Sunday, March 25, 2018

阙上心头之033-莫实得种植的未来股息


阙上心头之033-莫实得种植的未来股息

笔者曾经说过,莫实得种植(BPLANT)未必是最值得买入的种植股,买它的投资者除了衡量它的盈利和股息表现,还考虑到大股东动向的其他因素。由于公司盈利有待近期收购来做出进一步的贡献,因此公司也频频售地来套现,一边减债,一边派息。有人怀疑,这是否不健康呢?

我印象很深刻的是合成统一(HAPSENG)。这家公司有派发盈利50%的股息政策。自2013年起,合成统一频频出现脱售资产的动作,以致股息也一直增加(从10.5仙增加到目前的35仙)。当时我觉得资产脱售毕竟有限,于是在它股价趁势而起时,便套利离场;没想到它的资产深不见底,脱售行动可以维持几年,股价也从约1.60令吉起到9令吉,让我错失了一个赚大钱的机会。莫实得种植也有将税后盈利派发60%的股息政策。

我们观察莫实得种植近几年的业绩表现:

 
2017
2016
2015
2014
2013
营业额(百万令吉)
760
708
615
717
770
净利(百万令吉)
665
228
79
57
333
负债(百万令吉)
140
901
915
841
977
股额(百万)
1600
1600
1600
1600
125
每股盈利(仙)
41.6
14.2
4.9
4.3
32.7
股息(百万令吉)
312
232
208
96
90
每股股息(仙)
19.5
14.5
13
6
72
每股净资产(令吉)
1.59
1.37
1.36
1.43
11.16

如果从大股东持股约70%来看,上市这三年,大股东获得的股息介于1.45亿至2.18亿令吉,比上市前收到的还多,这是否代表了公司不负大股东所望?类似的动作,如果再持续三年,以5%的周息率来算,其股价可到3-4令吉。当然,公司已经建议52红股,一旦完成,股价将相应调整;若干年后,即使股价回到现在的水平,记忆力浅的散户可能已经忘记了红股的效应,还以为这只股票不会起的。

那么,它有能力持续派高息吗?以它在2014-2015年的差劲表现和负债很高的情况之下,高股息依然不缺;如今负债从9亿令吉下降到1.4亿令吉,加上售地所得,我觉得派息突然间低下来不似管理层的作风。当然,公司在去年售地的当儿,也展开7.5亿令吉的收购,预料将重新提高负债比。在今年一月,公司宣布脱售槟城的三片土地,价值1.36亿令吉。相信公司将继续脱售手上土地以平衡收购所需要的营运资金。至于莫实得种植是否也有深不见底的资产,或者其油棕产量将通过收购和翻种成熟而导致营收显著的增加,以及公司能否维持如此高的股息,就要靠股东们在将要来的股东大会里踊跃发问,寻找答案。

Monday, March 19, 2018

阙上心头之032-莫实得种植


阙上心头之032-莫实得种植

本期我们回来看之前买入的莫实得种植(BPLANT)。和顶级手套(TOPGLOV)一样,笔者买入莫实得种植,并不是认为它是最好的股息收入投资,读者可能有更好的主意,欢迎回应。笔者觉得,最重要的,是做了研究就要开始行动,如果觉得时机不好或者还没有研究透彻,当然可以把行动延迟,不过,没有行动的话,永远不能成功。

莫实得种植的前身是莫实得产托(BSDREIT)。莫实得产托在20072月上市,上市价是0.99令吉,除了在08金融风暴时,股价跌破发售价,其他时候表现不错,公司的股息也维持在9.3仙至12仙,給投资者不错的回酬。到了2013年尾,母公司莫实得(BSTEAD)进行了选择性资本回退,以资本加特别股息2.10令吉的价位私有化莫实得产托,后者告别了短短7年的上市岁月,当时净资产约是11.5亿令吉。

莫实得产托之所以除牌,其中一个原因是作为产业信托,公司需要维持周息率,以及将90%以上的收益派为股息,以享有税务豁免。可是,因为公司没有多余的资金来收购新园地或者翻种已经老化的园丘,这也限制了公司扩充业务的契机,所以母公司才想到将之私有,重整其业务,以便面对未来的挑战。

因此,两年后莫实得重新包装其种植臂膀,以莫实得种植的名字重新将它上市,上市价是1.60令吉,市值是25.6亿令吉。这印证了先下市,后上市的资产更大更值钱的说法。虽然不是以产托的形式上市,公司有更灵活的手法来支配收入,但是,整体而言,我们还是觉得该把莫实得种植归类为一家收益公司,因为当初莫实得举债来全购它,主要是改变它的上市结构,如今再上市,除了有很好的管道来融资,母公司也很期待莫实得种植慷慨发出股息,来减轻负担。

事实证明我们的猜测没错,公司上市以后,虽然盈利不是很出色,不过股息一年比一年更高,从2014年的6仙(上市半年计算);2015年的13仙;2016年的14.5仙到2017年的19.5仙。当然,其中包括了一些脱售园地的特别股息。

也许有人对它未来的盈利不抱太大信心,但是如果我们观察公司的股东结构,不难发现约70%的股权掌控在母公司及武装部队手中,而公司副主席也持有超过1%股权。这样的情况之下,莫实得种植要加倍努力赚钱,同时“无私”的派息,才可以让大股东得其所哉。另一方面,也因为公司大部分股权被垄断了,小投资者似乎没什么兴趣,几年来股价时好时坏,直到2017年,才开始有转机。目前股价停在1.70令吉左右,和我买入当时差别不大,不同的资讯有两个:

其一,公司的4仙股息在314日除权,我拿到了,后来者(在314日后买入者)没有;

其二,公司刚刚建议52红股,我的股票数额很快要增加了,在红股除权之前,大家可以和我同步共行。

投资股息收益者,必须加倍留意上述这两类资讯。

Sunday, March 11, 2018

阙上心头之031-即将到期的凭单


阙上心头之031-即将到期的凭单
关于即将到期的凭单,上期讲的东洋油墨(TOYOINK-WA),到了这星期已经奄奄一息,看来确是回天无望;更让人心寒的是,公司董事纷纷在凭单炒起那当儿将它脱售,连管理人员都放弃它了,如果还有人入场购买,大概是不识时务者吧。
其他将到期的凭单,这里不讲认购凭单,也不讲已经停牌了的凭单,我们看看有没有别的凭单值得讨论。首先看到的是N2N凭单AN2N-WA,将在46日到期,转换价45仙,母股93仙,以凭单是在41仙左右交易,处于折价状况。由于N2N的股价过去数月是渐渐从1.15令吉滑落到现在,很有可能是一些精明股东在慢慢脱售手中股票,然后转换凭单以套利,而公司业绩也不错,因此,我们觉得凭单的价位还算公道,投资者可以自行决定要不要买(时间已经无多了),买了最好准备钱转换。
此外,4月将要到期的凭单还有两只,一是DGB-WA,在422日到期,转换价是11仙,另一只是客凯易凭单ACUSCAPI-WA),在424日到期,转换价是27仙。
DGB的股价沉淀在5仙许久,直到201710月才慢慢往上爬,到了今年一月试图突破25仙失败,股价跌回13仙。虽然如此,其凭单并没有随之起舞,只是从1仙左右的价位稍微上升至3-4仙,不算出色。凭单数额是近1.9亿股,近日的交易虽然增加,但还不是失控的状况,随着时间减少,如果公司股价近期在13仙触底,想要再次挑战新高,那么,这将吸引凭单持有者转换。至于公司还未转亏为盈,未来可能涉猎物流区块链的业务,也许是个转机。
客凯易(CUSCAPI)近年来连连亏损,股价2017年头一度跌到10仙,凭单几乎要宣布死刑。不过,之后股价反弹,整年在20-30仙间浮动,导致其凭单也从2-3仙回升到15仙左右,保留一线生机。直到201710月,公司和数位私人投资者签署合约,发行新股以募集资金。妙就妙在这批新股是以25仙发行,还连带脱售一些新凭单(售价8仙)給他们。而这些凭单将和目前的凭单一样,在18年到期,转换价27仙。
虽然我们百思不得其解,到底客凯易有什么吸引人的地方,让新投资者不只愿意出25仙了来买其股票,还买一个即将到期的凭单(售价加转换价等于35仙)。一般上投资者多数等待凭单过期后才出手,到底他们为什么这么心急?
但是,这个动作,宛如給客凯易/凭单注入了新生命,公司股价自此节节上升,由30仙涨到60仙,而凭单也涨至30多仙,才在近期套利下滑至20仙。奉劝买入凭单的小股东,要准备好转换的钱,因为公司特大已经通过之前提到的发行新股暨凭单议案,公司虽然募集到约5千万令吉,但好消息出尽,公司依然处于巨大亏损的状况,除非有更好的消息来激励股价,不然预测股价会回软。
写到这里,突发奇想,这几个投资者用8仙来买凭单,会不会一拿到手就以20仙卖出去,赚它一笔,同时减低认购母股的本金?如果是这样,凭单持有者在凭单时日无多的情况下,自求多福!

Sunday, March 4, 2018

阙上心头之030-小心地雷


阙上心头之030-小心地雷
原本讲了顶级手套,是时候讲另一只股票莫实得种植(BPLANT),但是上周有些别的股票异动,觉得更具讨论的空间,所以优先在本期提出,希望投资者懂得小心应对。这里要说的是即将到期的凭单。凭单一般上是公司在募资时发出的免费(或收很少费用)的衍生产品,许多优质投资者不把它当成一种资产,因为凭单到期,如果不转换,会变成废纸。所以,这些投资者通常一得到这些凭单,会毫不犹豫的将它卖掉,当作是公司派出来的另类股息。
如果卖了,当然袋袋平安,不过,凭单之所以依然受到市场欢迎,历久不衰,当然有它存在的意义。它不失为公司为未来募资的一个手法,如果公司业绩越来越好,那么股价可能超过了其凭单转换价,这样一来,凭单价格便到位,持有人可以选择转换它,进一步分享公司的权益。不然,只要凭单处于溢价价位,将它卖掉,一样可以用更低的本钱买入母股,何乐而不为?
所以,原始股东获得分配的凭单,一般上以为零或成本很低,很少出现亏钱的情形;但是,在凭单上市后,公开市场买入的凭单投资者,由于必须出钱来买,无形间曝光在可能以后用更低的价钱脱售的风险。尤其是当凭单接近期满,因为不到价而找不到买家,凭单持有者会面对卖不出,白白看它成为废纸,损失惨重的后果。
每年都有凭单到期,所以投资者必须打醒十二份精神,不要被价钱所迷惑,误踩地雷。东洋油墨集团(TOYOINK)多个月徘徊在5-60仙,其凭单即将在今年420日到期,由于凭单转换是1.50令吉,属于严重不到价,基本上几乎可以宣布死刑。不过,世事本难料,在222日,公司股价突然大起,飙到1令吉以上,其凭单也“非常配合”,跟随大起,从0.5仙涨至14.5仙,翌日更被推高到20仙以上,两天涨了40倍,可说是枯木回春,股市奇葩!
我有点奇怪,股市公司这两天的交易量只要4-6百万股,可是凭单交易量却昂然破亿,以凭单数额只有4280万股,这种交易量非常的不合理。看来,跟着进场的散户有人要被烧伤了。交易所应该提出警告,叫散户小心。东洋油墨集团的业绩平平无奇,就算是其越南的发电厂真的成功建好,也是几年后的事,远水就不了近火,看来在两个月后到期的凭单应该是一般进了焚化炉,等待变成废纸。
如今凭单转为交投炽热,个人觉得纯粹的投机炒作,因为时间因素没有了,不值得跟进。如果散户抱着买高卖更高的心态,很可能的炒兴突然间消失而被套住,糟糕的是,只能套两个月,之后一是变废纸,一是掏出1.50令吉来转换。以母股在约1令吉的价码,谁要拿1.50令吉来换1令吉?也许有人会说,可能到时母股已经被推到1.50令吉以上呢?这个纯属猜测,乐观者会猜无数个可能,但是,用两个月的时间来赌50%的可能性,似乎不是理智投资者所为;我们反问一句,如果母股维持在1令吉,或者下跌呢,有没有想到,到时您的凭单肯定大亏,甚至卖不出?
下期,我们研究一下其他将到期的凭单,是否也蠢蠢欲动?