建裕珍厂和小股东（1）

小股东告诉我，建裕珍厂（KIANJOO）这是一只令小股东又爱又恨的股票。我深有同感，因为我也是小股东之一。

 

早在我成为小股东之前，就已耳闻这家公司的董事纷争，或者该说，施氏大股东过世之后，其后人分成两派，为了继承股权争吵不休。于是，每年冗长的股东大会除了聚焦在公司业务，股权的口舌之争也占了不少时间。所幸大股东的不和，并不至于败坏他们的祖业，十多廿年下来，公司仍然办到有声有色，隐隐然是业界的一哥，因此，我也买了少许，希望向专业管理层学习及获益。

 

在几年前，股权纷争再次带上法庭，被公开招标，结果被冠旺（CANONE）冷手捡到热煎堆，以1.65令吉买到32.9%建裕珍厂股权，这是2009年的事。之后失败的施家后人就扛上了冠旺。在打了3年的官司，2012年，法庭才宣判冠旺胜诉，此时，建裕珍厂的股价已上涨到2.20令吉。小股东以为接踵而来的是全购，不过冠旺似乎不急着增加股权，因为它已是单一最大股东了。这当中，施氏当权时建议的红股和配售凭单被一一搁置。不过，公司从2011年开始，每年50%股息（12.5仙，分两次派发）从无中断，大体上敌我双方虽然壁垒分明，却都不会拒绝从公司汲取适当的利益来充实自己的粮草和弹药。而对冠旺来说，其收购成本随着股息相对的降低，十分值得。

 

小股东等不到一个很好的献购价，但也不可能以1.65令吉卖出，只有耐心的等待，尚幸公司业绩越来越好。股价也有所表现，12.5仙的周息率约是5-6%，还算不错。但是，大家也知道，如果不是股东纷争，以近年来消费股项表现出色，建裕珍厂早已攀上另一个高峰，不至于在10-12倍的本益比浮动；甚至是冠旺的股价也被它连累，纳入建裕珍厂的业绩，其本益比只在6-8倍左右，2012年的盈利拜建裕珍厂的收购盈余所赐，每股盈利更是高达1.12令吉，股价虽然大有提高，却还不到合理的价格。

 

令小股东大为不满的是，冠旺竟出了一招金蝉脱壳，在2013年11月，其执行董事徐启良辞去职位，和公积金局成立ASPIRE INSIGHT，联手献购建裕珍厂，出价3.30令吉。不过献议价不吸引人，因为之前一个月，建裕珍厂股价已到3.20令吉，看来会遇到施家和小股东的阻挠。

 

在大家猜测徐启良和公积金局如何出奇制胜，横里杀出了个程咬金，让小股东感到惊喜：来自日本的丰田富通（TTC）愿意考虑出价高达3.74令吉，如果建裕珍厂通过其精密审核（Due Diligence）。几天后，建裕珍厂的董事局认为他们不能考虑TTC的献议，同时很不客气的要求TTC“参考有关于上市公司的收购条例”才来谈判，看来他们是很“认真”的考虑徐启良和公积金局的献议了。不但如此，公司更在3月24日宣布，和ASPIRE INSIGHT签了买卖合约。合约一签，公司将不和其他献议者谈判，同时也限制了未来的股息，看来，董事局抢在股东大会之前，和小股东及施家对上了。（待续）