阙上心头098之成长股的迷思

阙上心头098之成长股的迷思

上期说到我2018年的选股，暂时是成长（顶级手套）胜高股息（莫实得种植）。之前友人也拿资产和成长对比，发现以资产来买一些公司，看似安全，但是往往掉入了“价值陷阱”（Value Trap）。例如，APM汽车控股（APM），15年的净资产从每股2.23令吉增加到6.31令吉，但是今时股价只有2.77令吉，远低于2014年的最高峰6令吉。资产不断增加，但是股价却没有跟着成长，到底是哪里出了问题？如果公司有派股息，那么还好，（APM每年的股息介于10仙至52仙之间，长期下来，投资成本降低许多）若果没有，以小股东的心理素质较差，很可能越买越怕。

最糟糕的情况是当公司股价触底，小股东还没有享受到公司业绩越做越好，股价回弹的情况时，大股东突然一个私有化，把小股东淘汰出局。所以，公司是否成长之余，还需考量大股东是否愿意和小股东同甘共苦？共苦肯定没什么问题，倒是甘甜时期将至未至之刻，大股东愿意和小股东分享未来吗？

另一个被一些投资者奉为黄金投资法则的是公司连续两季获利成长，有些还加上本益比不得超过10的条件。以季度获利成长来做出投资决定似乎非常草率；辅以简单本益比更是不知所云，因为不同的行业，平均本益比大不相同，而且本益比是过去式的参考，许多著名的投资大师都不依靠这个比例来做为投资的标准。况且，两季成长，如果第三季滑退，是否便要卖出呢？公司股价因亏损跌到非常低（比如说10仙），之后有了盈利（比如说每股盈利5仙），本益比自然非常低（等于2），那么这公司是否值得投资呢？万一下一年再亏损，我们又得卖掉它吗？

以公司连续获利成长来做投资，并没有错。公司之前如果亏损连连，一旦获利，而且是连续两个季度获利成长，股价随着反弹是顺理成章。但是，我们应该研究公司为什么会连续获利：是回光反照，还是谷底反弹，或什么也不是？不然，当盈利回跌又急急忙忙脱售，永远被盈利牵着鼻子走，恐怕比短线投资者还不如。

另一个投资误区是，因为季度获利的成长而全年化盈利，数学上没错，但是现实上却不应如此做分析。每一个时刻的局势或业务转变，都可能影响业绩，除非公司经营的是一成不变的业务，不过，一成不变，也就没有业务或盈利的成长了。举例来说，达洋企业（DAYANG）2018年6月30日、9月30日和12月31日的每股盈利为4仙、5仙和10仙，连续三季成长，股价因此从谷底反弹，大涨逾倍。但是，我们如果用全年化盈利的模式来计算（即16仙、20仙和40仙），那么接下来一季就大错特错了，2019年3月31日的业绩揭晓，公司每股亏损0.4仙，中断了连续盈利的神话。盈利中断，投资者应该套利吗？本益比从单位数变成负数，投资者应该卖掉吗？

所以，投资成长股，必须打破上述迷思，别以为靠数学好即可吃糊；最难的是在于成功找到一家公司的业绩循序渐进，成长连绵的，而不是误把一波起一波跌，潮来则起，潮去则退的时势股当作成长股。