Sunday, November 28, 2010

Sime

玉楼金阙03之“100年的殊荣”

一个人活上100年我们称之为人瑞,他必然见证许多我们没有亲身体验的历史,有许多值得我们学习的地方。一栋建筑物历经100年我们称之为历史遗址,奋不顾身的阻止资本奸商为本身利益而将之破坏。一间有100年历史,历久不衰的公司呢,我们希望它可以继续茁壮,让我们很光彩的把这份殊荣传承给我们的子孙,让他们在下一个100年谈起我们这一代的故事。

马银行刚刚欢庆它的50周年纪念,业绩突破历史新高,股东与有荣焉;我国的更老牌公司--森那美,却以沉痛的心情迎来成立100周年纪念,原因是旗下公司严重超支,亏损逾20亿,引起各界大力鞭鞑。董事局在进行股东大会之前给予调查汇报,不过由于许多细节属于机密文件,不便在进行诉讼之前透露,股东听了董事局的报告之后,还是宛如雾里看花,满脑迷团。

一些成为其股东有上几十年者,忍不住在大会中炮轰董事局。听他们细数森那美历年来因投资错误所犯下的亏损,原来类似这样的问题并不是第一次发生,而是围绕着森那美,每隔几年就借尸还魂,用另一种“形式”来呈献!所幸森那美是传统上强大的种植公司,才不至于在丑闻只倒下。

股东们已经一再的敦促森那美不要涉及他不擅长的领域,可森那美总是忠言逆耳。印象所及,之前涉及金融业,就让它蒙受重大亏损;如今的能源工程,也是近几年油气领域大热才涉及,一旦金融风暴来临,就突显了经验不足的弱点,任人鱼肉。

我们的心目中,森那美是国家的骄傲。虽然几年前的8家公司大合拼,最终以森那美为依归颇让人诟病,但最终森那美得以完整保存“SIME DARBY” 的公司名号,而不是起初建议的“Synergy Drive” ,的确是让人忍不住要浮一大白。

马来西亚人是善良的,容易原谅人的,何况这次犯错的是我们国宝级的森那美。把责任怪罪在董事局,也于事无补,不如让他们做完他们的责任,我们再来评断。无论如何,大会之后,有六名董事不寻求续任,不晓得是引咎呈辞,功成身退还是让给更好的贤能。

吾生也有涯,我们肯定不能随森那美欢庆它下一个一百周年纪念。不过我们希望森那美可以痛定思痛,浴火重生,找到自己的强项定位,和将会屡创历史新高的股市共午。这样至少多年以后,我们回顾这段美妙时期,没有少了我们的伟大品牌---森那美!

Dr Doom

魅力末日博士
The Edge和Personal Money于11月13日在吉隆坡主办了一项股市讲坛,邀请曾被多家国际著名投资杂志评选为当代杰出的金融与投资人的“末日博士” ,麦嘉华博士(Dr Marc Faber )前来主讲,许多读者或投资人慕名前来,一睹大师风采,同时与之取经。麦嘉华博士是颇具争议性的灾难预言者。从1987年的美国股市黑色星期五、1990年日本股市泡沫、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融风暴、以及2000年的科技股泡沫,他都准确提出过悲观的预测,因此享有“末日博士”的封号。这次的股市讲坛一如以往,是主办当局回飨读者的感性之旅,报名者无须付费,因此消息一出街,即日爆满,一票难求。当时笔者因私事迟了一日报名,竟只能排在候补名单,幸亏由于反应热烈,主办当局决定将地点移师去能容纳更多人的KLCC会议厅,笔者才侥幸取得一票,当下战战兢兢,尽快答复务必出席,深怕一个差错,席位又让他人抢去。

末日博士的演讲被视为压轴好戏,安排在讲坛的最后一小时才进行,果然名不虚传,短短一小时的演讲,与席者全都获益不浅。看他对联储局和其主席伯南克(Ben S. Bernanke) 的嘻笑怒骂,观众们嘻哈绝倒之余,也深深折服于美国人的崇尚自由言论。民风比较不开放的国家如大马,如果这般公开讽刺政府和财长,怕官司早已吃不了兜著走了。

笔者恨不得生多两只手,能及时把他的精知灼见一一摘录下来,不过麦嘉华博士的理论博大精深,就算能够抄完,一时半刻之间,也是消化不来。在此只能尝试提一提他对量化宽松(Quantitative Easing) 的见解。所谓量化宽松, 简单来说,就是中央银行“无中生有” ,大量印刷钞票,将之流入民间。

美国如果采取这种政策,其美元就只有走弱下去,以美元为首的热钱将四处流窜,走向美国以外,这将逼使日元、人民币还有其他的货币升值。问题在于美国不断“输出” 美元,颁发订单给需要美元的国家,比如说A国。这将制造一个现象:由于A国的制造商获得许多订单,他们将提高生产量,这将促进国家经济。经济有成长,人民将获得更可观的收入,打工一族也得到加薪。由于薪水增加,购买力增强,开销增加,欲望需求随着提升,货源不够共应的话,就会起价,通货膨胀跟着来了。最后,屋价地产也水涨船高,股市大力上扬,原产品价格暴涨,泡沫浮现。这时,可笑的是,当初始作俑者的美元,已经贬值,而市场上充斥过多的美元供应,导致A国货币增值,但却比不上通货膨胀的速度,多数人民享受不到“富起来” 的感觉,反而越来越有“钱不够用” 的窘态。直到有一天,经济过热,泡沫爆破,国家经济不堪打击而倒地。

这就是末日博士为世界所敲的警钟,也是其他大国(除了美国) 的担忧。如果为了避免这个现象发生,结果你也印钞票、我也印钞票,大家都来量化宽松,最后全球的国债市场将会崩溃,货币的价值将会蒸发,也许世界最后不得不爆发一场战争,以贵金属如黄金为本位,重新出发。

所幸末日博士对亚洲还是很有信心,觉得她仍然是世界经济动力的火车头。而他之前的四位财务专业分析员也对大马或亚洲未来一年的展望极有信心。另一位资深技术讲师,经验丰富的骆(敏源) 先生更用生动有趣的手法呈献出大马将迎来难得一见的超级大牛市,让出席者担心之余,又仿佛见到一线曙光。

Sunrise-2

阳光普照
上星期才说到本地著名产业公司阳光(Sunrise) 冲出海外,成功在加拿大插下第一枝胜利的旗帜,这边厢UEM置地(UEMLand) 突然平地一声雷,在屠妖节前夕宣布以换股的方式,有条件全面收购阳光股权,而且已经获得阳光执行主席拿督童贵旺兼数位大股东的祝福,一举取得40.3%支持此建议,离其目标--最少50%加一票已不远矣。由于双方的公司文化迥然不同,是次并购对双方事关重大,许多高层到消息公布那天都还蒙在鼓里,保密功夫可说做得十足。

UEM置地是以换股的方式全购阳光,参考价是2令吉80仙,阳光的股东可以选择以1股阳光换取1.33UEM置地新股(参考价2令吉10仙) ,或者换取2.8股UEM置地的可赎回可转换优先股(定价1令吉,转换价为2令吉30仙,为期两年,两年内如不转换,UEM置地将以每股1令吉赎回) 。前者就比较直接,以UEM置地停牌价2令吉26仙来看,阳光股东获得约8%的折价,不过没有涉及现金交易。后者就要看UEM置地未来两年的前景,因为该优先股并没在马股市上市,所以股东不能公开买卖,而且这两年不得享有股息。不过优先股也有两个好处,一个其风险很低,如果两年内UEM置地股价不济,股东仍能在期满时领到2令吉80仙现金;万一UEM置地股价大起,比如涨到3令吉,股东可以一股加1令吉30仙转换,比直接换新股赚更多钱(见表一) :
每1000股阳光换 若UEM置地价涨至3令吉
直接换股方式 1330UEM置地 值得3990令吉
换优先股方式(1)- 转换价为2. 30:1股 2800 UEM置地优先股可换得1217股 值得3651令吉
换优先股方式(2) -转换价为(1+RM1. 30):1股 2800 UEM置地优先股加3640令吉可换得2800股 值得8400令吉(扣去多加本钱3640令吉,即值得4760令吉)

哪一个方式比较值得,我们让分析员去为我们一一剖析,笔者在这里所看到的,是两个作风完全不一样的产业公司,在各有所求之下,冒着文化冲突的风险之下结盟,踏出了重要的第一步。众所皆知,UEM置地是属于官联公司,77%为国库控股所持有,虽然地库很大(过万依格),但没有一个很出名的品牌,与其说是发展商,不如说是卖地皮更贴切;而且,市值约80亿令吉,本益比高达70倍,难免不受投资者青睐。反之,阳光这品牌,完全是本地私人企业在高档房产的品质保证,在大马是如此,在加拿大也是如此,不过却局限于地库很小(约164依格) ,市值也只有13亿令吉,虽然有强稳的赚幅,却往往不被大型投资者相中。

料不到这两个产业公司竟然能看中对方的优点,同时包容其缺点,如能精诚合作,必能达到相辅而成的目的。诚如笔者前篇所言,拿督童贵旺所推出的第三阶段的成长,将会把阳光公司推向一个前所未有的境界:如果是多种产品 、多个地点,单凭阳光自己,绝对不是问题;不过如果要营业额成长以年倍增,必须有庞大的地库供给,这方面UEM置地可以轻易办到,至于维持利基赚幅,阳光应该游刃自如。同时国库控股也得以借助阳光的(品牌)力量,在国内的大型产业计划(如伊斯干达计划、公积金局在双溪毛糯RRI的发展计划等) ,或是跨出海外的屋业发展计划,更有效的“普照大地” 。

不管阳光最终会否除牌,拿督童贵旺新成长阶段的首次重槌出击,已把阳光股价推向比较合理的2令吉80仙,相信拿督童的股东们,必然很关注其下来的后续动作。

KLSE

试叩历史新高
不知不觉,马股已站上1500点。在这里,奉劝您不要太相信坊间的话,更不要无条件接纳免费的股票贴士。如果您在这两年没赚到钱,先恭喜您,因为下来一年财神的大门还是为您而开。如果您在这两年赚大钱,我更要恭喜您,因为您智勇双全,在危机中抓到契机,为人所不能,该得个“赞” 字。如果这两年钱没赚到,反而亏了,那也希望您不要放弃,迎向美好的明天,总有意气风发的一日。不过话说回来,马股离历史的高点(1521点)只是区区的15点,创造历史新高只是时间问题,我们更关心的,是下来的路要怎么走。

有人说,突破历史新高,必然面对投资者套利,先经过一轮卖压,才会重新攀回上升的轨道。这话不尽然对,我们之前的1300点、1400点,同样有这番话冒出来,不过当它突破后,现在回首看来,似是发了一场春梦,似假还真,转眼间已在挑战--跨过了1500点。所以,专家不能告诉您未来绝对的发展,专家只能帮您分析历史:结果A是甚么种的因,若不是A,那么结果B又是甚么原因造就。

那么,会越来越多人觉得太高了,应该要离场观望吗?这要看您乐意听到甚么声音。觉得股市太高的人,早在1100点就已经说出他的担忧了,只是聪明的您没听从他而已。这就如觉得楼市泡沫化一样,知道甚么是泡沫吗?炒楼的人告诉我,有通货膨胀就有经济泡沫,您相信吗?笔者倒遇到越来越多的朋友和顾客转行去卖产业了,看来产业似乎才刚刚热起来呢!

我们看年头股市似乎跌跌撞撞的,还怕它双衰退,没想到下半年竟然生龙活虎,大大应了今年虎年的虎虎生威。看淡市的人大跌眼镜,消声匿迹。随着马海事重工控股(MHB) 辉煌挂牌,首日溢价90仙,散户价由3令吉61仙涨至4令吉51仙,让大家乐开怀。其母公司MISC的小股东尤其高兴,盖小股东享有蓝表格权益,公司大方的有求必应,让所有申请者都分到一些MHB的新股,大家一齐赚钱。

紧接而来的,是未上市已先轰动的国油化学(Petronas Chemicals) 。无巧不成书,去年引起轰动的吸资王明讯(Maxis) ,也是在11月上市,看来首相蛮喜欢的数字(11) ,一再的捎来佳音,说不定大选也落在明年的11月呢。即将上市的国油化学,其吸资能力比明讯有过之而无不及,筹资达125亿令吉,是今年东南亚融资规模之最。不但如此,单以散户价5令吉5仙计算,80亿的股本已值404亿令吉,成功突破金融、种植或电讯股垄断马股最大市值的局面,一举占据第五大市值,为油气/工程股争光。同时,它也将成为30综合指数股,为马股攀上历史高峰尽一份力。这里不得不提的是,随着马股水涨船高,30综合指数股也将重新洗牌,那些忝居末席的如成功多多、马航等地位岌岌可危,若不力争上游,必为更强者取代。

最后,且附国油化学和马海事重工一些基本比较,让有意思申请者(截止日期为11月9日) 参考:
国油化学 马海事重工
散户申请价 5令吉5仙 3令吉61仙
票数 80亿股 16亿股
净资产 1令吉97仙 1令吉20仙
每股净利(2010年3月) 27.5仙 17.4仙
每股净利(2011年全年化预测) 30.5仙 27.6仙
派息政策 50%净盈利 视情况而定
超额申请 ? 7.76倍
首日闭市价 ? 4令吉51仙
首日溢价 ? 90仙(25%)

Sunrise

阳光照在加拿大的国土上
很多人认为,加拿大是一个寒冷的国家,其位置比美国还要向北,因此可说是远离赤道;温可华,一个比较为我们熟悉的城市,常年气温在摄氏0-22度,与其说它凉爽,不如说它是冷,一点都不过份。不过,从今年开始,马来西亚的阳光,慢慢的洒进了温可华邻近的列治文市(Richmond),让这个国家,比以前更多了一点点温暖……

大马著名产业上市公司阳光集团(Sunrise) ,多年来其发展地区一直围绕着满家乐(Mont’ Kiara), 今年不止跨出海外,在加拿大首次推出其首期房屋计划,更在短短一个月内悉数被订购,缔造了骄人的成绩,也为马来西亚争光,成为大马人的骄傲。这项称为“都市绿洲”(Urban Oasis) 的Quintet产业计划,将在列治文市中心建起5座16层高的大厦,发展总值约马币12亿令吉(加币4亿元) ,第二阶段的产业将会在明年2月推介,预料会掀起另一波抢购热潮。

我们只要细读阳光集团上个月出炉的2010年报,不难发现,新的一轮为期5年更强劲的成长,已经在2011财政年启动,该集团执行主席拿督童贵旺正要和整个团队一起大展拳脚,给忠实股东编织一个前所未有的梦想。拿督童贵旺强调,这是第三阶段的成长(Stage 3 of Growth) 。阳光集团在初期只是一间规模很小的发展商,当时公司只有一种产品(住宅公寓) 、一个地点(满家乐) ,其营业额徘徊在1.5亿令吉左右,盈利也局限在3-4千万而已。

到了2003年,拿督童贵旺正式入主阳光集团,也把公司带入为期7年,第二阶段的成长:多种产品(住宅和商业) 、一个地点。在他的领航之下,公司成功突破2亿营业额,最高去到8亿令吉,而税前盈利也激增至5倍至2亿令吉。随着08年金融风暴的平息,拿督童贵旺认为,是时候为公司攀升另一个高峰了,因此计划了第三阶段的成长:多种产品 、多个地点。

虽然这么多年来,满家乐几乎可以和阳光集团划成等号,不过,由以前的瘦田无人耕到现在的耕开有人跟,其他的产业公司也渐渐入驻满家乐。满家乐仍然是阳光集团的主要发展重点,不过从2010年开始,阳光集团毅然走出满家乐,为其他地方带来温暖。除了之前所提到的加拿大,阳光集团也打进吉隆坡市中心,计划推出约4.8亿令吉的Solaris 大厦(Menara Solaris) ,离KLCC只有500米之遥。另外,靠近绿野仙踪(MINES) 的加影地带,阳光集团将会发展一个53依格,价值约5亿令吉的住宅区。同时,公司也和森那美联营位于莎亚南Bukit Jelutong,一块21依格综合发展计划,初步价值估计约有10亿令吉。

由此可见,阳光集团第三阶段的成长,一开始已将公司营业额突破10亿,盈利也可能到2.5亿令吉以上,可说是势力万钧!如果以第二阶段来作个参考,领导层应该以达到40亿营业额、10亿税前盈利为终极目标(见表1),不过这只是笔者的臆测,希望不会给管理层带来压力。
第一阶段 第二阶段 第三阶段(笔者估计)
营业额 1.5亿令吉 8亿令吉 40-50亿令吉
税前盈利 3-4千万令吉 2亿令吉 10-12亿令吉
唯有伟大的梦想,才能成就伟大的公司,我相信在第二阶段刚开始时,大家也难以想象阳光集团可以成长至斯。不过,仍然有比她更大的公司在前面,所以,要么自强不息,与时俱进,继续壮大,要么偏安一方,最终被时代的洪流淘汰,可以相信,阳光集团的舵手,决不是坐以待毙的那种人。

这里必须说明,阳光集团的缴足资本只有5亿令吉,要她每股赚2令吉(盈利10亿) 似乎有点痴人说梦,其实如果遵循与时俱进的道理,到时其股本自然而然会提升到另一个境界,毋须过虑。这就如现在公司净负债约为3.7亿令吉(负债比33%),不过计划在2014年零负债,好象也是一个不可能的任务,但领导层有胆量提出这个挑战,就有本事担当下来。欣闻公司也决定再检讨08年冻结的35%股息政策,由于公司须要保留现金来发展,预料新股息政策同样是在25-35%派发率,这的确是公司进一步回馈股东的好消息。也许更多的好消息,正在接踵而来。

改变要快,而且适时

政府本周一正式推介经济转型计划一书,并先声夺人的见证签署九项投资超过300亿令吉的计划,让人民初步觉得政府真的是决心转型,而不是沦为大选的口号或空谈,有了个好的开始。我们也在其计划指标里看到一些顺应时代的转变,是不是够快够适时,这里只略谈一二。

最令人民及保险业者开心的,就是此计划书对人民投保的进一步认可。众所皆知,我们一直在争取政府正视人民投保的重要性,而认为公积金和保费应该分开扣税。政府在这10多年来的预算案也适度的做出一系列的调整,至今为止,公积金和人寿险保费的可扣税额是6千令吉,另外医药保健或儿童教育保险为3千令吉,以及1千令吉为年金计划。如今在经济转型计划里,提及将来会把公积金和保费分开扣税,各6千令吉。不过,也不必太过高兴,文中有特别提及,扣税额提高2千令吉,即是把公积金和人寿险分拆,如果是公积金扣税额为6千令吉,人寿险保费为2千令吉,其他照旧,那么,对一些没有缴交公积金的自顾人士,扣税额反而少了呢。幸好书中说的是将来,而不是即刻在财政预算案中敲定,财政部还有许多时间去把如何分开扣税做得更完美。不过,也因为是“将来” ,随着时代进步,我们发现,不论是公积金或寿险保费,每年6千令吉(即每月5百令吉),距离高收入阶层是太远了一点吧。

这让我想起近来闹闹嚷嚷的22万令吉房屋。首相固然是一片苦心,宣布月入3千令吉者购买22万令吉以下房子可获100%贷款措施,但住在都市的国民来说,此项好消息来迟了5年或是10年,如今巴生谷、柔佛、槟城一带的屋子,要找间少过30万的也难!所以,一项利民措施实行之前,是有必要去坊间访问,看人民是否受益,否则就象画饼充饥,感觉象是好一点,其实仍然饥肠辘辘。

另一个让我看了觉得蛮有意思的是公积金存款。目前约有7千名会员的存款超过1百万令吉,他们可选择提款不过却很少人这么做(大马人的保守是出了名的,把钱提出来?放去哪里?) 。将来公积金局将把1百万令吉以上的存款股息锁定在2.5%,希望会员们会选择提款出来,交给更好的财务规划机构管理。这是在减轻公积金局的压力吗?相信这将涉及修改公积金法令,不过,就算成行,公积金还是有许多好处是财务规划公司无法可以给予的,比如,公积金存款不受破产法令所影响;只要有提名,一旦逝世,其提名人不必经过遗嘱即可领得死者的公积金,还有,利息收入是免税的,等等。财务规划公司除了在回酬方面可能胜出,其他到是乏味可陈。对这些公积金百万会员来说,保本、稳定又安全的投资,是先决条件,毕竟有钱到了一个地步,回酬还在其次。何况公积金局多年来为人民服务,形象怎样也比商业机构好,要他们蝉过别枝,怕不是限定股息顶限就能办到,让他们觉得,有人(机构) 是真心的为他们谋求比公积金更好的福利才是首要条件。