Tuesday, December 27, 2011

Art of investment

投资股票是一种艺术
我这个人有点傻里傻气,那天从报章看到傻傻然(沙沙然,SASARAN) 国际艺术展的报导,突然一股傻劲涌上心头,很想去看一看。于是,全家人就在周六驱车直往这小村落,来个文艺之旅。途中一度迷失,拨点向当地负责人询问路线,受到他热情的指导,终于顺利到达。到了那市镇,不禁为他们办艺术的热情所感动,也依稀了解为甚么他们会得到全球17个国家、50个艺术家,不辞劳苦的前来支持,让艺术节成功举办。推广艺术和文化交流,是不分国界和肤色的。

不过,现场还有另一件事是让我同样震撼的。艺术展览是借用当地中华华校的校舍展出。我看到每一间课室,竟然都有不同捐献者的名字,原来要出动到这么多人群策群力,才能建立一间华校。外国艺术家来此,大概不能理解何以建校舍本是政府的事,何以要民间点滴筹办。噢,看来话题扯远了。我今天要讲的,是投资股票其实也是一种艺术。

在艺术家眼中,金钱不代表一切。所谓艺术无价,喜欢的话,免费送你又如何;不高兴的话,出再高价也不转让。投资股票其实也异曲同工。股票,其实不过是一张纸而已,如何定价,因人而异。有些人当它是无价之宝,穷其一生在追逐;有些人却弃如敝帚,不屑一顾。

一幅艺术品在还没被发现其艺术价值前,作者挨家逐户去求售,只引来白眼;一旦价值受到肯定,马上洛阳纸贵。一只股票未被发现价值前,股价宛如一池死水,长期处于低位,拥有它的无不唉声叹气。一旦发现它是禾盖下的珍珠,马上有如飞上枝头变凤凰,身价百倍。

所以,我们有时要扮演艺术鉴赏家的角色,考考自己的眼光,把还未成名的作品挑出来,希望它成功一跃龙门。不过,和艺术作品有点不同的是,艺术品一朝得到认同,拥有者可以待价而沽,价钱谈不妥,可以不卖。股票呢,有时不是价高者得,也不是买卖由你决定。我们小股东最气的是,有时花了很长时间来发掘一只好股,却被更强有力的对手巧取夺过去。

笔者有这说法,当然不是空穴来风。一些股中之宝,我们得来不易,往往要享受成果时,就被别人私有化。不说更远的,就讲这个月,完成强制私有化的公司有:
1) 东方太平洋(EPIC),收购价3.10令吉;
2) 辛多拉公司(SINDORA) ,收购价1.55令吉;
3) 妈咪大宝达(MAMEE) ,收购价4.33令吉;
将要来临的还有益美资源(AIKBEE) ,收购价1令吉;南北大道(PLUS) ,收购价4.45令吉。如果您一个月里收到这5张支票,心情必然五味杂陈。欣喜的是您眼光独到,悲痛的是您惨遭人横刀夺爱。和艺术鉴赏家一样,选对了股,我们一样感到骄傲;可惜最大的不同是,拥有艺术品,我们可以说不卖就不卖;拥有好股票,却常常被逼向铜臭低头。

Proton-2

树欲静而风不止
国库(Khazanah) 要脱售普腾(PROTON) 股权,已经是不争的事实。只是,当初国库的成本不便宜,约每股8-9令吉,也是它脱售普腾的障碍。问题是,普腾这公司,除了商业利益,还牵涉到国家利益,如何在不损及这双重利益之下,做到买的人安心,卖的人开心,才是关键所在。

卖的人要怎样才能开心呢?首当其冲的,当然是买家出个好价。但是,这个交易绝对不是价高者得的。不然,以前的福士伟根(Volkswagen) 或General Motors,绝对有本事出比9令吉更高的价钱。笔者认为,国库要找的,是和它的理念差不多的本地公司。这样一来,多元重工业(DRBHCOM) 的入选,理所当然。多元重工业之前在国库献售大马邮政(POSM) 的投标中脱颖而出,国库对它的壮志宏图肯定有所了解。这回多元重工业重作冯妇,应该是很容易掌握到国库的心意,出价既让国库难以抗拒,生意目标又和国库不谋而合,所以国库可以开心的让普腾“出嫁” 。

买的人又为甚么要安心呢?原来,事关国家利益,拱手让人,政府难免要保持黄金一票,预防万一买家股权一到手,立刻大刀阔斧,把普腾弄个面目全非。之前和外资谈判一再破局,大概就是如此,欧美的财团在商言商,岂能了解国库对普腾的情意结?所以,要不是今回多元重工业托大马邮政之福,混熟了国库,如何让国库在不损国家利益之下,放心转让,孰不简单。因此,买的人要安心,当然是要的不只是控制权,还有国库和政府的承诺和信任,让它放手一博,对普腾做出具体的改变。不然,买下显著股权后,卖莲花不可以、和福士伟根联盟不可以,这个不行、那个也不能,试问,谁要花这冤枉钱?

还有一个细节是我们忽略了的。普腾的交易,必须要得到催生它的教父--敦马哈迪的祝福,才叫完美。上星期受交易所询问,普腾和多元重工业双双出来澄清,查无此事;因此普腾股价一度降温,从4.94令吉骤跌20%至3.87令吉,让追风者损手烂脚。不过经过三五天的冷静期后,市场经敦马一席话,重燃希望,普腾的交易又再热络起来。

这回交易所会怎样回应,相信是大家都有兴趣知道的。如果“ 证实” 多元重工业买普腾的,是无名小卒一个,大家或许就当小道新闻,一笑置之。可是出自前首相之口,如是随口说说,未免太过口无遮拦;若是真有其事,但不是由两家公司先宣布,哪教交易所如何处置?至于多元重工业会否出价太高,引起其小股东不满,笔者认为,小股东作为不大,这从其收购国产车经销(EON) 和大马邮政皆一帆风顺可见一班,无足挂齿。

Proton-1

普腾吐气扬眉
看看晚上的夜报,多元重工业(DRBHCOM)竞购普腾(PROTON) ,每股6元。我们终于知道,普腾这几天为甚么涨得这么厉害了。我对普腾认识不多,印象仍停留在2000-2005年那时股价总是在10令吉左右,和另一间姐妹公司國產車經銷(EON) 同属高价股。两者另一个相同之处是双双坐拥许多现金,不同的是國產車經銷十年来一直致力于把公司利益发放回给股东,数十令吉落至除牌前的2令吉,虽然小股东还是觉得拿少很多,但至少有拿到。反观普腾,当初令由吸引到我差点买入的原因是其高现金储备。在那普腾的黄金十年里,全国的新车可以说是由普腾垄断。数一数亲朋戚友,十个有八个都曾拥有普腾轿车。不过,这公司也真奇怪,钱是赚很多,却也很会找生意来亏,例如, 04年用7千万欧元买了间欧洲摩多公司(MV AUGUSTA) ,05年再以一欧元卖掉它。还有,其烧钱的莲花跑车公司,不知还会烧掉几多,让我迟迟不敢买它。

也因此,我们看到它的现金从04年的30亿令吉,逐年减少到05年尾20亿、06年7亿、07-10年的10亿令吉左右,始终无法恢复昔日风采。唯一多年不变的是每逢有风声传出它将会有股权变动,其股价便应声而起,并购却一直无法落实,活跃一番,就沉寂下来。今年九月的业绩尤其令人担心,半年小赚2千万令吉(每股3.7仙) ,公司净现金萎缩至约4亿。股价也即时反映,跌至3令吉以下。

很可能,普腾会和國產車經銷有第三个共同点,就是共事一主。國產車經銷最终被多元重工业私有化,而多元重工业向来有兴趣普腾股权,并购建议也此起彼落,不曾消歇。所以,这次并购消息再适时流出,让普腾来个绝地大反攻,股价短短几天就起了约100%。不晓得交易所会否提出UMA(不寻常交易活动) 询问,再效尤丰升一样,屡劝不停就来个指定交易,让炒家无法得逞。不过,相信多元重工业要收购的风声走漏,应该会快马加鞭,迅速出价,以免股价被有心人越捧越高。但是,到底多元重工业要买多少股权,我们不清楚,万一它效法收购大马邮政(P O SM) 一样,只是买32%,不全面收购,那么要投机的股民可要吃亏了。因此,如果真有并购的话,交易所应该严查内线交易,追查风声来源,尽其监督机构的责任。

无论如何,普腾股价立竿见影,其认购凭单更是大起逾100%,让听消息者蠢蠢欲动。只是,当股价站上6令吉,还有人趋之若鹜吗?到时,股民自我催眠的情形又会重演,买者认为6令吉比其净资产9.80令折价太多,尚有投资价值,忘记了月前它只有2令吉60仙,价高市危,自己小心啦!

December-2011

进入强劲的12月….
周一是假期,闲来无事,看了不少报纸。有一则新闻标题是我蛮感兴趣的,大意是送走弱势的11月,股市将进入传统中强劲的12月。我不是技术分析员,对这所谓“传统中强劲的12月” 是否是对的,有所保留。不过自几年前,我觉得股市对所谓的旧传统已慢慢有所改变。例如,还是有些人认为每逢农历新年,必有一番炒作,事实是随着全球股市的联结,这想法已逐渐脱轨,若要勉强和新年扯上关系,充其量是阁下一厢情愿,自以为是而已。同样的,12月是最多基金结账的月份,恰逢一年的终结,做些橱窗粉饰是无可厚非。不过,如今全球经济疲弱,能保不失已值得庆幸,还要说强劲,似乎有点强人所难。

不过,全球股市跌了一周,是该作出喘息的时候。同时欧洲的拯救配套正在进行,务要欧元继续生存下去;美国也进入圣诞消费月,迹象显示消费有复苏的情形,因此,股市这两天反弹,迎来一个好的开始。毕竟年尾了,圣诞老公公要来派礼物了,大家用心祈祷,明年会更好,撑下撑下就到明年了,明年再打算,好不好?

在国内,本周的重头戏当然是巫统大会, “宅牛” 一开始就围着莎大姐让她好烦,甚至青年主席凯里也小心翼翼,不敢乱出头,怕话一说错影响大选出线机会。至于正副首相会在大会中以甚么方法提振士气,也让人期待。所以,虽然11月的业绩报告好坏参半,预料12月虽然不是强劲,应该也是有惊无险的度过。

我倒是想看技术分析大师敏源先生数十年的分析,“1369” 的神话是否会终结于今年。敏源先生曾做过历年来的统计,发现到凡是以1、3、6、9为结尾的年份,该年马股市都会以向上结束一年的冲刺。直到2009年,这纪录屡试不爽。自去年1518点封关以来,2011年开始似乎延续这个布局,屡创新高,不料一个欧洲债务让局势扭转向下。如今股市距离1518约90点,看来不是那么容易扳回失局。

不过技术分析就是这么有趣。如果股市12月扭转乾坤,那么敏源先生多年的追随和信仰没有白费,神话得以延续,更坚定2013年再造高峰的观点。如果股市闯关失败,敏源先生不得不把他的四个真字剔除一个。每个数字十年只出现一次,接下来的3、6、9的能否把关,还是神话一旦粉碎,就完全不灵了,是他老人家继续跟进的主题研究。做为股民,当然希望神话不灭,那么在潜意识中掌握马股市的起落会变成容易得多了。

NFC

养牛太委屈您了
我们生长在钢骨水泥的城市里,对于牛羊等动物,越来越陌生,孩子们甚至只能在电视节目中略窥一二。如果不是国家养牛中心的“牛住公寓” ,我们也很难找机会对孩子解释我们小时候在乡村对牛羊鸡鸭是如何的接近。讲完童年回忆以后,不会忘记说声,养牛,是国家一项十分重要的计划--这是部长讲的。至于政府的宏愿,要在2010年能够为本地市场供应40%的牛肉,何以在2011年要结束了,才由总稽查司报告说它管理不当,我们怀疑,是不是国家养牛中心没有上市,才导致营运状况不够透明,执行人员无法展示壮志?

但是,如果上市了,只怕总执行员会更觉得绑手绑脚,因为上市公司都有阐明所从事行业,一旦要进行与本行无关的业务,必须告知监委会以及召开特大,得到股东的支持,才可以进行。所以,如果养牛也进行到一半,发现困难重重,也不能先行权宜之计,把手上资金调动去不动产博杀,捞回一笔才打算。

我们也置疑政府的监督行动,请思考以下的问题:
1) 如果借给养牛的资金可以拿去买屋子,动机是更赚钱,那么许多政府支助的工业,业主得到援助之后,是否可以拿去炒股炒楼,原因是更赚钱一以盖之?要知道,政府的低息贷款才2%而已,放在银行定期存款已是包赢了,还理它有没有生产力?
2) 从事投资的经理人都知道甚么是短期资金和长期投资。营运资本向来着重于资金的流动性,不喜被套牢;长期投资则注重于通过一段长时期来经历其资本的成长以抵消漫长的等待。说到因为为了更高回酬而舍定期取房地产,是否忽略了资金的流动性?
3) 所谓解释,是观其合理性,而不是有说就算。如果欠缺说服力的解释了,就硬要求人民接受,人民一反弹就说是反对党在炒作,只凸显了一言堂的傲慢。难道总稽查司也属于反对党吗?

国家养牛公司执行主席开始盛气凌人,说豪宅月租7万5千令吉,年回酬12.9%,大有你们不识货之意。他大概不晓得,如能取得年回酬13%,养牛真是太委屈他了。全马的产业信托公司只怕要排队请他过档呢!新近将要上市的柏威年产业信托(PAVILION REIT) ,预测年派息为每股5.5仙,以88仙股价,回酬只有6.4%,是牛宅的一半回酬而已!可是经不起媒体一再追问,同时产业专家也置疑该地区如何能有此高得不合理的租金(据悉,合理月租1万8千令吉而已) ,他才解释是万八租金另加发展商回扣每月5万7千令吉(为期两年),误把冯京当马凉,原来如此。

Market View

这个市你怎么看?
还有一个半月,股市就要封关,许多基金经理,已经在筹备年终假期,好好充电,以在2012年继续冲刺。这个时候要预测年尾指数如何,似乎言之过早,不过近一个月来马股市交易量屡创高峰,倒是和股市外平静的市道形成强烈的对比。官署的一连串ETP报告,也让许多没感觉受益的市民仿佛居住在海外,无法了解那些亿亿声的工程和计划到底颁发在哪里,更听说原来海外公民因为不了解国情而不能投票,那么自己身在国内也不了解国情,会不会有朝一日也失去投票权?

眼前的股市,技术投资派的会告诉你,不用管甚么基本面,每天看看图表,往那些有机会突破新高的股票买就对了。基本派的也信心满满告诉你,把被低估的股票紧紧抓住,总有一天轮到它发威。投机和投资在这样一个市场,是很难分辨谁对谁错的,毕竟大前提是赚钱。

说到赚钱,一些名家评论,颇令我们有点迷惑,因为在这样的市场,有时名师会输给无知的民众,到底是否路遥知马力,民众告诉你,要看骑的是甚么马。笔者的股票经纪,最近他的顾客就靠一些仙股赚了大钱,如丰升集团(HARVEST) 由20仙买到现在已经逾2令吉,2万令吉不到一个月变成了20万。我这位经纪已经远离炒股票很多年,也不禁为他顾客的“眼光” 感到惊讶。刚好有位股票投资前辈在讨论买高卖更高的投资是否心术不正的问题,他也有点混乱,难道投资不就为了赚钱吗?他甚至抛给我一个问题:如果那股票从此平步青云,就不是损人利己了吗?

基本面投资者迷失在现今的情况,是很平常的事,因为我们的知识告诉我们,一年赚十来个巴仙不是件容易的事,可是现在却有人能一个月赚一、两千巴仙!那么,依照理性的推算,他就此退出市场,我们苦追10年,也还是被他远远抛在后头。如果这时光讲他心术不正,难免会被反讥我们吃了酸葡萄。现代的人急功近利,如今又不偷又不抢,单凭敏锐的技术判断能力,把基本派击败,又有何不对?唯有时间能证明这是否短暂的胜利。

笔者的投资态度很简单,不管甚么市场,都有人赚钱和亏钱,没甚么人是百战百胜的;只要您赚的钱多过亏的钱,您就是胜利者。但要在赚钱和存不存心骗人中划一条界限,是很困难的。如果说不理基本面,买高卖更高就叫骗人,我想技术派会群起而攻之。我的朋友当中,有一些是尊崇技术分析,把基本分析嗤之以鼻的。这两个派系就好象少林武当,各有高徒,争执难免。再者,如果基本分析的投资者买进一只被低估的股票,三个月后发现被公司假账欺骗了,那么,把它快快卖掉时,会不会对来买的人感到歉疚?还是抱有侥幸(找到个愚民)的心理?如果就此来决定心术是否不正,那么把它束之高阁似乎是最不害人的事,但有多少人能够办到?市场往往是残酷的,不管我们怎样看这个市,成王败寇,能坚持到最后还站得稳的,才是胜利者。
民主得过了火
欧美国家的民主,有时让我们这些民主刚刚萌芽的发展中国家的人民摸不著头脑。先是占领华尔街运动,由金融专家等着看发起人的笑话,到全球关注,美国政府更是怕引起更多人民的反弹,而只采取观望态度。接下来的希腊公投事件,让我们有“民主自由得过了火”,政客假借民主的名义来捞取政治成本,滥用了自由的界限来模糊国际的视线。

我们看到欧盟各国竭尽能力来解决欧债的问题,甚至被逼把希腊的负债折半,务求换得一个喘息的时间。可是希腊总理帕潘德里欧一边厢同意欧盟建议,一回国却马上推翻开会议程,借意还政于民,举行全民公投来决定要不要接受欧盟的方案。这凸显了其司马昭之心,骨子里希望拉全国人下水,来逃避责任。

但是,他也未免太天真了。有些事情,是不能靠公投来决定的。如果公投的结果代表一切,那他倒不如要求全民公投:国家要不要还债?人民的答案当然是肯定不用还,但却不能因此引为金科玉律,不履行还债的义务!所以,这个可笑的总理,自以为把民主玩弄于股掌之间,其实是错误诠释了民主的意思,最后不得不收回公投的意愿。不过,其草率行为已经再次对欧洲经济造成破坏,股市也因此动荡不停。虽然他宣布提早下台,为自己的失误付出代价,欧债余震进一步威胁其余笨猪5国(PIIGS) ,影响执政者的政权。

在我国,人民公投有点象天方夜谭,虽然不是不可能,但短期内不大可能实行。如果说最近的课题要拿来人民公投,那么,我觉得英语教学是否该废除是最适合的题材了。我们的副首相兼教育部长一下子说铁定废除,绝不向少数人屈服;一下子又说从善如流,把英语教学的问题慢慢来处理。如果一直争执不休,那么公投好了,有公投,总好过前首相的一意孤行,说改就改。

除此之外,还有甚么事情可以来个人民公投呢?笔者想到,经济转型计划(ETP) 已经迈入一周年了。据说其投资数额已到了100亿令吉,占2011年目标150亿令吉的三分之二。但是,人民是否感受到经济转型的利益和喜悦?笔者觉得,国家统计局的一项调查报告,显示国内家庭开支在近5年来上升了12%,更令国民如同身受。甚至大家会觉得,哪里止12%呀?

有鉴于政府多年来推出了许多不同的计划,如前一任首相也曾推行许多经济走廊,也曾报导引来极大的投资额,不过现在已被淡忘;我们十分关心经济转型计划会否也是如此下场,套句负责人的话,我们没有多少时间来挥霍了,万一经济转型计划表里不一,就大件事了。因此,举行人民公投,来为经济转型计划探温,看其效应是否真有流入民间,不失为一个让人民反映心声的途径。

不过,考量到我国向来以协商为主,人民公投的机制又似乎还没建立,政府应该认为我国实在不应该学习西方这等劳民伤财的事。所以,我们平时发发牢骚就好了,民主,不要过火。

Hibiscus 大红花也要施肥

俗话有云,人无横财不富,马无野草不肥。那么,大红花,也要施肥才会茁壮。我国第一家特别用途收购公司(SPAC)-- 大红花石油(Hibiscus Petroleum), 在7月尾轻装上市;讲明是国花,尤其爱民如子,那些公众申请者全部抽中,而且给予100%的配额。可惜恰逢欧债风暴,股价节节败退,让大众申请者后悔懊恼不已。我还记得有位基金经理在股市展望时听到投资者提问大红花石油时,以暧昧的笑容答曰无核心业务,还向股民筹钱,买到了您可自求多福。嘲笑之意,不言而喻。殊不知这正是基金经理的致命伤,正因为上述原因,他不能买呀哥哥。

时隔3个月,欧债风暴逐渐平静,大红花也要开枝散叶。冥冥中似乎自有主宰,它的第一宗收购,找上了LIME Petroleum,建议以5500万美元收购后者35%,后者是一间专门探測石油的公司,在中东地区有数个特许探測权。这个LIME字,顾名思义,就是“石灰” 。何谓“石灰” ?石灰是生石灰的俗稱,主要成分是氧化钙 (CaO), 人类在古代就已经知道如果将石灰岩或贝壳燃烧加热,就会分解出二氧化碳和氧化钙,充作许多用途。其中一个用途,是将石灰岩或贝壳撒在土地上作土壤改良,因为这能加强土壤的硷性(即减低土壤的酸性),提供植物需要的矿物质,以及加强土壤的渗水性。所以,有时见老一辈的将虾壳埋在土壤里,问之也不知所以然,只道是对植物有补,实为此解。

大红花遇到石灰岩,会产生甚么化学作用吗?答案是它产生了柠檬汁(lime juice),让没买到它的、或者因为职业守则不能买它的基金经理酸溜溜的,希望这个收购建议变酸(turn sour, 即变坏的意思) 。其股价的即时反应,是从55仙左右劲扬40%至70仙。再加上上市附送的凭单也到了30仙,对比新股认购价75仙,已经起了33%,是今年不可多得的IPO好股了。曾有专家置疑新股上市附送凭单的股票皆没好下场,查实证明是无稽之谈,买大红花石油的人三个月后的如今可以光荣下车,击破一切迷思。

笔者对大红花石油有所偏爱,一来是政府首次倡行,二来是自己本钱很小,没资格参与动辄百千万的风险基金(Venture Capital) ,大红花石油对我来说是个不折不扣的风险基金,门槛却小至70令吉(100股)。所以在此奉劝IPO买到大红花石油的股民,如要赚新股的小钱,现在已赚到了,如果要继续冒险,可要慎重考虑值不值得。对我来说,虽不是和一批很有经验、又本来收入高我很多倍的管理层同生共死,但和他们一起度过这个开创期,是很有趣的事。万一之后一无所得,那么他们会比我摔得更重;不过,假设石灰岩钻穿了,冒出来的是黑乌乌的石油,那就符合了大红花-石灰-石油的组合,风险资本买小开大的传说马上成为事实。

Monday, October 31, 2011

占领独立广场?
继年头的茉莉花运动,由纽约发起的“占领华尔街” 示威活动,迅速的获得全球多个国家人民响应,进行“ 99%穷人对抗1%富人” 的讨伐资本主义行动,令人觉得百姓真的是生活在水深火热之中,不得不反。问题是,当倍受压迫的一群无法忍受,群起而挑战当今金融架构和法律约束时,有没有更好的解决方案提出来?如果没有,纯粹是发泄不满的行为,只怕沦落为空洞的口号,无以持续。再下来,可能以正义之师为名,实则为了果腹而强抢无辜商家的商品;或者本来要声讨金融机构的贪婪无道,却反而可能受富豪许以高薪而倒戈相向,成为一群乌合之众。

我国一些人民也来发起一个“ 占领独立广场” 活动,东施效颦,看来象野餐多过诉求,而且加入民主自由元素,有点牛头不对马嘴。我们倒是庆幸这里不似许多国家发生流血事件,反而有“ 文化艺术表演” ,娱乐大家。

笔者忙中抽空前去吉隆坡观赏一出歌舞剧场表演,深深为大马的艺术从业者和商家结合,拼出另一片蓝天感到折服。心中有感而发,凡事动辄示威或动武,硬硬来未必能解决问题,反而协商还能共同找到因条出路。让我尝试从这艺术演出算出一些“ 铜香味” 。首先,这出名为“In Perfect Harmony”( 完美的协调) 演出历时18天(10月6日至23日) ,约20场,票价介于100至300令吉,座位约500左右。屈指一算,一场约售票10万令吉,20场即200万,的确是商机无限。饶是如此,主办单位还是找来星报、实达集团(SPSETIA) 和大华银行(UOB) 赞助,比较香港歌星(如王菲、张学友等) 来马登台演出,票一发售即卖完的情形,艺术这条路,的确是不容易走。

笔者举出这个例子,在于突显不同立场和焦点,会有不同的看法和结果。诚然,市道不好,很多人失业,但我并不同意把失业完全归咎于金融的无道行为。每一件事都是一体两面的,如果一味的怪罪他人,是于事无补的。到最后,金融贪婪有罪、艺术掏金有罪、商家牟利有罪、富翁腰缠万贯也有罪,仿佛自己是最清白的受害者了。如果办艺术者自鸣清高,不肯为金银低首,到头来吃不饱饿不死,也要上街游走抗议艺术被压迫不成?

百年来资本主义带出来的原旨就是努力奋斗,必有所成;所以才有这么多人努力的朝梦想出发,寻找出头天。当然,有时社会或是政府会出现偏差,导致一些利益集团受到呵护,但如果妒忌人家的生活比自己好,却不思长进,只想方设法的要把人家的好处巧取豪夺过来,却是万万要不得的。因此,个人觉得欧美国家有时是自由得过了火,人民倒过来要胁政府,才会有许多社会怪象出现。国情不一样,希望我国人民不至于人云亦云,有样学样。不过从国民的“ 占领独立广场” 活动雷声小雨点也小看来,再加上甜蜜蜜的预算案刚宣布,我国经济好象还不太糟糕,独立广场还是较适合载歌载午吧。

Annuity

被冷落的年金
2012年度的财政预算案普遍上被认为平平无奇,没有大幅度的加税,也不涉及很多减税,公司税和个人税保持不变。虽然亲民措施以及善待公务员给予我们强烈的大选气氛,但举凡派钱动作,朝野一律不敢鞭鞑,在朝者固然歌功颂德,在野者也只能问钱从哪里来而草草了事,怕引起相关人士的不满,失去选票。由市场上的反应看来,这回首相成功扳回一城,反对党再次居于下风。
上星期笔者提到退休这块大饼,看来首相幕僚也已注意很久。预算案果然把公务员退休年龄延迟至60岁,换言之未来两年届满58岁的公务员可工作多两年,而政府毋需在这两年缓冲期付出恩俸金,所省下来的金钱可以用来备战大选或更迫切的需求,不失为一个好办法。当然,如果说公务员有其精力和经验来贡献社会,那么,政府应该著眼于私人界该和公务员同步退休,那才发挥老人是宝的含义。
除此之外,首相建议雇主公积金缴纳额增加1%至13%,也是考量到打工一族退休金的不足,而煞尽思量来为他们打算。笔者认为,以我国工作生涯约30年(由25岁至55岁) 来计算,若要单靠退休金来养老,总缴纳额应在30-35%左右,目前的24%是不足够的,受贾者应另外设法存多点退休金。去年预算案提出的私人退休金,今年只是一笔带过,令人期待下一步的进展。
另一个值得注意的是,年金(annuity)扣税额从2011年的1千令吉增加到3千令吉,间接的教导人民更精明的安排退休金。众所皆知,保险界一直在争取把人寿保险和公积金总数6千令吉的扣税额分开来计算,不过政府对此建议似乎兴趣缺缺。近年来增加的扣税数目包括国民教育储蓄计划SS PN可扣税3千令吉,或年金计划可扣税1千令吉,都是鼓励国民自给自足,为未来的教育或退休基金早作打算。
笔者今年曾就年金计划介绍给许多顾客,不过反应只是一般。住在巴生谷的人民开销向来比较大,和他们说存起1千令吉,明年可少缴税30至260令吉不等,他们大都有个反应:这么少?别浪费我的时间了。殊不知精明省税的重点不在多,而在“精” 。内陆税收局就象你的投资伙伴一样,赚钱它没分出力,不过分钱它却要参与。如果你的最高税务缴纳额在26%,那么,下来你每赚或加薪1千令吉,税收局要分享逾四分之一(26%),怕吗?所以,如果有个合法的管道让你少算1千令吉的收入,你就获得保证26%的投资保酬率!这可是许多投资家(包括股神巴菲特) 没信心做到的高回酬!
不只顾客冷眼对待,连业者也意兴阑珊。至今只有一家保险公司提供受内陆税收局批准扣税的年金产品。许多笔者的同事也知之但不欲为之,原因是佣金太少吧。同时,顾客向你买这年金产品,三年后他可能忘了,不过却还记得你是保险代理员,当你叫他加保时,他硬是记得曾经和你买过一个3千令吉的保险(其实是年金) ,让你啼笑皆非。兹将不同税务缴纳额和所省税额列下,与君共赏:
可征税收入/RM
最高税率
1千令吉年金节省/RM
相对回酬率
>5000
3%
30
3%
>20000
7%
70
7%
>35000
12%
120
12%
>50000
19%
190
19%
>70000
24%
240
24%
>100000
26%
260
26%

Retirement

退休金这块大饼
上星期忙里偷闲,回去家乡参与母校崇华的百年校庆,见到许多久未见面的老师和学友,所谓人不亲土亲,就是这一块乡土,把我们联系在一起,额外感到亲切。有些师长,甚至趁此机会亲自认证一下那个还在报章里用华文写作的金阙就是他们教过的学生,大有孺子可教,有与荣焉,也让我更加小心敦促自己,别坠了老师的名堂。
才一回到吉隆坡,就读到令人担心的新闻:本年10大商业罪案以投资骗案最为猖狂,损失高达6000万令吉;其次是非洲的爱情包裹骗案,达2400万(看来写情信可比写经济评论好赚得多) 。这一次回乡,见到许多师长们已经步入退休年龄,要好好的规划退休生涯。眼见欺骗案件这么多,他们也很担心,怕遇人不淑,投资损失惨重。这对我来说倒是新奇,因为印象中教师是铁饭碗,近来可能还提升至金饭碗也不意外。当他们退休时,除了每月拿到半粮,还有一笔恩俸金,除非那时孩子还小,或者是车屋的供期未完,不然应该是很轻松自在。
将要在星期五呈上国会的财政预算案,应该对退休人士的财务规划重点落墨,因为这快大饼数目很可观呢。加上2008年的公司股息大变革,有扣税股息(FRANKED DIVIDEND) 只能派发至2013年,之后就由单层股息(SINGLE TIER DIVIDEND) 全面取代,对(没收入的)退休人士可以说是影响蛮大的。希望政府能够从另一个角度来弥补投资者在这方面的损失。据知教师的退休年龄已延至58岁,很可能会再延至60岁,这也不失为办法之一。
如果说一位老师退休时,半粮收入有2500令吉,恩俸金有10万令吉,那么,如何通过适当的投资管道来增加每个月的收入,将造成生活素质很大的分别。我们从最低风险说起:定期存款。将恩俸金存在年利3%的定期存款,一年将有3千令吉收入,即每个月的收入增加10%。如果政府常常有推出国家债券之类的产品,而您又很幸运的每次都买到,通常这类产品的利息有5%,那么您的年收入有5千令吉。除此之外,国投局(PNB) 的一些保本信托基金如ASM,ASW,之类,固然令人怀疑它怎样可以永远不败,却也不失为一项可观回酬的投资。如果要多赚点呢?风险也跟着增加了。
信托基金可以投资吗?当然可以,可是您该先了解它的风险,不要让高回酬迷惑了。除了5-6%的服务费和管理费,当市场不好时,亏损可能扩大,以退休人士的现金流有限,可能一错就永不翻身,要很小心处理。至于保险呢,当前最热卖的短期限储蓄计划,可能对一些有钱人是锦上添花,但我觉得不大适合资金有限的投资者。保险,还是让它局限在给予保障比较好吧。至于其他如产业、外汇、股市等投资,风险各异,还是一句老话,切莫向往高回酬而忽略了高风险。
替人家做财务规划,尤其是退休计划,应该把赚钱放在其次,凭良心办事才是最重要的。可惜现在功利主义抬头,很多财务规划师都很注重财务规划,不过是自己的财务规划,不是顾客的;所以退休人士要小心,不要做了冤大头,用自己的退休金去帮人家退休。我们不必悲天悯人的要先天下之忧而忧,不过如果能够做到后顾客之利而利,相信顾客必然很安心。这块大饼,经营到好,会越来越大;经营不好,会发臭发馊。
够便宜了吗?会再便宜点吗?
股市进入8月以来,就流年不利,首先美国主权被降级,促使全球股市的升势紧急煞车。下来就是欧洲挥之不去的债务问题,让投资者惶然失措,不知道要把资金放在哪里才叫安全。无法可施之下,唯有把钱调回祖国,于是,东亚股市如日本、香港、大陆、韩国继续跌,近两年来表现标青的东南亚股市也跌,星期一尤以抗跌性极高的马股摔得越重,所谓避险的贵金属如黄金、白银也跌个眼青鼻肿。这一来,我们终于看到,原来美元还是国际货币的一哥。当资金无处可窜,只有回流祖国时,我们这才发现,美国的确主导了全球大部份的经济,因此,全世界甚么都跌时,美元才会逆流而起,迎向全世界蜂涌而回的资金。甚么时候局势稳定,资金再次出走美国,不得而知。

美国,你真的行!趁主权被降级,轻轻的一句自身难保,就顺水推舟,免去了要以世界之首来救欧洲,还连消带打的让美元挺伸。如今,欧盟必须自己面对希腊可能倒债的苦果,它敢放弃希腊吗?如果希腊破产,投资其国家债务的人士固然血本无归,骨 牌效应之下却让依 附在欧盟光环下的小国如意大利、葡萄牙和西班牙等也无所遁形,必将一一倒下,欧盟名存实亡。这样看来欧盟必会出手相救,可是却只让希腊获得另一轮喘息的时间。因为行势比人强,要获得新的援 助,希腊必然答应更苛 刻的政策,但也必然造成其人民更大的反弹,任何党派都不可能执政长久。于是,全球经济将继 续受困于这又长又臭的缠脚布,不能翻身。

开始有人怀疑,股票的价位已经回到08年底,但局势的恶劣比当时有过之而无不及,因此股价再便宜也是有可能的。那么,”某些人”被愚弄了,问题是,这“某些人” ,是分析员、基 金经理、还是听他们的劝告的散户呢?

马股由09年3月起涨,至今已两年半。今年以来分析员一致唱好股市,但投资者却不大信服;至今股市由高下挫约300点,散户进场扯购的影踪为之阙如。可笑的是,分析员一向是比较短视的,他们在牛市是会非常乐观,相信所研究的公司会一直创造可观的盈利,房价地价会一直向上扬。但是,一轮剧跌之后,他们比小投资者更加悲观,看着图表,一直把支 持线向下划,不敢买进。何以向上300点,还是可以买;向下300点,必须喊观望?股价不都一样吗?心理却大不一样了。

你要知道自己的净值吗?卖掉你所有的股票吧。不然,今天你的股票值得一百万,明天可能只剩90万,再一个月,可能只有80万。够低了吗?不不,70万,60万,甚至低过万,皆有可能。低者可以再低,除了现金。但是,你也不要忘了,一万现金变成一百万,也不是一夜之间的事,这就是投资股票吸引人之处。在开始买进之前,问自己三个问题:够便宜了吗?会再便宜点吗?千载难逢的机 会来了吗?(其实,机 会很少千载难逢,你慢慢会发现,十年里最少见到两、三回)

PMI-2

该全面献购马联工业吗?
上星期提到的泛马工业(PMI) 全面收购事件,还有一些余波未了。泛马工业是丹斯里邱继炳商业王国居于最高的控股公司,其辖下直接持有马联工业(MUIIND)19%股权,再由马联工业控制另外三家公司--泛马机构(PMCORP) 、泛马控股(PMHLDG) 和马联产业(MUIPROP) ,皆超过50%股权;而泛马控股则控制泛马资本(PMCAP)35%股权。如今邱继炳全面收购泛马工业,会不会触及收购法令,被迫必须强制性全面收购其余5家公司,令人期待证券委员会的交待。

有些人就认为邱继炳本来控制了泛马工业57%,如今以4.5仙收购其余43%(5500万股),即只须2500万令吉,就可一举控制其余5家公司。尤 其是马联工业,20%市值已有4400令吉,著实值得。笔者倒不完全同意这种说法,因为如果只轻言泛马工业资产,不把其负债计 算在内,并不公平:泛马工业总负债高达1.3亿令吉,不是单凭其旗下五家公司能够抵销的。而且,邱继炳本来就已间接和直接的控制了泛马工业57%,如果说要捡便宜,那没必要全购它,只需慢慢等它再掉入PN17,然后除牌则可,根本不用多出2千万令吉。不过,以他在商业界的经验,应该会考量到这个收购可能涉及其他五家公司,如何避开收购条规,令人费解。

我们单单看马联工业,其股权(包括泛马工业持有的19%)总共是49.95%,如果要献购泛马工业,那么理所当然的也该给马联工业一个收购价?不过公司和证券委员会一起保持缄默,让不大明白法律的笔者和许多小股东不明白收购者是引用哪一条法律获得豁免权,希望可以得到一个交待。收购马联工业的成本绝对不便宜,单单那不属于邱继炳的50%股权,如以30仙计 算,已要3亿令吉,这还不包括其债券(MUIIND-LA、LB、LC) ,和其余4家联号公司呢!

泛马工业已于9月8日推选HDBS投资银行做为独立顾问。许多泛马机构的小股东还记得5、6年前的惨痛经验。那时马联工业向本是净现金的泛马机构借了十多亿令吉无力偿还,改发债券来抵债。泛马机构的小股东眼看白花花的钞票变成一张张零利息的债券(因为利息也用增发债券来补偿) ,印象最深刻的应该是当时的独立顾问,也就是HDBS投资银行所做的总结:“以债券转换价1令吉和马联工业市价18.5仙来说,在做了(1)马联工业面值为1令吉、(2) 债券只能在未来5年后期才能转换我们觉得这转换价是公平的,和(3) 马联工业的未来前景,的考量之下,我们觉得其1令吉转换价是公平的。” 经过了5年,那公平的十亿面值,至今还只是2千万左右而已,每名泛马机构股东账面上还是亏了80%!

那么,这一次的泛马工业私有化,我们可要拭目以待,如何以4.5仙收购面值5仙的公司是公平的;万一邱继炳“不小心”要全面收购马联工业,独立顾问会不会因为“面值”是1令吉,也认为应该出价1令吉才是公平的?如果真是的话,至少泛马机构小股东蹩了5年的冤气才不算是白挨的。

PMI-1

玉楼金阙—救 救它,不是扼 杀它
笔者研究股票,其中一个很喜欢细读的是私有化的献议。把上市公司私有化的方法千奇百怪,,个中原因也层出不穷。其中,有大义凛然的,鉴于股价长期被低估,献议者抱着“我不入地狱,谁入地 狱” 的慈 悲心,开出一个所有独立顾问和投资银行都高声唱好的价格,含泪将公司吞下。也有财大气粗、不可一世的,一出手便如赐予小股东莫大恩典似的,希望快快送走这批穷鬼,好把留下的佳肴大快朵颐。不管献议者的理由如何冠冕堂皇,笔者多年的经验告诉自己,在商言商,如果没有很好的利益,献议者才不会去浪费钱收购一间无利可图的公司。所以,站在小股东的立场,就算肯定输掉也好,如何团结起来,争取最大的利益,才是较实际的做法。

近期的森那美收购依恩奥30%,登嘉樓州遺產信托基金局(LTAW)隔了一年后终于以3令吉10仙全购东方太平洋(EPIC) ,都是很值得记 录在案的研究题材。不过笔者倒发现了另一个收购案件--泛马工业(PMI),让小股东陷入进退两难的局面。

丹斯里邱继炳是在8月尾通过其三家公司宣布以4.5仙无条件献购剩余44%泛马工业股权。老实说,邱继炳在21世 纪算是一位过气的商业大亨。虽然97风暴后,过去十多年来他尽力要把公司业绩逆转,但由于负债太多,始终无法翻身,回不到股市的主流。其6家上市公司至今仍不能受投资者青睐,也无法登上分析员的电脑平台。不但如此,其一连串的拯 救行动,甚至牺 牲原本强健的公司来交叉“帮助” 受困姐妹公司,颇引人诟病。

其中泛马工业就是因为丹斯里的“不离不弃” ,导致其个人注入钜资,也连累了许多相信他能起死回生的小股东,尝了一次又一次的苦果。原来过去18年,泛马工业曾经发行附 加股4次,计为93年5月的1配4附 加股(定价80仙) 、98年7月的1配1附 加股(定价50仙) ,2000年的1配1附 加股(定价55仙) 和03年的5配2附 加股(定价50仙) 及送1.8红股。如果以其当初50仙面值计算,93年用有1000股的股东,全数认购附 加股,其股票数额将增至3万5200股,本钱11万4700令吉。之后07年公司进行削资45仙和整合2变一股票,股额变成了1万7600股。09年再削资至5仙,笔者还记 得当时在股东大会批评如果公司可以用1仙做面值,削资9仙也可能面不改色(建议当时公司最低面值必须5仙,之后当局改至最低1仙,修改建议为时已晚) ,换来的是董事局一脸尴 尬的苦笑。

事隔两年,丹斯里决定把它私有化,避免再一步(迟早的事) 陷困。18年可以养大一个小孩,可18年在泛马工业,11万4700令吉只能换来792令吉,丹斯里,真是信错你了!救了这公司这么多年,你难道也累了吗?您相信无所不能的上帝,也谕示您放弃了吗?救这间公司,不是一直注资进去,再让它被融资利息噬掉,最后把它扼 杀。救它,应该是找到一个可以赚钱的业务,把集 资的金钱逐步扩大赚幅,削减融资。做生意,您当然比我更了解呀。不过,对小股东来说,4.5仙应该还是比血本无归好吧?!

Tuesday, September 13, 2011

玉楼金阙—华小易名

子文华小易名风波,理因各造决定用回原名而告一段落。笔者觉得这次事件突显了华小拨款不足的窘态。许多非华校教育出身,不过却对华教慷慨解囊者,对校名以及华社极 为重视的“根源” 不够敏感,以致发生这次误会,今后,当更小心行事。诚然,为善不欲人知,是儒家思想中强调的谦逊行为;这和西方奉行的君子坦荡荡,好事要扬千里颇有不同。而为人子女者,若有机 会让祖先名垂青史,是多么光荣的事,因此丹斯里谢富年之“不疑有他” ,拿督李华民之“一时失察” ,忘记了“君子不夺人之美” ,险些陷两人于不义。所幸知错能改,大事化小,小事化无。笔者倒希望两位不要因此对华教灰心,就此退出。要知道办教育本来就是吃力不讨好的事,这和搞政治大有不同,政治是民心所向,而教育,尤 其是在大马,鉴于政局的艰 难,办华教是基 于对本身根源的认同,出钱出力,以致无条件的支援,因此须有大无畏的精神,方能勇往直前。前辈林连玉为华教斗争以致公民权被遞夺,如不经华社著史相传的话,几十年后,一名二毛子很可能置疑他是不是犯了甚么判国之罪,导致如此下场,可见办教育的困难。

因此,华小易名风波,千万不要被易名模糊了焦 点,我们要注意的是,华小的发展经费为何不能和国小相提并论。华小过去数十年来,学生人数占了全国小学的21%,不过所获的发展拨 款却只是寥寥2-3%(见表),是不是公平呢?在教育法令之下同属于政府资助学校,法律上应享有同等的行政和发展拨 款,可结果有云泥之别,为何国阵各华族政党对此没有仗义而言?更好笑的,上个月由14名财团组成的教育動力有限公司以21亿令吉收购大馬彩公司,把盈利用来捐助國內的華小、淡小及華文獨中,让我们觉得政府真的是做得不够,连商界也呛声了。夹在中间的华教人士,更是五味杂陈。大馬彩公司盈利过亿,对华教真是旱季来的甘露;如果说以赌养校,沾污了教育的神聖性,有人揶揄那是嫌钱腥,没尝试过筹钱的困难,但这的确是反对者的担忧呀。


教育拨 款
国小(占总拨 款)
华小(占总拨 款)
第8大马计 划
49亿令吉
47亿880万(96%)
1亿3360万(2.73%)
第9大马计 划
48亿令吉
45亿981万(95%)
1亿7434万(3.60%)
学生比率占总人数

76%
21%

副教育部长声称改名申请陆续有来,心想不如把要改名的学校公诸天下,让涉及的校友、董事、教师、建校后人及早讨论,而不是橡皮章盖下去了,又来争执一番;如果是新添许多华校,为新校命名,我看就少很多议论了。至于家长公投一言,那是不了解前人办校的用心,如果这个也可以公投,那么街道名称也可以请常出入的街坊来公投了。

Silver - 1

玉楼金阙—与白银结缘(一)

连续几个星期都评论了一些很沉重的事,眼看开斋节即 将来临,想谈谈一些让大家较轻松也高兴的事,刚好上星期南洋商报主办了个“谈金论银” 的讲座,小弟不才,在现场得以笨鸭子先飞,和大家分享对白银的研究心得。如今金银价钱双飞,对拥有这两种投资的大众是件赏心悦事。这里趁此佳节,以及国庆同临,和大家谈谈与白银结缘的来龙去脉。

在没认识白银之前,我和广大的三大民族一样,都是很喜欢黄金那黄澄澄闪亮亮的感觉。黄金,真的是很容易俘 虏人心,不管世 界哪一个角落,一提起它,总是让人心神一振;一握住它,总是让人爱不释手,只是,它太贵了。我对白银的认识,始之于90年代末股神巴菲特对它的情有独钟,心想股神也爱的东西,错不到哪里去。不过由于本地投资的不普遍,多年和它失之交臂。反观黄金,10年前结婚时的金价40令吉犹历历在目,没想到如今已过200令吉,平均年成长率达40%,不可谓不惊人!

直到近年来,一直见到有间金行一直打广告,从卖黄金到卖白银,兴趣油然而生。不过因为在投资方面,笔者觉得要得到超过10%的回酬很不容易,因此对那些采取黄金定存投资的计 划一向退避三舍。据说有者每个月2-3%,算来一年包赚20-40%;笔者自认福薄,不能毫无风险的享受如此高回酬,对此敬谢不敏。和许多外行人一样,笔者一样怕面对收藏的问题,怕公司倒闭的问题,还有为何不以证券或黄金存摺来代替的问题,等等,一言难尽,因此,也没落力去那家公司调查。

直到机缘巧合,去年南洋商报请了数位金店老行家专访金价走势,该金行负 责人和笔者恰是邀请嘉宾,才和他认识起来。事后和他了解之下,才晓得该金行--大众金行,其实和金店没甚么不同,都是以买卖金饰金条为主,不过老板采取了网上即时报价,省去了讨价还价的麻烦。同时,老板之后认识了白银的投资价值,大力鼓吹投资白银。笔者觉得金银价钱有起有落,完全看个人投资眼光是否独到,做为另类投资选择,也可以把它放进笔者投资规划之一。

在认识过程中,我也认识了一些行家,被报知几年前由于白银投资本地缺乏,他们甚至远下新加坡去购买,当时银价每安士才12美元,与现在44美元有天渊之别。而行家们也告诉我为甚么他们舍纸上交易而选实物收藏:说来有点玄,他们一致认为在纸上的交易已很多,例如存款、定期存款、保险、信托基 金、股票、产业、外汇,等等,当然可能也包括一部份黄金存摺,所以买实物金银,是做为抽离现代金融系统的另类投资。这在许多出色的投资家如麦嘉华(Mac Faber) 的论点中也常出现及行文解释。接受纸上财富教育长达40年的我们,一时半刻是不能接受,脑筋也转不过来。

不过,笔者从中认识了金银和货币的错综关系,更忍不住去阅读宋鸿兵先生所写的“货币战争” 系列,从中了解到人类历史中与金银不可切割的关系,也从这儿发现到金银做为不可替代的元素,终有一天会被耗尽,收之藏之,传于子孙,总有一日价值体现出来,一次过回收所有等待的代价。
玉楼金阙—你的权益有被侵蚀吗?

就算你保持沉默,也不代表你能够介身事外,更不代表你能保护自己的权益。有时沉默是金,有时沉默是怕事;更多时候,沉默代表了不反对,在是非二分法的定律之下,不反对就是赞成,因此沉默的一族往往让人有机可趁,硬生生的拉去壮大他不喜 欢的阵营。

笔者今次要举出三个实例,让读者知道,毋需你发表意见,人家已帮你投了票。第一件事是涉嫌盗用一个大马标志骗保费。这事的源起于去年7月,槟州揭 发一项名为“一个马来西亚生命管理计划”( 又名一个马来西亚临终善后管理计 划,Pengurusan Kehidupan 1 Malaysia) 因没依 照合作社条例,而被大马合作社委员会下令必须马上停止。笔者之所以用“涉嫌盗用” ,是因此事进展余波未了。之一,这项由Koperasi Usahawan Ilham Baru (KL) Bhd 所推出的“由一岁到99岁,不论男女老少、种族宗 教,每天只付一令吉,任何事故死亡,就可获2万令吉抚 恤金” 计 划,到现在仍然无法出示准证,不过自去年8月被政府谕令停止操作后,仍然广招会员,至今已有几千人参与,更传出参与者无法获得赔偿,也无法获得退款的投诉。何以被禁之后,仍可操作?之二,去年上述公司负 责人开记 者会澄清时,尚有警官随同,即警方并非蒙然不知,若一旦发现公司违 法,何以效尤大多数人,成为沉默的一群,让更多人受害?

笔者从事保险业,知道许多年过60的人,都面对买不到保险或保险费太贵的问题,有此计 划面世,恰好是捉对他们的心理;患有绝症者,尤有甚之,简直就是送钱上门。由于当时对该计 划认识不多,我只能抱敬而远之的心态应答,心想亏本生意也有人做,没想到原来是个骗局。问题是时至今日,尚未有见当局甚至监督国内保险业的国家银行对该公司提出红色警告,难道沉默代表了认同吗?

第二件事就大单了,涉及数目有上百亿令吉。首相署部长上星期揭 露,他已代表政府致 函和达祖丁打官司的官联公司,要求撤销起诉,寻求庭外和解的方案。据悉,他是基 于国家利益,避免政府输了官司赔钱。原来达祖丁反起诉索赔146亿令吉,万一我们输了,不管身为2千7百万一份子的你同不同意,都要赔出540令吉(当然,由国库代付) ,所以部长有先见之明,先为你投了一票,认输了,以免你荷包出血。部长一人之智,力压官联群雄,大有万夫莫挡之风,是否连反贪局也要退避三舍?五年的诉讼,有若王二娘的缠脚布,部长代表沉默的一群表白心声,短短一封信,省却百亿;PKFZ的案件是否也要部长金笔一挥,再次为沉默一群出头?

第三件事其实很小单,有人说一文不值,有人却说价值连城。何事?事关民主自由也。选委会又再出招,决定把约1万2千“不活跃” 的90岁以上的选民从选民册上删除。我们不读报,还不知道选委会原来有这么大的权力,却也兴起了另一个疑 问:选委会到底还有甚么权力是我们不知道的?看来,我必须写一写日记,提醒自己要时常保持活跃,不然名存实亡的日子,50年后可能会发生在我身上。不过,我决定不对此事保持沉默,而是向大家说出意见。有道是孝亲敬老,活到近一世 纪的老前辈,就算不活跃了,也值得我们尊敬,何况才1万2千位而已。如果我是选委会一员,再辛苦也好,我情愿挨家拜访,重新认证国家宝贵的财产--百岁元老--的存活,而不是象判官一样大笔一挥,“省去” 许多麻 烦…..有些麻烦不能算是麻烦,正好象有些时候选委会可能忘了他们还是吃公家粮的,有公家的义务要尽,别把沉默的公民当作是不会思考的顺民。
玉楼金阙—除了美国,还有谁?

S&P这位财务医 生,刚刚诊定这个影响全世 界经济的巨 人健康出了点毛病,把其AAA的健康状况稍微降级到AA+。其实S&P也是很为难的,因为这巨 人70年来,一向很照顾健康,AAA的健康评估高居不下,几乎和他名字--美国划了平等词,发出这样一个警报,是否有“预防胜于治 疗” 的效用,还是恰得其反,让巨 人气上心头,百病丛生,他也无从得知?

于是这个降级的声明,让全球感到无比震撼,比上星期巨 人打了个喷嚏有过之而无不及,股市纷纷倒地。但是,全球投资者很快的发现,他们面对的不是巨 人健康出问题这么简单。他们发现,市场似乎没有一个很好的产品,来避开巨 人旗下的供应品。一些严格规定必须投资于AAA评价债券的投资基金,在美国主权降级之下,唯有卖出美国债券,不过,他们也找不到是否有更好的替代品(如果有的话,早就移出部份资金避险了) 。很明显的,其他国家如中国、日本,甚至欧洲各国,都不能给人能够取代美国债券的感觉。

一个国家强大了几十年,大到全世 界已经习 惯了以他马首是瞻,就算它已老化,我们还是相信他能够继 续领导,甚至所有的善意进谏都当是恶意中伤。所以,当其信用评级被降级,大家先是接受不来,继而是不要接受,事情就这样淡化下来,直到下一个健康预警再浮 现台面。这有点象我国的政治情况,当权者再308之后,多次高喊要小心”狼来了” ,但相信狼不会来的基层还是占大多数,等下一次更大的冲击来临,才又再高喊。

不同的是,美国的主权,至少在短期内,是不能取代的。如果是冰岛还是希腊债券被降级,卖掉找别的就算了;但这是美国,你认为可以由持有AAA评价的香港、新加坡、德国、法国还是加拿大取代吗?当第一被降级,老二还很远,所以还是只能选回第一。不只如此,债市降级关股市甚么事呢?股市大幅下降,显示人们是惊慌抛售的居多,但是卖了股票债券买甚么,大多数人也不清楚,大概手握现金比较有安全感吧。金价创新高,充份表现出人民的羊群心态,纷纷拥去买黄金。但别忘了,世 界金价,也是由美元主导。总而言之,世 界每一个金融市场的角落,都少不了美国的身影。而我国政权显示,没有任何政党是不能被取代的。

从次贷风暴,到经 济大衰退,到量化宽松I、II,再到欧盟债务危 机,以及美国国会玩火,处理债务上限不当,导致主权信用动摇,让人担心全球经济二度衰退,手上投资缩水。且看美国如何出招,振奋经济。振救全球经济,只有美国;的确,除了美国,还有谁?

DRBHCOM-CW

玉楼金阙—认购/认沽凭单的风险

我的股票经纪一向不大喜欢认购/认沽凭单(Call Warrant / Put Warrant), 他们认为这是一种变相(或者说,合法) 的赌博。买这类凭单的人,根本不是在预测相关公司的未来业务趋势,而是在猜测公司股价是向上还是向下。真要把投资扯上边,就好象我们在预测/下注下午会不会下雨一样,然后很认真的观察头上有没有乌 云,有没有刮风,谓之基本研究,理由牵强得很。大马交易所应该鼓励人民参与正道投资,而非随着时代进步,推出没甚么增值作用的衍生工具来促进交易量,进而鼓吹投机,美国的08年次贷风暴起因于更为复 杂的衍生产品,足以借镜。

大多数散户到目前为止,其实都对这类产品不甚了了。笔者印象中是类凭单一开始推出时,要通过特定投资银行才可购得它们的私下配售。购买者怀着战战兢 兢的心情买下,一上市原来有钱赚,忙快快卖掉。最初不怕死的人尝到甜头以后,开始广为宣传,之后就陆续有人投石问路。当认购凭单越来越多,参与的人发现原来没想象中那么好赚,而新推出的凭单也以溢价献售,若逢股市回退,购买的人收到期满,往往血本无归。于是,参于私下配售者渐稀,乏人问津,献售者 (ISSUER) 索性直接将它上市,不再献售。近来的新凭单更是以折价推出,在交易所上市时才以溢价交易,吸 引散户进场。

说真的,认购/认沽凭单的计 算方式相当复 杂,涵盖了转换价(Exercise Price)、转换比率(Exercise Ratio)、期满日期(Maturity date)、结算价(Settlement Price) 和转换方式(Conversion Method – American style / European Style) ,等等。不过,你精于这一切计 算不代表你肯定会赚钱,这一切还要看庄家的脸色,以及市场的力量。

上个星期一就有个很好的例子供参考。多元重工业(DRBHCOM) 的一项认购凭单DRB-CE在8月 1日届满,结算方式是依照届满前 5天的闭市价平均起来结算。不过,在7月25日闭市时,就发生了一件很令人不解的事。多元重工业那整天都在2令吉28仙的水平交易,却在最后一分钟的交易惨遭抛售,价钱重挫33仙,以1令吉95仙收市,抛售股额高达1百40万股!唯次日即刻回弹到2令吉24仙的价位。

由于每次打入买卖盘的最高股额只是50万股,而售股额高达140万股,因此我们认为误植售价(要误植3次) 的机会不大。无论如何,我们将这两天一买一卖的差额(30仙) 乘以140万股,这倒霉人损失达42万令吉。无形间,这倒霉的人却帮了DRB-CE献售者的一个大忙。按其转换价1令吉95仙和转换比率2对1来算,其5天闭市平均价为2令吉18仙,结算价为11.7仙(即[平均价-RM1.95] / 2) ; 而没抛售的情况为14.5仙(见表)。如果算入其发股额为9千万股,那么两者的差价(2.8仙) 已让献售者省了260万令吉!
7月闭市价/RM
25日
26日
27日
28日
29日
平均价
结算价
多元重工业
1.95
2.24
2.25
2.24
2.24
2.184
0.117
假设没抛售
2.24
2.24
2.25
2.24
2.24
2.242
0.146

难怪献售者要尽快发文告来澄清它没设及上述抛售,其实他应该发多一份文告来感谢那倒霉人,他的霉运就是献售者的好运呀。倒是许多坚 持到最后的CE凭单持有人看到煮熟的鸭子飞走了,会不会心有不甘,吞不下一口气,务必要找出那个抛售的真相,才肯罢休?总而言之,这条认购凭单路上不是甚么正道投资,处处布满地雷,寻常人等还是避之为妙。

Hibiscus Petroleum

玉楼金阙—一个不可能的假设

甚么是假设?就是没有发生,但是如果发生了,下来会对事实有甚么变化。有建设性的假设,往往对事情的后续发展起了举足轻重的影响,就比如科学家在研究重要的发明,企业家在做公司的重要决定,都必须先假设有几个可能性的结果,衡量之后才做出下一步行动。有时,做出错误的假设,也要付出沉痛的代价。

拿709事件来说,净选盟只是要提出几项诉求,希望能让未来的选举更“干净” 更独立,如果政府大力配合,给予一切方便,正是一个为自己加分的大好机会。可是,执政派民风保守,把国家当自家门口,一切游行皆当作与政府对著干,忙不迭的要压抑下来。这就正中民联下怀,快快向净选盟伸出橄榄枝。总而言之,国阵反对的,民联就支持,大体上错不到哪里去。而选委会也因为诉求是冲着自己来,如果承认诉求有理,辄自己理亏,老脸无光,所以也大力宣称选举公道,不然反对党何能执政槟城、雪州云云,怪净选盟妖言惑众。这些皆是执政党或政府机关的事先假设错误,草木皆兵心态,让反对党抓到了小辫子,大作文章,扳回一城。如果应对之以软实力,以人非圣贤,谁能无过的开明心态大方收下诉求,岂不比“我就是做足一百分,你也要鸡蛋里挑骨头” 的怨怼心理更令人信服?

再下来的催泪弹和水炮围攻医院,更令人看傻了眼。政府大概是权力冲昏了头脑,以为大地之下,莫非我物,忘记了甚么是国际公约。直到批判之声越来越大,全世界皆皱起了眉头,才发现犯了大不韪,神圣的医院不是政治战场,才匆匆忙忙做出澄清,和医院管理层一起发文告说这是一场误会。假设这是一场误会,倒也罢了;另一边厢却有一群医生看不过眼,挺身而出,还原真相。事情变成“罗生门” ,让不在场的我们不懂相信谁好。大马近年来出产了不少“罗生门” 好戏,如林甘案件、安华肛交案件、新近落幕的赵明福自杀一案等等,连皇家委员会也办不出一个所以然,何况是兵慌马乱之下的709?假设水炮或催泪弹是掉在距离医院150米之遥,那么,有没有类似CSI电视剧的专家之流来证明警方是蒙受不白之冤?犹记得台湾阿扁选举之时尚且发生枪击案件,这里的人民是否有能力了解150米有多远?看来,人民只能在茶余饭后,讨论无数个假设。

大红花石油于周一正式粉墨登场,申请IPO新股全部中的股民大抵心里有数,全部抽中的机会不多,真的发生了可能不是甚么好事。果然,连交易所网开一面的计算法,设定开市价为62.5仙(发售价为75仙一股,附送一凭单) 也阻止不了它向下滑落,首日以53仙告跌收市。这里有个不大可能发生的假设:以其上市股额4亿1千8百万股,首日交易有2千6百万股(约6%股权易手),如果有人来搞局,以低于60仙的价钱买进30%股权,就掌握了否决权。因为招股书有阐明,任何收购需获得75%的股东支持,到时这股东只要投反对票,所有计划都告吹;三年后公司被逼解散,这股东可获得约73仙的股本回退,净赚20%!当然,说这不大可能发生,纯为学术上研究,主要是股市里投资投机者居多,搞局(又有本钱) 者居少,又不是和大红花石油有 “十冤九仇” ,何苦为难人家?

Friday, July 29, 2011

保留良好的准则

在证券委员会举办的资金市场五年大蓝图讨论会当中,有两个建议是让笔者听有点失望和迷惘的,不晓得所谓的“收集意见” ,对象是那些德高望重的企业家、大股东、基金经理和分析员,还是大众、小股东、市井良民?从最原始的合作模式来分析,大股东和小股东应该是有共同的利益,彼此互相扶持。但大股东因大权在握,掌控了第一手资讯,往往比小股东更能知道公司未来的发展,下一步做出部署;而小股东除了有权力出席股东大会,行使投票权以外,其对公司的认知能力,不会优于一般大众,资讯方面,往往只能从公司发出的文告里寻找。因此,关心公司的股东们,无不时时关注公司有甚么重要消息宣布,其中一个重要的资讯来源,就是公司每个季度的业务报告。

说到这个季度报告,笔者觉得相当自豪。我国是首个要求上市公司按每个季度提呈报告于交易所的国家,比起一些先进国家,至今仍未有此行动,它们该感到汗颜。请原谅笔者不是会计师,不能了解每三个月准备报告是多么困难的事。笔者只知道,做为一个关心业务发展的股东,每天登陆交易所网站查询公司最新进展已成为习惯;每三个月阅览公司业绩更是不可或缺的精神支撑:有甚么比早一步知道公司业务更重要呢?从讨论会中,得知公司董事为准备这报告而疲于奔命,甚至以“没有意义” 来形容它,深为劳苦功高的董事感到同情,百忙之余还要为这“没有意义” 的东西开会;却也为如此不负责任的董事感到痛心,试问您一年开几次董事会议?每三个月来聚一聚,了解公司进展不是挺好的吗?这让我想到很多股东大会的议程,都是由大股东决策,例必通过的,那么提出来讨论,是否也浪费大家的时间,没甚么意义呀?难不成大股东太无聊了,来消遣一下自己?

到底季度报告报告,是否有展示的必要呢?站在小股东的立场,我认为是有绝对必要的。我们小股东,平时已经很少机会知道公司业务进展,如今连这三个月一次的机会都被剥夺,在投资决策方面,肯定更陷于不利之地。我们要抛出的第二个问题是,不公布季度报告,公司是否就不必准备报告了?答案是否定的。那多做一个步骤,把它放上网,需要很困难的程序吗?那么最后一个问题,1999年推行至今,有没有公司做不到每个季度呈报这个要求?答案是,还在挂牌的,从来没有。办不到的,公司业务必然出了问题,除牌或停牌很久已矣。

所以,唯有给予适当的压力,我们才能有所表现。推行了12年,业者早已适应,如今当局稍开偷懒之门,立刻引来逐臭之夫,须知,树立良好的行动准则不易,十年只可谓小有成就;败坏一个道德守则,三个月,不,三天就够了。季度报告一废除,当权股东、基金经理,莫不喜上眉稍,第一手消息,已俨然成为囊中之物,无须尔等升斗小民分享。至于提及要把半年业绩和一年业绩报告时限缩短成45天和2个月(目前为60天和6个月) ,市场的冷淡反应就如我们升斗小民预料中事,极尽揶揄所能。

我国前朝既然树立了每季业绩呈报的良好传统,今人何忍悔之?再举一铁证,国家的成长报告,有够复杂吗?再怎么复杂,国家可有意弃之,转为每半年呈报一次?与国家每季成长报告相比,阁下的公司可会更复杂?如贪图个人之便,摧毁交易所的良好守则,为小股东制造诸多不便,希望阁下还是将公司下市,闭起门来自己爽,年年都不用呈报也没人投诉你。
一个不可能的假设

甚么是假设?就是没有发生,但是如果发生了,下来会对事实有甚么变化。有建设性的假设,往往对事情的后续发展起了举足轻重的影响,就比如科学家在研究重要的发明,企业家在做公司的重要决定,都必须先假设有几个可能性的结果,衡量之后才做出下一步行动。有时,做出错误的假设,也要付出沉痛的代价。

拿709事件来说,净选盟只是要提出几项诉求,希望能让未来的选举更“干净” 更独立,如果政府大力配合,给予一切方便,正是一个为自己加分的大好机会。可是,执政派民风保守,把国家当自家门口,一切游行皆当作与政府对著干,忙不迭的要压抑下来。这就正中民联下怀,快快向净选盟伸出橄榄枝。总而言之,国阵反对的,民联就支持,大体上错不到哪里去。而选委会也因为诉求是冲着自己来,如果承认诉求有理,辄自己理亏,老脸无光,所以也大力宣称选举公道,不然反对党何能执政槟城、雪州云云,怪净选盟妖言惑众。这些皆是执政党或政府机关的事先假设错误,草木皆兵心态,让反对党抓到了小辫子,大作文章,扳回一城。如果应对之以软实力,以人非圣贤,谁能无过的开明心态大方收下诉求,岂不比“我就是做足一百分,你也要鸡蛋里挑骨头” 的怨怼心理更令人信服?

再下来的催泪弹和水炮围攻医院,更令人看傻了眼。政府大概是权力冲昏了头脑,以为大地之下,莫非我物,忘记了甚么是国际公约。直到批判之声越来越大,全世界皆皱起了眉头,才发现犯了大不韪,神圣的医院不是政治战场,才匆匆忙忙做出澄清,和医院管理层一起发文告说这是一场误会。假设这是一场误会,倒也罢了;另一边厢却有一群医生看不过眼,挺身而出,还原真相。事情变成“罗生门” ,让不在场的我们不懂相信谁好。大马近年来出产了不少“罗生门” 好戏,如林甘案件、安华肛交案件、新近落幕的赵明福自杀一案等等,连皇家委员会也办不出一个所以然,何况是兵慌马乱之下的709?假设水炮或催泪弹是掉在距离医院150米之遥,那么,有没有类似CSI电视剧的专家之流来证明警方是蒙受不白之冤?犹记得台湾阿扁选举之时尚且发生枪击案件,这里的人民是否有能力了解150米有多远?看来,人民只能在茶余饭后,讨论无数个假设。

大红花石油于周一正式粉墨登场,申请IPO新股全部中的股民大抵心里有数,全部抽中的机会不多,真的发生了可能不是甚么好事。果然,连交易所网开一面的计算法,设定开市价为62.5仙(发售价为75仙一股,附送一凭单) 也阻止不了它向下滑落,首日以53仙告跌收市。这里有个不大可能发生的假设:以其上市股额4亿1千8百万股,首日交易有2千6百万股(约6%股权易手),如果有人来搞局,以低于60仙的价钱买进30%股权,就掌握了否决权。因为招股书有阐明,任何收购需获得75%的股东支持,到时这股东只要投反对票,所有计划都告吹;三年后公司被逼解散,这股东可获得约73仙的股本回退,净赚20%!当然,说这不大可能发生,纯为学术上研究,主要是股市里投资投机者居多,搞局(又有本钱) 者居少,又不是和大红花石油有 “十冤九仇” ,何苦为难人家?
石油公司大合并
本来笔者是要撰笔写写一间小公司的奇文轶事,让大家在709后绷紧的神经轻松一下,但一项重量级的并购案吸引了笔者的眼球,忍不住在此优先谈论。我要说的是肯油企业(KENCANA) 和沙布拉浪峰石油(SAPCRES) 的大合并。这项并购案件,是由马银行风险(Mayban Venture)私人有限公司主导,设立一间价值每股2令吉的特别用途公司,即Integral Key(IK)左右开弓,同时建议每股3令吉收购肯油企业 和每股4令吉60仙收购沙布拉石油所有资产和债务,以现金和换股支付,见表。

肯油企业
沙布拉石油
收购价/RM
每股3.00
4.60
支付方式
现金48.6仙加IK股票
现金68.5仙加IK股票
每股IK价值/RM
2.00
2.00
预计可获IK股票数额
2.514/2 = 1.257 股
3.915/2 = 1.9575 股
收购价值
59.8亿令吉
58.7亿令吉

这项交易总值约120亿令吉,可以买下30-60个上星期提及的大红花石油(新股市价值约2-4亿令吉) ,大巫小巫之分,可见一斑。由此可见,油气或其他领域并购案件将在下半年更趋白热化。印象所及,去年的股市,也是在下半年日趋活络,由政联公司的海事重工(MHB) 和国油化学(PCHEM) 新股上市(IPO)带动序幕,下来的三大产业合并案件保温(马友乃德献购阳光集团、双威集团公司合并、马资源-IJM置地合并) 。其中马友乃德以约14亿令吉成功献购阳光集团;双威公司的46亿令吉大合并历经十个月的等待,也将在下个月马到功成。马资源-IJM置地的80亿令吉虽然声势浩大,却因备忘录里的条件一再谈不拢而告失败收场。无论成败,这三大建议的确在市场上激起了无数涟漪。

众所皆知,政府的经济转型计划(ETP) ,涉及层面最广的就是油气领域,当中的领头羊如沙布拉石油、肯油企业、戴乐集团(DIALOG) 或国油有关公司,无不大唱丰收,让股东欢喜。只不过今次肯-沙的献议价和停牌前的市价相差无几,怕引不起购兴。依照上述的并购安排,沙布拉石油的最大股东,沙布拉集团,将持有新公司10亿新股,约占20%股权,只是个弱势老大;而肯油企业的最大股东,拿督莫扎尼,将持有新公司8亿新股,约占16%股权,是否乐意屈居老二,不得而知。由于两家公司并没有相同的单一大股东,献议者寂寂无名,到底是谁将主控合并后的公司颇引人猜测,看来很有可能落得象马资源-IJM置地合并的下场。但是,肯-沙合并,是否象征油气股新一轮炒作的开幕,让人期待下来的后续动作。
我有一个梦想--侧写大红花石油
木槿花,俗称大红花,也就是我国国花 (BUNGA RAYA) ,取因红色代表勇敢、热情、有生命力和繁殖迅速。花语为“坚韧、质朴、永恒、美丽” ,也被评为韩国国花。就在7月,大马交易所迎来一个全新的特别用途收购公司(SPAC)-- 大红花石油(Hibiscus Petroleum), 通过新股上市(IPO) 筹资1亿5千万至3亿令吉, 献售价75仙,附送一长凭单。这先筹资,再寻找适合的核心业务,在马股市是个创举,也引来议论纷纷,负面批评不断。首先,基本研究者对之无从下手,因为没有业务,只有现金,怎样分析其业绩成长?其次,新股送凭单,有弱势上市之嫌,之前麦克林科技(Mclean) 也是新股送凭单上市,股价稍作冲刺就向下滑翔,业绩跟着蒙亏也让人叹息。再下来,上市公司坐用大笔现金也让人担忧,我们听个太多骗人的故事了,所谓“色不迷人人自迷” ,看着一叠叠的钞票在眼前飞舞,董事局的监管是否那么可靠,坐怀不乱?

一般平民百姓,一旦面对不熟悉的投资产品,选择避开不碰,是很正常的事。不过,还是有很多勇者勇于尝试,不怕失败,做出前无古人的创举,许多惊世的发明才会来到人间。不然,民智不开,我们还活在茹毛饮血的野人时代呢。许多人自问还没能力做创始者,不过却不介意以智者的眼光,来衡量发明家勇敢的尝试,甚至在适当时候给予金钱上的资助,以达双赢。

笔者在这里,不是要评估投资大红花石油的利与弊,而是要赞扬核心人物的努力和奉献。首先,要在十分保守的大马股市开此先河,殊不容易,因为这是一项无中生有的工程。其次,获得当局放行之后,要征求有份量的人才,更不容易。大红花石油的管理层皆是行内响当当,享有丰富经验的老手;其董事经理更是沙布拉浪峰(SAPCRES) 的前首席营运员,目前是印度INTERLINK石油的董事经理。在他领导之下,只有7卢布股价的INTERLINK石油成功攀上100卢布。这些人才,早在其领域中名利双收,如单纯的诱之以利,未免太过小看他们。笔者相信,能打动他们的,莫过于极大化他们的知识和经验来创造价值,来留名青史。越是这批专业人士,越乐于接受无人敢面对的挑战,从虚无缥渺中点石成金,正是开对了他们的胃口。

最后,是向广众说解他们的梦想。为了这朵大红花的梦想,证监会和交易所不但网开一面,还鼎力协持。举个例子,新股一送一凭单是特别通融,之前最多也是二送一凭单。同时,管理层也一再强调,所筹的资金90%将交由德意志信托(大马) 监管,如若3年无法落实收购计划,投资者可获得90%加上利息的退款。如有收购计划,也必须获得75%的股东同意,而管理层无权投票。

请回想马交易所第一只股票上市的情形,投资者是不是也抱着将信将疑的心情?如今可是一千家上市了呀。有鉴于此,笔者愿意投他们一票,祝他们成功,至少大红花比较朴实,没有茉莉花那么香气逼人。私底下,笔者也有一个梦想,希望有朝一日能参与和主导类似大红花石油的其他大红花SPACs, 不论它是大红花产业,还是大红花银行,随之共同绽放风采。

价值观的转变(下)

1+2不等于3?
刚刚在吉隆坡举行的政府关联公司(GLC)开放日,一些政府关联公司的首席执行员慨叹大马教育制度过于注重一纸文凭,导致大学毕业生创意有限、“死脑筋” 。他们甚至认为,国内大学对培育优秀人才的影响力,比一些中学教育还不如。他们还举例说,那些大学生认定了1+2=3,所以当被告知1+2不等于3时,他们就接受不了。只是掌舵人没继续引申下去,接受不了的下场是怎样?在面子书留下遗言这世界太复杂了,我辜负了大家的期望;还是被送回中学再教育?还好,最后由国库控股的首席执行员丹斯里阿兹曼莫达出来打圆场,表示大马人才也并不太坏而告一段落。

其实,不管是1+1不等于2,或是1+2不等于3,只要大马的毕业生有幸就业于政府关联公司,就有机会学到这些人生的智慧。上星期谈到的马友乃德置地,也是政府关联公司之一,就是这一类非常数学的高手。我们看它从玲珑(Renong) 时代的转变,有时4换1,有时5换4;有时又担保,有时又毁约,许多人输了钱还以为赢钱,不难发现到其呈现的数学题比大学的微积分还要复杂。所以,他们说刚入社会的新鲜人死脑筋,不是盖的,言之有理。

我们再探讨马友乃德置地和阳光集团的合并,更加发现1+1等于3,或4的道理。根据阳光集团被合并前的股本4.95亿令吉,以马友乃德置地的1.33股换1股,或优先股的换法,阳光集团所涉及的股本约占了马友乃德置地扩大资本的25%左右。也就是说,马友乃德置地+阳光集团大概就是3+1的比例。

可是,马友乃德置地2011年设定了营业额成长50%和股本回酬10%的关键绩效指标(KPI) 。我们看2010年(那时还没有阳光集团在其麾下) 的KPI是营业额成长35%和股本回酬6%,实际结果考得50分:营业额成长16%和股本回酬9%,一个低于预测一半,一个高于预测一半。不过,-50+50不等于零,因为有“还可接受的理由” 。所以,绩效指标就是希望结果会超越预测,不过也不否决不达标的机会有五十巴仙;而为甚么明年要营业额成长50%,股本回酬却只成长11%(即从9%到10%)我们也不甚了了。大家不必太认真,不是已经告诉你这些数学题不是容易了解的嘛。

可按2010年马友乃德置地的营业额为4.7亿令吉,分析员们预测前阳光集团2011年营业额会有约7.2亿令吉,那么马友乃德置地首席执行员的营业预测似乎过于保守,有要给股东一个惊喜的意图。不是吗?今年首个季度的营业额已有1.87亿令吉;听说阳光集团6月在加拿大的产业也是卖个满堂红,看来50%成长只是100%成长的伏笔。难道是拿督童教会了他们“谦逊” ?

阳光集团的拿督童贵旺有一个强项,虽然其合并前股东资本只是马友乃德置地四分之一,但过去五年来他将阳光的营业额成长了4倍,如没合并,我看未来5年也是如此。希望他到了马友乃德置地这个大公司,仍能发挥四两拨千斤的功力,感化其同僚,让大家一览1+3不等于4的神奇。

价值观的转变(上)

常常听说世界一直在变,唯一不变的就是“转变” 。上星期出席马友乃德置地(UEMLand) 股东大会,就让我有这种感触。马友乃德置地今年是第三届股东大会,股友们可能以为这是一间新公司,可是我对它的记忆,是从十多年前玲珑(Renong) 开始。八面玲珑受挫,到03年转名成马友乃德世界(UEMWorld) ,全球化也不大成功,才决定脚踏实地,在08年重组成马友乃德置地。这之后虽不是说飞黄腾达,但三年来可解为渐入佳境,股票由上市价50仙至今2令吉70仙,短短三年增值超过500%,足以傲视许多国内上市的产业股。但回溯马友乃德世界上市参考价1令吉60仙,乃至马友乃德世界末期的4换5马友乃德置地,还有更早期的4玲珑股换1马友乃德世界;而印象中玲珑价钱是自3令吉20仙垮至除牌,所以把这不光采的过去计算在内,这500%涨幅只便宜了新投资者,买了死守不放的似乎还没回本(见表) :

玲珑风暴时股价
4玲珑换1马友乃德世界成本
4马友乃德世界成本
换5马友乃德置地,每1马友乃德置地成本
马友乃德置地现价
3令吉20仙
12令吉80仙
51令吉20仙
10令吉24仙
2令吉77仙

马友乃德置地去年的最大转变就是出手收购阳光集团(Sunrise), 至今已宣告完成,阳光集团已100%划入它的版图,阳光集团的掌舵人拿督童贵旺也正式成为马友乃德置地的大股东之一,担任马友乃德置地的董事,为公司尽一份力量。熟悉我的读者不会对阳光集团感到陌生。犹记得去年我对该公司跨出海外的消息感到很兴奋,深深觉得公司启动了迈向另一个高峰的序幕时,突然间就被更具慧眼的马友乃德置地私有化,当时的确感到有点失落。

投资马友乃德置地和阳光集团,可是两回事,因为两间公司的文化背景以及价值观是完全不同的。马友乃德置地由国库控股(Khazanah) 控制70%,是典型的官联公司(GLC) ;阳光集团可是私人企业界的佼佼者。而在价值观方面,可从下面列表参考其迥异之处:


马友乃德置地

阳光集团(除牌前)

每股盈利
6仙

27仙

本益比
45-50倍
偏高
8-10倍
偏低
每股资产
74仙

2令吉20仙

帳面價值比
3-4倍
偏低
1-1.2倍
偏高
股息率


2 - 10%

股东回酬(ROE)
6-9%

15-20%


因此,要把投资在阳光集团的本钱注入马友乃德置地,对一个价值投资者而言,可不是那么容易。曾在大会中询问拿督童,何以会有如此大的转变?拿督童的回答,可圈可点。最让我感到认同的是,是他觉得在不同的时空,做不同的事。或许马友乃德置地拥有更大的格局,也许以他更大的午台,让他觉得心动。或许他真能创造神奇,成功改变这官联公司的价值观。人生有多少个十年,又有多少个机会是不把握则一闪而逝的。他在阳光集团集团谢幕之前,成功把其价值释放出来,算是对得起股东。之后,他投身这间更大的公司,希望他能得偿所愿,发挥所长。下期我们继续探讨阳光照入马友乃德置地的亮度。

一以贯之

出席冷眼先生新书推介礼有感

上星期六有幸出席南洋商报举办的冷眼先生<<股票投资正道>>新书推介礼,终于了解甚么是洛阳纸贵,文字有价。马来西亚的阅读风气向来不盛,受地缘和政策的关系,华文教育向来被视为非主流,甚至被边缘化。不说马来文为官方语言、英文为国际主要沟通语言,皆十分重要,华文如不是华教人士的热心捍卫之下,早已凋零。只是华教人士大多已垂垂老矣,新一代者追求名利之余,不晓得谁是林连玉之流,似是占了大多数;就算中国崛起,也未必让许多父母回心转意,送孩子精修华语文法。冷眼先生的新书面市,当场就有供不应求的现象,真是大马人的骄傲。

由于出席新书推介礼的读者太多,挤满了整个礼堂,让主办单位大感抱歉,出席的演讲嘉宾都尽量简化一早准备的讲稿,以让大家尽快和冷眼先生交流。我比较觉得可惜的是被邀分享和赏析新书的拉曼大学林水檺教授也因此把一切从简。犹记得十多年前我这个读工程系的大学生常混入马大中文系偷听林教授的讲课。林教授精通古典文学,听他引经据典,娓娓道来,短短一小时胜于独自摸索十年。冷眼先生文中也多古文经典,这次请林教授来导读,就和他选股一样:眼光独到,可惜只听楼梯响,未见人下来。

冷眼先生的讲座南洋商报有全程报导,这里不再赘述。我个人非常认同他所强调的正确投资概念,一以贯之四十年。他说得对,投资这回事,知识重要,资本重要,时机重要,但最重要的是甚么?是概念。概念抓正确了,就万事可行。误入了歧途,就要反省改过,重新起步,切莫越陷越深。所以,不是他长气,也不是他重复又重复,而是投资正道就这么一条路,不需要太过复杂,兜兜转转。

笔者常常见到许多投资者忙于进出股票讲座会,到处找明牌,询问还有甚么贴士,希望一步登天,最后才发现自己是半天吊,甚么也捉不到。价值投资者,往往是很孤独的。当股市崩溃,大家都意兴阑珊时,他一人在默默的买进优质股,被人笑他是傻瓜;当股市高涨,大家兴高采烈时,他也在此时卖掉被高估的股票,悄悄离开镁光灯,提前谢幕。

冷眼先生有另一个优点深让我佩服,就是年已72高龄,犹笔耕不停。本文一开始提到华文教育,似是和投资正道风马牛不相及,其实笔者极有感触。我记得读书时,有许多同学文笔都比我好,时不风花雪月一番,当个文艺青年。可投身社会之后,渐为俗事缠身,抑或铜臭缠身,和文艺之路渐行渐远,反而是我因机缘巧合,摇起笔杆来,发现同行者何其稀少。冷眼先生40年勤于写作,把一生供献于教导群众正道投资的精神,的确是我这个两年前才开始执笔探讨投资万象的初学者学习的榜样。

Wednesday, June 8, 2011

被忽视的基层

一座高楼大厦完成之后,参观者无不惊叹于设计家的无限幻想,建筑家的鬼斧神工,而让大楼稳站在这世界上的基层,只是默默的承受着钢骨水泥的压力,无言的奉献。同样的,一幕成功的演出、一举成功的革命、任何一件成功的计划,背后肯定有许许多多的小人物在默默耕耘,无声付出,而群众的眼光,往往聚焦在那演出的明星、革命的英雄、计划的倡议人。

大部份的小人物,不会奢望自己会有发光的那一刻,甚至有时反倒会受到剥削,也只有默默承受。我今天不是要赞扬这些小人物,而是要针对一些小小的企业误差,来体现他们的无奈和无知,以及接受不公平待遇的器量。

笔者先给大家玩一个数学题,看大家如何解答。首先,百乐园(Paramount)要派红股,奖励不离不弃的股东,接着又要将股票一拆为二,加强流通量。两件都是好事,建议下来,小股东怎么可能拒绝?问题是,1)要先将5送2红股进行,然后才将股票分拆;还是先将股票分拆,再派5送2红股?2) 5送2的比例,是不是最好?

读者想了想,应该是认为没甚么不同吧。其实,实行上述建议孰先孰后,结果大有不同。笔者认为,股票分拆,是票数没有小数点(即整数) 的增加,无论如何要先进行。如果先派红股,小股东的股票会因本末倒置而失去一些零头,个人损失属小,千百个小股东的损失加起来则算大了。且让我举例说明:

股票 A) 公司采取先 B)假设先分拆后 C)假设先分拆后2送1
数额 5送2后分拆 5送2
1 2 2 3
2 4 5 6
3 8 8 9
4 10 11 12
5 14 14 15
100 280 280 300

由上述列表可见,股东如有2股而已,先5送2为2.8股,整合为2股,再1拆2则成4股;而如先1拆2为4股,再5送2为5.6股,整合为5股。受益数额其实稍有不同。换句话说,公司采用(A) 方法的话,小股东吃了暗亏而不自知。

再延申下去,公司这5送2的分红法,制造了大批散股,有违交易所减少残余单位(少于100股) 的意愿。往往到股东特大时,一切需要的批准单位已批准,小股东不能对这项议案做出修改的建议,只能在程序上全盘接受或拒绝。这时,小股东的看法已被抛弃一边,摆在眼前的就是你必须同意,否则一切免谈。当然,大股东可以说小股东大可到增持到500股,就没这个问题,唉,谁不知道你妈妈是女人?个人觉得,公司应该,而且有能力建议2送1红股,一举解决上述两个问题,见建议(C) 。当然,董事局肯定不会在最后一分钟煞车,也自有他们的解释,而上述建议已获得股东特大通过,现在提问为时已晚。

电费涨了

我有时写稿,喜欢在夜深人静,无人打扰时动笔。泡一杯浓浓的咖啡,紧闭门户(市道不靖啊) ,把冷气小开,一边品尝咖啡香,一边享受丝丝凉意,往往才思敏捷,一发不可收拾。可今天看了新闻,老婆对我的夜半工作颇有微词,语重心长的劝喻电费起价了,别再贪图享受而浪费电,加重家庭的负担。就算是必须要晚上写稿,也不要乱开冷气了,反正夜凉如水,最多开风扇好了。我稿费菲薄,看来只好服从,趁今夜电费尚未起价,赶紧享受一番冷气。

汽油和电费,还有水费,牵一发而动全身。不过汽油或燃油,直接影响消费者的车马交通费用,尤其是07-08年的处理不当,让大众叫苦连天。执政者在引发民怨之际,颇为顾忌,几番思虑,还是宁愿以不变应万变,稳住民心。至于电费,则避重就轻的往工商界开刀。民宅消费呢,虽然还是起,不过有75%的家庭不受影响,让人民看了舒服一点。至于商家,所谓羊毛出在羊身上,国家有难,现在是你们精忠报国的时刻,能够不起价,最好不起价,不然起价必须合理。

于是乎,除非你的生产线不须要用到电,或者你的店是用太阳能等发电的,不然,起价有理。一个7-8%的涨幅,倒过来说,可能侵蚀工商界10-15%的赚幅,怎能不涨价,将成本转嫁消费者呢?

所以,比起汽油涨价,可能没来得直接,到最后受害者,还是无力的消费者。打工一族会因公司运作成本增加,顾主更难满足其加薪的要求;而另一方面,却面对许多不同的层次的涨价,皆由电费涨价而起,荷包更扁瘦了。

除此之外,政府决定每半年检讨半岛的天然气价格,估计每半年调上3令吉,直到市场水平(即)。六月这第一涨,从现有的10令吉70仙百万单位(mmBTU) 涨至13令吉70仙,就涨了28%,也因此冲击电费上涨5%。以此类推,我们未来每六个月还得面对天然气的涨价,也意味着电费的涨价,方兴未艾。所谓市场水平,其实是要到2015年12月,这是说涨至40令吉以上?届时只怕天然气的市场价格已涨到另一个不合理的水平了,所以,未来苦日子长远得很呢。最大的受益者呢?应该是国油、国能和不用再给津贴的政府吧。

由此看来,纳吉可能改变其大选日期的初衷,而将之推前。砂州大选让他了解到民间的改变,不是一两个口号能左右,而通膨以及国库越来越吃紧的窘况,让他左支右绌。如果不快点放手一搏,时间拖长下去,百货起价导致怨声载道,只怕会拖垮辛苦建立的民誉。问题是至今为止,我们只看到津贴一直在减少,却感受不到就业机会的增加,或是迈进高收入的转向。如是这一状况持续下去,看来政府少了负担,富人会更富,穷人没办法富起来,基本设施还是没有改善,省下来的钱无法上行下效,反倒因钱不够用而导致社会滋生种种问题,难道政府可以推卸责任不理?

玉楼金阙—投资大马的十大理由

首相上周赴美招商,向美国提出大马是最佳投资地点的十大理由,向美商家互别苗头,大有真诚剖陈,你若不来是你不识货,是你个人的损失之意。我尝试将十大理由节录如下:
1) 我国属于多元种族,经济亦多元化。
2) 大马的企业进取精神推动国家向前迈进。
3) 大马与中国、印度和中东国家的历史连结,让我国能与这些经济增长区域中心保持联系,同时与西方国家维持友好。
4) 大马在两年前公布开放27个服务次领域后,将继续开放更多关键服务领域。
5) 更有效推动公共服务效率,迈向高收入、团结及公平社会。
6) 大马经济正在转变。
7) 大马去年外国直接投资额达100亿美元,比预期增加32%,而美国是大马最大外来投资者。
8) 外资持续涌入大马资金市场。
9) 东协拥有超过6亿人口,生产总值增年平均增长6%,若把它视为‘单一国家’,其价值达2兆美元,为世界第九大及亚洲第三大经济体,投资者应充分‘善用’东协进行发展。
10) 人人都有机会。能掌握先机,就有机会得到超过4400亿美元的投资机会。

临尾还不忘送上我国能够善用人才发挥所长,以及投资一个大马,得到整个亚洲的让人听了流口水的呼吁。据说这个登高一呼,马上引来180亿令吉的美国外资,有待当局的尽快批准。

我等小市民,看了这个天大的好消息,觉得首相果然在很努力的拼经济,而大马国内一直闹得喧喧扰扰的人才外流,似乎是我国人才不懂得把握这么好的机会,搞到首相要去外国招商,来填补国内人才、商家流失的空缺。

我等不才,也斗胆向政府建议十大留住国内人才和商家安身立命的理由,不分种族,希望来个内外平衡,双管齐下,为国家经济作出一些贡献:
1) 避免挑起宗教敏感课题,所谓先撩者贱,大凡宗教倡议者,不但德高望重,也都了解国内奉行信仰自由,绝不致于玩火,引起人民不安。
2) 不要时时突显某一族群的主权或利益受到威胁的言论,其实谁的利益受到保护大家都心知肚明,也懒得争论,但就是有一些得了便宜还卖乖的,喜欢哗众,却取不了宠,时时挑战百姓的容忍极限。
3) 不要动辄就以圣战来助长气焰,打仗会吓跑商人,对经济有百害而无一利。
4) 言行要一致,上行要下效,这才不致于领导人在拼命招商留人才,小官员却慢条斯理的在倒米,赶人才走,执行力成疑。
5) 整顿反贪污局,避免成为自杀者的温床,不然只是忙于自辩,也没空去捉大鱼了。
6) 不要把任何人民反对的事情都政治化,比如设立稀土废料厂,或核能发电计划,不一定是受到反对党煽动,盖外资可来可去,留下的民生以及安全问题可是世代缠绕着当地人民。
7) 小小一个JPA奖学金,都无法透明处理,同时官员的阳奉阴违,错漏百出,在未来的顶尖人才面前出尽了洋相,也让外国人大开眼界,进而怀疑人才出走的当儿,如何吸引人才来到这批同样素质的官员面前寻找机会?
8) 多元化的特色,似乎被有心人以种族化来边缘化。任何有心提倡公平竞争的开明者,反而被冠以经济垄断的标签;机会主义者假借种族主义来巧取豪夺,往往做贼的以先喊贼来先发制人,掌握先机看你是不是朋党,教人如何对公平有信心呢?
9) 黑心食品、豆腐工程,渐在国内成型,须知百年道行一朝丧,若不严厉处理,等到全民信心已失,我国声誉如何还能取信于人?
10) 空有口号,执行不力,同时敷衍塞责,首相府10年破产之言犹在耳,有多少人当真看待?若眼光不够长远,只局限于蝇头小利,工于小圈子内斗,待得天然资源耗尽,只怕为时已晚。

玉楼金阙—50仙的商机

玉楼金阙—50仙的商机(上)

政府近来推行的ETP计划,最具争论性的该属“一个马来西亚电邮” 。从官老爷的一封电邮50仙会比邮寄费的1令吉便宜,到民间的冷眼对待“买米不知米贵” ,再到反对党被指错误诠释其谈话,50仙沦落成举例而非实据,看来得标公司特力方案(Tricubes) 接了一个热山芋,福祸未卜。所谓真理越辩越明,经过一轮朝野辩论之后,小市民大略知道这个计划是怎样的一个方案。

首先,这个计划已不是政府倡议(一开始官方网站里说是的) ,而是私人倡议。然后,政府澄清五千万令吉的开发费是来自私人界,并不是出自公款。再下来,首相署也强调不会要18岁以上的青年强制注册帐号。这让我们感到迷惑,从上述3点看来,这好象只是一个新的网络邮址,和谷歌、雅虎没甚么分别。若要真正区分的话,可能只有它是第一家获得政府首肯能够应用“一个马来西亚XX” 的电邮帐号。如何与其他政府帐号如所得税、交通部整合,看来可不是5千万能解决的事。由于没有强制性,也会引起一些用惯谷歌、雅虎和面子书用户的制问(或制裁) :为何不能用他们熟悉的电邮呢?

至于特力方案的目标,似乎是集焦在如何与政府部门互动多于鼓励人民注册,毕竟公家的合约比起来更象铁饭碗。不过以1令吉比50仙贵的逻辑来运作,似乎是掉入了红海战略的陷阱;姑且不论邮政和电邮的不同,如果另一家能以30仙来运作,第三家再能以5仙来操作,削价战火一点燃,岂不斗个没完没了?可见政府是有必要确认特力方案的胜出,是有其蓝海特点,他人无法取代;而非靠个便宜、再来政府无需动用一文而草草敲定,否则将来必定落个尾大不掉的结局。

除此之外,国民也担心隐私被监督,由于全民注册,容易被有心者“一网打尽” ,看来响应者只怕兴趣缺缺,不管你再三保证,只怕仍然吃力不讨好。同时,必须用身份证来注册也让人民怕会遇上不必要的法律问题;也怕就算不注册,也有犯罪集团盗用自己的身份来从事非法行为;网路浩荡,要执法阻止罪案发生谈何容易?我们也置疑那些无法或无能力上网的公民,如何能享有平等的待遇。

其实,个人觉得如果此举可行,政府首先要优先处理的。应该是选民注册。大选进行了十多届,选民登记局尚且无法做到为全部适龄的国民注册。特力方案如果这么神通广大,五千万令吉搞定18岁以上青年,选民登记局应向它取经,一劳永逸的解决登记选民的问题。

玉楼金阙—50仙的商机(下)

上周提到“一个马来西亚电邮” ,倡议公司特力方案(Tricubes) ,在一星期里面又发了几次文告,希望让大马国民了解它的用心良苦。其中有份参与它的上市计划(IPO) 的股东,近几天来肯定是呼了一口浊气。翻开它的上市记录,公司在2004年尾以41仙上市以来,除了首2日有冲到49仙半,下来的6年,股价一路败退到最低的3-4仙之间。去年10月更因股东资本低于缴足资本50%,惨遭交易所列为GN3公司,勒令重组。如今拜ETP所赐,一举冲到44仙,才掉下调整,真有时来运转之感。

虽然其首席执行员凯仑再纳一再强调GN3是技术上的问题,同时胸有成竹的认为公司能在限定期内完成重组,不过他也承认“一个马来西亚电邮” 与公司存亡攸关。我们看其公司自上市以来,业绩乏味可陈,亏损累累(见表),累积亏损已达1千675万令吉。以其缴足资本1千340万令吉,看来若要重组,脱离GN3,得要求把其1千万股票溢价用来抵消累积亏损,再进行附加股来加强股东资本才可行。

05 07(15个月) 08 09 10 11(首3季)
每股盈利/仙 1.3 (14.2) (5) 2.1 (2.5) (0.17)

那么,我们来看看“一个马来西亚电邮” 计划如何帮特力方案起死回生。依照公司的预测,未来6个月将有540万名用户注册使用“一个马来西亚电邮” ,假设我们预计政府部门平均每个月寄出一封电邮给用户,由于最高收费为50仙,我们再预测平均收费为30仙,那么,初期特力方案的营收约为2千万令吉。当注册用户成长到1千万,政府部门寄出的电邮也随着增加,其营收将倍增,这对只有缴足资本1千340万令吉的特力方案,真是不折不扣的一棵摇钱树呀!

说了商机,也要说说危机。危机就是,如果人民迟迟不注册,特力方案的摇钱树,自然也不会成长。甚么样的人不会注册呢?随手一数,就有以下几种人:不上网、不用电脑的人;不喜欢和政府打交道的人;认为注册了会妨碍人身自由的人;不认同ETP的人。还有一种人,是帮政府节省的人。根据这种人的解释,政府每年要寄出一些文件给国民,已经消费不少,如今有多一个选择,结果可能不是省去邮费,反而是被逼两者兼施,开销更大。听来也有些道理,看来特力方案还得努力把它的省纸和环保概念加以宣传(其文告说如若“一个马来西亚电邮” 得以推行,10年下来可节省4千吨纸张,或少砍伐十万棵树) ,让人民慎重选择。

还有一位朋友担心,将来他孩子出世时,报生纸那儿会多了一个栏位,让父母填上一个马来西亚电邮。这固然对特力方案扩网络的确是一大突破,但我们希望当局不会为所欲为,官商联结,毕竟说了是公开给18岁以上的青年,还是让他们长大以后才决定吧。私底下,还是希望政府多花点心思去鼓励(甚至规定) 公民注册为选民,尽一尽国民的权利。

玉楼金阙—50仙的商机-外篇

小小一则电邮,竟然引起人民的热烈讨论,未推出先轰动,可以说是在宣传效果得到了满分。之所以会想到再写一个外篇,主要是我在倡议公司特力方案(Tricubes) 的股东变动里面,看到了一些匪夷所思的变化,所以忍不住再次抒发一下意(异) 见。

上星期的马邮局股东大会,有股东循及“一个马来西亚电邮” 对该公司的冲击,其董事坦言视之为未来的商业威胁(threats) ,可见特力方案的倡议的确是独树一帜,让业者不得不提高警惕。不过,其主要股东之一,也就是热门话题股东--联昌科技风险资本公司(Commerce Technology Venture S/B)在短短几天之内把1千5百万的股票(约12% 股权) 脱售;由于股权减少至低于5%,股权变动毋需呈报马交易所,剩下的6百万股(约4%)是否在接下来的日子悉数售完无从参考,不过相信它并没意思继续保留这不显着的股份。

无巧不成书,首席执行员凯仑再纳也在同时脱售了44万股,虽然不是很显著的股权,其售价35.5仙颇让一些行动不够快的股东羡慕,因为刻下股价只有20仙左右。这引发了小股东们的疑窦,公司的大股东为何言行不一,一方面向媒体大篇幅解说“一个马来西亚电邮” 如何重要,一方面又把股权脱售。虽然凯仑再纳的脱售数额不大,联昌科技风险资本公司的悉数沽清也可解释为个别决定,不牵涉到董事局;但时间这么巧合,就在ETP宣布之后,特力方案股价大起之时离场,未免让人觉得有心设计、请君入瓮的感觉。因为如果风险投资公司要辙退,应该是在公司陷入GN3时忍痛斩仓,不再让亏损继续扩大;而不是耐心等待一个绝处逢生的机会离场。

话又说来,如果有个起死回生的机会,风险投资公司应该喜极而泣,怎会急急忙忙的卷席而逃?这个风险投资公司也太不象风险投资了。无论如何,联昌科技风险资本公司和特力方案划清阵线,固然让人民对朋党主义少了猜疑,却不能释疑,盖其退出的时机不迟不早,太巧合了。而这也让留下来(或者新进场) 的小股东十分担心,既无法取得公司的第一手消息,也怕大股东再次卖股,顺手把他们给卖了。同时,我们也很有兴趣知道,谁是这16%的新买家/新股东,这么勇气可嘉。

虽然我们知道证券委员会监管能力有限,但还是希望它发挥奋而不懈的精神,继续监管可能发生的内线交易案件,为羔羊一般的小股东申张正义,还大众一个清楚交待。

Wednesday, May 4, 2011

砂劳越州选后初探

砂劳越州选尘埃落定,国阵再次保住政权,而人联党被火箭炸个落花流水。首相至少走对了一步棋,即没信心爆棚,把全国大选和砂州同步举行。如今从砂州选收到十分宝贵的意见,在未来的全国大选当揣摩再三以增加胜望。也许一些右派的马来报章刻意突显出种族歧见,哗众取宠,甚至扩大至华裔和政府搞对抗的歪理,但执政党中的华人政党,应该可以看出这并非单纯的“以华治华” 策略。把视野放大来看,应当是城市对乡村的思想分歧。

大体上,砂州的基本货仓--土著票,对国阵不离不弃,而比较先进的城市如古晋等,居民勇于接受“乌巴”(UBAH) 改变 ,把国阵政党拉下马。民联也错误估计公正党和回教党在东马的影响力,导致这两个政党在砂州选举摔个灰头土脸,险些全军覆墨。由此可见,安华以及回教党在东马的号召力,远远不如西马,激不起连横的涟漪。民联若要突破土保党的堡垒,必须在砂州内寻找足以抗衡泰益阵营的土著新血,才有变天的胜望。

同样的,首相费尽思量的,也是如何在其他州属,以及国会中,安插适合人选来竞选城市中的议席。从308变天,以至砂州大选,可以发现到国内选举已逐渐演变成城市和乡村之争、发展和落后之争、资讯和保守之争、学识和改革之争。城市和乡村,在发展和落后之间,资讯发达和民风保守之间,高学历求变以及安于现状之间,攻防有很大的不同。国阵挟执政党之利,要在乡村地区给予一定的拨款和发展,以让当地人民感恩,得取选票,是轻而易举;可是经济发展的火车头,始终聚集于各大城市,都市选民一般上学识比较高,也较容易掌握资讯,而且大多数了解自己的选民权力,因此对施政不公有诸多不满。顺带说明,不满的都市选民不局限于华裔而已,也包括了土著和其他族群,一起升华至对社会公正的追求。

所以,如果把华裔的诉求当成种族主义,一并拒绝,只会造成以偏概全的错误,届时可能导致赢了大选,却输了所有重要城市席位的窘态。到时就算国阵大权在握,所有要重点发展的地区却全都拱手让人,问你资金如何发放?糟糕的是,脑满肠肥的议员,未必看得透这一点,他们还是停留在以呼喊种族主义换取选票,或者满足于自我设限、龟缩在辛辛苦苦建立下来的桥头堡。

可想而知,如果此时大选,必然让民联挟着砂州的气势,以及利用国阵的劣势攻坚。人民对纳吉所推行的经济转型,还有待观望。个人觉得,如果经济转型计划略有小成,人民对纳吉施政开始有所认同、有所期待,那时举办选举,胜望当有提升。纳吉还有长至两年的时间部署,可以从长计议,现下急忙大选,经济转型计划绩效还没下放到民间,人民又给通膨压得喘不过气来,却即时要对破而后立做出取舍,险中求胜,非智者所为。
我找到一只好股

我是美国投资大师旗下的一名基金经理,今回度假来到马来西亚这个小国,巧合的遇上投资大马的峰会,听到一些当地名分析员的股票建议。本着价值投资的原则,我深入的研究了一些当地股票,发现这个小国还不赖,还找得到不少净现金高、本益比低,营业和盈利成长率高的的公司。但是,我师傅只对50亿美元以上的收购有兴趣,这个国家的好公司嘛,很多市值连10亿美元都还没有,看来我是不必建议给总公司了。

就基于这个前提,我买了一两只好股,相信不会和公司的利益起冲突。可是,我不该和同事谈起这事。我也是人,买了些好东西向朋友炫耀是很平常的。但我的同事好心提醒我,要小心发生象巴菲特热门接班人索哥儿(Sokol) 的事件。我开始听了并没放在心上,这位索哥儿涉嫌内线交易,突然宣布辞职,虽然巴菲特不觉得他这位爱将犯了甚么错误。索哥儿一手促成白沙罗公司以90亿美元收购Lubrizol股票,可是他却在今年1月买入1千万美元的Lubrizol股票,比白沙罗公司的收购价低了约30%,因此引来猜测连连。

其实我也不觉得索哥儿做错了甚么,任何人见到一个好投资,都会忍不住见猎心喜,他只是错在自己买了,还把这个好股介绍给白沙罗公司罢了。理论上,中国人有句话:“内举不避亲” ,索哥儿怎会知道巴菲特也喜欢上这公司呢?如果他是买了才刻意穿针引线,那就是朦骗;如果是巴菲特问他意见,他应该有英雄所见略同的认同感,心里还忍不住洋洋自得:小弟早已先一步买了。他大概也想不到会引起这么大的风波,不然也不必去贪这3百万美元的小赚头啦。

所以我相信,索哥儿的辞职,是真心诚意,他真的累了。也许他发现,自己的思路其实和巴菲特差不多,何必为了某些行为守则,惹来议论纷纷?不如脱掉这个企业道德这个紧箍咒,为自己做些事?普天之下,大概只有巴菲特最了解、也最谅解他了。却不知舆论放不放过他呢?

当我和我的师傅提起我现在在马来西亚度假,他竟然兴致勃勃的叫我搜集一些当地的资料给他,还随口说出了几间公司的名字,不正是我买入的哪几间?这时,我突然间想起了索哥儿,我也想起了自己说过的“内举不避亲” 、还有还有,英雄所见略同?如果东窗事发的话,我可是百口莫辩呐!谁叫我是万众嘱目的基金经理呀?

忍不住打了个哆嗦,原来是南柯一梦。我不是甚么基金经理,只是个看太多财经新闻,又对投资大马峰会不得其门而入,日有所思,夜有所梦的小市民。我如果看中几个心水股,快快去买了,再介绍给亲朋戚友,也不会给他们告我违反了道德行为守则。还有,股票赚了钱他们反而会感谢我,请我吃一餐(这也不叫贿赂) 。幸好我不是基金经理。

大选和股市

大选就在犀鸟之乡砂劳越州议会解散,四月六日提名,四月十六日投票正式揭开战幕。我早在09年曾和友人闲谈中提及,纳吉的政府将在未来两年积极部署,把经济搞好来,让国人对他未来的政策充满希望,从而选择给他一次机会,在未来的五年继续事现他的承诺。当时反对派(纯属清谈,只是持反对的意见,不是反对党) 认为,民智已开,人民不会这么容有易被糖果朦骗,必会好好利用手中一票;而赞成派也觉得,国阵必将用尽其现有资源,为自己制造有利的条件。当时我虽不喜欢执政派许多议员的尸位素餐,不思长进,整天只是在一些种族课题打转,但也担心当局派的糖果太过迷人,会忍不住向他靠拢。

事实证明,执政单位不只祭出高收入龙门阵,也摆下破产棋局,要升斗小民既忧且慰,幸好有这个先天下忧而忧的政府洞察未来,想了一个拯救国人远离水火之间的计划来全民思改,不然,再过十年才发现就太迟了。从近来的频频宣布利好计划,如我是涉及的商家,我看投反对党的意识开始动摇,政府所下的功夫,似乎已开始见效了。反观其对手,这时候矛盾处处,从禁赌到禁彩票,到如何分配选区,似乎不到最后一分钟,不见真章。在瞬息百变的政治,这似乎让人捉摸不定,而增加胜算;但民众的思想其实是循序渐进的,一旦经过多番重复印证,将深入脑海。3年前的反对党占上风,固然是民心思变了许多年;如今的经济转型计划,也如出一辙,正一步步占据民众的所思所行。

所以,将砂劳越州选举当作是下一届大选的试金石,时间掌握到恰恰好,正是国外忧患稍微小息,国内计划重新抬头之时。首相和首长都想看这一次打出的成长牌,效应有多大。如果成功,走对了路,那么下来6-12个月,刺激经济的工程会更加蓬勃。

本月份也是许多股票行或投资银行大力招商的月份,从CIMB投资银行到侨丰投资银行的主题投资日、以致交易所以及马银行举办的“投资大马” ,各银行家和分析员使尽浑身解数,务要把手上最好的公司或报告呈献给潜在投资者。由此可见,砂劳越州选举的日子,是经过一番精心设计,如果当权政党无法好好掌握,这样也败选的话,只能说是技不如人。无论如何,国阵应当更小心翼翼的俯从民意,而不是一味的问“你们还要甚么?”

至于混扰人心的性带丑闻,人民已感到恶心和厌恶,希望公正的警方秉公处理,不然就会把所有的恶名都算到国阵头上。聪明的代议士,应该快点和这些成事不足、败事有余的新闻撇清关系,因为这只会让您扣分。甚么是加分的呢?告诉你,加分的是:随首相拼经济吧。

Wednesday, March 30, 2011

MBSB

融资这条路

日前读报章,欣见冷眼前辈撰文提及马建屋(MBSB) 的新闻,看来本周四(3月31日) 如果有缘在马建屋股东大会见到前辈,必将向他讨教一番以受益。话说回来,前辈说许多人是根据报纸对某只股票的报道或评估而做出购买的决定,这个笔者深有同感。我就曾见过不少人每个星期一打开报章财经,就是寻找甚么股票可以买。对他们来说,财经大概和马经一样吧,买了跑出就叫赢,不呢,就叫运气不好。这又引申去另一个大问题,投资靠运气吗?由于不是本篇讨论的重点,且略过不提。

那么,读我的文章的人,大概也了解我对股票的立场。我文中很少会呼吁读者买卖谈及的股票,反而更注重促进读者对该股票的了解,所以常常愿意当繁忙的读者的眼耳,为他们报导一下股东大会的所见所闻,希望无法赴会的人不会失之交臂。因此,文中也尽量少用深奥字眼(自己学识也有限),纯粹是和读者来个交流。

那么,我们解读一下马建屋的业务,发现到它涉及的大部份是放贷行业,美其名曰融资,说白一点,就是贷款,再浅一点,就是借钱、合法的大耳窿。有些人会认为后者的形容不大恰当,因为大耳窿通常是和高利贷同义,而融资的一个不同点就是利率不致于高到失控,是否如此,见仁见智,但融资是一门非常受金融机构注意的生意,已是不变的事实。

马建屋一方面要向公积金局贷款5亿令吉,一方面要对股东筹资5亿令吉,就是雄心勃勃的要进入个人融资业务。据说个人融资坏账是满高的,不过马建屋的对象是公务员而不是普罗大众,以及还钱方式是直接从公务员薪水处按月预扣,所以坏账反而不高。不过,小心驶得万年船,我们还是想从股东大会知道更多一点,才决定下一步策略。

我个人所了解,马股市另一间上市公司,RCE资本,也是从事公务员个人融资多年,成就不小。其过去3年每年盈利约在10仙左右,以股价53仙来看,本益比只有5倍,在金融界算是偏低(马建屋这一回股价扬升至1令吉90仙,如以盈利20仙来看,本益比已有9-10倍) 。其股价近来挫低,原因是职工协会(KOWAJA, Koperasi Wawasan Pekerja-pekerja) 在去年11月停止提供个人贷款于会员,直至另行通知。KOWAJA作为RCE资本的最大借贷者,这措施虽然不打击之前已批准的贷款,但难免让RCE的未来成长蒙上阴影,导致投资者套利不前。

我希望马建屋能厘清这一点,因为它也是要重点发展这方面,但又担心董事局以一贯的官腔来打发我们,所以也希望冷眼前辈再为我们解答迷津。顺带一提,马建屋是官联公司,所以向来有制定一些主要表现指标:
2010指标 2010实值 2011指标
资本回酬(ROE) 10% 31% 15%
营运成长(Revenue growth) 15% 43% 25%
我们不晓得这2011指标是以筹资前还是筹资后为为标准(马建屋建议7配5新股售价1令吉,附送5凭单) ,若是筹资前,则献得太小心翼翼,和其贷款雄心大相迳庭。去年营业额为7.7亿令吉,税前盈利为2亿令吉,如以2011指标来计算,则2011年有9.6亿营业额和2.4亿税前盈利即达标。单单凭其在新闻发布会中言及有信心个人融资放眼50亿令吉,比去年的30亿超出60%,就可见其主要表现指标的保守之处。如果以筹资之后为标准,则资本回酬和本益比皆令人充满憧憬。

EFP-MBSB

开心的阿兹兰再诺

谁是阿兹兰再诺?或者说,谁是丹斯里阿兹兰再诺?他就是掌管马来西亚最大的基金公司的首席执行员,这基金公司无他,就是掌握许多人民退休储蓄的公积金局。丹斯里在2001年4月正式被委任为公积金首席执行员,至今刚刚好届满十年。丹斯里把宝贵十年奉献给公积金,成功保住了公积金平均5%的回酬,可谓没有功劳也有苦劳。盖公积金法定回酬率为至少2.5%,60年前定下这规矩的当局大概没料到之后进入低利率时代的变迁。如果他知道许多先进国家只能把利率维持在0-1%,只怕他在决定公积金最低法定回酬率时,会一再三思。所以,如果评估丹斯里阿兹兰再诺的十年表现,可以说他是超标100%(2.5%的两倍) ,但比上世纪两个十年的回酬超标200%(平均为7.34%和8.20%),又显得比较逊色。

日前他出席马建屋(MBSB) 和公积金局的签约议式,以回教融资方式借贷马建屋5亿令吉,更进一步发言说,公积金的良好投资可保障获得不低于5%的派息。由此可见,捍五已成为今后公积金局的主要指标、未来圭臬,其接班人就算有雄心要破六,也不敢触丹斯里的眉头,遑论与20年前的先辈看齐。

丹斯里在任十年,某些盛举至今仍令人津津乐道。其中一件就是2007年收购拉昔胡先资本(RHBCAP)的显着股权。当时公积金局一度控制拉昔胡先资本超过80%,远远超逾做为一位低调投资者所为。所幸在丹斯里领军之下,并没有象以前森那美涉足银行业那样锻羽而归;拉昔胡先资本继续在其利基市场有所表现,而公积金局也引进中东股东,更逐步脱售其手中股权,到今时的46%股权。丹斯里的汗马功劳,当记入公积金局史册。

至于另一间不得不提的公司,就是马建屋。受97金融风暴所害,马建屋过高的借贷导致它连年亏损,若不是公积金局在2003年毅然注资2.8亿令吉换取1.4亿优先股,只怕马建屋这名字早已走入历史。马建屋从鬼门关转了一圈回来,总算脱胎换骨,一年后开始小有盈利,之后扶摇直上,连续7年获利,和之前连亏7年形成强大的对比,公积金局化腐朽为神奇,丹斯里功不可没。兹将其获利情况记录如下:

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
每股盈利/仙 11 12 12 15 7 8 21
股息/仙 2 2.5 3 4 3 4 9

早在去年年报,马建屋管理层就已言明要带公司到另一个阶段,当时我们还不明所以。一年后终于看到改变,其盈利成长了逾150%,而今年更进一步献议附附加股,为数5亿令吉,追求更高的成长。公积金局已承诺会认购属于自己66%股权的那一份。看来丹斯里对这间自己任期一手改造的公司充满信心。

随手拈来,还有马资源(MRCB) 、南北大道(PLUS) 等,因篇幅所限,以后有机会再谈。

BJ Corp

成功的慈善家

这几天,小陈特别好睡。不错,自从埃及出了乱子,股市就不曾好过;再下来利比亚暴动、油价大起,股市摇摇欲坠;好不容易一切宣告缓和下来,日本又发生灾难,看来今年的投资要赚钱的确十分困难。小陈正懊悔没在年初早早套利,突然他的一项投资逆市而起,有如神助,让他赚了不少钱。小陈心想,我们这位陈氏宗亲,看来要做大慈善家的宣言是真的,现在第一件事就是让我这个相信他的同祖宗赚了钱,真是祖宗有灵呀。

我们这位陈大慈善家,不就是最近刚庆祝生日,喜气洋洋的宣布要把半副身家捐赠作慈善的成功集团大当家丹斯里陈志远。他刚刚宣布以65仙现金无条件全面收购其子公司成功零售,曾经领教过这位陈大慈善家的历害的股民,对他这一次的举动虽不明所以,但还是充满戒心,心想哪有这等好事,以陈志远的往日为人,一定是找到了更好的买家。说不定收购完成了一个月后,就以2令吉卖出去,赚它一笔。

对这位大企业家,市面上流传其传奇颇众,可说是褒贬参半。更有些人觉得他和政府高官过往甚密,以致在政商挂钩方面纠缠不清。笔者倒是觉得成功人士必有其优点,如果单靠攀关系能达到大马十大富豪之流,那大马这国家成就有限。当然,笔者与之同姓三分亲,近五年来只见其落力于制造股东价值,和他年轻时的所作所为之风言有很大差别,同时大马富商也只有他高调谈及捐出身家于慈善,私底下也把他当成学习的对象。

至于这一次全购建议,和上一回收购科士威(COSWAY) 其实有很大的差别。收购科士威虽然成功,但背后引人诟病,原因在于出价太低。他起初以1令吉20仙把科士威控制权增至99%,过后再以1令吉50仙把剩余票数收购,估值约5亿令吉。期间却能以6令吉45仙买出科士威的子公司10%,估值1亿,令人咋舌。

可是这一次全购,却令人怀疑何以他出手这么大方。因为成功零售自去年8月上市以来,股价最高只到56仙,之后一直低于50仙上市(IPO)价,投资者大都气恼又一次误信了陈志远。没想到过了7个月,竟然来个大逆转,丹斯里陈志远就好象在做慈善一样,先和你拿1令吉(或50仙),7个月后再还你1令吉30仙(即65仙),半年内回酬30%,简直象做梦一样。

有人会扪心自问,在这种市场,成功零售只有43仙,其优先股更只33仙,陈志远掌控这间公司50%以上,在商言商,有必要这么做吗?除了相信他是在做善事,没有人猜到他有何用意。不过,这价钱已是历来最高价,以初上市(50仙)和最后作价(43仙) ,其出价也是偏高的溢价,股民实在是不该有甚么不满。小陈当然是很满意,只是他想丹斯里指点迷津,如果要把成功零售套现的钱重新投入丹斯里的公司,是新上市的成功食品?还是母公司成功机构?又或者是盛传下一个私有化的目标---成功多多?
茉莉花香传遍阿拉伯

我们不可否认,起源于突尼西亚的茉莉花革命,正以迅雷不及掩耳之势,传遍阿拉伯国家,所到之处,无不让执政者寝不安眠,希望花之芬芳早日淡去。于是,突尼西亚政府倒台了,埃及的穆巴拉克政府也倒了,利比亚的狂人政府陷入苦战,还有周遭的国家,到处可见示威。而新的高潮,该是沙地阿拉伯王室也被茉莉花香呛到了。

如果沙地阿拉伯政权动摇,那可跟之前的政府倒台有天渊之别。只是区区一个利比亚产油小国,已让油价冲破100美元;沙地贵为世界最主要石油出产国,万一有甚么动乱之际,全球的经济可受到很大的冲击。分析家的可怕预言,又再浮现,已有石油交易员大胆预测油价可能达到250美元!

油价250美元的预测,在2008年曾经出现过,虽然最后没有成真,油价停涨在140-150美元,但已让全世界惊魂不定,知道这一刻虽迟早会来,却希望在自己有生之年永远不会到来。没想到事隔3年而已,油价又成功吸引了全世界的眼球。我们只记得当时驾车添油,成了沉重的负担,周末如非万不得已,我们都不想驱车出游;一切业务也因运输费的腾涨而起价,销售员每次出门压力很大,因为汽油费用增加了,不做成交易很难交差。这只是在油价140美元间发生的事呢。

如今美元虽然逐渐贬值,换成马币为单位,今日的200美元,大约是当时的150美元(马币已由3.80令吉兑换1美元渐升至3.02令吉兑换1美元) ,不过油价破百美元,还是让大家坐立不安。尤其是首相,苦心经营了经济转型计划(ETP) ,希望一切稳健发展,直到宣布大选时水到渠成,获得大部份人民支持,如今油价一飙升,打乱了循序渐进的策略。在通膨跟着蠢蠢欲动,破坏之前首相所做的努力,导致百姓可能民不聊生,怨气丛生的时候,该不该提早大选,是颇费思量的。

改革风吹,民心思变。笔者读到名作家陶杰解析突尼西亚的政变,另具风格。文中提及突尼西亚政府原来是少数最自由和繁荣的回教国家,政策和回教极端势力恰恰相反,穷人占人口的百分之四而已,而政府倒台是因为“独裁” ,人民力量是否被煽动而一发不可收拾,可圈可点。不论陶杰先生所言是否正确,他的确开拓了笔者的视野,让笔者尝试用另一个角度去观察这场茉莉花革命。

我国就好象中国一样,早早声明“茉莉花” 不符国情。这倒也是,政府近半年来勤于告诉大家,制造了许多机会来就业和创业,竭力避免找不到吃愤而引火自焚的悲剧发生。而连日来的自杀问题,属忧郁多于贫困,看来茉莉花在本国,的确是不容易盛放。反倒石油涨价这个才是大问题,希望沙地有万全之策,按熄这个就要燃起的火头

PLUS

98%的少数涟漪过了无痕

我不想写这篇文章,因为事情已过了一星期,已失去了热辣新闻的意义。我其实不想出席这个特大。因为在上一次特大,我已知道我输定了,而且,赢家看来也没有给我们这些输家一点纪念品的雅量。而且,孩子刚出世,要抽空出席这投票意义不大,只为纪念曾参与这个历史性的时空,对我来说,好象不大值得。只不过,鬼使神差之下,我还是去见证这历史性的一刻。我还迟到了两小时,希望只来得及听到结果。没想到会议还没结束,刚刚到表决的一刻,也就是后来新闻重点报导的那一刻。

在场的都知道输定了,96%的授权票支持通过议案,还投甚么?不过小股东还是很悲情的要求先举手表决,再以股权计票。我进去时,恰好时卡在这时。随即大会主席勉为其难而同意,要求在场支持的先举手,数来只有13、4只手举起;到投反对票时,只能说,全场皆举手,不举手的大概只有工作人员或座上董事,主席唯有跳过这尴尬场面,直接顺应股东要求以股权计票。当时很多小股东鼓噪起来,老实说,我还怕会发生流血事件,一些愤怒的股东还把选票撕掉。我也就这样被半推半就的随人群离开了场所,成为150名离席的一份子。最后,我也没再回去,那几张五颜六色的选票,撕掉太浪费了,被我拿回家,物尽其用,很环保的当成草稿纸,总算是这家公司送我的最后的见面礼。

如果举手表决能代表小股东最后的尊严,让我尝试还原当时的票数。根据记录,当天有约590位股东出席特大,扣掉赞成的14票,剩下的反对票是576 (由于群情激荡,应该没有废票)。所以,根据非官方的统计,在场举手的反对票为97.6%。不过,轮到更有份量的股权表决时,98%的出席者变成了少数的不足一巴仙,结果支持票以99%胜出。这占了出席率98%的少数股东,尽了他们的能力,不过有如小雨点落入湖泊,激起几点涟漪,之后了无痕迹。

我不是史官,无法评断是非曲直,我还是那句话,以股权来算,我是输定了。不过,恰巧上星期我在写公积金局的派息表现,再看回这次的收购计划,有点感触。以在商言商来算,公积金局买进了一只金鹅,未来回酬应该可以摒弃那令人惭愧的五巴仙了吧?不过,当南北大道(噢,原来就是在讲它的特大) 被私有化之后,我们从何处可以得知它对公积金局的投资回报呢?公积金似乎给不到我们一个满意的答案--买这公司,如是大大有利可图,理当公开宣扬,让会员高兴一下,但这样一来,又大大的伤害了被强迫收购的南北大道小股东;如是履行政府的委托,其实真正回酬没那么好,似乎又辜负了会员们的期许,真是里外不是人呐。如果公积金局有得选择,我想,该是维持现状,既可坐收股息,又可让小股东和基金经理共同监督南北大道的表现。值得争议的是,小股东没有选择,它嘛,好象也没有选择。

Tuesday, March 1, 2011

EPF-2011-I

要多一点点

保五望六,已经成了近十年来公积金会员不成文的愿望,只是愿归愿了,六字始终没来到,2010年公积金派息率为5.80%,让盼六盼得颈也长了的会员再次失望。纵观21世纪这10年,公积金表现差强人意,有4年低于5巴仙(02、03、04、08) ;4年高于5巴仙(06、07、09、10) ;两年等于5巴仙。平均数也等于5巴仙(5.04%),和上世纪90年代的平均7.34%;80年代的平均8.20%,我们只能慨叹吾生也晚唉!

所谓爱之深,责之切,我们不应该沉缅在去年比前年好,或前年比08年好的美好气氛,或者是以赚钱困难来自我开脱,反而应该以各种指标鞭策自己,一年比一年进步。为甚么我们认为过去这10年公积金局表现差强人意?从80年代的超八,到90年代的保七,金融市场的挑战日趋严峻,国内生产力也大不如前,但我国天然资源的丰富,总是带来一次又一次的惊喜。就算钱难赚,也因循序渐退,过去10年平均数该在6巴仙以上,而不是猛跌三成至5巴仙边缘。连5巴仙都险险维持,未来10年公积金局可有信心站到6巴仙以上?公积金局最后一次派息率为6巴仙,恰巧是2000年,十年后,公积金诸君高兴派息率达新高(216亿令吉) 、资产规模突破4千亿(2010年底为4400亿) 之余,可有些许汗颜?

不但如此,听说公积金局和政府正在研究如何调低派息率,其中一个探讨方法就是,那些存款超过一百万令吉的会员,其超过一百万数额的存款只能享有2.5%的利息。希望这些建议要细加研究,再三斟酌;需知以前公积金-年金计划,以失败告终,就是迫不及待、仓促推出的结果。不过有钱的会员也无须太过担心,要知道决策者很多也是缴付高公积金额的,他们可能还没达到牺牲本身的利益,以更贴切的照顾小会员的境界。

今年开始政府已经济复苏为理由,把个人缴交率重新增回11%,公积金局的挑战更大了,因为缴纳额将导致资金规模更快成长。国人的储蓄本事向来全球知名,短短十年内,公积金资产从(2000年)1千850亿倍增至4千400亿,非常惊人。这样推算下去,2020年,公积金资产该不是原先预测的5千亿,反而应该是1万亿才对!如何有效管理这笔资金,的确是煞尽思量呀!如果届时国家转型不成功,濒临破产,首当其冲的就是财力雄厚的公积金,2020年还没退休的会员们可要当心。希望只是我盼不到6巴仙,一时想不开,胡言乱语吧了。
淡与涨

新年的连天淫雨,冲淡了人们购物的欲望,让一些做新年生意如卖蕉柑、肉干以及应景物品全都滞销,小贩收入大受打击,纷纷诉苦说今年是最不景气的一年,
血本无归等云云。南马一带雨水为患,居民为救灾而烦,更是连过年都没心情了,遑论买年货。

唯一的好消息是,收费站也跟着进入“淡” 季,随着首相宣布加叻大道和東海岸大道5年內不調漲,吉隆坡東西連貫大道由沙叻樞紐至蕉賴康樂花園樞紐的收費站也將在今年5月停止收費,日后大道要再提及涨价,必成人民公敌,反对党攻击的借口。下来的南北大道23日特大,收购者UEM集团和公积金局将豁尽一切以快刀斩乱麻的方式务求通过该议案,从而把南北大道除牌,占为己有,不必让公众可以轻易的审阅该公司帐目,也不必费神回答小股东的疑问。

雨神眷顾之后的水灾地带,也迎来另一种“淡” 季。06年受水神欺凌的南马各地居民,心里一直打着一个问号:政府能不能承诺水患不再发生?虽说大自然的威力不能顽抗,但五年方过,噩梦重临,当局到底做了甚么防范措施,土生土长的居民完全不知晓。如果当局无法做出强有力的承诺,怕居民只有把家宅贱价出卖,迁移他乡;而被水浸坏的家私、家电,以致汽车,不是被廉价贱卖,就是被丢弃。水灾黑区无论是商业或工业,皆无人问津,对证了这个“淡” 字。

淡淡的新年一过,看来我们即将迎来“涨价” 的年代。翻开报章,到处都在报导粮食供不应求,价钱猛涨的消息。政府也正收紧对粮食的津贴,刚刚收到的消息是饮料供应商不再享有糖的津贴价,这意味着其原料-糖-的成本将提高25%左右。是否转嫁消费者,胥视厂家取决;不过,看来将要涨价的日常用品陆续有来。

我国两大经济支柱--石油和棕油,也逃不掉涨价的威胁。由于埃及局势吃紧,原油价格大涨,破一百美元是迟早的事。我们看RON97一直涨价,就知道一般民众惯用的RON95之涨价,快该在三月头了吧。而油价一涨破百元,成为代替品的生物能源,应当再次受到重视。南马大水灾进一步促使棕油失收,每公吨价钱很快要上看4千令吉了。也许大小园主可以因此发笔横财,不过双油爆涨,尤其是石油,将加剧通货膨胀的压力,百姓们该是苦多于乐。

政府多年来专注于硬体建设,忽略了粮食供需,如果继续把钱洒在公共设施、房屋发展,甚至捷运大道等建筑,人民皆舍渔农而逐工商,到时后代尝到苦果,堪称得不偿失矣。
金字塔风暴

老虎岁末,国民正为农历新年作最后的消费冲刺,非洲那边突然传来埃及的示威加剧,到处是反政府骚乱,其富商纷纷逃往外国。这一动荡,导致美国股市不但站不稳1万两千点,还往下跌了166点,创下今年最大跌幅。亚洲股市虽然免不了受到波及,恰逢兔年到来,交易日减少,投资者可以在假期中静观其变,再拟定下一步对策。

埃及,这个以金字塔闻名于世的文明古国,自1981年以来,上任总统沙达特遭暗杀身亡,就由副总统穆巴拉克继任,实施铁腕统治至今,已有30年。尽管其号召的经济改革计划让埃及近10年来取得强劲的增长,但并没泽及全民,贫富两极化的鸿沟反而扩大,导致民心思变,趁邻国突尼西亚“茉莉花革命” 成功一跃而起,希望能一举推翻穆巴拉克,成立新政府。

欧美之所以特别关注埃及,主要是担心动乱蔓延至其他主要产油国。埃及在生产原油占全球21位,其邻近国家如利比亚、阿尔及利亚,甚至中东各国,都属OPEC会员国,所谓牵一发而动全身,全世界因此都特别注意局势是否失控而影响原油供给,原油价格已经应声上扬。

示威影响所及,重挫了埃及经济。其中观光收入向来每年过百亿美元,目前来往吉萨金字塔的通路已被封锁,博物馆更发生抢劫,木乃伊遭受破坏,损失惨重。

笔者突发奇想,之前拜读旅游部长的陈情,称谓反对党指责她去年花费300万令吉出国促销旅游是浪费公款,其实该努力换来一年560亿的外汇,甚至忙到要服安眠药来帮助睡眠,真是令人佩服。趁埃及兵慌马乱之际,我想英明的旅游部应该当机立断,再下一城,向该国的富商大力推荐我国。我国四季如夏,一雨成秋,政治稳定,不失为埃及人民祖国之外的第二选择。同时大家都是回教兄弟,也盛产石油,应该很容易配合。如果埃及富商来到我国这个异乡,想念起祖国风貌,部长可以加以解说,我国也有金字塔,不过已经改造成商业中心,名曰双威金字塔是也。而双威吉萨也刚刚落成,可以一解思乡之苦。

唯一不同的是,我国没有人首狮身,不过,每年一、二月,游客可以看到一些国民扮成狮子样,庆祝华人新年,称做午狮,也有异曲同工之巧合吧。看来,危机就是商机,旅游部可要快点行动,向埃及富商伸出橄榄枝,别让邻国如新加坡、印尼等捷足先登。

剖析高收入

有时候读读别人的意见,集思广益也是好的。不过,时下资讯泛滥,我们阅读的时候,也要小心认证,不要照单全收。部长说话往往是金科玉律,不过这一回的以月入三千令吉作为高收入工资的基准,似乎有欠妥当,就好象国家制定多少为贫穷收入一样,不能尽如人意。

我们只要从缴税的角度来看,便可知道月入三千者,收入是否叫高。月入三千,即年毛收入为3万6千令吉。如以一般单身贵族而言,只计算扣除个人豁免9千令吉,保险(人寿和医药)及公积金总共9千令吉,购买书籍1千令吉,购买电脑3千令吉;从上述一些豁免额,我们可以计算出可征税收入为1万四千令吉,按照税收局的估税表,需要缴税295令吉。可是一旦可征税收入低于3万5千令吉,他可享有回扣4百令吉(09年之后,09年之前回扣额为350令吉) ,换句话说,以上案例不必缴税。这还未包括父母亲医药费5千令吉、体育器材3百令吉等等其他豁免。

是计算出了问题吗?我国的“高” 收入者,竟然不必缴税?这岂不是羡煞了先进国的人民?那月如6千者,岂不是富翁?月入上万者,超级富豪是也?由此可见,部长之说,太过随兴了。

虽然部长之后改口说这其实是大马投资发展局(MIDA) 的标准,然后又抛出另一个他认为的标准:8千至1万令吉,看来听众并不完全信服,也不知准确度有多大。大马要在2020年成为高收入国,国民平均年收入达1万5千美元(约4万5千令吉) ,这只是人均收入的准绳,不是个人高收入的标准。个人觉得,我们该从所得税着眼,因为越高收入者,该对国家税收贡献越大,如此为高收入作出诠释,会比较客观可信。

如果我们成功扣除所有应得豁免(数额大概是3万令吉左右) 之后,可征税收入为2万令吉,那么,个人须缴税75令吉,这之后缴税额就循序上升。由此我们可以决定毛年收入为5万令吉者(2万加3万))为小康之家,因为可以开始缴税,贡献国家收入了。再推算下去,毛年收入约10万者,需缴税7千余令吉(约占其毛收入的8%),可谓中上之家。而当毛年收入逾13万,其缴税1万4千令吉约占毛收入的15%,对国家税收贡献不可谓不大,列入高收入厅堂并不过份。再算下去,就是富豪的收入了。随着国家人均收入增高,可征税收入的水平也会跟着调整,我们也能够在不同时代决定合理的收入阶层分配。

Friday, January 21, 2011

ETP-II

排山倒海的计划
老实说,我有点担心。最近政府打的广告多了,尤其是类似今天的这种全页广告:“ 19项发展
投资670亿零吉
3万5千个就业机会。。。”

我有点担心,自己会不会错失了发达的机会,这么多项(19)发展,这么多钱(670亿) ,怎么我一点也感觉不到?我身边的朋友,有没有门路呀?有钱大家一起赚,不要忘了提携我呀,我也想挤进高收入一族嘛。

可我真的有点担心,据说这是第二期的计划了。第一期是几时推出,到底投资多少钱,我怎么全没印象,我是不是已经远远落后在政府的转型/改造活动,这会不会让我掉如低收入群,谁能够告诉我?街边的小贩冷冷的笑我:你不是理财规划师吗?你也不知道,我们不是更糟糕?

于是我开始怀疑,这个甚么经济转型计划,是不是只益及一小撮人,影响所至,富者愈富,贫者愈贫,低下层的打工一族,日后生活会更困苦。而所得到的解释,可能是大局势在变,你不变,是以有此后果。很多人的疑问仍然是:我愿意变呀,但要怎么变呢?

我希望这只是我在杞人忧天,堂堂4440亿美元(约1兆3千亿令吉)的计划,如果平均分配于3千万人的话,每人也分到15万美元,这不就是高收入的理想国吗?还是要依照80-20法则,这块蛋糕再大,只有20%的国民享用到,另外80%,辄只能在穷困的深渊挣扎?理想和现实,往往事与愿违,不是吗?

小市民如我等,无法感受到大型计划推行的快乐,倒是被涨价的压力逼得喘不过气来。年关将至,一些记者朋友将已涨价的清单让我看看,不管如何撙节,似乎也逃不过通膨的魔爪。随便一张贺年卡,邮费已起了70%,由30仙变50仙,如果你往年寄出100封,花费已从30令吉变成50令吉,更不要说商家啦。

我不死心,打了几个电话,问了友人,也查询网络,终于发现原来第一期的经济转型计划(ETP) ,在去年10月25日推出,计有9项发展总值300亿令吉推出。看来这1月11日的第二波威力大了一倍。唯这一切,只不过占了整个ETP的十分之一而已,排山倒海的计划,陆续有来。

或许我太心急,这么庞大的计划,是该给它一些时间发酵,而不是慌不迭的泼冷水。我的股票经纪告诉我,他倒有觉得改变,马股市的市值已经突破1.3兆令吉,屡创历史新高,希望这不是一场虚火,而是实实在在的转型。或许,在面对更大的突破之前,每个人都会有不知所措的感觉,因为未曾拥有,所以无所适从。或许,我们现在报名参赛的是十年马拉松,必须要摒弃以前那种只适合来做短跑的训练。

PLUS-II

玉楼金阙--悬而未决
南北大道(PLUS) 的献购建议最终没有出现第三个竞标者,临尾有兴趣扎上一脚的马矿业(MMC) 据说还没得到政府的祝福,所以没有呈上具体的建议。不但如此,根据南北大道的文告,只有EPF-UEM依照投标指示存入5千万令吉和其财务保证状,充份表现出其诚意和信心。程咬金Jelas Ulung似乎是知难而退,放弃了。

在等待南北大道的董事局作出最后的决定以及召开特别大会时,小股东犹如冷水浇头,要好好想想下一步对策。如果只剩下一个出价者,基本上只有接受与否,而从上回特大的非正式结果,决定性票数掌握在基金机构手上,而不是声竭力尽的呐喊“我不卖” 的散户小股东。马矿业的文告也颇耐人寻味,它其实是绕了一个圈去献购UEM集团,所以就算EPF-UEM联手收购南北大道成功的话,基本上对它没甚么影响,只是UEM集团多了一间非上市子公司而已。

同样的,赵明福案件似乎告一段落,结论是国家又多了一宗万众嘱目的悬案。皇家调查委员会的成立,并不是置疑验尸庭的判决,而是调查反贪局的查案程序。至于有没有政治化案情,对一般人来说,此案本来就和政治有关,如何在政治、人权和司法划清界线,并不是一加一等于二这么简单。不过,大好一条生命被牺牲了,是千真万确的事。

开年另一件大事,就是在本月1日实施强制外劳医疗保单。虽说每名外劳每年保费只需120令吉,估计总保费约在2亿令吉左右。很多雇主还以为这是保险公司赚钱的措施,为何政府不体恤民情,再三研究;其实,若计算6%的服务税,政府进账约千二万,也是不错的收入。唯园丘业和女佣是否无法幸免,至今悬而未决,不过我国政策在反对声浪中让步,是常有的事。根据卫生部长的声明,这两个组别已获得豁免,是否有新的组别加入,我们姑且观望。倒是保险从业员对政府这次雷历风行,公司又不能及时给予充足的资料,有点无所适从。

还有一件小事,顺便一提。上周看报章时,发现有作者投诉国家动物园服务差劲,连份园游地图也为之厥如。恰巧笔者周前也曾去国家动物园一游,同样面对地图缺货的窘态。看到动物园的动物瘦巴巴、懒洋洋的,心里不禁想到会否经费,连它们也要埃饿,哪里有闲钱印地图?希望只是我的臆测而已。地图路标广告牌,是旅客必需之物,尤其是给了钱买票所之处,更是基本要求。离开动物园,心中悬而未决的是,大马致力打造旅游业,在小处应当留意,游客又不是很多,怎会长期缺货呢?
玉楼金阙-新年小希望
有人说,今年是大选年,所以政府大派糖果。说这句话的人,就好象是你路边遇到的算命佬,冲着你说今年运程大凶或大吉,都有一半机会是对的。下来是否让你停得入耳,就视乎他如何察言观色,让你不住点头了。我个人觉得因为砂劳越要大选,而把半岛大选提前,是有点削足适履;何况,民联掌控的四个州议席也未必一起解散来大选。半岛近来的每三年就希望大选是错误诠释了选举的意义,依在下之浅见,除非是发生极大的变化,导致国会或州会无法继续进行下去,不然,无须动辄大选,劳民伤财。离2013年3月尚有两年多,首相大可争取时间,贯彻他的经济转型计划。两年说来是蛮长的了,可让人民看到他的宏愿雏型,进而决定是否同意委托他持续重任。空口说出个计划,然后急忙大选,未免让人怀疑是否说来骗取选票,换取时间。

刚踏入2011年,还没来得及感受股市破历史新高的欢乐,就被一些起价的物品破坏了气氛。首先清晨早餐,小贩的面食已悄悄起了20至50仙,照4令吉来计算,涨了5-10巴仙。中午上餐馆,付钱时发现服务税已从5%调去6%。晚间回家,因为明天是初一,停车去附近的夜市买花,才察觉一束花也从6令吉涨多50仙。百物腾涨,心想政府没办法抑止,到时有没办法阻止人民琵琶别抱,转投民联呢?

农历新年还有一个月,就有说猪肉涨价、蕉柑涨价,2011年,似乎甚么物品都只有涨价而已。升斗小民,除了希望物价不起得那么快,还能奢望甚么?所以,当专家在讨论着消费税如何利民,小市民宁可不去了解,而一味否决。因为许多专家也是说我们要忍受眼前的阵痛,来迎接更美好的将来,结果是,阵痛因为误诊而痛死了,再也看不到将来--将来的美好,美好的将来,与我何干?

笔者对2011年不存任何大希望,只有小希望。这些小希望,稍微向读者投露一点,不晓得成事会有多难?其一,见到警察或交警,会有安心和亲切感,不象遇见贼一般。其二,不要见到汽油价突然涨50仙,虽然政府口口声声说眼前的机制能够有效控制油价(我们也听了n次糖起价不会影响饮料价格,结果还是糖起20仙,用20仙的百分之一的糖冲的咖啡每杯起20仙) 。其三,不管是捷运还是南湖车站,不要变成白象;我们的国民已经领养了多不胜数的白象了。其四,经济转型发挥作用,国民安居乐业,国阵再次凯旋。

跟据黑天鹅理论,没有发生的事,不等于不会发生。所以,我的小小希望,虽然还有一箩箩没拿出来丢人现眼,不过每一个梦想我都祈祷着会发生象黑天鹅这样的奇迹。
不希望警察局变强盗窟
前周抽空去新加坡一游,对这一水之隔的小国,其公务人员纪律之严明,的确是由衷的佩服。不消说其国民对警员那么信任及有信心,我国国民一过境,也自动会约束自己,不敢行差踏错。碰巧在那边看到一个节目,实况报导当地交警取缔驾车人士偷打电话的情形,不小心被捉到违法的司机无不垂头丧气,稍作辩论后即乖乖缴交罚款或接受传票。而警方警戒之后,还把其手机暂时充公,归还其SIM卡,声明两三星期后行为良好,可去警局领回。我不熟悉新加坡的法律,不过看到受罚的人士都乖乖就范,猜想没收手机该是处罚的程序之一;至于有没有象本地常听闻的“私下解决” ,在电视节目中当然不可能看到。不过,询问新加坡友人,换来的也是不可思议及有点蔑视的眼光,新加坡人的奉公守法,可见一斑。

不过,回来大马后,圣诞节的早上一翻报章,“警察打我” 的新闻跃然纸上,触目惊心!心里想的是,我国警察的威信怎么沦落到这种地步了?正当警方欢庆KPI满分之时,接到这样的投诉,难免非常扫兴,不过比较信誉扫地,警方更不应该当作等闲儿戏,反而应该严正看待这宗土产“罗生门” 案件,务必追究个水落石出,还冤枉者一个公道。

如果该商人的控词属实,那么任何身怀距款的公民,不只要担心强盗打抢,还要小心警察见财起意,这还成甚么世界?同时,印象中看警匪片的情节,诸如所有证物或钱财皆被点算,查收然后请嫌犯签名,而嫌犯可保持沉默至代表律师到来,似乎都成了天方夜谭。新闻中对警方的种种控诉,同时官官相护的情况,已经到了令人发指、心惊胆跳的地步,不论真假,只希望那个倒霉人不是我!

作为市井小民,我们见到这类报导,感同身受,不得不对自身感到担忧。小时候十分敬仰的警察叔叔,今时今日,是否以一如以往的诚信可靠?遇到罪案或生命财产受到威胁时,第一时间想到寻找庇护的地方,是不是警察局?依照该商人的形容,他遇到的警察局比强盗窟还要不堪,谁还对人民公仆有信心?就连笔者想到要写这篇文章时,也是战战兢兢的。

笔者很有兴趣知道,全国总警长对这事件有甚么看法?牵涉此案的警员会否被停职查办?如何保证该商人的生命不会受到威胁?要怎样委派中立的警员调查,确保正义受到申张?反贪局的踪影何在?有没有空介入或协助调查?如果没有一个明明白白的交代谁是谁非,而妄想假以时日,事情会淡化,只怕此事会永远烙印在老百姓的脑海中,对警方留下一个很坏的印象!

笔者回想新加坡所看到的节目,不禁觉得新加坡人很幸运,可以这么相信交警,不必担心来日赎回手提电话时,看到自己原本最新的I-phone变成一个1、2百元的旧手机。也许,新国的警察,怕上头的处分多过放任自己的贪念挑战法律,所以他们的字典里面找不到“乱来”这两个字。

PLUS

玉楼金阙-南北大道的股东留意了!
投资在大马股市,有时是相当无奈的,原因是一些表现相当好的公司,往往会被有心人将之私有化。由于小股东欠缺凝聚力,以及并购条例不足以保护小股东利益,因此在强制收购的条例之下,某一天睡醒,黯然发现自己立志不卖的股票已经换了名字,不是自己神志不清,而是对手把自己的权益强夺走了,静悄悄的由一张支票取代,徒叹奈何。笔者记忆犹新的就有丹绒(Tanjong) 、国产车经销(EON) 等等,当然,近两年来的好公司被私有化多不胜数,不足以一一列明。

下来又一间好公司就要被私有化--这就是触动所有驾车人士南上北下的神经的南北大道(PLUS) 。由首相在财政预算案中宣布,公积金局和UEM集团合力出价,以4令吉60仙的价钱收购南北大道,看似股市又要少了一支优质股。几乎所有决定长期持有的小股东,都有了要在本月23日的股东大会中败兴而归的打算,毕竟这只会生金蛋的金鹅,任谁都要觊觎,问题是价钱是否合理而已。由此可见,前朝所开出的合约,的确是对大道公司非常有利,不然何以会有人前扑后继,一听到可以将之私有化,就从150亿令吉出价起,提高到200亿,再调高到230亿的价钱。不过,这还不是天价,就有分析员认为可能的理论收购价应该是5令吉87仙,那么,看来出价300亿才叫天价。

所以,星期一的夜晚,小股东看到一个新的献议,由著名企业家丹斯里莫依布拉欣的Jelas Ulung建议以260亿令吉(即每股5令吉20仙) 的价钱收购南北大道,不由得额手称庆,大呼识货!这项收购计划和公积金局-UEM集团对比,有几个特点,切实击中前建议的要害。首先,他开宗明义说明是现金收购,不象前者又是特别目的工具、特别股息、资本回退,让人看了头昏脑涨。其次,他也说明有足够的实力和财力来进行全购,而且只需三个月。公积金局-UEM集团的建议给人以太长时间了,从提出((10月) 到完成(预定明年7月) ,我们几乎就要牺牲明年4月的终期股息(估计不少于10仙) 。要知道,南北大道的股东,可是很在意其股息的发放,无端端资金被锁死9个月,可是老大不愿。

然后,他也说明无需内陆税收局的税务豁免,无需政府津贴,以及无需调涨过路费,这都让公积金局-UEM集团陷入进退两难的关口。对方来势汹汹,开价明显更高,手续明显更快,条件明显更亲民,要你们怎样见招拆招呢?而且,他还给了你们三天的时间开(内部) 紧急会议,商量对策。不然,当23日到来,股价已超过4令吉60仙,还要小股东接受你们4令吉60仙的建议,未免是强人所难,也把基金经理和其他投资法人如大马退休基金局(KWAP) ,国民投资机构(PNB) 当作傻瓜。

当然,要挑战联合大股东(公积金局-UEM集团共占了南北大道约69%)并不容易,而要客观的让他们知道不能低估了小股东的智慧也不简单。因此,本身迫切希望丹斯里莫依布拉欣亲自出席星期四的股东特大,演说其收购动机和苦心,同时趁这几天股价如低于5令吉20仙,可以大力收购,以表示其出价的决心,博取小股东的支持。
玉楼金阙之谁在买房屋?
政府一直在放话,叫国民放心,称曰我国已多方面采取措施应对热钱,唯屋价的攀升,还是让升斗小民感到吃力和担忧。到底官方数据的屋价三两巴仙涨幅是如何得来?这就好象我们面对百物涨腾,可官方的通膨率却长年保持在低于2巴仙一样让人费解。笔者更感到好奇和不安的是,今年至今,至少有10位朋友和顾客转行去做产业经纪,难道房屋市场这么好捞吗?据一位友人说,他最高纪录是一个月获得7万令吉的抽佣,想是卖了几栋价值上百万的洋房吧。

犹记得经济不景气时,许多直销公司大行其道,那时他们的说词是,不景气时招多点会员,景气时卖多点产品。不然,也有一些人去从事保险业,因为没钱用更需要保障呀。近一两年,市道会很好吗?很多人怕会说不。但何以房产业大为热卖呢?

我们一看报纸,产业龙头实达(SPSetia)放眼2011年迈向30亿令吉销售大关,而金务大(Gamuda) 也不落人后,预测未来两年其产业销售将突破50亿令吉大关,本地的产业就占了20亿令吉。其余的如马友乃德置地-阳光,IJM置地-马资源,双威集团的并购,都是为争取更大的市场作准备。可以说大马的产业市场,的确是一直在扩大。而且,分析家还是认为大马产业和区域比,相对的廉宜,所以泡沫并没形成。

不要太相信分析员,正好象我们不要对官方数字全盘接收一样。很多放大了的数字,都是报喜不报忧的;忧心忡忡的报导,可能只会在不受注目的小角落出现。这就好象公司发表业绩的记者招待会,发言人都希望记者会报导一些较正面的消息,那么公众对公司的形象也较受落。如果整天都有丑闻发表,我看股价也好不到哪里去。君不见我国的旅游部长常常为我国的世博大马馆辩护吗?不管来者是爱国心切或有心找碴,她就是见招拆招,坚不认错。

再多3个星期,明年就要到来。可以想象,大马股市经历了一年的长虹,明年许多基建工程施工时,股市会更旺盛,同样的,产业将更火红。在经济时钟里,产业涨潮不是留在最后的阶段吗?如果这定律是对的话,那么现在的产业涨潮,虽然很多人都觉得很吃力,却只不过是在初步而已。没屋子一族可要做好更高屋价的准备了,更高的屋价,即将降临。不要妄想政府会抑制房价,政府只是会将之“合理化” ,不让它“泡沫化” ,而不是让它“低价化” ,一切房屋价格,还是由市场来决定。
玉楼金阙之小事不做好,大事何必谈
关心国家的人士,对首相总结新经济模式,同时陆续推出新旗舰计划可以感到首相在为国家转型所付出的努力和诚意,但同时,一些小小的事端,也让人民担心这番苦心并没能上行下效,反而可能沦落为大选博取选票,大选后又在原地踏步的笑柄。

我们看看近来发生的一些小事。果如预料,佳节过后,涨价引擎再次开动,汽油、柴油、媒气无一幸免,而政府鼓励少用糖,也再次拿它来开刀,涨20仙,希望国人少沾上和糖尿病有关的并发症,可见苦心。而政府文告一贯性的强调这只是“微涨” ,“不会加重人民负担” ,想是官府少在路边摊用餐,或者其街坊非富即贵,不然必可知道人民负担有没有加重。

这边厢起价,那边就来个YES(别误会了,不是那个4G的YES,是年尾大促销-YES END SALES) 大减价 ,交通部希望快快把累积得要比京那巴鲁山高的传票报销,所以再推出50%折扣,希望警民合作,减低罪案。早先怕被交警(来真的)提控、或者路税驾照无法更新的善男信女,一时冲动快快还了传票,是否会觉得自己拜错观音,被政府耍了?不用紧,人生不如意事十常八九,你看,连政府首席秘书也不是气得干瞪眼吗?一句缺乏协调,轻轻的带过了政府内部的矛盾。

笔者向来不喜收藏传票,一收到后往往乖乖又快快还清,所以甚少能分享和体会那些坚持到最后一分钟而高呼胜利的人民之声。不过,笔者一再认为可行的方案,即不还传票者无法更新路税或驾照的政策,却受到政府冷待,反而对让执法威信荡然无存的折扣妥协情有独钟,清楚的阐明了执行单位抱残守缺、摇摆不定,畏惧革新的心态。

还有另一个小问题,我们尊贵的国会大厦一再面对的小问题。有人说是天意,有人说是残旧了(顺理成章的想到要建一栋新的大厦) ,有人说修理后保证不会在发生,不过忘了志明保证期。漏水这个小问题,在里边开会的尊贵的议员,有没有严肃看待呢?当部长们在长篇大论的解释50亿、100亿的建筑计划是多么宏伟时,有没有看看自己的头顶以上,感到一丝丝脸红?有些事情是不用辩论或解释的,年前才花了一亿令吉在装修,我想,不用一亿,应该也可以建个足以遮盖整个国会大厦的天蓬(虽然难看一点) ,让大家安心开会,不必面对漏水的尴尬吧?因为我不是一个土木工程师或设计师,请原谅我的拙劣但实用的建议,不然我会提出更美仑美奂的方案。我只是无法忍受在国外时,一些不了解我国的行政方式的外国人用关心但揶揄的语气问:“你的国家又要起高楼了,会不会和我在网上看到那个旧建筑一样,旧了就会有漏水的问题呀?”。这就是马来西亚,大人物只做大事,小人物关心小事。

QSR

玉楼金阙之本地姜和外资角力
90年代的土著风云人物丹斯里哈林沙艾,因玲珑(Renong)- 马友乃德 事件淡出,近年来多次尝试回来企业界,不过多番面对阻碍,所作努力皆为他人做嫁。南北大道(PLUS) 的私有化,据说他是率先发起者Asas Serba的幕后推手之一,不过最终由公积金联合友乃德集团获得政府的祝福。接下来,哈林再次出击,剑指QSR品牌,同样的,出手的5令吉60仙有点小气,比当时的市价还低。好笑的是,出尽九牛二虎之力才通过居林(Kulim)控制了QSR品牌的柔佛机构,竟然煞有其事的考虑哈林的出价,让一些小股东情绪大受打击,忙不迭的将QSR脱售,股价大受打压。

幸亏,不到一星期,更识货的买家出现了。世界最大的私募基金凯雷集团,这回扛上了哈林,硬要抢亲,以高约20%的出价(6令吉70仙) 力压哈林。不过,凯雷集团要求进行30天的精密审核,并可延长15天,在这期间QSR不得进行筹资、派息或资本回退;这可没有哈林的献购来得直截了当。回想起年初KNM的私有化计划,也是在精密审核后无疾而终,居林是否愿意只是迎接这位西方的贵人而在这段期间谢绝访客呢?

这也印证了笔者两星期前提及的末日博士的精辟见解--量化宽松、多印美元政策,正冲击亚洲的经济。QSR的净盈利约1亿令吉,哈林的5令吉60仙叫价(总值16亿令吉),把QSR订在16倍本益比;出手大方的凯雷(出价19.5亿令吉),一下子就把本益比推去20倍,这不是美国努力输出美元的效果吗?只要美元一天还是国际货币,我们就必须接受它,却之不恭。问题是,目光放在短暂的利润,却放弃了一只会生金蛋的鹅,这是国内做生意之道吗?

也许柔佛机构有36亿即将到期的债务要解决,才不得不出此下策。不过2005年居林全购QSR时,肯定不是如此对股东交待,而是打算在棕油业外另辟一条新的业务--饮食业。在前总裁兼主席丹斯里莫哈末阿里的领导之下,QSR和其子公司KFC皆经营得有声有色,生意蒸蒸日上,居林也继续增持QSR。也许莫哈末阿里的突然离职,已为脱售QSR-KFC留下伏笔。

无论如何,QSR旗下的必胜客(Pizza Hut) 和肯德基家乡鸡(KFC) ,在国内的受欢迎度有目共睹。这类快餐业经得起经济风暴的打击,是兵家必争之地,柔佛机构打了一场5年之战,控制了QSR57.5%,以后年年收成,无须象油棕那样受气候影响,且需要翻种,如今为了还债,把果实拱手让人,实令国人或柔佛子民费解。

相信丹斯里哈林沙艾不会让凯雷集团轻易得逞,必将出招应对。同时也希望其他本地姜见猎心喜,参与争夺战。