,现在只有1.35令吉,折价33%,是不是非常便宜,读者可以自己评断。

侨丰控股和拉昔胡先资本的合并刚告一段落,那边厢益资利(ECMLIBRA) 和肯南嘉(KENANGA) 也获得国家银行批准,开始洽谈合并事宜。然后又有传言(还是谣言?) 这次并购案涉及8.9亿令吉,支付方式料将涉及现金、股票和债券。几天后,更大胆传出益资利可能派发至少60仙现金股息的消息,投资者有了侨丰控股的前车,这回不容易相信所谓的“可靠线索” 了。个人觉得,交易所应该运用其权力,去询问有关媒体,消息从何而来,以避免记者误导群众;一味询问上市公司,只会得到个不知所云的官方回答(如果知情不报,就会被交易所谴责了) ,是个公开的秘密。无论如何,益资利和肯南嘉的个案方兴未艾,预料还会有一轮炒作,读者自己小心为妙。

Monday, June 11, 2012

中国股争取青睐


谈了不争气的本地马航,我们来看看近来在马股上市的中国股。国民普遍上冷待中国股,一来中国在海外上市的股票,常常发生舞弊的现象,二来国民无法认证海外的账目是否正确(连国内公司都常发生假账,不用讲国外啦) ,所以避之犹恐不及。若真要说有第三个原因,大概是业绩太棒,好到令人不敢相信吧,所以时至今日,虽然盈利常常带来惊喜,股价却毫不争气,在此选择一些,与读者共享。

首先当然是鞋子股。在大马上市的有5间,计有星泉(XINGQUAN) 、华运控股(MSPORTS) 、喜得狼(XDL) KSTAR、麦斯威国际(MAXWELL) 。此外表现不错的还有索卓环球(SOZO) 和中国文具(CSL) 等。表1是比较其最新和前期业绩:
股票
2012三月盈利/令吉
2011三月盈利/令吉
2011全年盈利/令吉
2011年股息
净现金/令吉
股额
星泉
3870
3043
1.18亿
0
2.3亿
3.07亿
华运控股
1663
1192
8057
3.11
2.3亿
5.17亿
喜得狼
2062
1928
8864
0
1.1亿
7.26亿
KSTAR
513
1044
2228
0
1.1亿
2.66亿
麦斯威国际
1061
694
6986
0
2.6亿
4亿
索卓环球
2450
2565
1.13亿
3.8
2.8亿
4.68亿
中国文具
6188
5122
2.19亿
0
7.5亿
11.93亿
我们可以发现,一些公司的业绩有所进步,例如星泉、华运控股、喜得狼、麦斯威国际和中国文具,如果以每股收益来计算,这些公司的本益比甚至到了1-3倍之间,而其净现金之高,也是马股市中数一数二的。但投资者就是不卖它们的账,所以股价低迷。当中以新上市的中国文具股价比较标青,一度去到1.93令吉,比2月上市价95仙高了一倍。

国民保持耐性等待公司茁壮,不过希望到时不是一场等待一场空,所以中国公司要得到投资者的青睐,除了宣布更上一层楼的业绩和盈利,也要了解国情。一些公司对其资本架购做了一些调整,让股东受益,其中喜得狼就进行21红股和21凭单,KSTAR进行股票13等等,最近中国文具也建议21凭单。

我觉得中国股最让人担心的是其业绩虽一直带来惊喜,不过公司个个掌控许多现金,却吝于派息,令人怀疑其账目的真假。既然不知真假,为了安全起见,还是避之则吉,导致股票无人问津。也许中国的做生意方式和本地不一样,那里大家都以现金为王,所以不敢乱乱派息以致减低公司现金流,这是我们国民不能了解,也不愿谅解的。因此,另一个让股民安心的方法就是多和股东交流,同时酌量派息以释放公司价值。毕竟我们投资,除了资本成长,也希望有些股息回酬。中国公司在马股市,以价值和基本面而论,是上上之选,何以无法得到股东青睐,看来两地国情不同,如何取用中庸之道,互补长短,达致双赢,很有关系。

不争气的大儿子


普腾汽车控股(PROTON) 516日正式除牌,告别大马交易所。虽然说喜欢它的投资者,可转投资其母公司多元重工业资源(DRBHCOM) ,但始终是隔了一层,没购买普腾这么直接。自80年代起,大马汽车业以普腾马首是瞻,可以说是叱吒风云30年,直到世界风行全球化,各国贸易一再开放与自由化,国内也催生了老二--PERODUA,普腾独霸天下的光环才慢慢退色。在力争国内汽车霸主的过程,它也做了一些傻事,例如欧洲摩多公司MV AUGUSTA的乌龙买卖,还有控制了一个无低黑洞莲花公司(LOTUS) ,皆 引人诟病。如今大马的汽车龙头早已拱手让给争气的PERODUA,或其母公司MBM资源(MBMR) ,不过业绩仍是时好时坏,也不时放话需要政府的庇荫才能继续生存。政府无法可施之下,请来权倾天下的赛莫达代为管教。这赛莫达富可敌国,许多原本该是国营的企业如邮政局、港口、稻米局都辗转划入他旗下,是马来西亚一位神奇人物。希望这一回普腾下市随他修炼,几年后能以焕然一新的面目与大家见面。

其实,还有另一个行业大儿子,也是极需寻找能人来管教一番。无独有偶,世事就是这么巧,这行业也是出了一位青出于蓝的老二,把大哥远远抛离。这个不争气的老大,就是马航(MAS) 。继2010年小赚之后,马航在2011年平地一声雷,爆出一个巨额亏损25亿令吉,把股东基金几乎耗尽,而原本的执行董事(ED)也人头落地。如果说航空生意难做,那么为甚么大马的航空老二亚航(AIRASIA) 年年盈利,难道它所处的环境比较优胜吗?之前更闹出马航和亚航交叉换股,又是股票又是凭单的,过后告吹,成为马股市的笑柄。悲哀的是,马航贵为老大,平时讲甚么要维持水准,不可象廉价航空那样乱乱卖;可是谈到换股时,原来它才是乱乱卖。以一股亚航换2股马航,曾几何时,马航身价矮了半截,真不知道谁才是廉价航空。亏它还有脸与人谈身份和水准,羞煞人也。

2012年首季继续蒙亏过亿,再这样下去,股东基金很快会掉到零。事到如今,只好再次厚着脸皮向老爸--大马政府求救,唯这大儿子平时挥霍惯了,如今求助,也是傲气满腔。这回马航需要60亿令吉做资本开销,和前几年一样,它早已有计划,琅琅上口,说得比唱的还好听。据说这回集资共分3个层次。之一,推出25亿令吉无期限回教债券,对象是传统的有钱叔叔公积金或退休金局;之二,向财政部贷款10亿来购买飞机;之三,其余的为商业贷款。

说来多么容易,这样借那样借就解决了,然后你们放心,我会很小心处理,不让它再出错。我们看看近年来马航向大家要了多少钱。2007年,马航以31附加股和1优先股,向股东筹了15.4亿令吉;三年后,它在2010年的新执行总裁带领之下,以11附加股,再筹了26.7亿令吉,烧钱的速度,一时无俩。如今2012年,又要60亿,一次比一次多,还有谁记得当初筹钱是为了甚么?前前任执行董事依特里斯的5年计划是怎样的?前任执行董事东姑阿兹米又是推出甚么新计划?如今人去楼空,新一任执行董事又有甚么新灵感来呈献?尊贵的赛莫达,您要不也管教一下这个宠坏了的孩子?

不听话的孩子


孩子这一季的考试成绩再次退步,其中一科更惊人的出现了六十多分,在过去三年是前所未有的。做妈妈的大发雷霆,训话说了一遍又一遍。间中还扯上女儿喜欢的跳舞课外活动,大有再这样退步下去,舞也不用学了不用跳了。虽然语气颇有威胁之意,不过是出自于爱之深责之切,其实,女儿学舞要用到的舞鞋、舞衣无一不缺,甚至载送也是撇开自己的正事,随传随到,女儿提到的学舞轶事,也听得津津有味,不过,这毕竟不是一个学生的“正职” ,一个学生呀,先顾好成绩,才来讲别的。

这让我想起了欧盟和希腊。欧盟这一个大家族,希腊就象被宠坏了的孩子一样,常常在做错事被训话时,一把鼻涕一把泪,乖乖受教;但一转眼,又耍脾气,希望鱼与熊掌,两个玩具兼得。鱼,是继续留在欧元区;熊掌,是拒绝接受救援方案,拒绝实施财政紧缩计划。许多亚洲人,尤其是东南亚一带,很不了解,世间哪有两全其美的事的?早在97金融风暴,欧美专家不是要求亚洲受困的国家先倒再重建吗?不过,欧洲的问题拖了两、三年,说败又不败,说破又不破,我们对希腊寻求两全其美的方案,越来越觉得有可能发生,套句欧洲人对我讲的话,这是基于欧洲的文化历史背景所导致。甚么文化背景嘛?如果这还是零和游戏,当希腊的两全其美行得通,那欧盟就会两者皆输,泥足深陷了。

这就回去之前的母女对话,当屡劝不听,成绩节节败退,亚洲母亲就会壮士断腕,实行圈禁,不让亚洲女儿参与跳舞,直到成绩好转才另行打算。可是欧洲妈妈不是这样的,小希腊怎样也是自己的亲生孩子呀,把她踢出欧元区,断绝母女关系,于心何忍?所以呀,藕断丝连,悬而未决。

亚洲女儿也知道妈妈说得出做得到,所以应该会适时调整,把成绩搞好了,不要和自己过不去。反观欧洲女儿,是个被宠坏了的孩子,叫她受苦,门儿都没有。由于西方崇尚民主自由,孩子起诉父母时有听闻,因此,在重要关头,把人民当作挡箭牌,把自由占为己有,颠倒黑白,并不出奇。如此一来,要家长无条件金援,却不改其挥霍本色,这是欧洲哪一个年代的历史背景造成的?

欧盟大家长近来连连失眠,因为其他几个孩子(西班牙、意大利等) 也不大争气,何况母子连心,如果能把希腊留在身边,总比把她逐出家门孤零零一个人好,对欧盟这个豪门面子也比较好看。不过,以前的非欧盟队友冰岛,惨遭破产欺凌,反而能自力更生,重新抬头做人。而我也期待家中的严母能让草莓女儿蜕变成坚果,不致于瞬间飘零。

股灾症候群


90年代歌手黄舒骏有一首歌叫“恋爱症候群” ,有最长的华文歌词之称。里边遍数掉入爱河者的种种状况,让人感同身受,歌曲轻快活泼,流行一时。虽然爱情一事,罄竹难书,事隔20年重听,仍然发现此曲永不过时,深受恋爱当下的情侣喜爱。

如今大选逐渐逼近,全国政党备战情形逐渐白热化,大有“吃也大选、喝也大选、睡也大选” 之势。不过今年虽然是大选年,选举结果似乎不利执政党。我们看到欧州各国已经可以创办落选俱乐部,超过十个执政党领袖在选举中落马,民心思变,可见一斑。只是人民为了换政府而换政府,天真的以为换了政府经济就会好转。新领袖上任,如果决心改革,怕会在民众之中引起激烈反弹,反之,如果只是对民心曲意奉承,对振兴国家没甚么帮助,人民还是活在水深火热之中。看来黄舒俊没有退休的话,也许今年可以唱个大选症候群来表达竞选者的心声。

我们这里,从股市来观察,国内对大选的反应,不甚乐观。大概是2008大选年给我们的印象太坏了,如今大选越来越近,投资情绪就越低落。若在往日,首相宣布柔佛州将有大型石化计划,估计初步投资额在300多亿令吉,之后将增至1200亿令吉,是巴生谷轻快铁计划的3(读到这则报导,最奇怪就是这个比较,不晓得为何拿两者相比;个人认为,比较合理的比较,应该是工业上的比较,比如莱纳斯计划与之相差几倍)。平时这消息出街,股市应当即时上涨来反映,可是这回股市却辗转下挫,让人担忧。

所以股灾症候群应运而生,大选唤起股民对2008年不愉快的经历。2008年犹如一个噩梦,回转不去,一有机会就对股民来个惊吓。如果此时大选,会不会重演2008年的情况?嗯,慢点,甚么是2008年的情况?大选前一个月如何?后一个月如何?后半年如何?其实很多人没有印象。很多人有的记忆是2008308海啸,股市大跌,自己亏了大钱。所以,为了不想历史重演,今回把资金抽离再打算。是不是每次大选股市就大跌呢?经济学家告诉你当然没有。反而是羊群效应最容易导致股市大跌。

无论如何,如果在股市赚了钱,此时离开,无可厚非,反在股票投资不争在一朝一夕。2008年大选,执政党面对空前的挑战,乱了阵脚,再加上美国金融风暴,股市一泄如注,令人闻风丧胆。今时欧债阴魂不散,时而浮现,拖跨了不少欧洲政府,有没有解决方案,大家心知肚明。国阵执政50多年,果真民心思变,将会面对比2008年更大的挑战,股市遭受池鱼之殃,在所难免,股灾症候群,怕将度过许多失眠之夜。

诺申与”20%” - Notion - 2


上回说到硬碟双龙,诺申(NOTION) JCY国际,发现了一个有趣的现象。诚然,如果说到上市,诺申比JCY国际早了5年,算是前辈。不过,如果比公司大小,那么JCY不论在市值或是营运,都大了很多,相比之下,JCY国际就象成熟的中年,给人十分稳重的感觉,而诺申在派发红股之后,缴足资本虽增至1.35亿令吉,形势反而象青壮少年,拥有无比精力向前冲,予人更多想象的空间。兹将两家公司的一些财务数字列下,让读者自行分析:
2011全年业绩
诺申*(红股前)
JCY国际
缴足资本/百万令吉
77.3
511.2
股票数额/百万
154.5
2044
股东基金/百万令吉
269
885
营业额/百万令吉
236
1671
净盈利/百万令吉
47.5
13.5
净盈利/%
20%
0.8%
净现金/百万令吉
(68)
(131)
净资产/令吉
1.74
0.43
每股盈利/令吉
0.31
0.7
每股股息/
3
0
市价/令吉
2.20
1.53
本益比
7
5^
帳面價值比
1.26
3.5
^JCY本益比采用2012年首季盈利8仙来计算
我们再分析诺申过去的一些财务数据,发现到它是间成长率很高的公司 (见表2)
(2)

诺申
2005
2006
2007
2008
2009
2010*
2011
缴足资本/百万令吉
29.31
58.63
58.63
70.35
70.35
77.28
77.28
股票数额/百万
293.1
586.3
586.3
703.5
703.5
154.5
154.5
营业额/百万令吉
79
90
104
146
172
225
236
净盈利/百万令吉
19
20
26
33
35
38
47
净资产/
30.7
16.9
19.4
19.4
23.5
152
174
每股股息/%
40
30
21
10
10
9
6
每股股息/
4
3
2.1
1
5
4.5
3
企业活动:
20056-上市以63仙于自动板
20067-11红股
20088-51红股及转为主板上市
*200911-公司股票5整合为1(面额转为50)
20107-51凭单A
20113-100013库存股
20124-43红股;41凭单B

如果计算其股额,自2005年上市时持有的10000(10仙面额,每股63),迄今为8509(50仙面额,约每股1.25令吉),外加1920股凭单A(20),和1215股凭单B(40) ,总合市值11500令吉,成长了83%。同时,其历年来股息派发总合为每股20.6(以每股面额10仙计算) ,也占了投资成本的33%。总结来说,是个股东回酬相当丰裕的公司。

有趣的是,诺申合20%这数字似乎十分投缘。其过去的营业额,年成长率高达20%;而公司净盈利,也是处于20%。除此之外,公司有意维持派息率在净利的20%以上。过去7年,这三个20%的数字发挥了公司高成长,股东高回酬的作用,让股东其乐融融,笑不拢嘴。如果这些20%能够在未来7年维持下去,在2020年前来回看现在,你也同样会笑不拢嘴。根据公司的内部预测,如果营业额继续以20%成长下去,2014年,公司的营业额将会突破5亿令吉;到2019年,再接再励突破10亿令吉。以净盈利20%来计算,2014年的净盈利达1亿令吉,2019年为2亿令吉;若以今天除权后的股本计算,每股盈利各为74仙和148仙。再乘以20%的派息率,各为15仙和30仙,今天可以用1.25令吉买到其股票,会觉得不可思议,吓到了吗?

以上推算,皆是纸上谈兵,不可尽信,不过正是因为笔者在7年前不完全相信诺申的成长,才与之失之交臂。月前听其执行主席一席话,谈及投资这只股,不能心急,也不可希望一步登天,而是要耐心等待,日久见功夫。今年公司派红股,加强股本,大体上是为另一个里程碑做准备--如无意外,今年其营业额应该会达到3亿令吉以上,以在三年后,更加顺利的挑战5亿营业额。


如果把去年 3仙股息(2011年股息总额为386.2万令吉),除以2005年上市时的股本2931万,回酬是为13%