MBSB

融资这条路

日前读报章，欣见冷眼前辈撰文提及马建屋(MBSB) 的新闻，看来本周四(3月31日) 如果有缘在马建屋股东大会见到前辈，必将向他讨教一番以受益。话说回来，前辈说许多人是根据报纸对某只股票的报道或评估而做出购买的决定，这个笔者深有同感。我就曾见过不少人每个星期一打开报章财经，就是寻找甚么股票可以买。对他们来说，财经大概和马经一样吧，买了跑出就叫赢，不呢，就叫运气不好。这又引申去另一个大问题，投资靠运气吗？由于不是本篇讨论的重点，且略过不提。

那么，读我的文章的人，大概也了解我对股票的立场。我文中很少会呼吁读者买卖谈及的股票，反而更注重促进读者对该股票的了解，所以常常愿意当繁忙的读者的眼耳，为他们报导一下股东大会的所见所闻，希望无法赴会的人不会失之交臂。因此，文中也尽量少用深奥字眼(自己学识也有限)，纯粹是和读者来个交流。

那么，我们解读一下马建屋的业务，发现到它涉及的大部份是放贷行业，美其名曰融资，说白一点，就是贷款，再浅一点，就是借钱、合法的大耳窿。有些人会认为后者的形容不大恰当，因为大耳窿通常是和高利贷同义，而融资的一个不同点就是利率不致于高到失控，是否如此，见仁见智，但融资是一门非常受金融机构注意的生意，已是不变的事实。

马建屋一方面要向公积金局贷款5亿令吉，一方面要对股东筹资5亿令吉，就是雄心勃勃的要进入个人融资业务。据说个人融资坏账是满高的，不过马建屋的对象是公务员而不是普罗大众，以及还钱方式是直接从公务员薪水处按月预扣，所以坏账反而不高。不过，小心驶得万年船，我们还是想从股东大会知道更多一点，才决定下一步策略。

我个人所了解，马股市另一间上市公司，RCE资本，也是从事公务员个人融资多年，成就不小。其过去3年每年盈利约在10仙左右，以股价53仙来看，本益比只有5倍，在金融界算是偏低(马建屋这一回股价扬升至1令吉90仙，如以盈利20仙来看，本益比已有9-10倍) 。其股价近来挫低，原因是职工协会(KOWAJA, Koperasi Wawasan Pekerja-pekerja) 在去年11月停止提供个人贷款于会员，直至另行通知。KOWAJA作为RCE资本的最大借贷者，这措施虽然不打击之前已批准的贷款，但难免让RCE的未来成长蒙上阴影，导致投资者套利不前。

我希望马建屋能厘清这一点，因为它也是要重点发展这方面，但又担心董事局以一贯的官腔来打发我们，所以也希望冷眼前辈再为我们解答迷津。顺带一提，马建屋是官联公司，所以向来有制定一些主要表现指标：
2010指标 2010实值 2011指标
资本回酬(ROE) 10% 31% 15%
营运成长(Revenue growth) 15% 43% 25%
我们不晓得这2011指标是以筹资前还是筹资后为为标准(马建屋建议7配5新股售价1令吉，附送5凭单) ，若是筹资前，则献得太小心翼翼，和其贷款雄心大相迳庭。去年营业额为7.7亿令吉，税前盈利为2亿令吉，如以2011指标来计算，则2011年有9.6亿营业额和2.4亿税前盈利即达标。单单凭其在新闻发布会中言及有信心个人融资放眼50亿令吉，比去年的30亿超出60%，就可见其主要表现指标的保守之处。如果以筹资之后为标准，则资本回酬和本益比皆令人充满憧憬。