阙上心头083之马航该不该关闭？

阙上心头083之马航该不该关闭？

马航该不该关闭？答案众人皆知，何须辩论？至于会不会正视，则有所保留。

马新分家以后，马航在1972年成立，在1985年上市,新股售价1.80令吉，30年后在2014年除牌下市，除牌价是每股0.27令吉。这当中马航进行过不少企业活动集资，不过总的来说，守到最后，是失败的。

在1985年上市，笔者尚还年幼，没有参与其盛，倒是2014年下市的特大，笔者参与所见，当时出席的股东，许多是抱着爱国的情意结，自上市以来从没卖出，结果落得亏损离场，而且是被逼离场。当时许多爱国者离开时依然抱着一线希望，希望马航重组成功，几年后重新投入他们的怀抱。而董事部也信誓旦旦，约好公司业务重上轨道后和股东再见（预期是2018-2019年）。如今新政府执政，竟然传出可能对长年亏损的马航宣告投降，想要脱售或关闭它，真令人不胜唏嘘！

到底马航是吃错了什么药，每年都要蒙受巨亏？如果要拯救，又怎么拯救？如要拯救，且看回以前的例子，警惕自己，别再犯下同样的错误。1994年，政府宣布马航前主席达祖丁以每股8令吉买下马航32%股权（17.9亿令吉），将马航私营化；之后97金融风暴来袭，当时马航市价跌到4令吉以来，可是政府允许达祖丁以每股8令吉卖回给政府，由私营化转回国营化；这是马哈迪身为首相的时代。这种错误，不要再犯。

之后，是一连串的重组，主要由国库在2004年向财政部收购马航，担起这个“不可能”的任务。那时马来西亚航空公司（PMB）亏损达28亿令吉。国库之后聘请了企业明星丹斯里依特里斯（IDRIS JALA）前来营救马航，他推出的马航转型计划系列1（BTP1）确实对马航有所帮助;不过，也有分析员认为该计划只是把马航的巨额亏损转移去PMB，扫入地毯下，马航因此成功在2007年取得8.5亿令吉盈利，是有史以来最高的盈利。

可惜，马航时运不济，2008年遇到金融风暴，同时油价冲上每桶百多美元，以致依特里斯的转型计划系列2（BTP2，把马航转型成为5星级航空公司）触礁。而依特里斯却在这个关键时刻无法看守马航成功执行BTP2， 2009年被召进内阁处理更严峻的经济课题（他成为首相署表现管理及履行单位PEMANDU的总执行长），负责政府转型计划（GTP）。

虽然如此，依特里斯的BTP1凑效，2008和2009年马航皆取得盈利2.4亿和5亿令吉。换执行长的后遗症开始发酵，2010年的盈利跌到2.3亿令吉，已经敲响了警钟；在2011年亏损扩大到25亿令吉，大家才如梦初醒，原来好日子不再，高油价和低管理层质素再一次拖跨了马航。

不应该再犯的错误：找到一位好总裁，就让他贯彻他的革新计划，直到完成，不要半途换将或者半途而废。这种情形在马航私营化后的2015年新总裁（首位非马来人总裁，穆勒）上任之后也发生过，他在2016年4月宣布马航获利14亿令吉，不过却在不久后离职（！）。回顾起来，马航股东（国库/政府）不会承认在人事上犯错，但是我们一介平民却不这么觉得。(待续)

阙上心头083之选择性强制政策

阙上心头083之选择性强制政策

在股市投资的散户们，最讨厌的除了投资的股票亏钱之外，大概是大股东出招，强制性从我们手中夺走我们发股票，即使在出价的过程中，我们赚到钱；亏钱那就不用说了。有些新手会问：“股票买了不是属于我们的吗？如何可以硬硬夺走？”

当然可以。现实生活中最容易的就是全面收购。如果全面收购里有超过90%的非利益股东票接受献购，那么大股东可以强制性收购剩余的10%非利益股东的票。换句话说，不管你同不同意，他还是可以付你收购价钱，然后夺掉你的股票。这是法令规定。另一个比较复杂的“选择性资本回退”，如果献议者符合若干条件，也可以把所有收到献议的小股东的股票全部买断。

自从希盟接任政府以后，他们推动一些政策的手法很类似这种方式。人民是不喜命令式的强制性政策，许多政策因而引起民怨，可想而知。不信吗，我且列下一些“强制性”的政策，让大家看看：

-    强制议员申报财产（执行上似乎避重就轻）；

-    强制进行国产车3.0计划；

-    强制性青年必须修完中学课程；

-    强制性接受废除死刑，反对的执政议员得辞职（我还是第一次听到这个不成文的执政规矩）；

-    强制性在餐厅及公众场所禁烟（这大概是最受非烟民欢迎的强制性政策）；

-    强制性要吸毒的青少年父母受罚（！）；

-    强制/化退休储蓄；

-    （最新的）强制性安装儿童座椅……等等。

这里面当然有好的政策，就好像有时我们也会遇到超好的全面收购价钱。我想，希盟许多语调皆用“强制性”的字眼/口吻，大概是以前在野的时候，说话没人听，往往要强调话语的重要性；强调的语气用惯了，执政了以后，一时间却转不过来，就变成了“强制性”。

要进行全面收购的大股东们，如果要收购成功，必须使出适当的示弱手段，或说市道艰难啦，或说出价合理啦，绝对不能摆出一副“吃定你小股东”的嘴脸，这才可以搏同情兼达到目的。可是希盟诸君，大多数初尝权力滋味，迫不及待的露出官老爷的气派，无视人民最讨厌的就是高压手段，于是，有理野变得无理。

况且，最大的问题是希盟采取的是选择性强制政策，难免让人民认为他们是努力有余，诚意不足。为什么不强制承认统考呢？为甚么不强制废除大道收费呢？为什么废除了GST，却换一个SST的税制呢？还有，为什么当了政府以后，所见所闻，都和民间越走越远，人民埋怨物价越来越高，您却夸说通膨1%，有史以来最低！

人说新加坡政府像个大家长，安排好人民从出生到退休养老的生活；可是，换到希盟做大家长，萝卜没給，却时时拿个大槌要当头敲下去惩罚，人民如何接受呢？这就好像一个咄咄逼人的全购计划，小股东即使无法抵抗大股东的逼售，仍要群起而反之。

 

阙上心头082之投不信任票

阙上心头082之投不信任票

伊党玩手段毕竟玩不过敦马，傻傻的签了协议，才发现被人摆上神台，忙不迭的顾左右而言他，告诉大家，原来有某党要倒敦马，所以他们见义勇为，如果有人要投敦马不信任票，他们会站出来为敦马后盾，至下一届大选为止。这真应了俗语的“马不知脸长”。

上一期我把大马国会形容成公司，不过只谈到其中一个大股东—希望联盟的股权，没有让大家一窥全豹。今期我们就来看看，如果国会作为一公司，里面的股权分配是如何。大马国会议席有222位（100巴仙），当中希望联盟目前控制了126席（希盟的公正党：行动党：土团党：诚信党席位为50：42：22：12），即56.7%，已经过半。

国会和公司法律一样，一名大股东控制了50%以上的简单多数票，已经足以决定许多公司决策，例如委任总执行长（首相）和管理层（内阁）等。至于遇上特别情况，则另当别论（例如涉及资本的动议--公司一般上要超过75%股权赞成票；而国会的事项包括修改法令等，则是要超过三分之二的大多数票才算通过）。只要过半，最低限度，反对派无法将执政派踢出管理层（内阁）。

大股东当然还有友善伙伴或相关人士，这些股东虽然不直接属于大股东，但是和大股东关系友好，必要时可以站在一起，扶持一把。在国会里，如果沙拉越政党联盟19席，沙巴的民兴党8席，最后还有6名行踪未定的前巫统议员，及少数自由人士，都属于友善伙伴的话，那么希望联盟在一切决策最须要的三分二席位，已经到手，反对党无法阻止希盟的任何决策。

那么，我们将镜头转一转，看看国会大股东---希盟内部的权力斗争。上期我已提过，这家“公司”，由4名大股东组成，本来是刚刚过半（即117席，52.7%），不过在土团党广收巫统叛将之后，实力大增，控制了“公司”的56.7% （126席）。不但如此，土团党的实力可能在编收剩下6名前巫统议员后进一步膨胀。如果再拉拢沙巴潜在的青蛙议员，和沙拉越联盟组团，席位可增到最多53席，一举跃升希盟最大党。别以为这是痴人说梦，政治和商业一样，唯利是图，什么都有可能。到时剩余的36名巫统议员（纳吉和阿末扎希不算）识时务者为俊杰，纷纷归顺，土团党可能改一改名为“土统”或“巫团”党，立即成为国内第一大党（股权最大），无须看人脸色。

要投首相不信任票，须要收集222票中的112张票；伊党言外之意的两党，加起来已有92席，加上不满敦马行事的其他党派大有人在，试问伊党区区18席，如何保得住敦马？因此伊党所谓的背后支持的力量，是微不足道的；敦马说无须伊党背后支持，也是对的。毕竟政治上的承诺，不值几文钱，真到那时，恐怕发生伊党阵前倒戈，反插他一刀的可能性还大些。从希盟四党必须团结一致才能组政府，到敦马积极开花散叶，至今为止，公正党和行动党陶醉于新的权力分配，对敦马的安排服服贴贴，除了了解分则两失，唇亡齿寒之道的同时，也自信土团一个小党，翻不了天。

所以，作为一名优秀的总执行长，肯定明白增加股权，才是永垂不朽的最大本钱。剖析了“国会”这家公司的股权局势，我们且看老谋深算的首相如何继续“自强不息”，扩充自己的股权，不但不被人拉下马，还要反客为主，一统天下。

阙上心头081之如果政权就是股权

阙上心头081之如果政权就是股权

新年伊过，勇于进场的散户散户在这个猪年还真的赚了些钱，希望旺气延续下去，过一个油光满面的大肥年。话虽如此，外围和内需，似乎不是很乐观，股市要赚大钱，还言之过早。先说一说国内局势的发展。在政治上，有人笑称马哈迪变成了“马哈帝”，近来一连串的政治变化少不了他在翻云覆雨，让大家都傻了眼。说到马哈迪的手段，向来是“顺我者昌”的一贯作风，以前如是，隔了十多年的现在亦是。许多人民很不耐烦他的一再重提旧事，例如新加坡水价、华人最富、国产车、以及最新的重启F1。在他眼中，这些在他第一任期无法完成的宏愿，在第二任期有必要继续，即使人民不喜欢听到。喜欢和不喜欢，重点是在位的是谁。

目前牢牢控制着政治大权的人正是马哈迪，我们应该讨论的是他喜欢听到什么，而不是人民喜欢听到什么。况且，首相喜欢的事项，自然也有人支持，所以，说上述计划人民不喜欢，有失公平，毕竟首相是人民选出来的，说得更白一点，是由四个共同执政的政党一致同意的；不但如此，最近他还得到反对力量回教党的全力支持呢！如果说马来西亚是一家公司，那么，政权就是公司的股权，马哈迪的确是最成功的总执行长，不但当权的大股东支持它，连在野的挑战派也拥护他，闲余小股东，哪里有力量罢免他！

慢着，话不是这么说。公司股东支持总执行长，是觉得他可以维护股东利益，带公司走得更远。希盟里边的大股东投下支持票，是因为敦马的种种协议和承诺。如果敦马接下来做的种种，看似为了人民福祉，却更似巩固自己的实力，想将大股东取而代之，那么大股东们是否坐以代毙而无怨无悔？面对一名唯我独尊，把宣言当指南的巨人，如果羽翼已丰，会否遵守两年交棒的誓言，还是当“参考”价值没有了，另行打算？当初拒绝跳槽的诺言，如今已经推翻；当初不东渡的协议，到如今船已造好，不渡似乎浪费了；当初交棒是因为临时结义，如今却有更多好汉来投，如何安置？

我们以股权结构来看看希望联盟这家“公司”。509之后，希盟的公正党：行动党：土团党：诚信党席位为50：42：13：12，前两者加起来超过75%，虽有绝对的权利，却委任马哈迪为总执行长，所以我们归纳，这不是股权的大小关系，而是“任人唯贤”。之后，土团党非常有人气，吸引了四面八方的（巫统）好汉前来投奔，今日的席位分配已成为50：42：22：12。乍看之下，土团党实力膨胀，但是还不足以反客为主，要公正党和行动党乖乖听话，所以还需忍辱负重。

是的，成大事哪能心急？尚有6名脱离巫统的议员，几时才收到土团的招安呢？而其他阵营的股东如东马政党、回教党和日益衰弱但尚有实力的巫统，要想个什么妙计，分化的分化，联盟的联盟呢？

阙上心头080之顶级手套投资检阅

阙上心头080之顶级手套投资检阅

去年笔者在新年期间谈到股票投资选项，当时选了莫实得种植（BPLANT）和顶级手套（TOPGLOV），本期我们来谈谈顶级手套一年来的进展。笔者买顶级手套，是看中它的成长愿景，这里不妨再唠叨一次。公司前年（2017年）设下了两个目标，一个为长期，即23年后（已经剩下22年）公司将年后跻身世界500强企业；另一个是短期，即在三年内将市值翻倍。

在2018年的年报，公司正式将目标展示出来，即公司计划在2020年成为大马股市首20家公司（由于没有列明哪首20，我把它诠释为首20大市值公司）；而在2040年成为FORTUNE环球500大公司。有了正式的目标文案，相信投资者更加容易跟进公司未来进展。

不过，2018年对顶级手套来说，不是一个好年份，因为它在2018年4月以13.7亿令吉收购了稳利集团（ASPION），之后却爆出可能出价过高（估值超出了7.15亿令吉）而与前股东对簿公堂。虽然顶级手套没有对该收购做出减值，不过股价无可避免的受到打击。

虽然如此，公司业绩仍然标青，创下许多记录，例如全年营业额突破40亿令吉（达42亿令吉）；税后盈利也从3.3亿令吉增加到历史新高4.34亿令吉等。最特别的是其2018财政年市值已经从2017财政年的70亿令吉增加到142亿令吉，提早达到之前的三年内将市值翻倍目标；这这或许是它稍微修改目标，计划在2020年成为马交易所20大市值公司。

回顾我在2018年2月买入100股顶级手套时，价钱是9令吉，2018年它派了两次股息，分别是7月的每股7仙和2019年1月的每股5仙。由于公司在2018年10月24日进行1送1红股，股票数额因而成为200股，股价平均化为4.50令吉。2019年1月的股息倒算回去实际是10仙，全年15仙的周息率为1.67%, 没什么了不起。以其作为一只成长股，近日股价为4.90令吉，比买入时成长了8.8%，综合起来有10.5%累积回酬，表现不差。回顾2018年6月时，其股价已经扬升到12令吉以上，如果不是因为收购稳利集团的打击，其股价表现会更好。

自从公司设立一个23年成长目标，管理层已经隐喻内部成长太缓慢，多数要以收购的方式来加速成长。虽然管理层口口声声会小心行事，但是购买稳利集团的失误还是给人予一种操之过急的感觉。希望管理层吸取这个教训，接下来更加谨慎扩充。至于公司决定不把稳利集团的收购做出减值，也许是管理层有信心在接管以后，把稳利集团的生产量改善至合理的水平，来平衡过高的收购价。

远的不说，先比较短期目前，以顶级手套目前的股价，其市值（大约125亿令吉）排在马交易所的第30名左右，比第20名的250亿令吉市值差了一半，如果要在2020年挤入前20名，未来还要再加大把劲才行。

阙上心头079之莫实得种植投资检阅

阙上心头079之莫实得种植投资检阅

投资者在什么时候检阅自己的组合最恰当？许多人认为一年之计在于春，那么，在年尾做个总结，然后在年头，把去年花剩的钱或者今年收到的花红，扣除一些春节的开销之后，做出新的投资，为将来做出更佳的准备。不过，也有一些投资者专研究时机，觉得一年之中的某些月份，比如3-5月（三穷四绝），或者9-11月（美国波动激烈以及我国财政预算案出炉的时期）等，所以选在他认为最安心的时刻进行投资。无论如何，既然是投资，就得有余钱；如果有余钱，不管是选择时机或者选择价值，都可以商量。没有余钱的话，与其讲投资，不如先存些钱再说吧。

去年笔者在新年期间谈到股票投资选项，当时选了莫实得种植（BPLANT）和顶级手套（TOPGLOV），一者以高周息率取胜；一者以业绩成长占优。事隔一年，不妨检阅一番，看看是否值得增持，抑或事过境迁，需要转码头了。事实上，两家公司都发生了一些事情，可能对之不利，这是购买之前没有想到的，可见投资股票，不可能一帆风顺，反而随时会发生状况，必须小心跟进公司业绩，步步为营。

先说莫实得种植。买入这家公司，是看中它的高股息，以及后台老板为武装部队。武装部队直接持有莫实得种植12.08%，而间接通过其母公司莫实得控股（BSTEAD）控制了57.42%，因此总共控制了莫实得种植69.5%股权。莫实得控股的债务相当高，因此，非常需要通过收入稳定的莫实得种植派息来偿还债务或减轻利息负担。而且，武装部队自成一派，不论是国阵或希望联盟执政，都是要极力争取的阵营，所以，买它旗下重要的子公司，应该很安全。

不过，事实未必如此。棕油价钱下跌，影响了莫实得种植的收入；而且，希望联盟执政以后，莫实得集团的掌旗人物丹斯里洛丁也被逼下堂求去，公司的未来展望瞬间蒙尘，让投资者裹足不前，莫实得种植的股价在去年12月一度大跌到65.5仙。跌深之后价值浮现，如今反弹至92仙。我们2018年2月买入时的价钱是1.67令吉（100股），领了一次4仙股息之后公司进行5送2派红股，因此股额增加至140股。这以后，公司又在2018年6月、9月和12月各自派了2.5仙、2.5仙和2仙的股息。以当时100股的本钱，2018年我们获得了13.8仙（4仙加9.8仙）的股息（大约8.26%）；可是股价跌了23% （注：平均价钱1.19令吉跌到目前的0.92令吉）。

如果以短线投资来看，那么赚了股息却输了股价，真是得不偿失。但是，如果这是只长期持有的股票，只要基本面不变，未来如果棕油价钱回稳，公司派息依旧，那么前途大有可为。当今之计，是在股东大会时询问管理层公司未来展望以及股息政策是否有变，才做出下一步决定。

阙上心头之078-猪年大吉

阙上心头之078-猪年大吉

前两周我谈到敏源前辈所提的1369数字，有些人嗤之以鼻，认为这全是无稽之谈。数理根基很强的投资者，不相信这种数字研究之说，确实以为这是无理取闹。这点正好像价值投资者和技术分析的分别。单纯使用技术分析的投资者只相信图表，完全不看公司发生了什么事，往往惹来价值投资者蔑视的眼光。其中，如果公司经历一些资本上的大改变，例如派了一笔大股息，或者遭到全面收购等，技术分析上可能出现很大的变化，使用技术分析的投资者如果不了解公司发生了这等事情，可能产生笑话。这和人们讥笑1369的情形是一样的。

无论如何，投资有时是科学，有时是艺术，我们不需要学完全部技能才来进行投资。而各花入各眼，如果觉得一些方法不适合的话，也不用去辩驳，选择您觉得适合或最好的方法就可以了。

既然之前讲了1369，不妨再讲另一个热门的课题，就是以风水生肖来谈股市走势。说到风水指数，我们不得不提中信里昂证券（CLSA）的年度风水报告。CLSA多年来提供风水报告，已经成为相信风水影响运气的投资者必读的报告（当然，不相信的可以不读，日子还是照过）。这份每年在一月刊出的报告，近来要在网上下载的条件越来越多，不像以前那么容易了。虽然如此，它每年还是让读者免费在网上浏览，因此，不想花钱请风水师父来为自己批命驱凶化吉的看官们，可以阅读此报告，作为运势和办事参考，网址为https://www.clsa.com/special/fsi/2019/。

大体是该报告预测猪年运势还算不错，其英文的开场白说“猪可能会飞，不过。。它始终不是鸟！”颇为幽默有趣。当然，上述的风水报告主要针对香港恒生指数，严格来说不适合用在大马综合指数。我们看看它写些什么，以香港鉴雪隆, 纯粹是趣味使然。而且，其文中也一再叮嘱，风水指数茶余饭后消遣还可，切莫过度认真，照本宣科，以致作茧自缚。说到尾，这个报告还是“艺术性”多于“学术性”！

来周我们将庆祝猪年，和去年的土狗一样，今年的乙亥年，当值猪太岁属土，是只土猪。土狗在去年年尾滑了一跤，跌个灰头土脸以后，今年大家将更小心翼翼，希望不被熊爪抓伤。理论上猪不怕脏，在烂泥土里打滚和能还开心着呢！而火生土，土生金的话，今年属火（电力、冶炼、电信、百货等）和属金（汽车、金融、珠宝等）的行业可能表现不错。不过，本人对风水五行涉猎不深，不敢班门弄斧，深入的分析还请读者寻找风水大师解惑。今年希望联盟将施政一年，笔者只希望大家百无禁忌，风调雨顺地度过充满希望的一年。