Tuesday, December 27, 2011

Art of investment

投资股票是一种艺术
我这个人有点傻里傻气,那天从报章看到傻傻然(沙沙然,SASARAN) 国际艺术展的报导,突然一股傻劲涌上心头,很想去看一看。于是,全家人就在周六驱车直往这小村落,来个文艺之旅。途中一度迷失,拨点向当地负责人询问路线,受到他热情的指导,终于顺利到达。到了那市镇,不禁为他们办艺术的热情所感动,也依稀了解为甚么他们会得到全球17个国家、50个艺术家,不辞劳苦的前来支持,让艺术节成功举办。推广艺术和文化交流,是不分国界和肤色的。

不过,现场还有另一件事是让我同样震撼的。艺术展览是借用当地中华华校的校舍展出。我看到每一间课室,竟然都有不同捐献者的名字,原来要出动到这么多人群策群力,才能建立一间华校。外国艺术家来此,大概不能理解何以建校舍本是政府的事,何以要民间点滴筹办。噢,看来话题扯远了。我今天要讲的,是投资股票其实也是一种艺术。

在艺术家眼中,金钱不代表一切。所谓艺术无价,喜欢的话,免费送你又如何;不高兴的话,出再高价也不转让。投资股票其实也异曲同工。股票,其实不过是一张纸而已,如何定价,因人而异。有些人当它是无价之宝,穷其一生在追逐;有些人却弃如敝帚,不屑一顾。

一幅艺术品在还没被发现其艺术价值前,作者挨家逐户去求售,只引来白眼;一旦价值受到肯定,马上洛阳纸贵。一只股票未被发现价值前,股价宛如一池死水,长期处于低位,拥有它的无不唉声叹气。一旦发现它是禾盖下的珍珠,马上有如飞上枝头变凤凰,身价百倍。

所以,我们有时要扮演艺术鉴赏家的角色,考考自己的眼光,把还未成名的作品挑出来,希望它成功一跃龙门。不过,和艺术作品有点不同的是,艺术品一朝得到认同,拥有者可以待价而沽,价钱谈不妥,可以不卖。股票呢,有时不是价高者得,也不是买卖由你决定。我们小股东最气的是,有时花了很长时间来发掘一只好股,却被更强有力的对手巧取夺过去。

笔者有这说法,当然不是空穴来风。一些股中之宝,我们得来不易,往往要享受成果时,就被别人私有化。不说更远的,就讲这个月,完成强制私有化的公司有:
1) 东方太平洋(EPIC),收购价3.10令吉;
2) 辛多拉公司(SINDORA) ,收购价1.55令吉;
3) 妈咪大宝达(MAMEE) ,收购价4.33令吉;
将要来临的还有益美资源(AIKBEE) ,收购价1令吉;南北大道(PLUS) ,收购价4.45令吉。如果您一个月里收到这5张支票,心情必然五味杂陈。欣喜的是您眼光独到,悲痛的是您惨遭人横刀夺爱。和艺术鉴赏家一样,选对了股,我们一样感到骄傲;可惜最大的不同是,拥有艺术品,我们可以说不卖就不卖;拥有好股票,却常常被逼向铜臭低头。

Proton-2

树欲静而风不止
国库(Khazanah) 要脱售普腾(PROTON) 股权,已经是不争的事实。只是,当初国库的成本不便宜,约每股8-9令吉,也是它脱售普腾的障碍。问题是,普腾这公司,除了商业利益,还牵涉到国家利益,如何在不损及这双重利益之下,做到买的人安心,卖的人开心,才是关键所在。

卖的人要怎样才能开心呢?首当其冲的,当然是买家出个好价。但是,这个交易绝对不是价高者得的。不然,以前的福士伟根(Volkswagen) 或General Motors,绝对有本事出比9令吉更高的价钱。笔者认为,国库要找的,是和它的理念差不多的本地公司。这样一来,多元重工业(DRBHCOM) 的入选,理所当然。多元重工业之前在国库献售大马邮政(POSM) 的投标中脱颖而出,国库对它的壮志宏图肯定有所了解。这回多元重工业重作冯妇,应该是很容易掌握到国库的心意,出价既让国库难以抗拒,生意目标又和国库不谋而合,所以国库可以开心的让普腾“出嫁” 。

买的人又为甚么要安心呢?原来,事关国家利益,拱手让人,政府难免要保持黄金一票,预防万一买家股权一到手,立刻大刀阔斧,把普腾弄个面目全非。之前和外资谈判一再破局,大概就是如此,欧美的财团在商言商,岂能了解国库对普腾的情意结?所以,要不是今回多元重工业托大马邮政之福,混熟了国库,如何让国库在不损国家利益之下,放心转让,孰不简单。因此,买的人要安心,当然是要的不只是控制权,还有国库和政府的承诺和信任,让它放手一博,对普腾做出具体的改变。不然,买下显著股权后,卖莲花不可以、和福士伟根联盟不可以,这个不行、那个也不能,试问,谁要花这冤枉钱?

还有一个细节是我们忽略了的。普腾的交易,必须要得到催生它的教父--敦马哈迪的祝福,才叫完美。上星期受交易所询问,普腾和多元重工业双双出来澄清,查无此事;因此普腾股价一度降温,从4.94令吉骤跌20%至3.87令吉,让追风者损手烂脚。不过经过三五天的冷静期后,市场经敦马一席话,重燃希望,普腾的交易又再热络起来。

这回交易所会怎样回应,相信是大家都有兴趣知道的。如果“ 证实” 多元重工业买普腾的,是无名小卒一个,大家或许就当小道新闻,一笑置之。可是出自前首相之口,如是随口说说,未免太过口无遮拦;若是真有其事,但不是由两家公司先宣布,哪教交易所如何处置?至于多元重工业会否出价太高,引起其小股东不满,笔者认为,小股东作为不大,这从其收购国产车经销(EON) 和大马邮政皆一帆风顺可见一班,无足挂齿。

Proton-1

普腾吐气扬眉
看看晚上的夜报,多元重工业(DRBHCOM)竞购普腾(PROTON) ,每股6元。我们终于知道,普腾这几天为甚么涨得这么厉害了。我对普腾认识不多,印象仍停留在2000-2005年那时股价总是在10令吉左右,和另一间姐妹公司國產車經銷(EON) 同属高价股。两者另一个相同之处是双双坐拥许多现金,不同的是國產車經銷十年来一直致力于把公司利益发放回给股东,数十令吉落至除牌前的2令吉,虽然小股东还是觉得拿少很多,但至少有拿到。反观普腾,当初令由吸引到我差点买入的原因是其高现金储备。在那普腾的黄金十年里,全国的新车可以说是由普腾垄断。数一数亲朋戚友,十个有八个都曾拥有普腾轿车。不过,这公司也真奇怪,钱是赚很多,却也很会找生意来亏,例如, 04年用7千万欧元买了间欧洲摩多公司(MV AUGUSTA) ,05年再以一欧元卖掉它。还有,其烧钱的莲花跑车公司,不知还会烧掉几多,让我迟迟不敢买它。

也因此,我们看到它的现金从04年的30亿令吉,逐年减少到05年尾20亿、06年7亿、07-10年的10亿令吉左右,始终无法恢复昔日风采。唯一多年不变的是每逢有风声传出它将会有股权变动,其股价便应声而起,并购却一直无法落实,活跃一番,就沉寂下来。今年九月的业绩尤其令人担心,半年小赚2千万令吉(每股3.7仙) ,公司净现金萎缩至约4亿。股价也即时反映,跌至3令吉以下。

很可能,普腾会和國產車經銷有第三个共同点,就是共事一主。國產車經銷最终被多元重工业私有化,而多元重工业向来有兴趣普腾股权,并购建议也此起彼落,不曾消歇。所以,这次并购消息再适时流出,让普腾来个绝地大反攻,股价短短几天就起了约100%。不晓得交易所会否提出UMA(不寻常交易活动) 询问,再效尤丰升一样,屡劝不停就来个指定交易,让炒家无法得逞。不过,相信多元重工业要收购的风声走漏,应该会快马加鞭,迅速出价,以免股价被有心人越捧越高。但是,到底多元重工业要买多少股权,我们不清楚,万一它效法收购大马邮政(P O SM) 一样,只是买32%,不全面收购,那么要投机的股民可要吃亏了。因此,如果真有并购的话,交易所应该严查内线交易,追查风声来源,尽其监督机构的责任。

无论如何,普腾股价立竿见影,其认购凭单更是大起逾100%,让听消息者蠢蠢欲动。只是,当股价站上6令吉,还有人趋之若鹜吗?到时,股民自我催眠的情形又会重演,买者认为6令吉比其净资产9.80令折价太多,尚有投资价值,忘记了月前它只有2令吉60仙,价高市危,自己小心啦!

December-2011

进入强劲的12月….
周一是假期,闲来无事,看了不少报纸。有一则新闻标题是我蛮感兴趣的,大意是送走弱势的11月,股市将进入传统中强劲的12月。我不是技术分析员,对这所谓“传统中强劲的12月” 是否是对的,有所保留。不过自几年前,我觉得股市对所谓的旧传统已慢慢有所改变。例如,还是有些人认为每逢农历新年,必有一番炒作,事实是随着全球股市的联结,这想法已逐渐脱轨,若要勉强和新年扯上关系,充其量是阁下一厢情愿,自以为是而已。同样的,12月是最多基金结账的月份,恰逢一年的终结,做些橱窗粉饰是无可厚非。不过,如今全球经济疲弱,能保不失已值得庆幸,还要说强劲,似乎有点强人所难。

不过,全球股市跌了一周,是该作出喘息的时候。同时欧洲的拯救配套正在进行,务要欧元继续生存下去;美国也进入圣诞消费月,迹象显示消费有复苏的情形,因此,股市这两天反弹,迎来一个好的开始。毕竟年尾了,圣诞老公公要来派礼物了,大家用心祈祷,明年会更好,撑下撑下就到明年了,明年再打算,好不好?

在国内,本周的重头戏当然是巫统大会, “宅牛” 一开始就围着莎大姐让她好烦,甚至青年主席凯里也小心翼翼,不敢乱出头,怕话一说错影响大选出线机会。至于正副首相会在大会中以甚么方法提振士气,也让人期待。所以,虽然11月的业绩报告好坏参半,预料12月虽然不是强劲,应该也是有惊无险的度过。

我倒是想看技术分析大师敏源先生数十年的分析,“1369” 的神话是否会终结于今年。敏源先生曾做过历年来的统计,发现到凡是以1、3、6、9为结尾的年份,该年马股市都会以向上结束一年的冲刺。直到2009年,这纪录屡试不爽。自去年1518点封关以来,2011年开始似乎延续这个布局,屡创新高,不料一个欧洲债务让局势扭转向下。如今股市距离1518约90点,看来不是那么容易扳回失局。

不过技术分析就是这么有趣。如果股市12月扭转乾坤,那么敏源先生多年的追随和信仰没有白费,神话得以延续,更坚定2013年再造高峰的观点。如果股市闯关失败,敏源先生不得不把他的四个真字剔除一个。每个数字十年只出现一次,接下来的3、6、9的能否把关,还是神话一旦粉碎,就完全不灵了,是他老人家继续跟进的主题研究。做为股民,当然希望神话不灭,那么在潜意识中掌握马股市的起落会变成容易得多了。

NFC

养牛太委屈您了
我们生长在钢骨水泥的城市里,对于牛羊等动物,越来越陌生,孩子们甚至只能在电视节目中略窥一二。如果不是国家养牛中心的“牛住公寓” ,我们也很难找机会对孩子解释我们小时候在乡村对牛羊鸡鸭是如何的接近。讲完童年回忆以后,不会忘记说声,养牛,是国家一项十分重要的计划--这是部长讲的。至于政府的宏愿,要在2010年能够为本地市场供应40%的牛肉,何以在2011年要结束了,才由总稽查司报告说它管理不当,我们怀疑,是不是国家养牛中心没有上市,才导致营运状况不够透明,执行人员无法展示壮志?

但是,如果上市了,只怕总执行员会更觉得绑手绑脚,因为上市公司都有阐明所从事行业,一旦要进行与本行无关的业务,必须告知监委会以及召开特大,得到股东的支持,才可以进行。所以,如果养牛也进行到一半,发现困难重重,也不能先行权宜之计,把手上资金调动去不动产博杀,捞回一笔才打算。

我们也置疑政府的监督行动,请思考以下的问题:
1) 如果借给养牛的资金可以拿去买屋子,动机是更赚钱,那么许多政府支助的工业,业主得到援助之后,是否可以拿去炒股炒楼,原因是更赚钱一以盖之?要知道,政府的低息贷款才2%而已,放在银行定期存款已是包赢了,还理它有没有生产力?
2) 从事投资的经理人都知道甚么是短期资金和长期投资。营运资本向来着重于资金的流动性,不喜被套牢;长期投资则注重于通过一段长时期来经历其资本的成长以抵消漫长的等待。说到因为为了更高回酬而舍定期取房地产,是否忽略了资金的流动性?
3) 所谓解释,是观其合理性,而不是有说就算。如果欠缺说服力的解释了,就硬要求人民接受,人民一反弹就说是反对党在炒作,只凸显了一言堂的傲慢。难道总稽查司也属于反对党吗?

国家养牛公司执行主席开始盛气凌人,说豪宅月租7万5千令吉,年回酬12.9%,大有你们不识货之意。他大概不晓得,如能取得年回酬13%,养牛真是太委屈他了。全马的产业信托公司只怕要排队请他过档呢!新近将要上市的柏威年产业信托(PAVILION REIT) ,预测年派息为每股5.5仙,以88仙股价,回酬只有6.4%,是牛宅的一半回酬而已!可是经不起媒体一再追问,同时产业专家也置疑该地区如何能有此高得不合理的租金(据悉,合理月租1万8千令吉而已) ,他才解释是万八租金另加发展商回扣每月5万7千令吉(为期两年),误把冯京当马凉,原来如此。

Market View

这个市你怎么看?
还有一个半月,股市就要封关,许多基金经理,已经在筹备年终假期,好好充电,以在2012年继续冲刺。这个时候要预测年尾指数如何,似乎言之过早,不过近一个月来马股市交易量屡创高峰,倒是和股市外平静的市道形成强烈的对比。官署的一连串ETP报告,也让许多没感觉受益的市民仿佛居住在海外,无法了解那些亿亿声的工程和计划到底颁发在哪里,更听说原来海外公民因为不了解国情而不能投票,那么自己身在国内也不了解国情,会不会有朝一日也失去投票权?

眼前的股市,技术投资派的会告诉你,不用管甚么基本面,每天看看图表,往那些有机会突破新高的股票买就对了。基本派的也信心满满告诉你,把被低估的股票紧紧抓住,总有一天轮到它发威。投机和投资在这样一个市场,是很难分辨谁对谁错的,毕竟大前提是赚钱。

说到赚钱,一些名家评论,颇令我们有点迷惑,因为在这样的市场,有时名师会输给无知的民众,到底是否路遥知马力,民众告诉你,要看骑的是甚么马。笔者的股票经纪,最近他的顾客就靠一些仙股赚了大钱,如丰升集团(HARVEST) 由20仙买到现在已经逾2令吉,2万令吉不到一个月变成了20万。我这位经纪已经远离炒股票很多年,也不禁为他顾客的“眼光” 感到惊讶。刚好有位股票投资前辈在讨论买高卖更高的投资是否心术不正的问题,他也有点混乱,难道投资不就为了赚钱吗?他甚至抛给我一个问题:如果那股票从此平步青云,就不是损人利己了吗?

基本面投资者迷失在现今的情况,是很平常的事,因为我们的知识告诉我们,一年赚十来个巴仙不是件容易的事,可是现在却有人能一个月赚一、两千巴仙!那么,依照理性的推算,他就此退出市场,我们苦追10年,也还是被他远远抛在后头。如果这时光讲他心术不正,难免会被反讥我们吃了酸葡萄。现代的人急功近利,如今又不偷又不抢,单凭敏锐的技术判断能力,把基本派击败,又有何不对?唯有时间能证明这是否短暂的胜利。

笔者的投资态度很简单,不管甚么市场,都有人赚钱和亏钱,没甚么人是百战百胜的;只要您赚的钱多过亏的钱,您就是胜利者。但要在赚钱和存不存心骗人中划一条界限,是很困难的。如果说不理基本面,买高卖更高就叫骗人,我想技术派会群起而攻之。我的朋友当中,有一些是尊崇技术分析,把基本分析嗤之以鼻的。这两个派系就好象少林武当,各有高徒,争执难免。再者,如果基本分析的投资者买进一只被低估的股票,三个月后发现被公司假账欺骗了,那么,把它快快卖掉时,会不会对来买的人感到歉疚?还是抱有侥幸(找到个愚民)的心理?如果就此来决定心术是否不正,那么把它束之高阁似乎是最不害人的事,但有多少人能够办到?市场往往是残酷的,不管我们怎样看这个市,成王败寇,能坚持到最后还站得稳的,才是胜利者。
民主得过了火
欧美国家的民主,有时让我们这些民主刚刚萌芽的发展中国家的人民摸不著头脑。先是占领华尔街运动,由金融专家等着看发起人的笑话,到全球关注,美国政府更是怕引起更多人民的反弹,而只采取观望态度。接下来的希腊公投事件,让我们有“民主自由得过了火”,政客假借民主的名义来捞取政治成本,滥用了自由的界限来模糊国际的视线。

我们看到欧盟各国竭尽能力来解决欧债的问题,甚至被逼把希腊的负债折半,务求换得一个喘息的时间。可是希腊总理帕潘德里欧一边厢同意欧盟建议,一回国却马上推翻开会议程,借意还政于民,举行全民公投来决定要不要接受欧盟的方案。这凸显了其司马昭之心,骨子里希望拉全国人下水,来逃避责任。

但是,他也未免太天真了。有些事情,是不能靠公投来决定的。如果公投的结果代表一切,那他倒不如要求全民公投:国家要不要还债?人民的答案当然是肯定不用还,但却不能因此引为金科玉律,不履行还债的义务!所以,这个可笑的总理,自以为把民主玩弄于股掌之间,其实是错误诠释了民主的意思,最后不得不收回公投的意愿。不过,其草率行为已经再次对欧洲经济造成破坏,股市也因此动荡不停。虽然他宣布提早下台,为自己的失误付出代价,欧债余震进一步威胁其余笨猪5国(PIIGS) ,影响执政者的政权。

在我国,人民公投有点象天方夜谭,虽然不是不可能,但短期内不大可能实行。如果说最近的课题要拿来人民公投,那么,我觉得英语教学是否该废除是最适合的题材了。我们的副首相兼教育部长一下子说铁定废除,绝不向少数人屈服;一下子又说从善如流,把英语教学的问题慢慢来处理。如果一直争执不休,那么公投好了,有公投,总好过前首相的一意孤行,说改就改。

除此之外,还有甚么事情可以来个人民公投呢?笔者想到,经济转型计划(ETP) 已经迈入一周年了。据说其投资数额已到了100亿令吉,占2011年目标150亿令吉的三分之二。但是,人民是否感受到经济转型的利益和喜悦?笔者觉得,国家统计局的一项调查报告,显示国内家庭开支在近5年来上升了12%,更令国民如同身受。甚至大家会觉得,哪里止12%呀?

有鉴于政府多年来推出了许多不同的计划,如前一任首相也曾推行许多经济走廊,也曾报导引来极大的投资额,不过现在已被淡忘;我们十分关心经济转型计划会否也是如此下场,套句负责人的话,我们没有多少时间来挥霍了,万一经济转型计划表里不一,就大件事了。因此,举行人民公投,来为经济转型计划探温,看其效应是否真有流入民间,不失为一个让人民反映心声的途径。

不过,考量到我国向来以协商为主,人民公投的机制又似乎还没建立,政府应该认为我国实在不应该学习西方这等劳民伤财的事。所以,我们平时发发牢骚就好了,民主,不要过火。

Hibiscus 大红花也要施肥

俗话有云,人无横财不富,马无野草不肥。那么,大红花,也要施肥才会茁壮。我国第一家特别用途收购公司(SPAC)-- 大红花石油(Hibiscus Petroleum), 在7月尾轻装上市;讲明是国花,尤其爱民如子,那些公众申请者全部抽中,而且给予100%的配额。可惜恰逢欧债风暴,股价节节败退,让大众申请者后悔懊恼不已。我还记得有位基金经理在股市展望时听到投资者提问大红花石油时,以暧昧的笑容答曰无核心业务,还向股民筹钱,买到了您可自求多福。嘲笑之意,不言而喻。殊不知这正是基金经理的致命伤,正因为上述原因,他不能买呀哥哥。

时隔3个月,欧债风暴逐渐平静,大红花也要开枝散叶。冥冥中似乎自有主宰,它的第一宗收购,找上了LIME Petroleum,建议以5500万美元收购后者35%,后者是一间专门探測石油的公司,在中东地区有数个特许探測权。这个LIME字,顾名思义,就是“石灰” 。何谓“石灰” ?石灰是生石灰的俗稱,主要成分是氧化钙 (CaO), 人类在古代就已经知道如果将石灰岩或贝壳燃烧加热,就会分解出二氧化碳和氧化钙,充作许多用途。其中一个用途,是将石灰岩或贝壳撒在土地上作土壤改良,因为这能加强土壤的硷性(即减低土壤的酸性),提供植物需要的矿物质,以及加强土壤的渗水性。所以,有时见老一辈的将虾壳埋在土壤里,问之也不知所以然,只道是对植物有补,实为此解。

大红花遇到石灰岩,会产生甚么化学作用吗?答案是它产生了柠檬汁(lime juice),让没买到它的、或者因为职业守则不能买它的基金经理酸溜溜的,希望这个收购建议变酸(turn sour, 即变坏的意思) 。其股价的即时反应,是从55仙左右劲扬40%至70仙。再加上上市附送的凭单也到了30仙,对比新股认购价75仙,已经起了33%,是今年不可多得的IPO好股了。曾有专家置疑新股上市附送凭单的股票皆没好下场,查实证明是无稽之谈,买大红花石油的人三个月后的如今可以光荣下车,击破一切迷思。

笔者对大红花石油有所偏爱,一来是政府首次倡行,二来是自己本钱很小,没资格参与动辄百千万的风险基金(Venture Capital) ,大红花石油对我来说是个不折不扣的风险基金,门槛却小至70令吉(100股)。所以在此奉劝IPO买到大红花石油的股民,如要赚新股的小钱,现在已赚到了,如果要继续冒险,可要慎重考虑值不值得。对我来说,虽不是和一批很有经验、又本来收入高我很多倍的管理层同生共死,但和他们一起度过这个开创期,是很有趣的事。万一之后一无所得,那么他们会比我摔得更重;不过,假设石灰岩钻穿了,冒出来的是黑乌乌的石油,那就符合了大红花-石灰-石油的组合,风险资本买小开大的传说马上成为事实。