Monday, January 14, 2013

ICAP-2

寒战




原本上周想要打铁趁热,继续谈資本投資(ICAP) ,但恰逢周二是公假,我循例休假,所以隔了一周再谈,想法也比较冷静下来。回顾当时的股东大会。可说是群情愤嚷,许多股东为拥护陈鼎武先生而来,列克西伙伴(LAXEY)的代表稍一发言,就惹来嘘声满场,似是犯了万恶不赦之罪。投票情形也是一面倒,可说当权派大获全胜。不过,也有人诠释为小股东的胜利,因为列克西实际上是贵为第一大股东,竟然输了,可见6%的单一股权比不上千万个小小的巴仙率乘起来的“团结一号” ,事实是否真的如此呢?



激情之后,資本投資进入冷静期,股价也因此而向下滑,对净资产的折价重新扩大。这时间列克西可以按兵不动,也可以明天就行动,内心的盘算,就象电影“寒战” 剧情那样,令人捉摸不定。我们试图从一些蛛丝马迹,来猜测双方的下一次交锋。首先,我们从2012年报下手,看一下資本投資股权分配。資本投資共有1.4亿股,分布于3千名股东手上。这当中,超过5%的只有一位,即是列克西伙伴(6.5%)。另外274名股东控制了约9838万股(70%),其余的2700名股东则掌控约23%股权。我们不晓得第二大股东(4%)是否投向陈鼎武派系,不过,从投票成绩看来,列克西伙伴面对的阻力大概在7300万票左右,而全场投票数约是8440万票。换句话说,列克西伙伴的“革命” 才刚刚开始,非常不受认同。



不过,任何一家公司,如果给列克西伙伴盯上,肯定是非常头痛,因为它有的是时间,而且它还自有一套作战计划。举例来说,如果公司继续在折价交易,它可以花一年、两年甚至是多年来增持;如果公司没有折价,它的意愿也达到了,它可以悉数卖罄,开心离场。



再看回它的花费。列克西伙伴累积一千万股的成本大概在2100-2200万令吉,换作欧元才约500-550万欧元,对一个欧洲私募基金是一笔小钱。若要继续增持,它可分两三个回合来打这场硬仗,每回合500万欧元,战火可持续到明年大选之后。如果到时股市回退,它将有机会购得便宜货。



那么,是否非要把列克西伙伴当成洪水猛兽吗?我想,資本投資做为一间上市公司,是不能阻止股权变动的。就算列克西伙伴居心叵测, 也要有卖家,它才得以累积到上述股权。所以,陈鼎武先生既要专心于投资组合,又要小心慎防狼子野心,连董事局的布局也要操心,实在是令人担忧。反观列克西伙伴,只是专心一致择肥而噬,有如非洲之鬣狗,盯上了猎物绝不放弃。至于长期投资或短线套利,基本上南辕北辙,不可能有共识,也无所谓输赢,端的是谁的手瓜够强而已。

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