阙上心头之032-莫实得种植

阙上心头之032-莫实得种植

本期我们回来看之前买入的莫实得种植（BPLANT）。和顶级手套（TOPGLOV）一样，笔者买入莫实得种植，并不是认为它是最好的股息收入投资，读者可能有更好的主意，欢迎回应。笔者觉得，最重要的，是做了研究就要开始行动，如果觉得时机不好或者还没有研究透彻，当然可以把行动延迟，不过，没有行动的话，永远不能成功。

莫实得种植的前身是莫实得产托（BSDREIT）。莫实得产托在2007年2月上市，上市价是0.99令吉，除了在08金融风暴时，股价跌破发售价，其他时候表现不错，公司的股息也维持在9.3仙至12仙，給投资者不错的回酬。到了2013年尾，母公司莫实得（BSTEAD）进行了选择性资本回退，以资本加特别股息2.10令吉的价位私有化莫实得产托，后者告别了短短7年的上市岁月，当时净资产约是11.5亿令吉。

莫实得产托之所以除牌，其中一个原因是作为产业信托，公司需要维持周息率，以及将90%以上的收益派为股息，以享有税务豁免。可是，因为公司没有多余的资金来收购新园地或者翻种已经老化的园丘，这也限制了公司扩充业务的契机，所以母公司才想到将之私有，重整其业务，以便面对未来的挑战。

因此，两年后莫实得重新包装其种植臂膀，以莫实得种植的名字重新将它上市，上市价是1.60令吉，市值是25.6亿令吉。这印证了先下市，后上市的资产更大更值钱的说法。虽然不是以产托的形式上市，公司有更灵活的手法来支配收入，但是，整体而言，我们还是觉得该把莫实得种植归类为一家收益公司，因为当初莫实得举债来全购它，主要是改变它的上市结构，如今再上市，除了有很好的管道来融资，母公司也很期待莫实得种植慷慨发出股息，来减轻负担。

事实证明我们的猜测没错，公司上市以后，虽然盈利不是很出色，不过股息一年比一年更高，从2014年的6仙（上市半年计算）；2015年的13仙；2016年的14.5仙到2017年的19.5仙。当然，其中包括了一些脱售园地的特别股息。

也许有人对它未来的盈利不抱太大信心，但是如果我们观察公司的股东结构，不难发现约70%的股权掌控在母公司及武装部队手中，而公司副主席也持有超过1%股权。这样的情况之下，莫实得种植要加倍努力赚钱，同时“无私”的派息，才可以让大股东得其所哉。另一方面，也因为公司大部分股权被垄断了，小投资者似乎没什么兴趣，几年来股价时好时坏，直到2017年，才开始有转机。目前股价停在1.70令吉左右，和我买入当时差别不大，不同的资讯有两个：

其一，公司的4仙股息在3月14日除权，我拿到了，后来者（在3月14日后买入者）没有；

其二，公司刚刚建议5送2红股，我的股票数额很快要增加了，在红股除权之前，大家可以和我同步共行。

投资股息收益者，必须加倍留意上述这两类资讯。

阙上心头之031-即将到期的凭单

阙上心头之031-即将到期的凭单

关于即将到期的凭单，上期讲的东洋油墨（TOYOINK-WA），到了这星期已经奄奄一息，看来确是回天无望；更让人心寒的是，公司董事纷纷在凭单炒起那当儿将它脱售，连管理人员都放弃它了，如果还有人入场购买，大概是不识时务者吧。

其他将到期的凭单，这里不讲认购凭单，也不讲已经停牌了的凭单，我们看看有没有别的凭单值得讨论。首先看到的是N2N凭单A（N2N-WA）,将在4月6日到期，转换价45仙，母股93仙，以凭单是在41仙左右交易，处于折价状况。由于N2N的股价过去数月是渐渐从1.15令吉滑落到现在，很有可能是一些精明股东在慢慢脱售手中股票，然后转换凭单以套利，而公司业绩也不错，因此，我们觉得凭单的价位还算公道，投资者可以自行决定要不要买（时间已经无多了），买了最好准备钱转换。

此外，4月将要到期的凭单还有两只，一是DGB-WA，在4月22日到期，转换价是11仙，另一只是客凯易凭单A（CUSCAPI-WA），在4月24日到期，转换价是27仙。

DGB的股价沉淀在5仙许久，直到2017年10月才慢慢往上爬，到了今年一月试图突破25仙失败，股价跌回13仙。虽然如此，其凭单并没有随之起舞，只是从1仙左右的价位稍微上升至3-4仙，不算出色。凭单数额是近1.9亿股，近日的交易虽然增加，但还不是失控的状况，随着时间减少，如果公司股价近期在13仙触底，想要再次挑战新高，那么，这将吸引凭单持有者转换。至于公司还未转亏为盈，未来可能涉猎物流区块链的业务，也许是个转机。

客凯易（CUSCAPI）近年来连连亏损，股价2017年头一度跌到10仙，凭单几乎要宣布死刑。不过，之后股价反弹，整年在20-30仙间浮动，导致其凭单也从2-3仙回升到15仙左右，保留一线生机。直到2017年10月，公司和数位私人投资者签署合约，发行新股以募集资金。妙就妙在这批新股是以25仙发行，还连带脱售一些新凭单（售价8仙）給他们。而这些凭单将和目前的凭单一样，在18年到期，转换价27仙。

虽然我们百思不得其解，到底客凯易有什么吸引人的地方，让新投资者不只愿意出25仙了来买其股票，还买一个即将到期的凭单（售价加转换价等于35仙）。一般上投资者多数等待凭单过期后才出手，到底他们为什么这么心急？

但是，这个动作，宛如給客凯易/凭单注入了新生命，公司股价自此节节上升，由30仙涨到60仙，而凭单也涨至30多仙，才在近期套利下滑至20仙。奉劝买入凭单的小股东，要准备好转换的钱，因为公司特大已经通过之前提到的发行新股暨凭单议案，公司虽然募集到约5千万令吉，但好消息出尽，公司依然处于巨大亏损的状况，除非有更好的消息来激励股价，不然预测股价会回软。

写到这里，突发奇想，这几个投资者用8仙来买凭单，会不会一拿到手就以20仙卖出去，赚它一笔，同时减低认购母股的本金？如果是这样，凭单持有者在凭单时日无多的情况下，自求多福！

阙上心头之030-小心地雷

阙上心头之030-小心地雷

原本讲了顶级手套，是时候讲另一只股票莫实得种植（BPLANT），但是上周有些别的股票异动，觉得更具讨论的空间，所以优先在本期提出，希望投资者懂得小心应对。这里要说的是即将到期的凭单。凭单一般上是公司在募资时发出的免费（或收很少费用）的衍生产品，许多优质投资者不把它当成一种资产，因为凭单到期，如果不转换，会变成废纸。所以，这些投资者通常一得到这些凭单，会毫不犹豫的将它卖掉，当作是公司派出来的另类股息。

如果卖了，当然袋袋平安，不过，凭单之所以依然受到市场欢迎，历久不衰，当然有它存在的意义。它不失为公司为未来募资的一个手法，如果公司业绩越来越好，那么股价可能超过了其凭单转换价，这样一来，凭单价格便到位，持有人可以选择转换它，进一步分享公司的权益。不然，只要凭单处于溢价价位，将它卖掉，一样可以用更低的本钱买入母股，何乐而不为？

所以，原始股东获得分配的凭单，一般上以为零或成本很低，很少出现亏钱的情形；但是，在凭单上市后，公开市场买入的凭单投资者，由于必须出钱来买，无形间曝光在可能以后用更低的价钱脱售的风险。尤其是当凭单接近期满，因为不到价而找不到买家，凭单持有者会面对卖不出，白白看它成为废纸，损失惨重的后果。

每年都有凭单到期，所以投资者必须打醒十二份精神，不要被价钱所迷惑，误踩地雷。东洋油墨集团（TOYOINK）多个月徘徊在5-60仙，其凭单即将在今年4月20日到期，由于凭单转换是1.50令吉，属于严重不到价，基本上几乎可以宣布死刑。不过，世事本难料，在2月22日，公司股价突然大起，飙到1令吉以上，其凭单也“非常配合”，跟随大起，从0.5仙涨至14.5仙，翌日更被推高到20仙以上，两天涨了40倍，可说是枯木回春，股市奇葩！

我有点奇怪，股市公司这两天的交易量只要4-6百万股，可是凭单交易量却昂然破亿，以凭单数额只有4280万股，这种交易量非常的不合理。看来，跟着进场的散户有人要被烧伤了。交易所应该提出警告，叫散户小心。东洋油墨集团的业绩平平无奇，就算是其越南的发电厂真的成功建好，也是几年后的事，远水就不了近火，看来在两个月后到期的凭单应该是一般进了焚化炉，等待变成废纸。

如今凭单转为交投炽热，个人觉得纯粹的投机炒作，因为时间因素没有了，不值得跟进。如果散户抱着买高卖更高的心态，很可能的炒兴突然间消失而被套住，糟糕的是，只能套两个月，之后一是变废纸，一是掏出1.50令吉来转换。以母股在约1令吉的价码，谁要拿1.50令吉来换1令吉？也许有人会说，可能到时母股已经被推到1.50令吉以上呢？这个纯属猜测，乐观者会猜无数个可能，但是，用两个月的时间来赌50%的可能性，似乎不是理智投资者所为；我们反问一句，如果母股维持在1令吉，或者下跌呢，有没有想到，到时您的凭单肯定大亏，甚至卖不出？

下期，我们研究一下其他将到期的凭单，是否也蠢蠢欲动？

阙上心头之029-为什么是顶级手套？

阙上心头之029-为什么是顶级手套？

一些理财专家劝告大家好好运用得到的花红，或者孩子的红包，将它们投入信托基金或长期持有的股票，笔者非常赞同；不要因为钱少就不做投资，而是善用我们的时间和回酬率，把小钱变大。上周谈到两只股，其中一只是顶级手套（TOPGLOV）。既然点名投资，当然有人会问，为什么是它？也有人会把它和贺特佳（HARTA）比较，为什么不是后者？笔者觉得，只要是值得投资的股票，到底是哪一只股不要紧，最要紧的是有认定的目标，而且认定了后要开始行动，而不是永远在比较，或者永远在等待最佳的时机。

年头出席顶级手套的股东大会，还真有人问及它的股票表现，感觉上是要它自我宣传，说出最好的一面，来让股民投资或加注。当时执行主席丹斯里林伟才谦逊的说，公司虽然没有在全部项目都第一，不过有很多第一和第二，其中包括手套产量占第一，涵盖出口国家数字也是第一，市值第二，等等，表现还好，也还有进步的空间。

不但如此，公司也了解做生意不能固步自封，不前进就只有后退，因此设下了23年后跻身世界500强企业的目标，希望在未来的日子，管理层不停鞭策自己以达到目标。至于短期目标，或是内部提升，或是向外并购等等，希望三年内市值可以翻倍。

个人很喜欢顶级手套掌舵人的愿景。回顾公司过去的承诺，包括股息政策，红股奖励股东，以及营运目标等皆可以达到目标，因此，我有理由相信公司的20年愿景不是空口说白话，而是实实在在的做过市场研究，以务实的手法来挑战未来的不可能。

也许有些人认为20年太长了，那么，多少年的投资才叫适当呢？大凡公司要有良好的成长，没个三五年，绝不可能看到成果。顶级手套的竞争对手贺特佳，在2015年推出新一代手套生产中心（NGC），如今开始获得成果，产能和盈利正以15%的成长率大幅增加，以致其市值在去年远远抛离了顶级手套。顶级手套近几年的成长率只有7.5%左右，大概是感觉到竞争的热力，所以在2017年决定奋起直追，和贺特佳看齐。

选了顶级手套，如果公司运作如常，那么，至少在未来20年我不必担心股价到顶，要选另一个股来取代。那些觉得20年太长的投资者，或者也可以三至五年检验一番，觉得赚够了，大可套利，因为一家公司如果要在20年跻身世界500强企业，它不可能在最后一年突然跃进，而是与时间俱进。如果顶级手套在20年后要成长几十倍，那么，在五年后或十年后，我们的投资肯定有所斩获。我决定用它来抛砖引玉，主要就是看中它的可以长期持有，读者如果有更好的选择，我也祝福大家取得更好的回报。

阙上心头之028-送自己生日礼物

阙上心头之028-送自己生日礼物

感谢编辑的帮忙，让这篇专栏提早见报，也让笔者得以预先和读者大众拜个早年，本篇应该是在除夕见报。鸡年将过，由忠诚的狗太岁代替值班，华人素来喜欢好意头，今年是2018年，里面有个“发”,我专栏的这篇文稿恰巧是第28篇，而本人属狗，岁数正好也有个“发”，所以在此正好祝贺大家狗年行好运，投资发发发。

一开始写这个专栏时，是打算对读者循循善诱，希望大家认真进行价值投资，为自己的未来做好规划，不要把股市当成另一个赌博的地方。因此，我花了不少篇幅来解释收益型投资和成长型投资，也一再说明投资要做记录、要自我评估的重要性。这些话说来有点啰嗦，又有点老气横秋，那时恰逢股市在上升周期，许多读者随便买都可以赚钱，可能都不以为意吧。

如今隔了一段时间（约半年），遇上近期股市下挫，那么，如果大家新年时有空，可以回顾一下我当时的讨论和建议，为自己在2018年或狗年制定一下新的投资目标和进行方式，然后身体力行，这点担保你不会后悔。

至于我呢，回顾过去，在报章上写写财经评论文章，快意恩仇，嬉笑怒骂，倒也过了整十年；平时批判公司多，如今回顾起来，有不少情绪涌上心头，十分感慨。其中最让我惭愧的是，自己不是什么投资专家，十年来也犯了不少错误，失去不少黄金机会，但是，却还斗胆在此继续写下去。最大的原因，不是我自以为了不起，而是我依然在努力学习，乐于分享，同时借写作来鞭策自己。

未来的日子，我希望能够继续把自己学到的，领悟的，甚至是相信可以的，和读者分享。同时，我也打算以身作则，每年在自己的能力范围之下，为自己做一些小投资，也和大家分享，希望大家不要笑话。我生日刚过，这小投资，就当做送自己的生日礼物吧。今年，我为自己选了成长股和收益股各一只，买了100股顶级手套（TOPGLOV，9令吉）和100股莫实得种植（BPLANT，1.67令吉）。

读者们如果有兴趣，也可以学我这样，以后每年生日都送自己（或者孩子）一点股票做为礼物。那么，既然是礼物，当然要考虑好好才买，同时最好选到买了不要卖的股票。做投资，不一定是大数目，我们除了量力而为，最重要的是持之有恒，日久见功夫。我笨鸭子先飞，先开了个头，如果5年后或10年后我笔耕依旧，大家讨论一下成果，好吗？

阙上心头之027-股市催化剂

阙上心头之027-股市催化剂

进入2018年，去年一路上升的股市，将转为波动激烈，一有不对劲之处，常有顿挫回跌之势，投资者认为价高市危，纷纷回避犹恐不及。不过，周内的大跌，对马股市是否可以继续向上是一个大考验。我国股市三年来原地踏步，去年本来以为可以扭转颓势，结果虎头蛇尾，进入9月后开始下跌，直到12月才回扬。12月的涨风延续到今年初，大家以为是否极太来，结果全球股市一调整，马股也跌个落后流水，指数更一度跌了55点，是近年来少见的跌幅。原来我们的股市/指数，是如此之脆弱，不堪一击。这和两年前马币大跌的情况一样，在大家不能置信的情况下跌到4.50令吉兑1美元，如今虽然反弹至4令吉以下，不过，普遍上大家不觉得是马步转强，而是美元走低，和之前比，我们的购买能力，依然是削弱了许多。

同样的，三年过去了，我国的经济成长率还算不错，介入4-6%之间；如果股市指数一成不变，那么，指数股表现其实在倒退，而非稳步向前。那么这次的调整，正好让我们看清马股的问题所在，而并不是久跌必升的钟摆定例。

也许是巧合，也许是早已准备好的良药，首相纳吉在周二宣布7大措施，来激发股市的活力。这些股市催化剂，预料可以为市场带来一些激励。其中一个措施是豁免大马交易所的中小资本公司股票交易的印花税，为期3年。

近年来网上交易平台盛行，导致交易费用一直下跌。其中佣金从以前的0.6-0.7%下跌到0.1-0.15%，调整了8-90%，最低金额则从40令吉减少到每单交易最低8-12令吉。一些机构投资者更可以获得全面商议的优惠（即股票行可以完全不收佣金或只收象征式的费用以获得生意），竞争非常激烈。随着消费税（GST）的推行，股票交易费用也被征收6%的消费税，例如，12令吉的交易费将被征收0.72令吉，等等。至于另一个交割费用只是交易价值的0.03%，影响不大。

股票交易另一个存在已久的费用是印花税，征收0.1%，以每1000令吉或以下为1令吉作准，最高单项交易收费200令吉。当佣金降到0.1%时，印花税仍然是0.1%，对比之下，这个税务费用占了成本比例相当大。假设交易价值不到1000令吉，其印花税的比例相对的提高，值得注意。

政府宣布暂时豁免中小资本股票的印花税，乍看之下，似乎作用不大，但是，确实是对减低交易成本有所帮助。个人觉得，这比去年建议的豁免所以认购/认沽凭单的印花税更加有意义，因为后者是一种衍生的投机产品，没什么存在价值，无需施加优惠来鼓励投机；而中小资本是没大本钱的小股民对股市的重要投资，因为中小资本一旦壮大，小股民将受益甚多。如今这小小的优惠，确实将鼓励更多散户或股民涉及这类的投资。

阙上心头之026-区块链

阙上心头之026-区块链

讲到去中央化(decentralised)、比特币，就不能不讲区块链（BLACKCHAIN）。这绝对又是一个让我们感到困扰的新科技术语。这个科技，连许多从是资讯科技（IT）的友人也不甚了了。一开始我以为它是比特币的一部分，但是近来许多行业如物流、交通业也开始引进“区块链”，我才发现原来它并不局限在替换货币，它是一种技术，不知不觉以无形的状态融入了我们的生活。

这个技术得以发展，最大的原因还是人们对中央系统或在政府失去了信心；不论是因为中央系统的反应缓慢、多繁文缛节，或者更糟糕的是人们不相信中央系统，觉得它在某些程度限制了发展或行动上的自由性，所以人们合作起来，采用自己可以信任的（私人）系统，进而去中央化，形成了独立的区块链。

举个例子来说，的士司机是多年来的一种代步工具，由政府制定收费制度，乘客得到载送到目的地的服务，而司机则获得金钱上的报酬。制度进行得好，三方皆获益，即政府负责出来不公平的投诉，而司机敬业，乘客以合理的价钱达到目的地。但是，处理不当的话，政府内部腐败，官僚从中牟利，司机不按制度收费，最大的受害者是乘客，任人鱼肉。

于是，利用科技的发达，有人设计了共车系统，串连起一群不认识的司机/乘客，大家有共同的目标，达到共识以后，一起共车到同一个目的地，共同负担过程的费用，无形中省下了一大笔。刚开始只是几个同一区域、同一目标的群众合作，到后来商家看见有利可图，于是设计出一个完整的系统或应用程式，在你情我愿之下，发展成一个大家认为合理的付费制度。优步就是其中一个例子。这群使用这个付费制度的司机和乘客，无形间参与了这个行业的“区块链”而不自知。

那么，这个区块链里，由于没有中央制度的干预，在服务和费用交换过程中，大家遵守的是共同信用法则。那就是，区块链里自动会制定一个付费或者服务的制度，首先有提出者，之后认同的就给予认证，再后来的也跟着认同；如果有所改变，由于科技的发达，很快的又可以在这个区块里传开来，得到新的认证。由于这是属于大家一起认证的，所以，不可能作弊，这击败了中央制度的权威。上面说过，中央制度的风行，在于其权威性及解决纠纷的法律性，但是，过度权力往往导致腐败，当使用双方无法相信中央制度的中立性和可信性，他们会尝试相互取得信任。如何在两个不认识的群众中得到高度信任？唯有通过一个共同的群体（区块），大家有个相同需求的链接，大家一起监督，才能把信任建立起来。

这种做法，过去显得有点玄，因为如何联络大家，把想法统一起来，让全部参与者都同时知道，甚至所以改变也一并来认证？这个以前做不到是事情，如今，科技做到了，无需政府文告，同在一个区块链的会员只要一连线，马上可以知道链中的最新发展，同时，若有不满，马上可以在链中发布意见，所有会员都可以知道新的进展，也一起认证新的发展。这，是区块链的威力！