Monday, December 24, 2018

阙上心头之072-股市领导层洗牌


阙上心头之072-股市 领导层洗牌
政权更换之际,不止政府官联机构的领导层换人,连股市的领导层也人事更新。继证监委员会主席丹斯里兰吉阿吉星退休,由拿督赛再益阿尔巴接任以后,原本计划在明年三月合约届满的大马交易所总执行长拿督斯里达祖丁阿丹也宣布在2019219日提早退休,由拿督莫哈末乌马(DATUK UMAR SWIFT)走马上任。大马股市的两根支柱,到时正式完成换龙头。
市场冷静对待新总执行长接任,虽然拿督莫哈末乌马目前还是MAA集团的总执行长和执行董事,不过相信他很快将卸下其他职责,专心应付大马交易所事宜。但是,参考他的个人履历,原来他是澳洲公民,不晓得会否有人趁机起哄,置疑马来西亚难道没有足以胜任的本土国民来担任这个重要的职位了吗?
拿督斯里达祖丁阿丹是在201141日任职大马交易所总执行长,当时他51岁,从已经任职7年,在52岁退休的拿督尤斯里接棒,当时可以肯定的是,他退休的岁数肯定比拿督尤斯里大。果然,事隔8年,斯人已59岁,也轮到他退休的时候了。继承他位置的拿督莫哈末乌马,在明年上任是已是55岁,预料他不会像前两任总执行长那样在位7-8年,而更像是过渡期的人选。
拿督斯里达祖丁在任期间,推出不少新产品来刺激市场交易,不过,个人觉得虽然每一年都有新意,却没有深耕,反而导致各产品流于表面,让公众目不暇给之余,没有去进一步了解。不管拿督莫哈末乌马的任期长不长,我希望他不急于推出新产品,而是花多一点时间推广前任的心血,例如众筹投资、P2P贷款、各种期货产品等。此外,之前为了推广大众投资股市的活动,例如豁免印花税、全民拥股等,也有待交易所的继续努力,同时加大深度,才不至于蜻蜓点水般的激不起涟漪。
眼前最热烈谈论着的是缩短交割日,从目前的T+3缩至T+2,如果没有意外,应该在明年就开始实行。T+3T+2有什么不同呢?个人看来,除了增加交易量(来增加交易所的收入),大致上没什么分别。目前一些股票行为了吸引客户,有些在私底下和客户另作安排,可以允许持票日子延长到T+5T+7,证明其实投资者是比较喜欢有较长的时间来决定要不要把股票持有,或者卖掉;交易所反其道而行,美其名是和国际交易所看齐,是否真能提高总交易量,得在实行后才知道。
当然,每一位总执行长都希望自己能够做出一番与前任不同的事业,留名青史。如果拿督莫哈末乌马要推出做出一些新政策,我们也不意外。只是,新科上任的拿督莫哈末乌马会带来什么令人惊喜的新政策呢?

Monday, December 17, 2018

阙上心头之071-浑沌政治


阙上心头之071-浑沌政治
当希盟(其实是希盟推选的首相敦马)说竞选宣言只是指南,我们就知道,人民必须更小心的监督新政府未来的施政和言行。希盟联盟并不是童话中推翻黑暗帝国阵营的白武士,光明也没有马上到来,如果真要说,那时进入了黑白莫辨的浑沌政治,人民还要努力,才能看到光明。
但是,黑暗往往比纯白更有感染力,我们会看到有些白的会变黑,或者黑色尝试洗白,却变成灰。啊,这不是在讲白鞋变成黑(一笑),虽然本人认为学校的白鞋实在没必要变成黑;而是,对事实的黑白,争论起来,要保留处于淤泥而不染的白,谈何容易。
最新的PTPTN扣薪偿还方式U转,就是白的差点变成黑的一个借鉴。虽然我对那些借贷PTPTN而不还,甚至走上街头示威的学生大感不解(他们到底是不懂欠债还钱的道理,还是不理解宣言和指南的不同,以为被希盟的巧言令色骗了);但是我同样非常同情那些遵守承诺,每月偿还贷款,却被拿来开刀的借贷学生。如果一个学生借贷时已经签下合约,摊还期为10年,只要他按时摊还,政府凭什么突然修改摊还期和数额来增加他的负担?
一向以来贷款者和借贷者的关系是,贷款者希望借贷者按期归还,那就得了;而如果借贷者觉得自己有能力提早还清贷款,那么或许可以和贷款者协商,看看提早还清有什么优惠;反之,贷款者如果贸贸然改变借贷条款,则可能面对违约的起诉。所以,这点突显了政府在执行政策的欠缺思考,遇到蛮不讲理的就退缩,转而找顺民开刀。政府如果不了解契约的法律约束性,在未经同意之下胡乱篡改摊还条款,既损害了借贷者的利益,也失去了国家的诚信。所以,借贷生陈情他们借贷并没有签下这种合约,愤而反弹,情有可原。
同一时期,我们也看到类似的纠纷延烧到朝圣基金。根据普华永道会计师事务所(PwC)审计报告显示,朝圣基金局自2014年以来,债务就高于资产,因此它不应该派息或者支付红利。可是该局在资不抵债的情况之下依然派息,因此已经违反了有关法令。当然,这说法遭该局前主席拿督斯里阿都阿兹反驳,促请勿政治化朝圣基金局,同时发布声明,指该局每年稽查报告都会透过国家稽查局审核,并获得安永会计师事务所(EY)的稽查证书,指首相署的报告混淆民众视听。而安永较后发表声明,它从没审计过朝圣基金局的账面,而只是对该局的投资报告发表意见而已,不能用来作为该局派息的凭据。
PwC的报告进一步揭露,在2016-7年,朝圣基金局涉嫌进行两项可疑交易。其中一宗是在2017年,脱售回教银行股份以获取5.53亿令吉盈利,不过却在四天后以同样价格买回。理论上这个交易没有为基金局带来任何现金利益,而只是在账目上获利而已(如果采取先进先出的方式,在会计上基金局的先“脱售” 能让更早之前买进的低价股份带来账目上的盈利,而后“买入“则记录为目前持有的股份,不过价钱成本也随之提高)。这似乎是为了抬高朝圣基金局的盈利来协助它派发股息和红利!类似的盈利在2016年也发生,涉及的盈利是6.05亿令吉,交易额高达20.7亿令吉。PwC认为这种交易应该受到调查,看是否有触犯大马交易所的上市公司法令。
不管朝野彼此攻击,没有政治化,不可能揭露这么多弊端,试想如果朝圣基金局继续用这种方法蒙骗过关,直到有一天问题严重到掩盖不住了,受伤的还是其会员。而之前的管理层除了企图文过饰非,或者把白染成黑,我们希望到最后滥权者应该受到对付,滥法也应该得到纠正,而不是将问题扫在地毯之下。
浑沌政治,总有前朝企图利用政治逼害来混淆视听,而却也有今朝的部长官员企图哗众取宠,当人民如无物。有识之士,应当挺身而出,为真理越辩越明,为浑沌划出一道道亮光。

Sunday, December 9, 2018

阙上心头之070-休息和劳动 / 不好只学到股神的皮毛


阙上心头之070-休息和劳动 / 不好只学到股神的皮毛
上周拜读友人云浩的文章,说到投资须要休息,恰巧我也抽空休息了一周(不过本专栏无休),读来特有感受。其中感触最大的是文中巴菲特因为没好股可以投资,抽身股市,一休息就休息了5年,才宣告皇者归来。巴菲特是非凡人,我们却是凡人,所以在我国股市里,甚至是在职场里,大概没有人可以这么潇洒,一停就五年吧?五年不工作,不止市场遗忘了你,可能连你自己也遗忘了自己本来所练就具备的技能。我们这些劳心劳力者,为了那五斗米,小休或者还可以,若要放长假,恐怕不是身体有了什么问题,就是已经到了无法服务市场,告老还乡之际。
话说回来,如果投资已经到了财务自由的阶段,抑或投资组合已经赚了很多钱,那么,学巴菲特那么洒脱,把组合卖掉,实行套利离场,又何乐而不为?问题是,芸芸众君,没有多少个是股神,很多其实赚不到大钱,或者是蒙受亏损,哪里甘愿离开市场?一位朋友就模仿巴菲特哪里,十年来只买几只股,其中一只是马电讯(TM)。十年下来,他没有在股价6令吉时套利,如今股价跌到3令吉以下,比他当初的3令吉成本价还低,真令他失望。乍看之下,业务选择没有错,股票政策没有错,公司业绩也没有错,就错在一个政府更替,人心思变,马电讯突然间不是投资者最爱,也可能跌出三十大指数股项了。所以他自嘲说,应该在第9年(去年)好好休息却因为太眷恋市场,所以今年换政府也换假期了,必须要工作(即持有马电讯)更久,才能休息了。
在劳动市场,劳心者往往比劳力者赚得多,但是劳力者却往往比劳心者工作得更辛苦,原因在于出来的成本效应以及回报率。如果是一群文弱书生里面搬一块石头,那么,劳力当然有价。但是,如果搬石头的工作有很多人可以做,那么劳工要价也去不了哪里,书生的算盘打得更精通。
因此,在股市,如果你有巴菲特这样的投资手法和头脑,你当然可以适时休息,让其他人继续冲进杀出做傻瓜;但是别天真到以为看了几本书,背熟几句股神的金玉良言就可以学他一样投资,学得皮毛却不得神髓。
关于休息的个人看法是,只要你一天还在累积财富的阶段,偶尔偷一下懒还可以,大部分时间还是花在研究、学习和行动上比较好。大马股市已经跌了大半年,指数虽然还在硬挺着,许多公司的股价已经跌到比2008年还低的情况了。在这个时候,亏钱或没有赚够钱的,是不是应该更加小心选好股票,为下一个周期做好准备?而已经赚了很多钱的,自然也不能闲着,而是伺机出击,再创造更多财富,就犹如资本投资(ICAP)的基金经理说的:在某些时候,手持现金也是一个很重要的投资策略。

Sunday, December 2, 2018

阙上心头之069-产业众筹热情冷却


阙上心头之069-产业众筹热情冷却
之前我提到政府要推行的产业众筹,我猜想是众筹投资计划,原因是市场上的众筹融资计划所提供的利息多数高于6%,如果采用众筹融资计划的话,购买房屋的人很有可能承受比银行贷款还高的利息成本,因此不适用于政府帮助买不起房屋者的用心。如果使用众筹投资计划,那么和其他众筹投资一样,投资者有机会赚钱,却也有机会亏钱。一般众筹投资计划是针对其建议的业务前景作出预测,这类投资,就算计划书写得再吸引人,我们还是得承认,计划失败率很高,所以不能承担风险者向隅;而考虑了风险因素之后,决定投资下去的人,自然希望得到很大的回酬(注:起码比每年6%高)。
关于某些团体在产业众筹计划上大打广告,称道这是一项有利于首购族的计划,我有所保留。所有这些广告或者声明,我奉劝大家除了详读内容以外,更不要错过文中的小写说明。须知,大家很喜欢读到自己赚多少,却往往忽略了风险和回酬是相对的,潜意识中不愿意去面对自己可能亏多少。如果买屋子可以单纯的预测屋价每年起多少巴仙,那么,所有购屋的人都肯定赚钱了;大家巴屋子收5年就赚20% 10年赚40%,等等,以此类推,投资产业岂不太容易了?
投资产业和投资股票很相像,就是大家无法知道投资了以后是否肯定赚钱,不然的话,在股市和房市的投资者全都是富翁了。事实是,当我们错误投资了一栋房屋或一只股票,会受困很久,甚至血本无归。97年的时候购买离吉隆坡稍远的地方如万挠或汝莱的产业者,许多人吃了大亏,肯定对每年增值的说法不以为然。股票也一样,当年投资错了,可能亏到连公司也倒闭,本钱全都亏完,更别说每年增值了。
此外,目前房市大吹冷风,发展商如果不想办法促销其房屋计划,很有可能沦落为死城废墟,到了那种地步,削价求存肯定难免。我们希望那些想通过众筹计划的首购族不会被诱导去购买这些滞销的房屋,不然,五年后如果众筹限期到了,面对有价无市或者无价无市的窘态,到底是买或不买,住或不住呢?相反的,我相信个人投资者肯定不对这些众筹计划有兴趣,因为它比诸投资在那些寻找众筹的业务来说,回酬相对不吸引人,也许只有机构投资者或者想要销售自己产业的发展商才有兴趣吧。
最后,财政部长说产业众筹平台是世界首创,其实外国的例子比比皆是,经过一番参考和研究以后,大家都有所保留,热情也渐渐冷却。说老实话,考虑到首购族连银行贷款的5-10%头期都拿不出来,大家还真希望这个将在明年初公布的产业众筹新架构能够推陈出新,为市场带来惊喜。

Friday, November 30, 2018

阙上心头之068-募资的管道(二)-众筹投资和众筹融资


阙上心头之068-募资的管道(二)-众筹投资和众筹融资
上期说了一些募资的管道,有正正式式在交易所平台买卖的上市公司,和目前沉静下来的分利计划。那么,今年财政预算案里提到的众筹投资和众筹融资买屋,是近几年资金市场重点推行的募资平台。众筹投资(Crowd Funding Investment,顾名思义,是向大众筹募资金,以达到筹款人达到特定的目的。如果是众筹,那么,筹款人的目的五花八门,千奇百怪,而且不一定有回报。不过,当众筹被包装成一项投资时,情况有所不同。筹款人将自己想要开创的企业写成一个商业计划,呈献给大众,希望在某个期限内筹得理想的款项,以便开始创业。
如果其计划深受欢迎,那么在期限内获得所需款项,便可结束筹款,开始创业;反之,如果达不到最低目标,则结束众筹,把所筹到的款项退回。所以,计划成不成功,除了创意,计划书的呈献手法也很重要。那么,提供众筹平台的公司,除了提供众筹计划交流以外,有时也负责计划书的撺写。一般上,要在平台上募资,费用大约是几百令吉;撺写计划书可能要另外收费数千令吉。而众筹的数额通常不超过5百万令吉。
虽然如此,投资者必须知道,众筹投资和做生意一样,没有包成功的事。一个众筹计划书即使写得再漂亮,也不保证业务一定能成功。所以,即使创业计划书写得多么好,奉劝投资者多做功课和研究,就算在决定投资以后还,需量力而为,以免期待越高,失望越大。由于这是初创投资,投资者的身份好像是天使投资人一样,万一计划真的非常成功,投资者自然可享有较高的回酬。
和众筹投资不同的是,众筹融资是一项贷款计划。在马来西亚,这个计划是以个人对个人融资(P2P Financing)方式进行。那么,既然是贷款,我们在参考众筹邀请时,不必抱太大的回酬期望,反而是务实的从贷款利息和所承担的风险来做比较。
一般上众筹融资的筹款者是那些无法通过正规途径向银行申请贷款的商家,或者是因为期限的关系,无法等待银行贷款批准而必须转来本平台寻找融资的机会。理论上来说,他们所提供的贷款利息自然比银行利息高。那么,在评估风险方面,除了提供众筹融资的平台有责任评估筹款方的违约风险,以及可能执行法律行动以外,投资者应该向多方询问,尤其是交易平台。
众筹融资的期限和投资计划不同,许多融资是短期的,即三个月到一年不等(当然也有较长期的)。由于年利息一般是在6-18%左右,因此投资者可以根据不同期限、利息和风险来分配自己的资金。值得一提的是,一般上众筹融资违约的机会大约是1-2%,所以经营平台的交易商通常会劝告投资者尽量分散投资,以减低违约风险。
那么,政府预算案中打算推行的是众筹投资或众筹融资呢?大家可以想想看。

Sunday, November 18, 2018

阙上心头之067-募资的管道(一)


阙上心头之067-募资的管道(一)
说起来,大马市场确实有很多募资的机会。其中最简单的是通过公司首次公开发行新股上市,简称IPO。当公司盈利达到上市目标时,就可以着手上市计划,这样一来,公司可以筹得一笔资金用于扩充业务计划,而一些原始股东也得以配售手上股票套现。在某些特殊情况之下,大马交易所也克能批准一些特定的公司,虽然没有盈利,但是可以发行新股来完成上市计划。除了在大马主要板和创业板上市之外,一些较小型的公司也可以通过杰出企业家加速平台(LEAP)募资上市,等公司茁壮以后,再转去大马主要板和创业板上市。和后者不同的是,在LEAP平台上市的公司,只开放给老练投资者(sophisticated investor)交易,普通大众是接触不到这种公司的。
就拿近日将要上市的CRG控股做例子,由于它是通过宝利机构(BONIA)分拆出来的子公司(以1股送1CRG控股当股息派发),宝利机构的股东可以免费获得CRG控股的股票,但是,宝利控股的股东近日也收到一份通知书,声明CRG控股的股票虽然免费,不过,如果股东不是老练投资者的话,不能增持,只能卖掉,(当然,不卖也无所谓,就是不能再买而已)这就是LEAP平台的限制。
除了新股上市,已经上市的公司可以因不同的理由建议发行附加股、优先股或债券来募资。所以,一旦上市,的确是为公司开启了一个简易的募资平台,难怪许多公司想破头也要动脑筋挤进交易所,既为形象,也为日后的募资打好基础。由于上市公司由证监委员会监管,因此其企业监管必须严格,另外,公司账目也必须经过合格稽查司审计,如果违反上市条规的话,将会遭受不同程度的惩罚。
所以,即使上市公司欺骗的案例时有所闻,但这不失为一个合法又有条规管制的管道来进行股票交易,也让公司进行募资,相对的门槛也会比较高。除了上市公司以外,本地还有另一些募资的途径,不过在监管上没有上市公司那么严格,多数奉行买者自己负责的情形,因此投资者必须更小心的研究条款,避免上当受骗。
其中一个曾经盛行一时的是“分利计划”(Interest Scheme),这计划是由经营者向大众发出共营邀请,大家出钱出力,一起经营一项计划。而邀请的时候经营者也向投资者说明未来如果赚取了利润,和参与者如何分享利益分配。当时流行的分利计划是共营油棕种植业务,此外当然也有另一些种植农作物和养鱼畜等,如种沉香、养金龙鱼、燕窝等,也有电脑联营,甚至是产业联营。所以说,最新的众筹买屋并非什么新鲜计划,只是新瓶装旧酒而已,所不同的是当下推行的是政府,不像之前的由民间或私人公司推行。
把时间拉去更早,其实以前的时间共享(Time Sharing)也是一种分利计划,不过基于执行的制度容易出现缺陷,因此投资者的保障和利益往往受到冲击和牺牲。同样的。当分利计划如棕油种植等一一出现问题,投资者对它失去信心,纷纷对新推的计划裹足不前,导致分利计划沉寂下来。(待续)

Sunday, November 11, 2018

阙上心头之066-股市打游击的机会


阙上心头之066-股市打游击的机会
上周五的财政预算案原来没有我们想象中那么胡来或可怕,其中股票市场没有施加资本盈利税,是遵从民意,还是计算过了在是得不偿失的措施?无论如何,这是一项好消息,去除这个对市场的不利因素,新政府该记一功。
少了资本盈利税这一大威胁,心头一松,周末和一些投资友人喝茶,看看未来股市有什么作为。闲谈之间,才发现为了应对新政府施政方式对本地股东的影响,一些反应快的朋友已经制定一个新的策略来“对症下药”。
友人说,由于新政府刚刚掌权,除了揭发许多前朝弊端之外,对工程作业、新政措施和税务取向也有明显的不同。不过由于(经济成长)大方向还没有决定,再加上外围浮沉未定,在目前这个阶段,不适宜大举进驻股市。其中一个短期策略,是采取游击的方式,对一些深受新政策影响的股票进行短线投资。
举一个最新的例子,政府的财政预算案没有拿烟酒税开刀,大笔一挥,却向赌场执照费下手,从1.2亿令吉增加到1.5亿令吉;同时赌场税从25%增加到35%。消息一出,云顶大马(GENM)和云顶(GENTING)股价应声倒地,其中云顶大马一度从4.50令吉跌停板到3.18令吉,之后才慢慢恢复失地,回弹至3.60令吉左右。眼尖手快的投资者在跌停板时扯购,短短几天(甚至是一天内)已经赚了十多巴仙。
朋友娓娓道来,类似这种短期交易的机会,自希盟执政以来层出不穷;大家不觉得509以后,个别股票的扶持价钱特别脆弱,往往一有什么风吹草动,就跌停板的吗?从MYEG、马电讯(TM)、金务大(GAMUDA)、德达飞讯(DSONIC)到云顶大马等,对懂得把握的人,这就是个好机会。
当然,一些投资者可能认为尝试捉住一把向下跌的刀,被割伤的机会很高。这一点我必须说明,上述的短线投资活动也许不大适合一些不擅于短期买卖交易的投资者,就如基本研究者和技术研究的的投资方式各有不同一样。我之所以带出这个方法,主要是看到里面有我们借镜的地方。
所谓投资,不管是长线还是短线也好,重要的是能够买低,买得够低以立于不败之地。与其等待十年魔咒让股市一败涂地,不如选择基本因素良好的公司,在受到某些因素打击而股价大跌时买入,等到将来雨过天晴,股价回扬就赚它一笔。上面提到的那些公司,很多是遭到新政府修改政策的打击而股价重创,一旦这些股票股价重挫到远大于其基本面的改变,我们可以出手买入。等到惊慌的股民发觉自己反应过敏时,我们已经买到便宜货。
大家错过了之前的机会也不必着急,相信未来的一、两年之内,陆陆续续还是有这种机会浮现,重要的是我们不要人云亦云,盲目冲进去,而是平时做好准备,将自己想要投资的股票做好研究,制定买入价,机会不来,我们没有损失,机会来了,我们出手捞底要快。

Wednesday, November 7, 2018

阙上心头之065-从雪兰莪产业并购看资本投资


阙上心头之065-从雪兰莪产业并购看资本投资
资本投资(ICAP)的股东大会将在下星期六(1110日)举行股东大会。如同往年,伦敦的访客预料还是会在股东大会询问他们关心的事项,随着与资本投资密切关连的投资者日已经改去明年初举行,股东们将有更多时间和公司董事及基金经理畅谈未来投资方向,而主办当局更乐意将问答时间开放至下午530分,以示诚意。
去年至今,资本投资做了几项新的投资,包括APM汽车控股(APM),吉隆(SALUTE),雪兰莪产业(SPB)和麦克林科技(MCLEAN),在这之前还有美景控股(MKH)和元宙集团(OCNCASH)。截至2018531日,麦克林科技(MCLEAN)已经卖掉,而公司是否有做出新的投资,得在股东大会时才揭晓。
其中一只被资本投资相中的雪兰莪产业(SPB),购入成本为每股4.755令吉。这只股票平时鲜少交易,在509大选之后,股价渐做渐低,徘徊在4令吉左右,所以资本投资截至2018531日的账目上,雪兰莪产业的投资是蒙受少许亏损的。
雪兰莪产业在1025日发出文告,称收到大股东的献议,以5.70令吉进行选择性资本回退,然后除牌,献议价可是当时市价(4.06令吉)的40%溢价,令人惊讶。惊讶归惊讶,对大多数股东,这是个相对好的献议,因为市道不景,产业股飘摇,雪兰莪产业要维持每年派息的政策似乎越来越困难,如今大股东将它收回,出价比市场高许多,正是小股东退场的好机会。
但是,在市场不好时把公司占为己有,往往也是做为长期投资者的小股东所担心的事情。有些小股东看中公司的管理层和净资产,愿意和公司同度时艰,希望市场转好以后,得到更佳的回报。雪兰莪产业每股净资产是7.19令吉,以5.70令吉的出价,还是低了20%,出价是否公平,还须小股东自行评估。
资本投资向来以内在价值来进行投资,笔者臆测它应当认为雪兰莪产业最少值得8令吉以上才以4.75令吉买入,如今大股东的出价比实际价值低,它是否应该拒绝?抑或见好就收?无论如何,资本投资的收购成本比献议价低了近20%,如今股价上升至5令吉以上,公司总算是松了口气。以目前的股市走势,资本投资也许应该接受献购,拿那20%回酬走人,因为如果收购不通过,预料雪兰莪产业股价将恢复颓势,跌回之前的价位,而资本投资手上的285万股,要脱手也不是那么容易,到时可能又变成了“等榴莲掉”的情形,反而给虎视眈眈的秃鹰有了“问责”的机会。
和一年前(2017531日)比,资本投资的每股净资产从3.31令吉成长至3.56令吉(涨8%),但是股价却从2.64令吉跌到2.59令吉(跌4%),折价27%,相信更添加想要瓜分它资产的秃鹰基金的野心。今年股市表现疲弱,似乎正是持有大笔现金的资本投资多年所等待的强势一击的机会;希望股东们踊跃出席其股东大会,进一步了解基金经理未来两年的投资策略,才来决定要否跟随秃鹰(在两年后要求)解散该基金,或者给基金经理一个机会把基金继续经营,带上另一个高峰。

Sunday, October 28, 2018

阙上心头之064-政商脱钩


阙上心头之064-政商脱钩
上星期(1019日)发生了前副首相拿督斯里阿末扎希面对45项控罪的事情。和前首相不同的是,反贪局这回似乎胸有成竹,连他从什么公司收取了多少张支票,涉及什么工程合约也一清二楚,证据确凿,看来阿末扎希这回插翅难飞。
控词中涉及的两家上市公司MYEG和德达飞讯(DSONIC),股价节节败退,投资者惊慌抛售,直到当日中午,业已跌停板。午休时间,給投资者一个冷静的时间思考,也給两家上市公司进行补救工作。其中MYEG宣布在下半天停牌,等待公司的文告说明。
两家公司之后双双发表文告,声明阿末扎希涉案事件和他们无关。可是,之后两家公司的股价表现却不一致,其中MYEG强力反弹,股价回稳,而德达飞讯虽然也一度力争上游,不过却似有心无力,股价无法回去消息出炉前的情况。这是什么原因呢?
仔细观察,我们可以发现两者对坏消息处理的差别,从中领会其股价表现。其一,MYEG在“灭火”的时候,除了严厉声明副首相贪污案件与之无关,也指出涉及案件的公司和证据皆和公司没有任何瓜葛,同时咨询反贪局的澄清,第一时间挽回投资者的信心。其二,公积金局近日频频买入MYEG股票,不受控状影响,大有趁低收购之意。其三,公司董事部适时进行股票回购,显示了对公司的信心;其四,董事或大股东不但没有惊慌脱售,反而进场扯购,派出定心丸。
反观德达飞讯,当天虽然也有发布文告澄清其获颁合约是通过公开招标而得,和前副首相案件无关,但是没有像MYEG那么清楚咨询反贪局,进一步解释;也没有交待其副董事经理周民民是否真有如控状所言付出两张志银600万令吉的支票給阿末扎希。其二,并没有机构投资者在这轮抛售中趁低吸购公司股票。其三,公司也没有进行股票回购;其四,一些董事大难来时各自飞,竟选择在这个时候低价售清手上股票,让公司形象大打折扣。
我们不能够要求投资机构一定要对公司股价走低时前来吸购,不过两家公司和董事部在危机处理的手法中,从上述的第一、三和四项逐一比较,高低立见。
当然,德达飞讯在24日的文告中,还透露了副董事经理周民民在1022日通过一系列的股票转移和脱售(9百万股),重组了其股权,和他在几天前犹频频买入的行动大相径庭。表面上看来,那可能是股价大跌,他措不及防,遭到股票行逼仓的结果。经过重组以后,预料暂时不会再有逼仓的情形,而德达飞讯的1仙中期股息也已宣布除权日期,有助于稳定股价。
经此一告,许多之前赢得政府合约的公司开始担心未来的新闻影响股价。其实,这正是促进政商脱钩的好时机。原则上如果公司不以非法手段取得合约,对于反贪局采取的行动无须担忧,就算有人涉及,那也是个人的非法行为勾当,没和政治人物勾结的公司,大可问心无愧的营业下去,同时给予执法单位充分的合作。

Sunday, October 21, 2018

阙上心头之063-治大国如烹小鲜


阙上心头之063-治大国如烹小鲜
财政预算案的跫音越来越接近,大家对于什么样的新税措施也越来越担心。风声鹤唳之下,举凡有可能加税的领域皆溃不成形,一些“罪恶公司”如啤酒、烟草之类的股项皆不支倒地,证明“征税”之令人闻风丧胆!
所谓治大国如烹小鲜,火候必须适中,若火势太弱,则菜煮不熟,吃了拉肚子;如果火势过猛,则煮到焦了,非常难吃。不过这道希盟事先张扬的预算案菜单,说明了“痛苦”,代表很难下咽,人民却无法躲闪,唯有硬着头皮吃下去,希望这是一道良药苦口,而非胡乱炖熬,让人民吃出病来。如今民粹盛行,今日若乱开药方,不如民愿,不意味着人民必须傻傻的接受“牺牲”这种安排,他日大选希盟必定付出代价。
话说回来,预算案还没有宣布,一些计划却让人民觉得政府并不是想象中的那么没有钱,反而是新政府巧妙利用了舆论来凸显前朝的浪费和腐败,从中榨取民意。例如,隆新快铁从中止至展延,政府的说法一开始是没有一点经济价值,之后是没有钱来发展,最后变成展延两年才重新研究是否继续,颇有前后矛盾之嫌。最新的进展却是马哈迪时代的弯桥计划可能重新纳入考量,这个被当时的反对党员(即行动党等)强力反对,痛骂是浪费公帑、将马来西亚成为世界之笑柄的计划,由马哈迪领导的国阵独排众(反对党)议,几乎就要进行了,最后却阴差阳错,不了了之,是敦马的心中一大憾事。今日旧事重提,怎么行动党诸君顾左右而言他,竟然哑火了?难道他们不怕未来历史评断此事时,也把他们当成笑柄吗?
我们把话题拉回预算案。每年政府提呈预算案,就有反对党草拟在野的预算案,来比较当朝的错失。今年的反对党是否也有这种魄力呢?以笔者的愚见,目前的反对党员,大概只有马华的火种--魏家祥和赋闲在家,等待被控,但是经验丰富的前首相纳吉有本事拟出一份影子预算案。每年我们都认为反对党的预算案是用来酸政府的,不把它当一回事,但是今年可不同了。反应快的财经记者们是否应该准备一份特辑,把这几年的影子预算案和今年的财政预算案做个对比,看他们是否言行如一,还是当了官脑袋比以前更多真知灼见了?
此外,虽然人走茶凉,尊贵的前首相纳吉应该也不吝于公开分享“本来”他计划在今年延续的财政预算,和今朝比一比,看看有没有人读了会怀疑自己大选时所做的选择是对还是错呢?

Sunday, October 14, 2018

阙上心头之062-黎明的太阳还未升起


阙上心头之062-黎明的太阳还未升起
政府上周二举行“马来西亚的新黎明”,吸引了许多投资专家前往取经。可惜的是,首相和财政部长语到唇边留半分,说一些又不说一些,让全部人无法一窥全豹。与此同时,言语之间一再强调“牺牲”、“痛苦”和“加税”,引起人心惶惶,翌日股市立时遭殃,大跌了40点。
自希望联盟组成政府以来,频频报忧不报喜,而且一再的改变对大工程的决策,除了让市场动荡,股市饱受欺凌之外,相关的公司股价也大受打击。此外,财政预算案的足音越来越近,部长的报忧不报喜态度,也一步步加深大家的痛苦指数,再加是首相说将征收新税务,更是处的大家的敏感神经。自销售服务税(GST)以来,人民对新税务尤其抗拒,新政府取消GST所带来的欢喜只是昙花一现,就迎来SST2.0,之后是外劳的人头税一起就起500%1万令吉,搞得市场怨声载道。如今再提到要加税,大家喘不过气之余,听到前首相纳吉的措辞,指责新政府欲加税来填补GST税务不足的空间,未免有前头驱狼,后门迎虎的感觉。而且观察新政府在人头税出的重手,下来的新税应该也不会手软!
市场流传的资本盈利税和遗产税,看来似乎是富人税,但是这牵一发而动全身,不可能只止于上等社会。举个例子,如果股票买卖施加盈利税,那么,这可能吓跑许多外资,转去其他没有征收盈利税的亚洲市场。前朝为了鼓励散户参与投资股市,不久前才豁免中小资本和某些特地领域股项的印花税,如今事隔不到一年,反而要加税,有开倒车指嫌。至于遗产税,同样的,在邻近国家大多没有征收这个税项,若果征收了,富有者大可通过成立信托或基金会来避开缴税,而中等家庭却首当其冲,再次成为夹心人物。
上述两项税务,甚至是之前提到的汽水税,大多数是在先进国家才征收;亚洲国家尤其是东南亚国家,普遍上以低税务及少闲杂税项来吸引投资者,留住资金,甚至带动内需发展。没有先进国的薪酬和福利,却想向先进国的税项看齐,试想想,市场连最容易和应当实施的GST都拒绝了,难道可以凭几句“痛苦”、“牺牲”就接受新税务?
总括一句,“马来西亚的新黎明”大会以后,不晓得是否演讲者有所保留的缘故,内容是有,却语焉不详,大会结束后大家还是看不到曙光,也无法做出评估(股市对没有明确方向的反应就是“卖”);希望下个月的财政预算案能够给我们一个实实在在的未来施政和经济成长方向,不要浪费时间在猜谜了。

Sunday, October 7, 2018

阙上心头之061-交易所指数基金值得拥有吗?


阙上心头之061-交易所指数基金值得拥有吗?
这个“全民拥股”的题目很好玩,里面有许多学问不是一两篇可以说得完。上期讲教育,讲贴士,这期我们来讲讲交易所指数基金(ETF),看他们值不值得拥有。
对没有股市投资知识,又想投资于股市的人民,投资于交易所指数基金不失为一个好方法。在2008年的柏克夏尔公司股东大会里,有股东曾经问股神巴菲特,大意如下:
“一个只有三十多岁,只靠全职工作来谋生的年轻人,如果没有很多时间来研究投资,但是有一笔储蓄足够维持一年半的开销,那么所赚的第一个一百万如何投资?”
当时巴菲特的回答是:请把所有钱都投资在一个低成本追踪标准普尔500指数的指数基金,然后继续努力工作。
巴菲特不只一次在其股东信中大力推荐投资管理费很低的交易所指数基金。交易所指数基金代表了所追踪的股市整体投资的平均成绩,那么,为什么他认为大多数投资者自己操盘投资会输给股市平均成绩呢?
他认为有三个原因。第一,投资者买卖过于频繁,或者在投资上所花的费用过大,导致交易成本太高,;第二,投资者根据谣言或贴士来决定投资,而非经过小心筛选,再三思考才进行投资决策,因此输多赢少;第三,在错误的时间进入或退出股市,比如在已经上涨的股市追高,结果被套牢;或是在调整下跌时退出股市,却不懂得何时可以重返股市,错过了买低的机会。
投资者的情绪往往和股市涨跌成正比,即股市上涨时情绪高昂,特别贪婪;下跌时情绪低落,特别恐惧,所作出的投资判断正好和理性决策相反。反而是交易所指数基金的买卖指标不以情绪为依归,平静的告诉的高应该卖低应该卖,甚至是给普通人民一个平均买入和累积的机会;再加上指数基金操作容易,一般是服务费和管理费都比股票基金低,降价了交易成本。
大马交易所上市的交易所指数基金管理费大约是0.5%,比普通股票基金的1.5-2%低很多。所以,股票基金经理应该取得比指数基金更好的回酬,不然他们应该对收取如此高的费用感到惭愧。目前在大马交易所上市的指数基金有8只,即ABF债券指数、亚太农业指数、联昌东协指数40、联昌新华指数50、富时30指数、伊斯兰东盟股息指数、黄金指数、25道琼斯回指基金和回教股息基金等,不过许多投资者对这些基金认识不多,投资意愿不高,所以交投淡静。
政府为了鼓励人民参与交易所指数基金基金的投资,自20181月起豁免印花税三年;但是许多投资者因为不熟悉其操作及宗旨,还是选择避开,看来这些交易所指数基金要普及化还有很长的一条路走呢。

Sunday, September 30, 2018

阙上心头之060-全民拥股,拥什么股?



讲到全民拥股,当然要讨论一下什么股值得全民拥有。在这之前,说回教育。我国的教育系统很少提到如何投资股票或者理财规划,个人觉得教育部应该在这一方面加强。不过,各种各类的投资工具如存款、保险、信托基金、公积金、股票、期货或原产物品等基本知识,我们可以在商科或经济科目里读到。教育在于启蒙,如果要继续探索,那还要靠自己的努力。
那么,大马交易所推广股票投资,应该进行一系列的股市知识教育,而不是告诉大家只要发个名字,自然有人来服务,三天之内帮你开个户口。股票投资涉及的知识除了买股票之外,还有很多细节。例如股票买卖的费用,股票的种类,网上交易和抽佣经纪的不同功能,以及各种股票投资所要承担的风险。严格来说,人民如果抱着不求甚解的情形来投资,到最后很可能吃了大亏,觉得股市也等于另一个赌场。
所以,投资正道的心里建设很重要。对于想自学投资股票入门,或者更上一层楼,冷眼前辈的几本著作的确为本地菜鸟(和老鸟)提供了很好的学习和参考机会,值得推荐。
提了教育,不免提一提“贴士”。很多投资股票的人,想要寻找股海明灯提供“贴士”,因为学习基本投资,慢慢致富太久了。个人的劝告是如果你不想拥有一只股票长长久久,也不想靠股票投资来达到财务自由或经济独立,那么,基本上你买股票只是玩票性质,听听贴士也无妨。只是,听取贴士也要看那个给贴士的人。如果是从路边社听来,那么,好像赌博一样,迎来靠运气,输了是晦气,小赌怡情,大赌伤身。如果是从分析员或基金经理的推荐,那么,虽然没有包赢,至少不会乱来,在这里只是要多加一句:看戏看全套,听贴士当然也要听全套;既然您选了名家推荐,那么名家几时改变主意您也要跟随。同时,赚少少要收手,输少少要当赢,一旦名家改变方向,从买改到持有或卖时,必须跟着行动,切莫因为怕亏钱而不跟名家的劝告,毕竟您的买因起于名家,名家叫您卖,您也该卖(这是给那些不想做功课又想买股票的人的劝告)。通常是买的时候跟名家,卖的时候却跟自己自己成了名家,怎会不亏呢?
最后,还是有人要问,写了这么多,没有给贴士吗?我不是名家,不敢乱给。我情愿自己做功课,一边做一边买,错了一边改正。年初大胆推荐了两只股票,幸无大错,至今表现还可以;我希望可以一年一年的研究下去,如无大错,则无需乱改,赚多赚少而已。不晓得这符合全民拥股的心态吗?

Monday, September 24, 2018

阙上心头之059-全民拥股不限受薪者


阙上心头之059-全民拥股不限受薪者
大马交易所推介的“全民拥股”,连冷眼前辈也忍不住静极思动,撺写了“全民拥股”专题系列,献给股市菜鸟。虽然文章开宗明义是写给菜鸟,不过由于内容深入浅出,老少咸宜,吸引了股市中的“老鸟”也纷纷阅读,甘之如贻。文中提到不宜投资股票的人四大类,即(1)对股票没有兴趣的人、(2)商人、(3)不做功课的人及(4)对股票有偏见的人;适合投资股票的人则为受薪者,纯属冷眼前辈阅人多年的经验之谈,想要支持全民拥股的人民大可参考冷眼大作,为自己做个自我评估,才好行动。
对股票没有兴趣的人,如果对自己的未来财务规划有兴趣而且认真思考,那么,即使他不喜欢股票,这未尝不是一个可以帮助他多元化财务规划或退休的工具。因此,他或许可以向财务专家取经,抑或投资于领域较广泛的信托基金或指数交易基金(ETF),一样可以达到投资致富的目标。除此之外,笔者遇到不少商人对股票投资很有兴趣,一些也向我大方分享了不少成功的投资,令长期投资在股市的我深叹不如,感到汗颜。当然,商人成功是用自己的私人资金来做投资,而冷眼前辈讲的是挪用生意上的资金来投资股票,分属不务正业,是万万不该的。
至于不做功课者,就算投资(机)赚钱也是运气使然,运气不可能陪伴我们一生,所以,不做功课而听消息,希望一朝发达,可要自求多福了。最后是对股票有偏见者,所谓“思想决定行为”,你不喜欢的工作,怎么可以勉强你去从事?
如果把工分得更细,自然有更多不适宜投资股票的类别出现,不过说到适合投资股市者为受薪者,笔者觉得那是鼓励受薪人士加入投资股票的措辞而已。受薪人士确实是应该多了解股票投资,为自己的未来财务提早做好规划。只是,适宜投资股票者不止于此,受薪人士里一样有对股票没有兴趣、不做功课或对股票有偏见的人。而生意人深知股票的运作和权利所在,所以,他们更容易接受股票投资。意外的是,我在股市里遇到的投资达人,很多却是在退休以后才认真做股票投资,一步步达致财务自由的“老鸟
最后,说回“全民拥股”,我和冷眼前辈在教育方面站在同一阵线。教育人民是非常重要且长远的任务。唯有通过普及化正确的投资教育,加深对上市公司的认识,讲解投资回酬和风险的对比,进而建立正确的投资观念,全民拥股才有意义。至于什么股票值得全民拥有,那是下一篇的事了。

Monday, September 17, 2018

阙上心头之058-棋局内外

阙上心头之058-棋局内外
下棋的人,有时在局者迷,往往不能清晰的想如何走下一步,如何出奇制胜,也看不出对手布下的陷阱。反而是在旁者,所谓“旁观者清”,往往可以料到对手的下一个动作,或者的如何走出困局,击败对方。但是,大家下棋往往只是玩玩,不必当真,如果一盘棋的赌注是数以亿及,那么,下棋的人当特别下心;而观棋者莫不希望自己有机会取而代之,赢得那场赌注。
我们且回顾历史,看里面有什么教训。去年馬來企業大亨丹斯里阿布沙希,出價360億令吉收購南北大道有限公司(PLUS),口气之大,似乎是之前大道的拥有人靠某些关系才能以特别划算的价钱控制了管理权,如今他能比前者更低的价钱来出价,政府应该受理才对。事实上是否这样?
南北大道有限公司是马哈迪时代的产品,当时是玲珑集团-马友乃德(RENONG-UEM)一颗皇冠上的珠宝,为其母公司贡献了许多盈利。之后辗辗转转之下,落在UEM集团-公积金局的手里,一个是大道本来持有人,一则代表众多打工人士退休金的管理人,应该是值得相信的公司。
饶是如此,南北大道未来的收入依然让许多企业人眼红,恨不得马上将它占为己有。除了丹斯里阿布沙希的献议以外,前玲珑总裁丹斯里哈林沙艾也是虎视眈眈,希望将南北大道收归旗下。
如果是在商言商,那么,我们相信目前的主人对南北大道的经济价值有合理的评估,断然不会贱价将它卖出。但是,前来竞投者无不希望借某些政治人物的背景来影响这项交易,因此,攻防之战,并没有价低者得那么简单。
南北大道是家公司,账目资料可以轻易的从公司注册局买到,那么,前来竞投者可以就账目来大作文章,其中最流行的,就是针对大道的经营方式和政府所赋予的特许经营权上做出反建议,同时大力宣扬这是为人民好,来迫使目前的拥有者退出。
南北大道的经营者就像在下棋者那样,很小心的思考进退。可是,许多在旁观棋的人却忍不住扰嚷,觉得自己才是专家,这盘棋应该让给他下。问题是,旁观者脑筋真的这么清醒吗?还是利字当头,为了霸位而无所不用其极,务必要把现任主人拉下马?
我们庆幸当时的政府没有随便接受丹斯里的建议,硬硬要UEM集团-公积金局把南北大道让出来。说来简单,UEM集团-公积金局把南北大道管理得好好,万一有什么问题要帮忙的话,也好商量。如果因为某些只要嘴皮动动,说出吸引人的建议就换东家,万一几年后新东家营运上遇到困难,或者要求更改一些协议,那么政府该怎么办?所以说,怎样也得尊重和信任一下现东家的管理能力,而不是一味追求低价便宜就可以摒弃前东家,这可是几百亿令吉的工程,不能马虎。
写到这里,我还是想到敦马所提到的100亿令吉东铁工程,虽然未见详情,不过凭关系向首相呈上建议,和丹斯里的作法隐隐然是不是很像?

Monday, September 10, 2018

阙上心头之057-价廉不等于物美

阙上心头之057-价廉不等于物美
首相上周暗示有本地公司献议以100亿令吉来兴建原本造价550亿令吉的东海岸铁道计划(ECRL),让市场哗然。事关建筑工程,我体内的工程师血液蠢蠢欲动,于是是互联网上找找资料,看是否有可能。一查下去,才发现里面的许多学问,自己的孤陋寡闻。
原来,铁路建筑有分单轨和双轨,而火车的速度也分为多种,比如高速快铁一般上是指车速可在每小时250公里以上(新隆高铁的预设时速是320公里),而铁路的构造使用木料或者石床等)也有许多不同选择。此外,中央交通枢纽控制系统,路途所需要建筑的隧道和桥梁也因为其复杂性而有不同的造价。如果要和叫价550亿令吉的工程比较,那么,有必要多方研究,核实真伪,才作出声明。ECRL工程曾在20173月公开让公众审查和发表意见,当时不见那家本地公司发出异议,或许是当时的政府已经腐败到“有识之士”不敢出声了吧?饶是如此,早在2009年,ECRL的调查造价已是300亿令吉(当时只有545公里长),为何不见专家对这300亿令吉提出任何反对的意见?
我通过政府官方网站粗浅研究,这条全长688公里的铁路实为单轨铁路,建在有双轨的基础架构上(以备日后升格),每小时火车速度可达220公里,可以运载600乘客;另外,运货火车则每趟可以运送453.5吨重的车厢。我先看看前首相纳吉反驳敦马的举例个案:
1.  泰国高铁,长260公里(网上资料显示只有220公里长),造价72亿美元(295亿令吉),每公里(根据220公里)建设价(1.3亿令吉)。我觉得这是高铁,每小时车速为250公里,而且是双轨,因此和ECRL对比不恰当。
2.  曼谷-呵叻高铁,长250公里,造价52亿美元(213亿令吉),每公里建设价8530万令吉,但是这也是时速250公里的高铁,前首相比喻不当了。
3.  印尼雅加达-万隆高铁(网上资料显示只有150公里长)长250公里;造价55亿美元(225亿令吉),时速介于200-250公里,每公里建设价1.5亿令吉,载客量达44000人。
4.  ECRL,长688公里,造价550亿令吉,时速220公里,每公里建设价8千万令吉。
5.  敦马的100亿ECRL, 每公里建设价1700万令吉。
前首相退位后,手上的资料似乎没有掌权时那么精准,案例资料和网上所显示有些出入,不过,大体上他举的高铁例子,建设价是每公里8千万至过亿令吉;而ECRL打个折扣,每公里建设价5-6千万令吉也许有可能,敦马所见识到的少于2千万令吉却大有出入,令人较难以接受。我觉得突兀的是,敦马所谓的那家公司如果真有此本事,它应该在国际上已经享有盛名,足以抢完上述几个高铁工程,因为没有海外一家铁路建筑公司具有那么高效率的低建设成本。当朝政府莫要以为价廉就是物美而掉以轻心,在将来被引为笑柄!
况且敦马遇到如此好公司,建议他应该大力推荐给槟城州政府,因为槟州正要发展造价170亿令吉的巴六拜轻快铁、63亿令吉的槟城海底隧道和460亿令吉的槟州交通大蓝图计划,说不定这家公司有本事将这总值693亿令吉的发展计划缩减到200亿令吉呢?

Sunday, September 2, 2018

阙上心头之056-沙布拉能源的低价附加股


阙上心头之056-沙布拉能源的低价附加股
自沙布拉能源(SAPNRG)建议附加股建议开始,其公司股价从60仙大跌至30多仙,印证了近期附加股建议如果配售价偏低,股价必然跟着大跌的情形。所以,附加股建议价的30仙,股价马上朝着30仙的趋势走去。至于是否会在30仙沉淀,跌破30仙,还是反复冲高,我们要观察公司的未来业务发展。
首先我们看看其附加股建议。这个附加股分两种形式进行,综合起来要筹备40亿的资金。首先,公司建议35附加股(售价30仙),总数大约是100亿新股;每10张附加股送1张为期7年的凭单,转换价的49仙。其次,公司也建议发行52可赎回可转换回教优先股(RCPS-i),每股售价41仙,优先股可响应利息5%
许多散户一看到这个建议,毫不思索的就破口大骂,因为去年公司亏钱,总裁却厚着脸皮奖励自己几千万零吉的花红,搞得在股东大会和小股东及机构积极经理僵持不下,最后虽然拗赢了手瓜,却引来公积金局展开离场行动,目前已脱售股权至5%以下,股价也无法力争上游。同一时期,退休金局却大力买进,和公积金局的行动恰好相反。看到公司宣布这么低的献售价,感觉上是退休金局吃了暗亏,也让以为公司跌得够低(60仙)而买进的小股东被套住了。
所谓“外行人看热闹,内行人看门道”,我们需要了解,公司进行附加股背后的原因。原来这家公司,在几年前油价好的时候,大举借贷,不知不觉已经欠下了186.5亿令吉(2017年)的债务。当油价下挫,营收大减时,这笔债务是个沉重的压力,必须尽快解决,才能轻装上路。
如今这个40亿资金,便是减债的第一步。以股权而论,不管新股价钱是多少,总执行长丹斯里沙里尔(持有16.8%)就是要掏出16.8%的本钱(约6.72亿令吉);那么,购买一股60仙还是230仙,在价值上是一样,在数额上当然是越多越好,越低越妙。另外,策略上他还说服了国民投资公司(PNB),得到垂帘听政(注:敦马是土著基金的主席,土著基金是PNB的大股东)的首相敦马的祝福,承诺认购其控制的12%的配额,以及有意思超额认购,为附加股的成行奠下定心石。而退休金局早已上了车,不可能半路下车,看来那6%也必须认购了。
至于公积金局,虽然已经不再是大股东,但是,如果沙里尔释放善意,愿意在未来减少花红及下放薪酬委员会的权力,也许能让公积金局回心转意。敦马和新政府一直鞭挞企业界的执行长领取不合情理的高薪水高花红,如今却給予董事薪酬备受争议的沙布拉能源支持,背后可能要沙里尔接受一些暂时不为人知的献议(纯属猜测)吧。如果公积金回笼,其附加股筹资更是十拿九稳。
那么,现在的价位是低还是高呢?我觉得,沙布拉把附加股订价在约27%折扣,主要是要股东觉得这个价钱很吸引人,如果附加股还没进行,股价已经先跑到没有溢价的情形了,相信股东不会浪费资源来购买,这就失去低价的意义了---除非上述几个大机构想要把所有附加股都包下来,把股价压低到没有人有兴趣买附加股!所以,离附加股执行还有3-4个月的时间,刻下大家觉得价钱够低就买,不然静待附加股的白表格出来才决定也可以。

Sunday, August 26, 2018

阙上心头之055-国庆前反思


阙上心头之055-国庆前反思
很多人认为今年国庆特别有意义,因为我们独立了61年,终于换了一个新政府,启动了“新马来西亚”的序幕。和往年一样,今年的国庆主题洋溢着爱国情操,题为“爱我的马来西亚”(Sayangi Malaysiaku),据说国旗的销售量比去年增加了30%,代表着今年国民对国庆有着更多的期许。
新政府接过执政权才三个多月,许多人为希盟百日执政打分。当然,宽容的大马国民还沉湎在蜜月期,给分不至于过度苛刻,所以,希盟这次可说是与人民度过一个快乐的国庆,至于未来的国庆是否更加快乐,越来越快乐,我们当然希望如此,却也不因此而怠慢下来。
不回顾我们独立60年,政权牢牢控制在国阵手中,而其中22年又掌握在敦马手中(1981-2003),我们必须承认,现今许多政策,是当时留下来的“遗产“;如今辗转又回到敦马手中。当局或者可以选择性的歌功颂德,与国家度过60年风风雨雨的人民可不是这么想。既然敦马有想过纠正之前他所犯下的错误,而人民又确确实实给了他这个机会,希望他认真把握,而不是空口说说而已。
我们这么着紧希望联盟未来的路线,因为万里之路,起于足下;如果一开始不设好基础,将来恐怕会步国阵后尘,成为国阵2.0。回顾过去30年,我们可以看到敦马施政的影响无所不在。说到大型建筑,在他任期完成的南北大道、双峰塔、雪邦国际机场、轻快铁,还有布特拉再也行政中心,耗资不会比捷运、隆新高铁或东铁低,有些甚至至今无法回本或体现损盈两平的状况。但是,当时就没听到人家说这些是一点经济效应都没有,或者政府签署什么“愚蠢的协议”。例如,南北大道也是没有退出条款,借古鉴今,言者已经忘了他以前所做过的蠢事。如今看来,因为个人的强硬作风,导致国家必须做出巨额的赔偿,似乎也是另一种愚蠢的行动,却没有人敢直谏,分外讽刺。
从行动党由最强大的反对党变成最强大的附议党,我们期待的在朝敢怒敢言的情形不但没有出现,反而看到这些议员一再找许多理由来推翻自己以前所说过的言语,甚至放弃立场来力捧当权朝贵,一叶知秋,如果没有强力的反对党监督,希盟未来的施政方式可想而知。别的不说,敦马宣布东铁等计划取消,单方面鞭挞协议愚蠢,正反映了中方根据协议来谈判。因不属于自己的计划,挟民意而采取单向谈判方式,结果以失败收场;虽然希盟可以把巨额赔偿的责任推給前朝,到头来还是人民买单,国家利益受损,这回大马损失可大了。
反之,轮到自己属意的如国产车计划者,即使人民反对声滔滔不绝,也可以充耳不闻,只照自己喜欢听的继续进行。过去二、三十年,人民一直是国产车计划的牺牲者,提高外国车价让人民买贵车不说,津贴国产车方面也不晓得浪费了多少亿的人民税收,同时为了国产车,必须选择性的发展/搁置公共交通设施,敢问行动党,如果依然站在反对党的立场时,对这个计划的说词是否像现在这样?还是坚持反对到底?

Sunday, August 19, 2018

阙上心头之054-百年树人价值观


阙上心头之054-百年树人价值观

上星期我谈了一些国家发展农业的领域,最让我感到兴趣的是,“十年树木”因科技进步而改,可能只需要3-5年,就可以有所收获。恰逢我们这些在1988年毕业的崇华国中同学,约好在30年后的今天回来母校相聚,也顺道拜见多年没有见面的老师们,不由得让我联想到“百年树人”。

“十年树木,百年树人,比喻小树苗要成为大树需要很长的时间,而一个人才则需要更多的时间来栽培。既然十年树木可以缩短成五年,百年树人是否可以跟着缩短呢?坦白来说,我们这次回校,已经距离中五毕业三十年,说到读书,那是历史多么久远的事;若是等到百年,恐怕我们都不在人世了。在这个速食且急功近利的社会,“百年树人”是否真的已不合时宜,恐怕见到师长,要好好向他们请教请教。

之前我已说过,从种树(或者从事农业)来想象未来的经济效益,农业是值得去耕耘的。那么,树人(从事教育事业),又是否有相同或更佳的经济效益呢?这点可从各城市里学院林立,各类科系应有尽有,相信没有人质疑它的答案吧。问题是,这个行业发展迅速同时,也越来越商业化,似乎不是百姓之福。以前树人的含义除了教导学问,还包括树立良好品德、诚信谦逊;现在人们在读某种科目时却以未来出路好不好,赚不赚钱为主,大致上已经乖离了学习的目标。同时,学院的竞争,也让一些意志不坚定的经营者向现实妥协,只追求账面上的盈利,不理教学上的素质和素养。

在资本主义抬头的社会里,没有三餐温饱,饿也饿死了,我们不能讲赚钱不重要;而生活逼人,如要谈甚么清风亮节,不为五斗米而折腰,确实是让我们有不食人间烟火的感觉。只是,除了学习一门技能来挣钱以外,良师也教导我们德行和志气,这些是很难以金钱来衡量的。

从事财务服务行业越久,越发现到“欲速则不达”的道理。许多人想要在十或二十后安心退休,但是却不能满足于目前的每年平均回酬8-12%,他们总希望一劳永逸,一投资马上带来几倍甚至几十倍的回酬,可以从此退休不干。但是,从十年树木的道理,延伸到德行的树立、财政的独立,这些都要比“树”木花更长的时间来经营学习,方有小成,绝对没有速成的方法。

这番回校,仿佛又回到了我的青涩年代,腼腆的面对敬畏的老师,正襟危坐。和老师取得联系,他们嘘寒问暖之外,都很高兴我们还记得他们,懂得尊师重道,言语中也处处希望我们学有所成,为校争光;多多少少因当年的有教无类、百年树人的教诲,有成就感以及觉得欣慰和骄傲。

Sunday, August 12, 2018

阙上心头之053-十年树木 / 大家偏爱冷气房


阙上心头之053-十年树木

谈了许多让我们感到沉重的财政大事,相信未来将有令我们感到更沉重的变局,本周我们姑且喘一喘息,越过钢骨水泥的城市,前去乡区邻郊,吃吃盛产的榴莲,吸吸新鲜空气。讲到郊外,少不免要提提农业。我国的农业及农基工业部长拿督沙拉胡丁近来畅谈农业改革方向,拟定策略强化我国农业领域,令人期待,其中计划如:提供“快速通道”帮助农民申请租赁(lease)政府地务农、鉴定已投入农业及农基工业的农民向农业银行举荐其贷款、办农民培训计划和创建科技、教育和技术推广三结合的农业科教体系。

我国的教育制度,近年来越来越趋向文科和经济系,工程和科学体系因为学生较难掌握数理之故,攻读的学生有下降的趋势。当然,文商科毕业生可以进入工商管理,金融传销,安坐冷气房,不必像理科生必须出外考察,蒙受日晒雨淋,也是刻下草莓族选商科避理科的原因之一。但是,我国天然资源丰富,是认真务农的天堂,如果还得到政府扶持,确实是一条不容忽视的创业大道。

在国内务农,普通国民一想就想到的,只有橡胶和棕油。根据农业部的资料,其实我国可以进行的农作物,绝对不是那么狭窄的范围,随手拈来,即有椰子、黄梨、各类水果如榴莲、火龙果、香蕉;乃至各种蔬菜如辣椒等,甚至是稻米,都是可以考虑大事发展的领域。不但如此,许多发达国家如台湾、日本或荷兰,或者邻近国如泰国和印尼,政府都大力提携农业或农基工业,推动教育,将先进农业技能和知识灌输给农民,提高农业的生产力和竞争力。我国怎能落于人后?

所谓:“十年树木”,从事农业往往要多年的时间,经验累积之下,才有成就,现时的青年急功近利,想要快速致富,未必肯花这么多时间来耕耘。思考下来,唯有独具慧眼,不亢不卑,将收成放在多年以后,才适合走农业这门生意。如今科技进步,之前的十年耕耘,小园主现在只要3-5年就可以小有成就,5-10年则登进殿堂之级,和金融管理经理不遑多让。

农业部落力发展农业,目前在探讨把博特拉大学(UPM)还原为农业大学,政府着重农业的发展可见一斑。我国多年来靠双油(石油和棕油)支持半边经济,如今石油开采逐渐减少,的确有需要另辟一个领域来慢慢取而代之。从棕油的发展,足以见到农业对我国经济的贡献;如果广而泛之,推广到各种农业作物,以我国的农业知识,这何止是事半功倍,更是源源不绝的收入来源,值得政府重点研究,落实发展。

Sunday, August 5, 2018

阙上心头之052-财政部重组


阙上心头之052-财政部重组

上周看到国库控股董事部集体呈辞以后,本周首相敦马宣布成为国库控股主席,感觉有点错愕。首相日理万机,全国上下事务无不要他亲自审视,一个财政部以下的机构(AGENCY)如国库者,似乎不需要他降尊纡贵来亲掌,何况他之前已经自己宣布担任土著投资基金(YPB)的主席,有鉴于此,坊间有所微言,觉得他过于拥权自重。

也因为如此,我特地登陆我国的财政部网站,想要了解一下到底有甚么机构是附属与财政部管辖之下。一打开财政部网站,大马希望基金的每天报导迎面而来,希望基金至今已经筹获1.68亿令吉,充分显示了小市民以及一些商家的爱国精神。我前往“组织架构图”,却发现里面空白一片,只简单声明它正在更新中,这样看来,未来的财政部组织,可能和之前国阵领导下的架构有所不同。马华党员目前鼓噪,觉得新的财政部长没有以前掌控那么多实权;是不是真有此事,有待进一步的发展。不过,因为我找不到前朝财政部的组织架构,所以衷心希望新的组织架构出炉以后,报章媒体可以将之和以前的架构做个专题,好好比较。

话说回来,国库控股是在1993年创立,1994年开始营运,当时的首相敦马哈迪正是第一任主席。国库设立的宗旨在于管理政府的商业资产,为人民采取策略性投资,创造一个领先区域及具备全球竞争力的马来西亚。成立至今,国库已经发展成为一家拥有1572亿令吉资产的大机构,不容小视。

1957年财政部(公司)法令之下,国库是隶属财政部,如果敦马有意把它转入首相署,那么可能需要修改法令,同时也让人民感到奇怪:参考国库设立的宗旨,应该是归财政部管理,同时由委任投资领域的专业人士为董事和打理,尽量减少政治人物的干预,因为政商挂钩,往往制造出许多朋党,不是人民之福。问题是过去十几年,在马来西亚的情形,首相就是财长,财长就是首相,因此国库向谁报告的问题不存在,可是一切在变天后就不同了。

在政府的官联投资机构(GLIC),国民投资公司向来是由土著投资基金控制,而财政部就掌控国库控股。土著投资基金的组织相对神秘,网上找不到甚么资料,不过,敦马自动请缨担任其主席,想是这个职位不适合由一个非土著的马来西亚人财长担任。问题是,如果接着把国库控股拨入首相署,同时首相又是国库主席,这就是明示由首相掌控所有的政府官联投资机构,直接削减了财政部在管理官联公司的权力。未来,是否会把国库和国民投资公司合并呢?这是我们担心的事情。