如何长久？(二)

上期说到杨忠礼机构在2011年以4.50令吉全购杨忠礼洋灰。杨忠礼洋灰在2012年4月16日除牌，除牌时杨忠礼集团持有93.29%股权。到了6月13日无条件献购期限截止时，杨忠礼集团共持有99.57%股权。杨忠礼洋灰是成功被除牌了，只是杨忠礼机构始终欠临门一脚，无法强制收购剩余少许股票，剩下非常少数的小股东成功“死里逃生”，继续持有非上市公司的杨忠礼洋灰股票。这对杨忠礼集团算是成功？失败？无论如何，所剩股权无几，聊胜于无。杨忠礼洋灰小股东度过漫长的8个月，甚至在2012年的股东大会连杨氏家族一个也见不着，据说迎接他们的是一问三不知的独立董事。之后，杨忠礼洋灰派发有史以来最高股息70仙，小股东的那股怨气才稍微舒缓。

 

记得当时杨忠礼机构的董事经理接受各报馆采访时，曾畅言杨忠礼机构1.50令吉的价值确实低估，同时认为公司要达到8%的周息率并不困难(公司在2011年只派发2仙股息，周息率1.3%)。如果以1.50令吉价钱来算，8%周息率是12仙股息。我们看看杨忠礼机构在2012年的派息率：

 

杨忠礼机构(2012年)	6月8日	6月14日	9月28日	12月26日
股息	现金2仙	15送1库存股	15配售1杨忠礼电力凭单	现金1仙
估计现金	2仙	10仙	1.5仙	属于2013年股息

为了简易计算，我们把库存股当成1.50令吉来算，那么15送1即等于10仙股息。而配售的杨忠礼电力凭单(YTLPWR-WB) ，根据杨忠礼机构2012年5月29日的文告，20仙的配售价比凭单的5天加权平均价43仙低了53.5%。我们就拿43仙对比20仙，每位股东在此获得的特别津贴是23仙,除15股，约每股1.5仙。因此其2012年的股息折成现金约是13.5仙，周息率有9%。

 

我们很期待公司在今年再次达到最少8%的周息率，不过看来是缘木求鱼了。杨忠礼机构在3月12日派发第二期中期现金股息1.5仙，连12月26日的1仙，今年才派了2.5仙，年终股息未有著落，离8%(12仙) 差得远呢！或许是董事经理贵人事忙，又或许是记者误会了董事经理的话，把“今年”(2012年)8%周息率当成一年(即年年的意思) 8%周息率，让投资者白高兴一场，以为找到了一只高股息的股票。

 

杨忠礼机构兜兜转转，2012年6月曾经上到2.15令吉，当时正是派现金股息、派库存股、配售杨忠礼电力凭单的好时机。良机一过，本年周息率只有1.6%，股价又回到了1.50令吉左右，投资者眼光现实得很。

 

根据杨忠礼洋灰去年(2012)的年报，其税后盈利大起23%至4.36亿令吉(2011：3.54亿令吉) ，或每股87仙(2011：72仙) ，比较4.50令吉的收购价，本益比在5-6倍而已，比杨忠礼机构(每股盈利13仙) 的12倍廉宜很多。由于股息70仙是2013年派出，有待观察是否可以持续，周息率15.5%只适用于2013年，所以不便比较。行文至此，敢问，将业绩蒸蒸日上的杨忠礼洋灰换成杨忠礼机构的小股东，读了有甚么感受呢？是否觉得一年太短，不足以言成败，应该把眼光放长远一点吗？

 (待续) 2013-9-10