Thursday, October 28, 2010

私人退休基金的潜在回酬指标
2011年财政预算案声明,现有的保险和公积金六千令吉税务减免额将扩大至私人退休基金的缴纳。这和去年的财政预算案一样,让人看了充满问号,到底怎样才算私人退休基金?犹记得2010年财政预算案, 首相也曾建议加多一千令吉税务减免额给予年金或保险公司推出的退休计划,当时笔者还和一些顾客兴致勃勃的等待进一步详情,没多久,消息说延至2010下半年执行,如今2011年预算案也宣读了,看来是无限期展延了。所以,首相今次说的六千令吉数额,不知是否谬误,怎也得对那不见的“一千令吉” 交待一下。

再者,我们要进入高收入国家,个人年收入约5万令吉,如果依公积金缴纳11%的计算,税务减免额已达5500令吉,还谈甚么保险和私人退休基金?没能享有扣税优惠,单单从唤醒人民未雨绸缪的重要性着脚,肯定事倍功半。同时,政府不透露私人退休基金的机制,以及政府如何扮演督促的角色,也令人觉得这建议迟迟无法定夺,其实是知易行难。

财政部的某位官员在近日指出,为了鼓励民众投资私人退休基金,公积金的股息将会逐渐减低,这印证了许多官员对该建议一知半解,胡乱臆测。首先,公积金局的职责,是不曝露在更高的风险之下,为会员牟取高回酬,而不是削足适履,降低应得回酬来成全他人。其次,有了私人界的加入,希望会营造良性竞争的气氛,大家共同为参与者制造更好的盈利回酬,才不至于把(公司获利)利字摆在前头,本末倒置。

不过,私人退休基金的推出,肯定功利为主,叫私人机构不盈利当先,而把人民服务为主,同时还要由政府监管,不如叫他们去从政。当然,如果可以缔造双赢的局面,又另当别论。其实人民对私人退休基金并不排斥,只是公积金局金玉在前,难免拿来比较,如果不能更胜于蓝,税务又没优待,何必舍近求远呢?

所以,人民对私人退休基金的期待,一时之间,只怕还是要把公积金局所能提供的来做个标准。公积金局首先是保本,然后是保证2.5%的基本回酬,如果私人退休基金连这两点都办不到,很可能推出了也无人问津。除此之外,在提款的限制,满期(即退休) 的支配,以及如何确保实际情况不乖离预测回酬,甚至有可能超越原本目标,都是人民极度关注的。欧美国家有许多年金计划,由于牵涉的利益付给期限颇长,所以年回酬保守估计在3-4巴仙左右,这对我国人民来说,不会比公积金局的平均4-6%有吸引力。看来,私人退休基金还没推出,公积金局的年回酬已经成为不可忽视,同时必须超越的指标了。

Budget 2011

经济转型的序幕
首相在宣读2011年财政预算案时,语重心长的叮咛,2011年是经济转型的序幕,是迈向高收入的开端。或许是为了准备将要来的大选,此次预算案四平八稳,没甚么惊喜也没很大的痛苦。大家害怕的产业盈利税保持不变,消费税早事先宣布展延,烟酒赌博等罪恶税也没提及(其实早在财政预算案之前,该加的已经加了,毋须一加再加) 。只有服务税起1巴仙,包括看付费电视如ASTRO等也要付6%服务税(即是叫您支持国内免付费电视台云云) ,幸亏ASTRO已经除牌,不然股价难免受到冲击。但是,美中不足的是,国人期待的减个人所得税,寿险和公积金的6千令吉分开扣税等,也没有落实。

与此同时,南北大道(PLUS) 也捎来被收购的消息,UEM集团和公积金局联合以4令吉60仙现金,全面收购南北大道。这项建议显然得到首相的祝福,因为首相几天前言及他收到五份关于收购南北大道的建议书,而将在财政预算案宣读那天有个定案。浮出台面的献议如Asas Serba、MMC皆让人担心有过于倾向私人财团,到头来不能为人民牟利,反而日后出问题可能要政府埋单之嫌;只有公积金局不管是财势或背景都较受市场认可。妙的是,后者和本是大股东的UEM集团联盟,进一步解决了人力及资源管理的问题,不论全购是否成功,一旦献购完毕,公积金局大可退居幕后,继续担任其不活跃股东的身份,只问取6-7%的回酬率,让驾轻就熟的UEM集团掌舵。纳吉轻描淡写的化解了一场财团斗争,该记一功。

一些大型发展计划,也将陆续颁发,不过将由私人界扮演火车头。其中私人领域注资400亿的吉隆坡捷运系统(MRT) ,耗时10年;50亿的新吉隆坡座标,100层楼高的摩天大楼“默迪卡遗产”(Warisan Merdeka) 由国民投资公司(PNB) 发展,预计2015年建竣。而由公积金局等在双溪毛糯一片2680英亩的综合性发展地段,估计100亿令吉,更要2025年才完成。这些或多或少都在告诉你,首相在争取更多的时间来全面落实其经济转型计划,所以,未来的大选,人民更要善用手中的一票了。

那么,股市有甚么东西受惠呢?除了打造一个国际交易板让海外证券令人期待更多详情;让公积金局可以把海外可管理资产顶限提高至20%,如果处理得对,无疑让会员有更高的回酬展望。说到这里,不得不提一间公司佳南汶莱(Kbunai) 。此公司在下午四点多财政预算案宣读时,奇峰突起,从12仙跳空至16仙,价量齐升,然后一路涨至18仙,以最热门股项闭市,令人惊讶。原来预算案中特别提及,将在2011年重点发展全球首个自然生态度假村于其沙巴所持有的奈克瑟斯佳南汶莱(Nexus Karambunai), 耗资30亿令吉,而政府支出其中1亿令吉。连年亏损的佳南汶莱,股价长年居于10仙以下,这下时来运转,被首相亲笔点中,跃上龙门,身价是否暴增百倍,我们可要放长双眼好好跟进了。

我们应该多几个潘议员
从本次财政预算案的内容看来,我们不难发现,国阵在不知不觉中,已采纳了反对党的若干建议。虽然国阵议员当然不会公开承认这种有失威风的言论,不过反对党的一些见解,深得民心,的确值得参考;而且民联执政的州属,确实推出了一些良政,如果国阵处处和民联硬着干,不只欠缺深思熟虑,还可能在将来失去选票。所以,将敌之良策引为我用,固然有点“偷料” 之嫌,不过胜在掌控资源,民联也对之无可奈何,毕竟看法和见解并非注册商标,人人可加以采纳。

其中一个让民联吃了闷棍的就是收购南北大道(PLUS) 。这又得多亏08年选举我们出了一位CEO潘议员,以治理公司来治国,为民间开拓了新气象。印象中是他最先提出政府收购南北大道的建议,还为此和马华进行一场辩论(和蔡总会长的公子乎?) ,并在去年大道解秘之后,呼吁政府以165亿令吉(每股3.30令吉)收购南北大道。是他,让我们开拓了视野,了解到原来收费大道的问题并不是不能解决的,CEO从政,果然与众不同。我们有理由相信,之后的大道收购建议,或多或少都有参考潘议员的大道理。

事隔一年,首相从善如流,就接受了收购南北大道的建议,也关闭了民联在来届大选可用的一个诉求。(潘议员不必灰心,来届大选一样可以用解决大道问题来作出师表,因为还有很多别的大道在收费呢,只是,不要泄露大多机关,以免又让人偷天换日) 不过,收购价已水涨船高至230亿令吉(每股4.60令吉) ,而且,未来五年还要赔偿50亿令吉。如果不用赔偿,那么政府就可以善用这省下来的50亿令吉,和国投(PNB) 比翼双飞,一起建一对100层高价100亿的“默迪卡遗产”(Warisan Merdeka) ,和吉隆坡双子峰相映成趣,不必象现在这样落得国投独力承担形单影只的概念大楼。

我们看看南北大道上市历史,可以知道它的确是不折不扣的收益股。其2002年上市价为RM2.295,每年股息为:
年 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010上半年
股息/仙 7 7.5 9 12.5 14 16 16.5 7.5
周息率/% 3 3.3 3.9 5.4 6.1 7 7.2
如果上市时买入,其收益逐年攀升,未来还有28年,您根本无需面对通货膨胀的问题,那么,现在以4.60令吉卖出,是否值得,就见仁见智了。潘议员觉得值得收购,政府也正式开出价码,如果还是值得,那么,股东们似乎应该抱紧不放了。

当然,事情没有我们想的那么简单,所以我们需要多一点象潘议员这样的专业人材,为我们指点迷津,才不会一次又一次的被人耍了。只是潘议员是否会收到党中央善意指示,别再乱作建议,怕又被敌方引为己用?除此之外,我们仍然期待潘议员细读今年总稽查司的报告,再次为我们爆料。

再谈凭单

再谈替代凭单
本星期一,辟捷发展(PJDev) 的股东将在股东特大中讨论替代凭单的议案。虽然这该是有如例行公事,股东该不会反对,不过程序上还是必须表决通过,才能放行。笔者不想公开支持或反对这议案,只想就替代凭单继续发表意见。

在笔者的看法,附加股和凭单,都属于有期限性的权益。附加股时限尤其短,从上市交易到递交款项认购,通常不会超过一个月。这让拥有该权益的股东必须要当机立断,决定到底是不是值得注资入这家公司;也考验公司的集资能力,过了这个期限,权益自动失效。在以前,提议附加股的要求相当严格,随着时代变迁,限制也渐渐放松,距离上一个附加股的时限,也不再设一个五年的限制,而附送凭单的比例,更宽松以待。一些基本面比较弱的公司,往往送出较多的凭单来增加其附加股的吸引力;而蓝筹股如马银行、马国际船务、亚通等,本身有其一定的吸引力,则不倾向送凭单来招徕顾客。

所以,凭单之推出,是公司给现有股东的一个选择。股东可以在凭单的生命期限中观察公司的表现,如果是越来越标青,股价自然越来越好,那么股东选择执行其权力,以较低的价钱(凭单执行价)增加股份,分享公司利益。与此同时,公司从凭单执行价中得到所需的营运资本,更能加速发展,也不必另外筹资,相得益彰。

曾几何时,投资者已忘了凭单的意义,反而放大了其投机的功能。买卖凭单者,动辄希望小刀锯大树,希望低买高卖,或高买再卖更高,完全不考虑去执行它。而一些公司董事也忘了如何把业绩搞得越来越出色的本份,不是业绩亏损,就是平平无奇,导致股价长期低迷不振,也让凭单持有人不敢转换成股票。

就拿辟捷发展来说,如果是业绩,倒还算不错,近五年来公司皆有盈利,而且从没间断过派息。该旧凭单已经历了10年,是2000年随附加股而送出,可是近几年来公司股价不曾超过1令吉,叫凭单持有人怎样去转换(执行价为1令吉20仙)?就连大股东也只能眼巴巴的看着自己手上的凭单变为废纸(大股东拥有约40%的凭单) 。所幸有一个叫做替代凭单的仙丹灵药,可以让手上的废纸再存活10年,也顾不得小股东鞭挞股价的不争气了。

不但如此,这替代凭单固然把旧有凭单的数目由8削减成3(注:辟捷发展建议以3新凭单替换8张旧凭单,每张新凭单售价2仙) ,不过只要补2仙而已,执行价就降成1令吉;同时,作为公司的股东,也一律获得8配3张新凭单,算起来损失其实不大。在公司方面,也成功保住未来融资的可能性。在旧凭单的计划下,原本有1.14亿凭单可带来1.37亿令吉的营运资本,不过因为不到价,即将归零;现在新的凭单建议总共为2.13亿,未来10年可能筹获的营运资本更大(2.13亿令吉) ,真是一举两得。

经一事长一智,辟捷发展应该好好善用这赚来的10年,切莫白费心机。董事局不只要作好业绩,也要作好股价,同时教育凭单持有者要适时转换来增加自己的权益,也加强公司的股东基金,不是把它当作是投机的玩意。同样的,明年有凭单即将到期又不到价的公司,如Aglobal, 亚洲商网(AsiaEP), 巴迪玛斯(Patimas), 遍视力(Pensonic), 鸿达资源(Prestar) 等,如果有意要效法辟捷发展,也应该尽早部署,不然当局为压抑投机,收紧条例,做起来就没那么容易了。

新的凭单趋势
辟捷发展(PJDev) 的股东特大中,股东提出一个耐人寻味的问题:既然十年前公司以买附加股奉送凭单的方式送出凭单,为什么现在要股东掏出2仙来换取替代凭单?不管董事局和投资银行顾问如何解释2仙的合理性,我们不难发现,小股东的要求,乍听之下,有点狮子开大口,但现实中是否真的如此呢?原来离原创的替代凭单建议不满两年,凭单的趋势,又到了一个新的境界--一些公司不单不对你要钱,还大方的送出凭单来奖励“忠诚” 的股东,难怪支持了辟捷发展十年的小股东,对那“渺小”的 2仙 颇有微言。

所谓新的凭单趋势,是公司在没献售附加股之下,免费派送凭单,不带任何条件,也无须任何费用,套句时下流行的话:“裸送” ,够cool吧?我们看看近来的免费凭单建议:
公司 凭单记录 建议日期 状况 估计开销
金控股(KYM) 2送1 09年7月2日 已完成
柔佛医药保健(KPJ) 4送1 09年10月1日 已完成
诺申集团 (Notion) 5送1 10年4月29日 已完成
肯德基(KFC) 25送1 10年6月22日 已完成
加迪影像(Jadi) 2送1 10年7月30日 已完成
EA控股 2送1 10年8月29日 建议中 14万令吉
源宗集团(GuanChg) 4送1 10年10月11日 建议中 26万令吉

时代在变,以前视为不可思议的事情,现在可能习以为常。亚航没推出廉价航空之前,在大马坐飞机是件奢侈的事;谁能料到以前老奶奶一年三趟坐长途巴士去都市看孙,现在时髦奶奶一年三趟乘亚航飞机去澳洲探孙?同样的,以前公司可能不大愿意乱派凭单,怕冲稀盈利。现在却万事有商量,迫不及待的要奖励股东。不是吗?EA控股在6月才挂牌上市,8月尾就要派礼物给“忠诚股东”了,叫股东乐翻天也赚翻天。同时,近来两个免费凭单建议的开销皆大幅度下滑(14万和26万令吉),比诸辟捷发展的要付费替代凭单建议的开销达4 5万令吉,另一公司雅艺控股(MAEMODE) 的要付费替代凭单建议预测开销也是40万令吉,不知这些公司董事们会否觉得有点愧对股东?该不该向免费凭单看齐?

随着上述的免费凭单顺利进行,凭单奉送,人人平等,既不需落至花一笔钱去认购,也不至于花上过多的行政费去买一小数目的凭单(以辟捷发展为例,如果凭单价为2仙,小股东持有1000母股,8配3之下可认购375股,合为7令吉50仙,其行政费约为15-20元,比那凭单贵了一倍,小股东可要三思) ,因此笔者可以预言,未来会有更多公司效法。其实,这建议除了奖励股东之余,还让公司有机会加强股东资本,增加股票流通量。如果公司有信心业绩越做越好,不怕凭单不被转换,对股东制造的价值还甚于补偿作用。当然,未来,笔者衷心盼望会出现更有创意的集资活动,让所有股东得益。

Wednesday, October 13, 2010

MMC

谣言满天飞之MMC篇
马股市至今已跑到1470点,离历史高点只有50点,据说分析员被迫之下,纷纷调高年尾目标及明年目标。他们“乐观” 的认为,明年股市将突破1600点,而今年“有望” 收在1520点以上。回顾今年一月,才没有人敢预言股市会突破1500点,应该说,1400点都给多了,是不是?此时,正是谣言盛行的时候,投资者平均每天都会听到一个新“消息” 。原本沉闷的大马股市,忽然间生龙活虎起来;原本您熟悉又不会起的股票,忽然间充满了魅力,翩然起午,令人遐思。这时,分析员会告诉你,股市的风险已经提高,不过,适当的投机是健康的。

就连新闻报导,也越来越强调“消息” ,以“根据可靠消息来源” 为开首的,比比皆是,至于来源有多可靠、涉及内幕消息吗,读者一概不理,当局也保持沉默。近来一则先是有消息,后经有关公司证实的,就是MMC156亿令吉献购马友乃德集团(UEM GROUP) 。当然,消息和真实情形,稍有出入,而献购的消息,也未必成功;不过听消息购入MMC者,应该有所斩获。

笔者倒有兴趣了解一下其建议的合理性,以及可行性。笔者尝试从UEM集团的资产下手。截至09年12月的资料,UEM集团的总资产达311亿令吉。我们再看UEM集团旗下上市公司:

公司 股票数目 股价/RM 市值/RM UEM集团股权 UEM集团股权价值/RM
南北大道(PLUS) 50亿 4.20 210亿 38.51% 81亿
辉百(FABER) 3.63亿 3.10 11.25亿 34.29% 3.9亿
时光工程(TIME) 1.55亿 0.45 0.7亿 45.03% 0.3亿
UEM置地(UEMLand) 36.4亿 2.30 84亿 77.14% 65亿
单单其上市价值已有150亿令吉,如果再计算母公司国库控股(Khazanah) 在南北大道16.74%(35亿令吉)的股权,当不止于此。同时,UEM集团还掌控81.3%(1.26亿股) 的UEM置地可转换优先股;间接控制时光网(Time dotcom) 28.7%。除此之外,在08年公司大重组时,UEM集团私有化了三间子公司:
公司 股票数目 私有化股价/RM 当时估计市值/RM
UEM builders 9.64亿 1.42 13.7亿
CIMA 1.41亿 6.26 8.8亿
OPUS 4.76亿 1.01 4.8亿
今年6月它也以5.3亿令吉脱售另一子公司发马(PHARMA) 的股权给莫实得控股。这让我们感到迷惑,到底156亿令吉的献购价如何计算得来。况且,牵一发而动全身,随着而来的全面收购那四间上市公司,涉及另一个156亿令吉,以MMC的高负债(约2.6倍) 状况,未免让人担心它再举债的能力。

从国库控股的角度来看,如果它接受献议,那它的确是最大的冤大头。以经济复苏的走势,国库前几年的积极扩充,如今正是收成的时候,何必急着以半价贱卖值钱的资产?何况流传中MMC的建议书中似乎是择肥而食,国库为国为民,应该以民为先,慎重审查任何有关的建议书,拒绝不合理的提议。

至于其他相关公司如公积金局(EPF) ,国投(PNB) ,笔者认为应该也婉拒MMC的献议,因为现下大家同为政府联结公司,同声同气,何必去和一家私人上市公司妥协?如真要私有化UEM集团,我看以公积金局的实力,足以独当一面,实在是不必屈居MMC之下。同时,许多小股东对赛莫达(MMC 大股东),其旗下上市公司皆以大手笔捐助其新大学建筑经费的壮举深不以为然,如若南北大道之流落入公积金局,比诸MMC,更应为百姓之福。

赛莫达通过其私人公司,已掌控许多领域,诸如港口、机场、银行、电力、天然气、稻米、食糖、汽车、基建等等,皆有涉猎;如今项庄午剑,志在沛公,如果真让它掌控吸金的大道,更是如虎添翼,不过也让人觉得国家财富过于偏重一方,有失平衡,希望有关当局慎待之。
分清主客
甚么是主人?甚么是客人?小孩子也懂得回答的问题,放在五花八门的社会里头,有时却让人混扰,往往旁观者,也看迷糊了。这些日子一些社会时事,就让笔者有混乱的感觉。

其一,一个大马赛车队老板拿督斯里东尼费南达斯入禀英国高庭,要求宣判其关联公司TUNE集团有权使用“莲花车队”(Team Lotus) 品牌。姑不论笔者一向不赞成这类耗资巨大,美其名为打响国家名堂、提高国家形象,实则是劳民伤财的追逐浮名活动;推介才一年,就发生私人界(东尼) 和官联(普腾,PROTON) 的不咬弦,还要到海外去求证真理,颇让人有清官难办家事的感觉。如果英国法庭有所判决,输的一方会把官司带回祖国,再次审判吗?

其二,我的一名华团朋友告诉我,1981年房地产估价师、评价师及地产代理人法令修正案,即将二读。鄙人并非律师对法令一向不甚了了,不过听到它将导致国内200万间高楼产业的管理费每月至少增加50令吉,不禁联想到这是不是政府迈向高收入国的后遗症,管理费也要相应增加才跟得上时代?奇怪的是,法令赋权产业代理或估价师可以入主房屋计划管理层,还可以每月向每个住户征收50令吉费用,(假设高楼产业总共有200万个单位就好了,合格估价师有1万人就好了,平均每人月入50x200万/1万=一万令吉!果然是成为高收入群呀) 看到我也心痒痒,恨不得马上报名去考个产业代理或估价师执照,成为那万份之一。还有更绝的,负责官员澄清修正案与产业管理无关,可是民间单位却出示草案原文,说明确有其事(新闻可见南洋商报10月1日报导) ,而贸消部长拿督斯里依斯迈沙比里表示不知情;全国大部份高楼产业住户却真的是不知情,不然利益攸关之下,还不纠众抗议?到底谁是主?谁是客?

其三,迦玛事件。笔者不欲置评其与988之前的瓜葛,不过如果提到华教,笔者是不同意由他来任意发言的。笔者和许多朋友是道道地地在马来西亚接受了12年华文教育的华校生,并不觉得这有甚么不对,也不觉得“受捆” 华族文化,或语言能力不强。而且,会说华语的巫裔,并不代表他可以说出华人的心声;正如一些英文说得极好的华人,不代表他们的看法,就是洋人的看法。我不是和“一个大马”抬扛,只是认为,语言掌控得好,不代表了解族性,主客要分明,如此而已。

其四,镜头飞去外国,近期喧喧扰扰的“巴比宴”-- 美国超富比尔盖茨和巴菲特联手发起的中国慈善晚宴。诚然,这两位世界最富,甚么都有了,行善也不落人后。不过,他们并没有因此当自己是救世主,不可一世,也不会咄咄逼人。他们固然是晚宴的主人,却也是造访中国的客人,在主客之间拿捏功夫,稍有失准,就会弄巧反挫。同时,中国社会对捐款十分敏感,巴比久经世道,不会喧宾夺主,此行只为寻找同道中人,为世界多尽一分力,绝没意愿逼捐,制造压力,取得反效果。至今尚无是次晚宴的不利消息传出,可见姜是老的辣,不似本地许多主客不分的怪现象,持续上演,不知所谓。

Friday, October 1, 2010

严管内幕资讯,整顿公平交易(上)
马交易所自上市以来,要马股市蓬勃活跃的野心一直没有歇息,只是马股市值增长缓慢,散户投资者老化,同时对年轻投资者的教育没有普及化,导致断层现象日趋严重。与此同时,交易所对一些技术性问题如当机及笔者之前曾提及的乌龙交易视如不见,也没很全面的解决方法,让投资者感到纳闷。

我们看邻国新加坡。犹记得去年8月,笔者曾提及新加坡一著名资深基金经理被监管局调查,在本月17日,此案有了初步结果。新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore, 即有如大马国家银行) 在打击操纵股票交易的白领案件中赢了第一场胜仗。在这场民事诉讼中,原本金融管理局作为起诉人,要求各自重罚基金经理和公司一百万新币,因为他们涉嫌在04年炒高股价以赚取5万新币的优异表现花红。新加坡法庭聆听双方陈词后,宣判抗辩的新加坡一著名资深基金经理陈氏和其公司立峰资产管理败诉,分别罚款25万新币。截至写稿为止,尚未见到陈氏和其公司有何新闻发布,只由其代言人简报当事人正和律师研究各种解决方案和要是否上诉,目前不便发言。

姑且不论此案后续发展孰对孰错,新加坡监管单位对这个判决,可视为振奋人心,让当局更有信心打击股市中的内线交易以及欺诈案件,也更对所有企图破坏自由市场的公正性的有心者会毫不犹豫的采取严厉的行动。不到一星期后,又有一名股票经纪因制造假交易被新加坡监管单位吊销执照和罚款5万新币。新加坡要和先进金融市场如英美、香港和日本在良好企业监管上并步齐驱的努力和决心,不言而喻。

本地报章不知道是对此类新闻不感兴趣,还是认为是小事一则,笔者几乎没在本地报章看到这些报导。好奇之下,去搜寻互联网,居然给我找到一个叫做新加坡法律一览(Singapore Law Watch) 的网页*(注),里面详细记录了数十页有关新加坡金融管理局对陈基金经理的案件。从那里可以看到整件案情的来龙去脉,何时何日的交易,电话答录等,历历在目,令人佩服控诉官的一丝不苟,小心求证。我们看到一些倒闭的上市公司,其董事涉及造假账而被罚款,但比率往往是相反(新国上述案件,为了5万花红被罚25万) 。例如,几年前媒岸(Megan Media) 倒闭 案件今年审结,同样受传媒冷待,没被报导,不过涉嫌造假账达10亿令吉的有关人士只被罚款35万令吉,令人难以置信。而最近的立港工业事件更让人看傻了眼,看来证监会对董事局根本无可奈何。如果大马证监会要促进公平交易平台,必须好象新加坡一样下功夫,认真改革,雷历办案,不是只是说说门面话或保持缄默就可以了。

*注:有兴趣者可参阅http://www.singaporelawwatch.sg/remweb/legal/ln2/rss/judgment/11565.html?utm_source=rss%20subscription&utm_medium=rss

严管内幕资讯,整顿公平交易(下)
说到公平交易,有一项公司建议是很让笔者费解的,那就是替代凭单(Replacement Warrant)。公司在进行一些企业活动如发附加股、债券时,往往会附送凭单,一来可以奖励忠心股东,二来可以在日后公司业绩越来越好时,股东可以用较廉宜的价钱,转换成公司股权。不过,有一利必有一弊,有了衍生产品,就有了炒作因子。许多股东在凭单上市之后,只是专注于以甚么价钱来套现最大利益,忘了其最根本的参与公司成长的意义。凭单是有期限的,证监单位曾因99年金融风暴刚过为理由,网开一面,允许到期的凭单延长期限。唯当局也知道这是有违公平交易的法则和规条,故特地说明只限97金融风暴期间所发出的凭单一时权宜之计。

那么,08金融风暴,同样也有不少凭单生不逢时,面临沦为废纸的结局。印象所及,是双威控股首先推出替代凭单这么有创意的建议,让已将到期的凭单得以延长生命。虽然替代凭单往往会让既有凭单数目减少(如3张换一张) ,以及要付少许费用(1-2仙1张) ,但既有凭单者抱着留得青山在,不怕没柴烧的心理,大都乐意接受。但是,这也产生了颠覆游戏规则、公平与否的迷思。表一是一些替代凭单的例子:

公司 替代凭单 售价 建议
双威控股(Sunway) 3旧凭单配1 2仙 已执行
乐高控股(Ralco) 5旧凭单配2 2仙 已执行
亿维雅(Hevea) 3旧凭单配1 1仙 已执行
辟捷发展(PJDev) 8旧凭单配3 2仙 建议中
大马雅艺(Maemode) 3旧凭单配1 2仙 建议中

首先,如果您手上有一批在一个月后即将到期的凭单,转换价是1令吉,母股价是70仙,你该怎么做?若照公平法则来说,你应该卖掉凭单,因为它根本不到价,把所卖到的钱,凑合起来买母股是个折衷的办法。但是,如今多了一个不确定因素,那就是,公司会用替代凭单来延长凭单的寿命吗?

如果事隔两星期,你痛下决心以1仙卖掉所有凭单,公司突然宣布替代凭单计划,你会觉得自己是个傻瓜吗?其实,你不用自责,你也不傻,你的确是做了明智的决定,你只是败在一个不公平的制度之下: 人家可能知道你不知道的东西。这也让我们置疑董事局的中立性。如果你是大股东,手握很多凭单,你是任由它变废纸,还是利用你的影响力来将之变通?市场上1仙买进的聪明人,是不是预先知道内情的人?当局有没有这个能力和财力来调查这些交易的公正性?

如果不能,那么当局应该严历规定凭单的权限,避免凭单成为变相的附加股权益。而且,无限制的一再延长,也让公司不能正确的预算公司将来的营运资本,徒然让凭单成为投机产品,失去了奖励股东,和公司并进退的原意。

之前的匿名信,借尸还魂的替代凭单,还有偶尔扰人的技术问题,只是冰山一角,必须如新加坡一样,执法森严,才能让投机者不敢仗势欺(骗) 人,也让小股东相信当局是公平的对待弱势群众,是现代的包青天。

ETP

如果ETP 是一本书……
新经济模式第二集, 负责人首相署部长拿督斯里依德利斯称之为经济转型计划 (Economic Transformation Program, ETP),在9月21日正式在太子贸易中心(PWTC) 举办开放日及实验室,让人民更了解马来西亚的未来发展。据说正式内容厚达数百页,将由始作俑者,也就是我国首相拿督斯里纳吉在10月26日推介。个人不明白何以这项计划要分做几个回合来推出,到底是涉及层面太过广泛,来不及在短短几个月全面推出,只好分成几次出炉,先是五月的补贴合理化实验室,再是现在的国家关键经济领域实验室,如果准备功夫不够,可能10月的推介礼又变成另一个实验室也不一定。

单看各界报导和批评,已让我们知晓是项计划的份量,不可等闲视之;纵有遗漏之处,也当由民间和反对党相应补足,让首相来得及在剩下的一个月把计划塑造得更完美。笔者身为文字工作者,不免对这本旷世钜著有点憧憬,希望它不会在若干年后,沦为“又一本经济计划书”这么简单,被束之高阁。依德利斯部长布衣当官,为首相阵前士卒,起草此书,当与在下有英雄所见略同之感觉吧。

如果ETP 是一本书,它肯定是一本畅销书。一本挟着大马未来十年发展之势、包含4440亿美元投资,一旦面世,怎不惊天动地?部长应该善用媒体之利,让它不只在马的畅销书榜称霸,进一步勾起外国人的好奇心,也一并攻陷国外的畅销榜方休。

如果ETP 是一本书,对某些迷信的大马人来说,它是一本比命理占卜、风水运势还重要的未来预测必读。所有国家未来十年的发展,您或者您的孩子的前程,都规划在里边了,怎可错过?还有,330万工作机会,让我们没有借口说人浮于事吧?

如果ETP 是一本书,它是一本最有效的心灵励志书。有甚么励志书籍,比它更直接的道出我们的心声?短短十年跟着它去做,包你成为高收入一族,比诸那些叫你每天对自己催眠,口口声声叫喊:我一定要成功的书,不是更实际吗?

如果ETP 是一本书,它是一本历史纪实,跨世预言。所有现在的经济缺陷,未来十年的城市变迁,将一一纪录在案。它更是体现纳吉时代、纳吉经济(Najibnomics) 的传记体,也是大吉隆坡时代的序幕。

如果ETP 是一本书,它是一本教经界不可或缺的教科书,将来更可能是全世界经济领域的圭臬。此书涵盖所有国家经济都重视的建设和发展,不管是中小学生、研究生、经济学人、教师、甚至于一国统治者,都不可避免的将之列为参考,甚至偷师。犹记得马哈迪时代的抗金融风暴产物Danaharta和Danamodal,还有资金管制,当时虽然为西方国家所诟病,谓之为妨碍自由经济;但08年欧美经济风暴,西方国家也免不了用上当初唾弃的老马那一套。

最后,希望ETP不是一本悬疑的科幻小说。长长几百页的小说,虽然让人赏心悦目,读来深入浅出,万一施行失败,徒然留下无限解决不了的悬念,肯定不是做为大马的忠心子民的衷心所愿。