Friday, November 30, 2018

阙上心头之068-募资的管道(二)-众筹投资和众筹融资


阙上心头之068-募资的管道(二)-众筹投资和众筹融资
上期说了一些募资的管道,有正正式式在交易所平台买卖的上市公司,和目前沉静下来的分利计划。那么,今年财政预算案里提到的众筹投资和众筹融资买屋,是近几年资金市场重点推行的募资平台。众筹投资(Crowd Funding Investment,顾名思义,是向大众筹募资金,以达到筹款人达到特定的目的。如果是众筹,那么,筹款人的目的五花八门,千奇百怪,而且不一定有回报。不过,当众筹被包装成一项投资时,情况有所不同。筹款人将自己想要开创的企业写成一个商业计划,呈献给大众,希望在某个期限内筹得理想的款项,以便开始创业。
如果其计划深受欢迎,那么在期限内获得所需款项,便可结束筹款,开始创业;反之,如果达不到最低目标,则结束众筹,把所筹到的款项退回。所以,计划成不成功,除了创意,计划书的呈献手法也很重要。那么,提供众筹平台的公司,除了提供众筹计划交流以外,有时也负责计划书的撺写。一般上,要在平台上募资,费用大约是几百令吉;撺写计划书可能要另外收费数千令吉。而众筹的数额通常不超过5百万令吉。
虽然如此,投资者必须知道,众筹投资和做生意一样,没有包成功的事。一个众筹计划书即使写得再漂亮,也不保证业务一定能成功。所以,即使创业计划书写得多么好,奉劝投资者多做功课和研究,就算在决定投资以后还,需量力而为,以免期待越高,失望越大。由于这是初创投资,投资者的身份好像是天使投资人一样,万一计划真的非常成功,投资者自然可享有较高的回酬。
和众筹投资不同的是,众筹融资是一项贷款计划。在马来西亚,这个计划是以个人对个人融资(P2P Financing)方式进行。那么,既然是贷款,我们在参考众筹邀请时,不必抱太大的回酬期望,反而是务实的从贷款利息和所承担的风险来做比较。
一般上众筹融资的筹款者是那些无法通过正规途径向银行申请贷款的商家,或者是因为期限的关系,无法等待银行贷款批准而必须转来本平台寻找融资的机会。理论上来说,他们所提供的贷款利息自然比银行利息高。那么,在评估风险方面,除了提供众筹融资的平台有责任评估筹款方的违约风险,以及可能执行法律行动以外,投资者应该向多方询问,尤其是交易平台。
众筹融资的期限和投资计划不同,许多融资是短期的,即三个月到一年不等(当然也有较长期的)。由于年利息一般是在6-18%左右,因此投资者可以根据不同期限、利息和风险来分配自己的资金。值得一提的是,一般上众筹融资违约的机会大约是1-2%,所以经营平台的交易商通常会劝告投资者尽量分散投资,以减低违约风险。
那么,政府预算案中打算推行的是众筹投资或众筹融资呢?大家可以想想看。

Sunday, November 18, 2018

阙上心头之067-募资的管道(一)


阙上心头之067-募资的管道(一)
说起来,大马市场确实有很多募资的机会。其中最简单的是通过公司首次公开发行新股上市,简称IPO。当公司盈利达到上市目标时,就可以着手上市计划,这样一来,公司可以筹得一笔资金用于扩充业务计划,而一些原始股东也得以配售手上股票套现。在某些特殊情况之下,大马交易所也克能批准一些特定的公司,虽然没有盈利,但是可以发行新股来完成上市计划。除了在大马主要板和创业板上市之外,一些较小型的公司也可以通过杰出企业家加速平台(LEAP)募资上市,等公司茁壮以后,再转去大马主要板和创业板上市。和后者不同的是,在LEAP平台上市的公司,只开放给老练投资者(sophisticated investor)交易,普通大众是接触不到这种公司的。
就拿近日将要上市的CRG控股做例子,由于它是通过宝利机构(BONIA)分拆出来的子公司(以1股送1CRG控股当股息派发),宝利机构的股东可以免费获得CRG控股的股票,但是,宝利控股的股东近日也收到一份通知书,声明CRG控股的股票虽然免费,不过,如果股东不是老练投资者的话,不能增持,只能卖掉,(当然,不卖也无所谓,就是不能再买而已)这就是LEAP平台的限制。
除了新股上市,已经上市的公司可以因不同的理由建议发行附加股、优先股或债券来募资。所以,一旦上市,的确是为公司开启了一个简易的募资平台,难怪许多公司想破头也要动脑筋挤进交易所,既为形象,也为日后的募资打好基础。由于上市公司由证监委员会监管,因此其企业监管必须严格,另外,公司账目也必须经过合格稽查司审计,如果违反上市条规的话,将会遭受不同程度的惩罚。
所以,即使上市公司欺骗的案例时有所闻,但这不失为一个合法又有条规管制的管道来进行股票交易,也让公司进行募资,相对的门槛也会比较高。除了上市公司以外,本地还有另一些募资的途径,不过在监管上没有上市公司那么严格,多数奉行买者自己负责的情形,因此投资者必须更小心的研究条款,避免上当受骗。
其中一个曾经盛行一时的是“分利计划”(Interest Scheme),这计划是由经营者向大众发出共营邀请,大家出钱出力,一起经营一项计划。而邀请的时候经营者也向投资者说明未来如果赚取了利润,和参与者如何分享利益分配。当时流行的分利计划是共营油棕种植业务,此外当然也有另一些种植农作物和养鱼畜等,如种沉香、养金龙鱼、燕窝等,也有电脑联营,甚至是产业联营。所以说,最新的众筹买屋并非什么新鲜计划,只是新瓶装旧酒而已,所不同的是当下推行的是政府,不像之前的由民间或私人公司推行。
把时间拉去更早,其实以前的时间共享(Time Sharing)也是一种分利计划,不过基于执行的制度容易出现缺陷,因此投资者的保障和利益往往受到冲击和牺牲。同样的。当分利计划如棕油种植等一一出现问题,投资者对它失去信心,纷纷对新推的计划裹足不前,导致分利计划沉寂下来。(待续)

Sunday, November 11, 2018

阙上心头之066-股市打游击的机会


阙上心头之066-股市打游击的机会
上周五的财政预算案原来没有我们想象中那么胡来或可怕,其中股票市场没有施加资本盈利税,是遵从民意,还是计算过了在是得不偿失的措施?无论如何,这是一项好消息,去除这个对市场的不利因素,新政府该记一功。
少了资本盈利税这一大威胁,心头一松,周末和一些投资友人喝茶,看看未来股市有什么作为。闲谈之间,才发现为了应对新政府施政方式对本地股东的影响,一些反应快的朋友已经制定一个新的策略来“对症下药”。
友人说,由于新政府刚刚掌权,除了揭发许多前朝弊端之外,对工程作业、新政措施和税务取向也有明显的不同。不过由于(经济成长)大方向还没有决定,再加上外围浮沉未定,在目前这个阶段,不适宜大举进驻股市。其中一个短期策略,是采取游击的方式,对一些深受新政策影响的股票进行短线投资。
举一个最新的例子,政府的财政预算案没有拿烟酒税开刀,大笔一挥,却向赌场执照费下手,从1.2亿令吉增加到1.5亿令吉;同时赌场税从25%增加到35%。消息一出,云顶大马(GENM)和云顶(GENTING)股价应声倒地,其中云顶大马一度从4.50令吉跌停板到3.18令吉,之后才慢慢恢复失地,回弹至3.60令吉左右。眼尖手快的投资者在跌停板时扯购,短短几天(甚至是一天内)已经赚了十多巴仙。
朋友娓娓道来,类似这种短期交易的机会,自希盟执政以来层出不穷;大家不觉得509以后,个别股票的扶持价钱特别脆弱,往往一有什么风吹草动,就跌停板的吗?从MYEG、马电讯(TM)、金务大(GAMUDA)、德达飞讯(DSONIC)到云顶大马等,对懂得把握的人,这就是个好机会。
当然,一些投资者可能认为尝试捉住一把向下跌的刀,被割伤的机会很高。这一点我必须说明,上述的短线投资活动也许不大适合一些不擅于短期买卖交易的投资者,就如基本研究者和技术研究的的投资方式各有不同一样。我之所以带出这个方法,主要是看到里面有我们借镜的地方。
所谓投资,不管是长线还是短线也好,重要的是能够买低,买得够低以立于不败之地。与其等待十年魔咒让股市一败涂地,不如选择基本因素良好的公司,在受到某些因素打击而股价大跌时买入,等到将来雨过天晴,股价回扬就赚它一笔。上面提到的那些公司,很多是遭到新政府修改政策的打击而股价重创,一旦这些股票股价重挫到远大于其基本面的改变,我们可以出手买入。等到惊慌的股民发觉自己反应过敏时,我们已经买到便宜货。
大家错过了之前的机会也不必着急,相信未来的一、两年之内,陆陆续续还是有这种机会浮现,重要的是我们不要人云亦云,盲目冲进去,而是平时做好准备,将自己想要投资的股票做好研究,制定买入价,机会不来,我们没有损失,机会来了,我们出手捞底要快。

Wednesday, November 7, 2018

阙上心头之065-从雪兰莪产业并购看资本投资


阙上心头之065-从雪兰莪产业并购看资本投资
资本投资(ICAP)的股东大会将在下星期六(1110日)举行股东大会。如同往年,伦敦的访客预料还是会在股东大会询问他们关心的事项,随着与资本投资密切关连的投资者日已经改去明年初举行,股东们将有更多时间和公司董事及基金经理畅谈未来投资方向,而主办当局更乐意将问答时间开放至下午530分,以示诚意。
去年至今,资本投资做了几项新的投资,包括APM汽车控股(APM),吉隆(SALUTE),雪兰莪产业(SPB)和麦克林科技(MCLEAN),在这之前还有美景控股(MKH)和元宙集团(OCNCASH)。截至2018531日,麦克林科技(MCLEAN)已经卖掉,而公司是否有做出新的投资,得在股东大会时才揭晓。
其中一只被资本投资相中的雪兰莪产业(SPB),购入成本为每股4.755令吉。这只股票平时鲜少交易,在509大选之后,股价渐做渐低,徘徊在4令吉左右,所以资本投资截至2018531日的账目上,雪兰莪产业的投资是蒙受少许亏损的。
雪兰莪产业在1025日发出文告,称收到大股东的献议,以5.70令吉进行选择性资本回退,然后除牌,献议价可是当时市价(4.06令吉)的40%溢价,令人惊讶。惊讶归惊讶,对大多数股东,这是个相对好的献议,因为市道不景,产业股飘摇,雪兰莪产业要维持每年派息的政策似乎越来越困难,如今大股东将它收回,出价比市场高许多,正是小股东退场的好机会。
但是,在市场不好时把公司占为己有,往往也是做为长期投资者的小股东所担心的事情。有些小股东看中公司的管理层和净资产,愿意和公司同度时艰,希望市场转好以后,得到更佳的回报。雪兰莪产业每股净资产是7.19令吉,以5.70令吉的出价,还是低了20%,出价是否公平,还须小股东自行评估。
资本投资向来以内在价值来进行投资,笔者臆测它应当认为雪兰莪产业最少值得8令吉以上才以4.75令吉买入,如今大股东的出价比实际价值低,它是否应该拒绝?抑或见好就收?无论如何,资本投资的收购成本比献议价低了近20%,如今股价上升至5令吉以上,公司总算是松了口气。以目前的股市走势,资本投资也许应该接受献购,拿那20%回酬走人,因为如果收购不通过,预料雪兰莪产业股价将恢复颓势,跌回之前的价位,而资本投资手上的285万股,要脱手也不是那么容易,到时可能又变成了“等榴莲掉”的情形,反而给虎视眈眈的秃鹰有了“问责”的机会。
和一年前(2017531日)比,资本投资的每股净资产从3.31令吉成长至3.56令吉(涨8%),但是股价却从2.64令吉跌到2.59令吉(跌4%),折价27%,相信更添加想要瓜分它资产的秃鹰基金的野心。今年股市表现疲弱,似乎正是持有大笔现金的资本投资多年所等待的强势一击的机会;希望股东们踊跃出席其股东大会,进一步了解基金经理未来两年的投资策略,才来决定要否跟随秃鹰(在两年后要求)解散该基金,或者给基金经理一个机会把基金继续经营,带上另一个高峰。