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玉楼金阙—救 救它，不是扼 杀它
笔者研究股票，其中一个很喜欢细读的是私有化的献议。把上市公司私有化的方法千奇百怪，，个中原因也层出不穷。其中，有大义凛然的，鉴于股价长期被低估，献议者抱着“我不入地狱，谁入地 狱” 的慈 悲心，开出一个所有独立顾问和投资银行都高声唱好的价格，含泪将公司吞下。也有财大气粗、不可一世的，一出手便如赐予小股东莫大恩典似的，希望快快送走这批穷鬼，好把留下的佳肴大快朵颐。不管献议者的理由如何冠冕堂皇，笔者多年的经验告诉自己，在商言商，如果没有很好的利益，献议者才不会去浪费钱收购一间无利可图的公司。所以，站在小股东的立场，就算肯定输掉也好，如何团结起来，争取最大的利益，才是较实际的做法。

近期的森那美收购依恩奥30%，登嘉樓州遺產信托基金局（LTAW）隔了一年后终于以3令吉10仙全购东方太平洋(EPIC) ，都是很值得记 录在案的研究题材。不过笔者倒发现了另一个收购案件--泛马工业(PMI)，让小股东陷入进退两难的局面。

丹斯里邱继炳是在8月尾通过其三家公司宣布以4.5仙无条件献购剩余44%泛马工业股权。老实说，邱继炳在21世 纪算是一位过气的商业大亨。虽然97风暴后，过去十多年来他尽力要把公司业绩逆转，但由于负债太多，始终无法翻身，回不到股市的主流。其6家上市公司至今仍不能受投资者青睐，也无法登上分析员的电脑平台。不但如此，其一连串的拯 救行动，甚至牺 牲原本强健的公司来交叉“帮助” 受困姐妹公司，颇引人诟病。

其中泛马工业就是因为丹斯里的“不离不弃” ，导致其个人注入钜资，也连累了许多相信他能起死回生的小股东，尝了一次又一次的苦果。原来过去18年，泛马工业曾经发行附 加股4次，计为93年5月的1配4附 加股(定价80仙) 、98年7月的1配1附 加股(定价50仙) ，2000年的1配1附 加股(定价55仙) 和03年的5配2附 加股(定价50仙) 及送1.8红股。如果以其当初50仙面值计算，93年用有1000股的股东，全数认购附 加股，其股票数额将增至3万5200股，本钱11万4700令吉。之后07年公司进行削资45仙和整合2变一股票，股额变成了1万7600股。09年再削资至5仙，笔者还记 得当时在股东大会批评如果公司可以用1仙做面值，削资9仙也可能面不改色(建议当时公司最低面值必须5仙，之后当局改至最低1仙，修改建议为时已晚) ，换来的是董事局一脸尴 尬的苦笑。

事隔两年，丹斯里决定把它私有化，避免再一步(迟早的事) 陷困。18年可以养大一个小孩，可18年在泛马工业，11万4700令吉只能换来792令吉，丹斯里，真是信错你了！救了这公司这么多年，你难道也累了吗？您相信无所不能的上帝，也谕示您放弃了吗？救这间公司，不是一直注资进去，再让它被融资利息噬掉，最后把它扼 杀。救它，应该是找到一个可以赚钱的业务，把集 资的金钱逐步扩大赚幅，削减融资。做生意，您当然比我更了解呀。不过，对小股东来说，4.5仙应该还是比血本无归好吧？！