Monday, November 27, 2017

阙上心头之016-价值投资的三大守则


阙上心头之016-价值投资的三大守则

在这个专栏,简单的讨论了以回酬为主(股息)和以公司成长为主来挑选股票的方法,也提供了一些以计分方式来帮助我们作出更好的决定。简单如周息率,本益比等比较,较复杂一定的以皮氏分数来剖析,当然也有更复杂的方法,原谅我学问有限,不能一一道来。

一般上散户做投资,有很多盲点。这里试举出一些:

散户喜欢听消息,不喜欢做研究。大概是大家都喜欢走捷径,所以要一位散户每天好好坐下来,花一两个小时来研究,他会觉得很闷,很浪费时间。

散户希望一步登天,快速致富。如果不是这样,那么金钱游戏就不会那么猖狂了。许多散户不把股市当成一个正正式式的投资场所,只觉得这是另一个赌场,所以进场就的博一博,估一估。

散户觉得股市是鳄鱼潭,所有大股东或董事部都纯粹以个人利益为出发点,噬食小股东的利益,所以结论是大股东乃至公司的举动,不值得相信。

散户喜欢小甜头,往往可以在股东会议为了一些礼物或食物争论不休,却惘然不顾公司未来的大方向。

---- 罄竹难书。

所谓水可以灾舟,也能覆舟。上面一些描述,我个人同意的是第三段“股市是鳄鱼潭”。不只股市是鳄鱼潭,所有市场都是鳄鱼潭。所以,资金薄弱的散户或小股东,必须加倍小心。但是,如果因此觉得所有大股东或董事都不是好人,那么我有所保留。我们要加倍小心,远离剥削我们利益的大股东,亲近那些照顾群众利益的公司和董事部。

所以,本期的主题所说的价值投资三大守则,其实可以更浅白一点的说成:要在股市赚钱的三大守则。这三大守则是:

  1. 愿景:      要有选到好股的能力或愿景;
  2. 勇气:      要有勇气把它购买下来;
  3. 耐心:      要有持久不卖的耐心。

这当中,以耐心是最难办到的。

先说第一点。我之前的文章,大部分都是在讲这一点:如何筛选好股。事实上,这点虽然重要,却不难办到。如果散户们真的懒惰自己做功课,那么,我们可以花一点时间阅读股票行的分析员报告或股票选评。这些分析员,肯定是花了很多时间在研究,写出来的报告,纵然不一定迎合全部人口味,却值得参考,而且是免费的。如果你读了不同意,那就算了;如果你自认选股比他好,也请自便。

不管是分析员的建议,还是来自你自己的价值研究,我们筛选够了,下一步是购买的行动。如果只是到处批评,嫌东嫌西,最后却没有一只股票满意的,那只是纸上谈兵。做好了学问,必须要行动,才可以印证成绩。行动,需要勇气。没有行动,永远不会错,但是,对了也没有从中获益。

当然,话说回头,行动必须有目标,如果在特殊情况之下,选不到好股,那么,我们不应该为行动而行动,而是继续研究,耐心筛选,直到值得我们投资的股票出现才采取行动。

Sunday, November 19, 2017

阙上心头之014-皮氏分数(2)


阙上心头之014-皮氏分数(2)

说到皮氏分数,原本我只是要介绍一种比较简单的筛选股票的方法,但是无巧不成书,我上网查询资料时,竟然发现同道中人,即国内有一家股票研究所也在同时介绍这个方法。这家马兴业金融(MIDF)研究所,在上个月(1013日)重点介绍皮氏分数”(Piotroski F score),同时尝试应用在综合指数的三十个股,看看是否实用于我国股票。

坦白来说,我们这些自称价值投资的散户,其实没什么特别工具来做研究,全靠自己一手一脚的从大马交易所里汲取公司资讯,然后用很传统老土的方法将信息一一剖析。这不像技术分析,各大股票行的交易平台里都有相当充足的分析信息让大家参考,什么30天、200天平均价啦,动力表啦,阻力点,支持点等等,最少也有数十个技术指标提供,你喜欢用哪个就用哪个。

那么,现在恰巧有家研究所做了研究,省去我们不少功夫。虽然综合指数股票大多数不是散户所喜,但是这或许可以借鉴,让散户在做个别选择时有较贴切的比较。

根据研究所采用的20171月至930日的分析,大马富时综合指数的30个股项没有一个达到皮氏分数的89分,不过,有18只股的得分介于4-7分,其中4家得到6-7分。皮氏分数评分注重于那些有增加盈利、提高效率和减少负债的公司;对分数太低的公司它建议可以略过,因为一般上,这些公司的财务状况存在某些问题。

我们在这里简单的列出得到6-7分的4只股票。那是英美烟草(BAT7分)、IOI集团(IOI7分)、马国际船务(MISC7分)和大众银行(PBBANK6分)。至于得到5分的有8家,4分有6家。从分析的成绩,分析员发现皮氏分数得分高者可以得到的回酬比综合指数更佳,以及更稳定;至于过去表现差强人意的指数公司,即使达到皮氏分数的要求,但是仍然不足以在未来强力反弹。这意思是说,这些公司的观察时间需要延长(因为上述分析只用了9个月的观察期,可能不够全面)以决定是否值得投资。

分析员也做出总结,即皮氏分数在帮助筛选有潜力上升的股票和避开沉沦的股票确实是个好帮手。所以,想要从价值投资下手的散户,不妨花一点时间,对自己选中的股票做一个皮氏分数的调查。我之前一再提醒的,是打分制度,分数给得越详细,选择错误的机会越小。起步做对,下来走得总是比较顺利。
至于该研究所还建议使用另一个方法(ERP5 方法)来做双重筛选,减低失误,那是另一篇幅,有机会我们才谈。下期我想讨论一下价值投资里很重要的三个法则。

Sunday, November 12, 2017

阙上心头之014-皮氏分数


阙上心头之014-皮氏分数

上期跳开了关于投资评估,评述了一些关于财政预算案的内容,本期回来谈谈我原本要讨论的题目:“皮尔托斯基分数”,简称为“皮氏分数”(Piotroski F score)。这是美国芝加哥大学教授皮尔托斯基在2000年提出的一项研究,属于篩選基本质素较佳,去芜存菁的选股策

或许大家都沒听過皮氏分数,简单来说,它就是利用个别股票财务报表的历史数据来测试和检验公司在获利能力、財政实力和经营效率这三大准则,从而评估企业财政狀况的基本面是否健康,最后找出價格偏低但基本面很好的公司。

皮氏分数设定我们可以详细以九項基本面指标的评分機机制来为任何一家公司或企业评分。根据这9個基本面指标的检查,每項通过可得1分,沒通过则得0分。如果某家公司或企业符合全部有关的指标,則可得滿分九分,全部不符合就得零分根据皮教授的研究,得分在7分以上就算是基本面很好的公司了,投資這些公司,報酬率可以打敗市場指数。反之,如果公司得分很低,甚至是介于0-2分之间,那么,这些公司我们避之则吉。

那么,究竟是哪9个基本面指標呢?且让我们一一列出来:

获利能力

1.   本年度资产报酬率(Return On AssetsROA)为正值(大于零),得1;(ROA的算法是净盈利/总资产)

2.   本年度资产报酬率大於去年,得1分;

3.   本年度的营运現金流量(Operating Cash Flow)为正值(大于零),得1分;

4.   计算获利素质:本年营运現金流量大于去年,得1分。

財政实力(债务、现金等)

5.   长期债务对比资产的比例Debt Ratio)是否減少;如果本年度债务与资产的比例比前一年低,则得1分;

6.   评估現在的营运资金。本年度的流动比率(Current Ratio)如果比去年大,则1分;

7.   评估有可能的稀释或摊薄Dilution)。如果本年的股额(Shares Outstanding沒比去年高(没有增加),则得1

经营效率

8.   评估竞争程度。如果本年度的毛获利率(Gross Profit Margin比之去高,则得1

9.   评估生产力。本年度的资产周转率(Asset Turnover)比去年高,则得1分。

根据皮氏的研究,在1976年至1996年间,如果使用皮氏分数来买入合格者及淘汰(或者卖空)不及格者,投资者可以获利23%,比标准普尔500指数更胜8.5%。当然,我们必须知道,过去的成绩只可以拿来参考,并不代表未来的投资表现也必然一样。饶是如此,我们觉得,拥有一个投资计划及法则来遵循,绝对不是一件坏事。

Sunday, November 5, 2017

阙上心头之013-低糖预算案




严格来说,首相兼财政部长夸耀这次财政预算案为“财政预算案之母”似乎过誉,从来部长提呈的预算案皆出自多方考量后的呕心沥血之作,,没有自己不满意的。夸耀这是“母亲”,那么以前的是什么?以后的又是什么?不过,大权在握的时候,总有自我陶醉的时候,就如前前任(敦马哈迪)在呈上2003年预算案(2002920)时,也突如其来,引入一个新字眼,即英文 “budget”(预算案)的马来文直译“bajet”,认为这样能更贴切的带出预算案的含义。自那时起,“BAJET”就跟随了我们十来年的光阴,沿用至今。有没有人还记得更名以前的财政预算案马来字眼?2003年以前,那叫“BELANJAWAN”

无论如何,2018年的财政预算案虽然从上到下,大到小,穷到富皆有照顾到,要做到预算案之母仍有不足,原因是政府在预算扩张方案有心无力,十年年了还是赤字预算案,怎能母仪天下?或许直到那一天,预算案不再是赤字,发展开销超越行政开销,人民富裕,自力更生,无需政府多方津贴,那才是新时代预算案之母。

许多社评家觉得这次的预算案面面俱圆,个人觉得这是个低糖的预算案,大概是响应政府鼓吹少用糖之故吧。我之前提及的两个即将到期的小措施,许多报章没有报导,觉得有必要在此解释。这两个措施不但有圆满的交待,还设下了加强版。先提一马退休储蓄(公积金)计划。我已说过,在2014年年至2017,所有参与这计划的储蓄将获得政府额外给予10%存款,最多达120令吉。在这次预算案中,这项计划不只获得延续,政府还承诺,从2018年至2022年,所有参与这计划的储蓄将获得政府额外给予15%存款,最多达250令吉。这意味着参与者每存入100令吉,政府将津贴15令吉,以及获得公积金的利息。每年如果要享有最高津贴,须要存入至少1667令吉。

政府采取循循善诱的方式,希望无固定收入者可以从以前的每年存1000令吉(或更多)养成储蓄的习惯,增加到1667令吉(或更多)。不过,个人觉得,是项计划还欠当局大力宣布和行动上的鼓励,还有,许多无固定收入一群都无法在55岁退休,政府可以考虑放宽参与者的年龄至60岁,帮助他们存更多钱。

另一项将在今年届满国民教育储蓄计划(SSPN-i),首相也做出了适当的安排。财政预算案中建议参与国民教育储蓄计划的每人税务减免从2018年到2020年保持最高6000令吉不变。不过,纳吉偏爱一马,所以他把之前的SSPN-i改名成为一马教育储蓄计划(SSP1M),让一些人误觉得之前的税务减免取消了,其实,本质并没变,减免没取消。不但如此,他还加入另一个优惠,即那些7岁到12岁的参与儿童们,只要储蓄至少500令吉,政府将给予奖励500令吉(100%回酬),是项奖励可在他们年满18岁时提款。由于这个优惠已获各大报章详细报导,我这里不再赘叙。