Sunday, June 30, 2019

阙上心头098之成长股的迷思


阙上心头098之成长股的迷思

上期说到我2018年的选股,暂时是成长(顶级手套)胜高股息(莫实得种植)。之前友人也拿资产和成长对比,发现以资产来买一些公司,看似安全,但是往往掉入了“价值陷阱”(Value Trap)。例如,APM汽车控股(APM),15年的净资产从每股2.23令吉增加到6.31令吉,但是今时股价只有2.77令吉,远低于2014年的最高峰6令吉。资产不断增加,但是股价却没有跟着成长,到底是哪里出了问题?如果公司有派股息,那么还好,(APM每年的股息介于10仙至52仙之间,长期下来,投资成本降低许多)若果没有,以小股东的心理素质较差,很可能越买越怕。

最糟糕的情况是当公司股价触底,小股东还没有享受到公司业绩越做越好,股价回弹的情况时,大股东突然一个私有化,把小股东淘汰出局。所以,公司是否成长之余,还需考量大股东是否愿意和小股东同甘共苦?共苦肯定没什么问题,倒是甘甜时期将至未至之刻,大股东愿意和小股东分享未来吗?

另一个被一些投资者奉为黄金投资法则的是公司连续两季获利成长,有些还加上本益比不得超过10的条件。以季度获利成长来做出投资决定似乎非常草率;辅以简单本益比更是不知所云,因为不同的行业,平均本益比大不相同,而且本益比是过去式的参考,许多著名的投资大师都不依靠这个比例来做为投资的标准。况且,两季成长,如果第三季滑退,是否便要卖出呢?公司股价因亏损跌到非常低(比如说10仙),之后有了盈利(比如说每股盈利5仙),本益比自然非常低(等于2),那么这公司是否值得投资呢?万一下一年再亏损,我们又得卖掉它吗?

以公司连续获利成长来做投资,并没有错。公司之前如果亏损连连,一旦获利,而且是连续两个季度获利成长,股价随着反弹是顺理成章。但是,我们应该研究公司为什么会连续获利:是回光反照,还是谷底反弹,或什么也不是?不然,当盈利回跌又急急忙忙脱售,永远被盈利牵着鼻子走,恐怕比短线投资者还不如。

另一个投资误区是,因为季度获利的成长而全年化盈利,数学上没错,但是现实上却不应如此做分析。每一个时刻的局势或业务转变,都可能影响业绩,除非公司经营的是一成不变的业务,不过,一成不变,也就没有业务或盈利的成长了。举例来说,达洋企业(DAYANG2018630日、930日和1231日的每股盈利为4仙、5仙和10仙,连续三季成长,股价因此从谷底反弹,大涨逾倍。但是,我们如果用全年化盈利的模式来计算(即16仙、20仙和40仙),那么接下来一季就大错特错了,2019331日的业绩揭晓,公司每股亏损0.4仙,中断了连续盈利的神话。盈利中断,投资者应该套利吗?本益比从单位数变成负数,投资者应该卖掉吗?

所以,投资成长股,必须打破上述迷思,别以为靠数学好即可吃糊;最难的是在于成功找到一家公司的业绩循序渐进,成长连绵的,而不是误把一波起一波跌,潮来则起,潮去则退的时势股当作成长股。

Sunday, June 23, 2019

阙上心头097之成长股VS高股息投资


阙上心头097之成长股VS高股息投资
市场低迷不振,投资者多退场观望,这个时候,保持“现金为王”的态度,可保不失。之前我曾说过,以基本研究来投资股票分两种,一是以股息回酬为主,一是以资本回酬为主。资本回酬,讲的是业绩成长,带动股价跟着成长。可是,当前我国经济没什么方向,注重成长的股项也为之停摆。我们那时选中的股项是顶级手套(TOPGLOV),当时(20182月)买的100股,经过红股分拆,已经变成200股,平均价是4.50令吉,成本900令吉,所领的股项是:
20187 – 7仙(=7令吉/100股);20191 – 5仙(=10令吉/200股);下来20197月将获股息3.5仙(=7令吉/200股);平均年周息率约2%。虽然公司成长也备受挑战,不过,因为买入的成本低,年多下来没有亏损,反而获利(目前股价约5令吉)约13%
至于之前为了防御市场所买的高股息股,下场反而不同。当时我买入莫实得种植(BPLANT100股(每股1.67令吉),成本167令吉;之后20183约获得股项4仙(=4令吉/100股)。公司在20184月进行52红股,我的股票数额变成140股。这之后,公司又在20186月、9月和12月各自派了2.5仙、2.5仙和2仙的股息(=9.8令吉/140股);2018年周息率是8.3%。今年6月只派了1仙股息(=1.4令吉/140股),业绩衰退,股息大减,高股息无以为继。再看其股价,至今已经滑落至73仙,至今(连股息)回酬是负30%。看来高股息不是价值的保证,公司业绩下滑,股价跟着滑落。不过,最重要的是公司不能维持高股息,股价也因此不能长期维持在同样的水平。如果我们推算回去,以目前约70仙的股价,8%周息率约是5.6仙股息,这是今年股息初探,如果业绩再逊退,那么股息很可能少于5仙。
综合上述两个投资,一个以成长为主,一个以防守为主,结果防守型的股票反而失利,而成长型的股票则不过不失。不过,我们选的股票以长期为主,没有打算在短期赢或输就套利/止损,因此可以继续观察,继续检讨,做为股市价值投资的一个好教材。
关于高股息,我们得到一个结论/教训:如果公司业绩不行,那么就算管理层继续派高股息,我们得研究它是否在耗费之前累积下来的盈利。如果股市无法增加未来的盈利,那么,派高息有点像吃老米,总有一天会吃完的。相对的,其股价会跟着累积盈利和未来股息的减少跟着调整,除非公司资本雄厚,派上十年八年都没有问题,不然投资者会面对收到股息却输掉股价的窘态。当然,如果公司的本质是稳扎稳打,那么我们还可以希望坚守岗位,等其业务好转后股价和股息跟着反弹;不然,也许要考虑换股票了。

Sunday, June 16, 2019

阙上心头096之无所不在的交易所


阙上心头096之无所不在的交易所
大马交易所推介号称东盟首个中央存票户头(CDS)的手机应用程式,名叫“Bursa Anywhere”(暂译为“交易所无所不在”),希望能够吸引更多散户进入股市。这是交易所继“全民拥股”之后的另一个重点活动。大马交易所总执行长莫哈末乌马指出,目前,机构投资者和散户的比例为7525;他希望这个比例在未来的长期里可以成为7030
在运用程式说明里,它初期有五大功能:
- 整合所有CDS户头;
- 投资组合按市值排列;
- 自助更新CDS资料;
- 发送投资组合的最新企业宣布;
- 过去12个月的电子月结单;
未来它将陆续推出更多功能。
虽然大马交易所夸口说这是东盟第一,但是投资者和股票经纪似乎不大卖账,我一名股票经纪就冷嘲说这程式最少比股票行落后了5年,所有的股票行早都有手机应用程式来让客户管理其投资组合,以及下单买卖,为什么交易所要迟至今天才推出呢?
为了更贴切了解“交易所无所不在”的功能,我特地下载并登记了这个应用程式。完成登陆以后,我确实对自己几个还活跃的股票户头一目了然。至于市值嘛,自己身家不彰,每次登陆都必须看到的话,似乎只能苦笑。那么,在一个运用程式看清所有投资组合对一名散户有什么帮助?一般人可能没有吧,恰巧我是一名喜欢出席股东大会的小散户,这个功能对我有些帮助。往后,当我想要出席股东大会,却又不记得自己有没有那只股票,使用这个应用程式,我不必登陆一个个不同股票行的CDS户头,核实自己的股票。除了这个,不晓得其他读者还有什么高见?
话虽如此,这个应用程式使用的股票顺序是根据股票编号来排列,而不是一般股票行的根据字母来排列,这对习惯记名字而没有熟记股票编号的我查起来有点困难,同时它也没有搜寻(SEARCH)功能,即不能打股票名字(或编号“来查询组合里是否有这个股票)。一些散户只持有几只股,当然认为没这个必要,不过一些(有收藏怪癖)的投资者,收藏公司的数目可能有几百家,少了这个搜寻功能,确实相当麻烦累赘。
说真的,我不晓得“交易所无所不在”到底如何可以增加散户比例,两者的联系到底何在。如果要促进散户对股票投资的参与,个人觉得最重要的是对股票投资教育的推广,简便廉宜的交易,引进基本价值扎实的上市公司,以及严打不法分子的捣乱。说穿了,不外是增长散户知识,减低散户费用,提高散户回酬,以及增加散户信心。初步感受,这个应用的效果似乎不是这样,希望假以时日,它能改进得更好。

Sunday, June 9, 2019

阙上心头095之莱纳斯和社会正义


阙上心头095之莱纳斯和社会正义
首相敦马亲自表示,大马将允许澳洲稀土生产商莱纳斯在彭亨州格宾的稀土厂继续营运,这个U转太大了,让许多支持希盟的人民再次震惊和失望。原本这只是几个不同立场的部长的口水战,升级到首相开声,一些摇摆不定的议员因此找到了下台阶,而我们也要看看做为专才治国,所谓“后起之秀”的能源、科技、科学、气候变化和环境部长杨美盈如何不惧顶头上司的力压,秉公处理她手头上这件第一大案,是否因莱纳斯无法履行当初的承诺而坚持吊销其执照,抑或满意莱纳斯的解释而转为说服人民!
不过,个人觉得,首相所持的理由,即不想失去澳洲的大笔投资,确实不是很好的理由。这和我上周讲的,在资本主义的牵制下,道德和是非可以撇在一旁,不谋而合。可怕的是,连执政者都可以有这种想法,国阵如是,希盟也如是,这个国家的前途,可想而知。如果钱可以收买到政府,那么莱纳斯根本不必在海外设立稀土厂,在自己国土不是更方便吗?如果上面那个理由是由前首相纳吉提出的话,那么行动党诸君和“反毒义士”黄德还不马上跳出来大骂政府可因为钱途而断送人民的健康吗?至今为止,由反对党成为执政党,依然还站稳立场,面对同僚纷纷“变节”的议员,屈指可数,人民也心里有数。
让我们来谈谈莱纳斯对大马的“巨大投资”。首先,工业发展局在2007年批准莱纳斯在大马设厂,还給予先驱地位,即莱纳斯可享有12年的免税优惠。如果从工厂在2012年落成及营运,那么,莱纳斯的优惠可至2024年,之后有可能因某些“先进”的研究获得延长。技术上来说,大马并没有因获得莱纳斯的外国投资而取得丰厚的税收。
那么,想必大马可以从别的地方取得税收损失的补偿。根据莱纳斯总执行长的声明,莱纳斯在大马至今投资了27亿令吉,未来每年将花费3亿令吉在资本开销,我们对比2018年大马政府批准的外国直接投资(FDI805亿令吉,这数目还不到0.5%,何来大投资之言?或许我读错了吧,希望政府可以做出进一步的解释。
再者,莱纳斯刚刚宣布的5亿澳元(15亿令吉)庞大扩充计划,主要是在其本土设立加工厂,事先在稀土原料提取放射性物质,以让原料运来大马提炼加工时更符合大马的安全守则,这笔钱并不是投资在大马工厂,大家别误会了。至于在莱纳斯工作的600名员工,据说薪水是同一级的其他工厂员工的三倍,堪说是为了五斗米折腰;我们不想断人坎烟,但是,这应该也不能叫做大笔投资吧?也许敦马所提的是其他外资将因此裹足不前,但是,比起来,希盟在朝时的反对稀土厂,以及之后甚至可以说工厂地下水完全没有重金属污染,“没有证据”证明莱纳斯违规,行动反复无常,但是和国阵同一个调调,不是也让外资一样心寒?
这让我们想起80年代在霹雳州红泥山的亚洲稀土案件,人民也是经过了很长时间的审讯,才从“没有证据”到“证据确鑿”,获得胜利。看回之前我们执政党诸君在几年前的绿色盛会声援反莱纳斯的照片,如今选择“静静”,感触良多。我们希望杨美盈能够坚持到底,要求莱纳斯必须处理45万吨的废料,否则将取消营运执照,即使这次她将扛上的,不是“飞车”部长,而是大马一哥:首相。

Sunday, June 2, 2019

阙上心头094之教育的重要性


阙上心头094之教育的重要性

从大学预科班谈到后门上市,再谈到利用一些捷径成为上市公司的老板,这个社会,带出了资本主义至上的无奈。坦白来说,所有通过捷径达到的成功,大都无以为继。而且,一个控制得不好,可能带来无穷后患。怎么说呢?如果大学预科班为实力不强的学生开了后门,那么他们进了大学,是不是肯定可以获得一纸文凭?大学教授是不是面对“一定”要让他们毕业的压力?如果是,那么,将来他们没有该学士的实力,在社会上是否难以找到工作?而做为培育他们的教授和大学,声名是否也因此受损?如果不是一定可以毕业,那么,我怀疑4万个学生中有多少位可以成功毕业?不管是或不是,这种宁滥毋缺以及拔苗助长行为几乎肯定为将来一连串的社会问题种下恶因伏笔。

这和后门上市或捷径上市是殊途同归的。聪明的银行顾问想尽办法绕过严格的监管和法令,务必要获得一个上市的座位。但是,如果先天不良或者后天不足,利用创意会计手法侥幸过关,之后一样带来后患。自己遭遇问题不要紧,糟糕的是祸及无辜的小股东,亏了大家的血汗钱。

可是,我们观察散户对股市的看法,似乎也不是非常正确。很多散户还是认为股市是个大赌场,所有上市的公司“都”是要来坑人,老板上市都是要套利,或者让小股东“接盘”。这种想法非常不健康,但是从散户屡屡受骗的情形,却又不是全无道理。我们不禁要问,到底是哪里出错了?

为了这个问题,我想了很久,也向许多能在股市赚钱的前辈(或者后辈,学无先后,达者为先呀)讨教。个人觉得,那是我们的教育出了问题。我们读书受教育,除了学习一技之长,在将来可以出人头地,还有一样的不可或缺的,就是学习道德伦常,做人的道理。当功利越倡行,礼义廉耻越沦丧,这个社会,笑贫不笑娼的情况越来越严重,许多社会价值都被扭曲了。所以,会出现政府毫无廉耻的大开后门,甚至认为关掉后门是自杀行为,这种颠倒是非的作法;所以,也出现了借贷PTPTN无力偿还,却不觉得羞耻,反而希望政府豁免偿还的想法。一些人觉得拐杖文化不是病态,一些人觉得特权是理所当然;而政府没有大智慧解决这些问题,所谓的社会共荣,再过三百年也只是空谈而已。

同样的,学校没有教导我们如何投资理财,没有一个规范之故,这领域出现许多学说门派,百花齐放,却不晓得哪个是放诸四海皆准。在急功近利和金钱挂帅的推波助澜之下,许多投资者不相信深耕致富,反而沉迷于短线赌博。

所以,我觉得别埋怨这个社会太冷酷,自己应该先培养良好品德,分清是非黑白,才不会被金钱牵着鼻子走。也许许多人对这种说法嗤之以鼻,但是,将心比心,这些所谓的聪明人,在教导自己的孩子后辈是,是教导他们不顾一切的追逐名利,还是厚德载物呢?传统的一句老话,老爸当贼是逼不得已,但是,没有一个贼阿爸愿意自己的孩子也当贼,是为此故。