阙上心头之039-逢大跌买入

阙上心头之039-逢大跌买入

提名日一过，我国股市似乎后劲不继，无力往上冲。或许这是因为朝野都无法确定在下周三的选举胜券在握，导致股市转为谨慎，股民不喜入场。普遍上大家估计如果国阵胜利，那么股市将平稳向上，投资者重新回笼且专注于大型基建计划；但是，如果反对党变天成功，以反对党目前的领袖或首相代表（敦马哈迪）一贯作风，对他不喜欢的工程计划将一律搁置，同时推行他所中意的计划，因此股市将无可避免的大跌几百点，然后趋稳，若然交棒顺利，则半年后股市大有可为，不然，横摆的时间可能延长至1-2年，到时全球兴旺的股市是否已经转而向下不得而知，但是可以肯定的是，我国股市没什么看头。这就是为什么投资者在这选前一周暂时按兵不动，等待选举成绩的明朗化。

虽然如此，在这种关键时刻，如果还要做投资，不妨选择比逢低买入更谨慎一点的逢大跌买入的策略。读者可能不大同意我的见解，因为指数正朝向历史新高，但是我不止说逢“低”买入，还强调“大跌”才买入，我是否被大选的宣言轰炸到糊涂了，摸不清股市高低？

股市朝向历史新高，的确是蓝筹股或指数股大有作为，不过，我们也可以解读为大马交易所采取去芜存菁的方式，一边把表现不好的指数股剔除，一边又拉进表现好的新股票为指数股，此消彼长，指数当然有所斩获。不过，更多的股票表现漂浮，或者陷入无人问津的状况，让股民买到弹药用尽，不得不住入套房观望。

举例来说，当前的票房毒药是媒体股。媒体股过去依靠广告收入赚到盘满砵满，派息也很大方，但是现在百物腾涨，但是广告开销缩减，同时也被网络讯息打得没有还手之力，因此股价大为逊退。我们看其领头羊首要媒体（MEDIA），上届（2013）大选时股价高挂3令吉，股息介于10-15仙之间，可是去年业绩大演滑铁卢，亏损6.7亿令吉（或每股59仙），股息也没了，股价也跌到30仙，那些逢低买入的投资者，这回撞到了铁板。

另一只也是油气业界的龙头沙布拉能源（SAPNRG），遭遇也是大同小异。上届大选恰逢油价高涨，几乎是它历史上最辉煌的时刻，股价处于4.50令吉的高峰，但是，之后油价垮了，沙布拉能源（那时叫沙肯石油）的价钱也垮了。只是，五年下来，许多投资者对它信心不减，逢低买进，而它也屡有反弹，但是上升趋势不能延续，它直到今年三月，还不能反转颓势，股价因为公司宣布亏损业绩而跌至40仙。如今反弹到7-80仙，但是，跟随它已久的投资者已经没什么子弹再买了，资金大多套在1.30-2.60令吉那里，苦哉！

所以我说，如果阁下有用不完的资金，欢迎逢低买入，只要公司不破产或除牌，终有一天，你有机会连本带利赚回来。如果您的资金有限，在现在这非常时期，已经不是怕买不到的局势，而是要跌多少才买，回弹多少就卖的博弈。这话对长期投资者可能不中听，但是如果遇到经历过类似上述两家股票跌势的经验者，若非眼光有问题，必然对我所言如同身受，那么，下一次买进的契机，是“大跌”，而非“逢低”。

阙上心头之038-如何应对卖空的攻击

阙上心头之038-如何应对卖空的攻击

本周六是提名日，看来这场大选双方支持率应该很接近，寸土必争，因此股市的走势也随之谨慎，不像大选解散时那么意气风发。此外，大马交易所刚刚推出即日卖空，大家可以趁高卖出，抑制了股市的涨头。

几天前友尼森（UNISEM）宣布逊色的2018年首季业绩，股价因而大挫。如果没有即日卖空措施的话，股价要跌，可能也只跌个10-20仙；可是有了即日卖空推波助澜，股价一天（4月25日）就跌了40仙，而即日卖空活动单位也发出文告，说因为其股价从参考价跌了15仙/15%，必须中止该活动一天，次日（4月26日）才恢复正常。这么看来，我国股市应对卖空的攻击还相当生嫰合不成熟。

卖空不一定发生在宣布坏消息，同期的顶级手套（TOPGLOV）宣布1送1红股的好消息，可是，股票却无端端的大跌了超过1令吉，让人摸不着头脑。几番思量，大概就是这个即日卖空搞的鬼。这纯粹只是我简单的头脑在胡思乱想，但是如果万一所猜属实，连顶级手套这么强稳的优质股也逃不过毒手，那么，未来的市场波幅相信会更加激烈，投机性更浓。所谓大象打架，死的是小鼠鹿，散户们可要自求多福。

那么，作为小股民小散户，有什么对策？

所谓“万变不离其宗”，投资股票，不管是独赢或双赢，一个最重要的法则是买低。卖空固然有它强大的杀伤力，但是，卖空的目的在于最后以更低价买回来。而且，在大马交易所，卖空目前还停留在“即日”的状况，即当天要填仓，不然是犯法，会受到处罚。所以，卖空的破坏力，在于它能够带动一些持有票的投资/投机者一起沽售股票，将原本维持好好的股价压低，伤害了短期买入的股民，也影响了那些打算长期持有者的情绪。

在这种情况之下，如果没有短期买卖获利的本事，最好不要轻举妄动。不买就不输，总比买了遭到卖空围剿而损失惨重来得好。另外，投资者对公司基本面的要求须要跟着提高，更严谨的选择股项，原因在于多了一个卖空的利空，即使公司前景很好，股价也未必争气。但是，一旦股价跌到吸引人的地步，价值重新浮现，那么，卖空者必然见好就收，因为他们面对无尽上限的风险其实比我们的有限下限更大。

所以，不只要更小心选股，也要在更低的价格买入，尤其是现在牛又不像牛，熊又不像熊的阶段。那么，讲回之前谈到的友尼森和顶级手套，这么一跌，股价更吸引人了，是不是时候买入呢？各位可以自己做功课，不过，记得我刚才的劝告，如果您没有短期买卖获利的本事，那么，把要求更低价买入，同时把持有股票的时限延长，最好有那种买了不要卖的心态和条件，才不容易亏钱，也不容易受到卖空的打击而动摇。

阙上心头之037-商人不涉政

阙上心头之037-商人不涉政

大选之风方兴未艾，离投票日还有3周，速柏玛（SUPERMX）上周先演出了一齣“弃暗投明”的苦情戏。公司集团董事经理拿督斯里郑金昇召开记者会，向国阵和首相纳吉多声道歉，说他在第十三届全国大选受到反对党影响公然反政府，对此感到后悔不已。各家报章很快的翻开历史事迹，找出当年他公开反对的“出师表”，和今日的忏悔说互相对映。

我们觉得，郑金昇把政府和政党混淆了，误把国阵当成政府，国阵的司令当成一国首相，虽说执政党确实组成内阁，总司令也顺理成章的成为首相，领导政府，但是，两者还是有明显的分别。简单说来，任何一党只要执政，都可以组成内阁，领导政府，而不一定是国阵。所以，郑金昇要道歉，陈说他之前选错方向，把支持和票投给了反对党，如今迷途羔羊知返，选回国阵，那是他个人的政治选择，无需扣上一个“反政府”的罪名。这种说词，有待商榷，不然，万一反对党变天成功，成了执政党，他在上届“反政府”，本届岂不是又再“反政府”？

郑金昇在记者会中，也说了一句可圈可点的话，即“商人涉政治是很错误的做法”。或许他要说的是，“商人涉政，公然支持反对党，是很错误的做法”。言下之意，如果公然支持执政党，后果可能没什么大碍吧。可是，仔细想来，这也不大对，君不见那些和槟州政府一同策划海底隧道的公司现在都在接受调查吗？难道他们也反政府？再看美国，商人参政，不但没什么不好，还做了总统呢！

无论如何，郑金昇选择以记者会来表明他的政治取向表态，只说明了一件事，这个国家，还蛮自由的，上届你可以支持反对党，这届你也能够到过了支持国阵，下一届，你一样可以觉今是而昨非，只是，不管你投哪一边，都不代表你反政府，而是你把神圣的一票来委托给你属意的政党，如此而已。不但如此，这国家也尊崇资本主义：郑氏开记者会，因为他有叫座的市场；不是任何一个人，如我如你，可以随随便便开开记者会来表明自己的政治立场的。

倒是郑金昇道歉新闻一出，速柏玛公司主席丹斯里拉菲达马上闪辞公司主席一职，显得更加政治化。郑金昇纯粹的个人道歉，并没有扯上公司集团，可是丹斯里拉菲达却不能把其职责和政治取向脱钩，这下拂袖而去，与其说是经商意见不合，其实更倾向政见的不同，不够客观矣。想想当初公司邀请您任主席，是看中您的国阵背景，还是您的人生经验？如果是后者，您应该运用本身丰富经验，好好佐助公司；如果是前者，那么您在转向反方时，应该识趣的把所有挂在身上的独立董事名牌全都卸掉，以免话说明了，大家尴尬。

阙上心头之036-大选投资策略

阙上心头之036-大选投资策略

国会终于解散，大选来了。在大选之前，已经有许多专家提供大选投资选项，希望在这格大选多赚些。可是，大选解散之前，许多股票似乎失去年头的动力，跌了不少；在解散前两天，更是下了一剂重药，让股市大一场。一名股友慨叹说，股市指数处于历史最高点，可是他的投资组合却跌了30%，呕了一地血，真是不可思议！

如果你在一月二月没有趁高套利，现在看来并不聪明；因为很多公司的股价已经比那时便宜很多，不过，住进“套房”的没有钱买，相信长期投资的也没有钱买（钱都在股票里了）。不过，这是马后炮，谁知道四月会变成这个样子？

在这当中，最为得天独厚的莫过于大慈善家官有缘官先生了。这位八十高龄的投资家，公开支持改朝换代，同时也宣称被某些执法单位调查或刁难，甚至有某家银行不明就理的减少他的借贷便利，导致他要变卖一些股票来周转。也许是得道多助，当时的变卖，由于股票在高价，他还是赚了很多钱。估计其中一只股票恒源（HENGYUAN）该是在15令吉以上脱售，以他的成本约6令吉，着实赚了不少。一转眼过了两个月，恒源股价崩溃，他以6-8令吉收回来，真是塞翁失马，焉知非福？

但是，不是很多散户有他那样的“运气”（成功的人不讲运气，只承认是精打细算的结果；失败的人才只会归咎于运气），大多数人看见股市节节上升，很怕搭不到车，匆忙买票，等到巴士坏了，司机停在路边修理时，又急急忙忙下车。这个时候，还有人要上车吗？

大选只有一个月，借问一下，这一个月，给你逢买必赚，能赚得了多少？希望在短暂获利，不如深耕未来，这个时候花点时间找出基本因素没有改变，现在却被恐惧的投资者无理抛售的公司，逢低买入；等到市场恢复正常，股市恢复动力时，这些公司必定获利。

也有人担心万一换天成功，股市必定大跌。如果真要这么害怕，那么可以酌量把手上组合的现金部分提高到30%至50%甚至100%，视各人的风险取向而定。但是，大选过后，跌200点也罢，起100点也罢，手上的现金还是要按照各自的风险配备来发放。抱住现金，或者全部放定期存款，只属于对市场不安心的短期对策，久了总是会输给通货膨胀。投资，如果没办法跑赢通膨率，那么，什么大选股票会跌，十年魔咒股票会跌，等等，只是阁下投资失利的自我安慰；认真看待自己的投资回酬的人，必须勇于面对现实，策划出一个回酬超过通膨的战略。

阙上心头之035-合顺的如意算盘

阙上心头之035-合顺的如意算盘

虽然MBM资源（MBMR）大股东义正辞严的拒绝了合顺（UMW）的献购，同时要求后者不要再纠缠下去，让公司职员、商业伙伴和顾客胡乱猜测，但是合顺还是一厢情愿自己把期限延长一个月，希望有奇迹出现。奇迹，或许在提高收购价才会出现吧。而且，MBM资源的收购价，相信没有一倍账目（每股3.68令吉）甚至是更高，其大股东不会想卖掉。

为什么这样说呢？公司涉及收购，尤其是大股东的股权，如果没有相当的溢价，而大股东又不等钱用，那么，大股东为什么要作践自己，低价出售。虽然合顺的出价是以市价为根据，但是，大股东的股权，不应该以此作准；如果在这么容易的话，难道公司股价跌到1令吉，大股东就要卖1令吉吗？从以往MBM资源的股息来看公司每年的股息介于6-10仙之间，除了2017年因为亏损，才减少到3仙。大股东安于公司赚多给多，赚少给少的情况，同时过去几年的大部分赚益用来扩充公司业务，可见他们不是很等钱用，合顺要趁低压价，可是用错了方法。

我们看看第二国产车公司的股权分配。其中，合顺占了38%，大发汽车20%，大发（大马）5%（注：其中，MBM资源的股份间接占了2.58%），MBM资源（直接持有）20%，PNB股权资源有限公司10%，Mitsui公司2.8%和亚太Mitsui2.8%。如今合顺向PNB股权资源有限公司收购10%，出价是4.175亿令吉，换句话说，MBM资源的22.58%股权，价值是9.43亿令吉。哗，看出有什么不妥了吗？

上期说过，合顺以2.56令吉献购MBM资源，是把MBM资源100%股权估价在10亿令吉。可是，MBM资源旗下的第二国产车公司的20%股权，已经价值9.43亿令吉；那么，MBM资源其它资产，难道只值得5千万令吉而已？原来，合顺这是项庄舞剑，意在沛公，真正目的是要增加第二国产车公司的控制权。

MBM资源的大股东看穿了合顺的巧心思，所以马上拒绝了合顺的建议。我们看看去年多元重工业（DRBHCOM）脱售普腾49.9%的个案。多元重工业采取许多估值的方式，其中一个用净资产值的方式是把价钱定在约一倍的净资产比；这还是对一间面对市占率和销量下跌，公司连年亏损的出价。反观MBM资源的第二国产车销量已经俨然全马第一，汽车零件和安全组件公司也表现不俗，在这种低迷的市场，以MBM资源的实力和经销网络，应该积极扩充产能、整合业务和提高产品素质，甚至收购同业，而不是被收购。

合顺的如意算盘，如没政治重量级人物的介入，可不容易打响。

阙上心头之034-白忙的收购

阙上心头之034-白忙的收购

话说合顺（UMW）在3月9日左右开弓，宣布献议以每股2.56令吉收购MBM资源（MBMR）50.07%，总值约5.01亿令吉，同时也要收购第二国产车公司（PERODUA）10%股权，总值4.175亿令吉，一出手就是整10亿的交易，堪称大手笔。如果前者收购成功，之后它将展开全面收购，向其余49.97%的小股东收购股权，这又是一个5亿令吉的数额。近两年亏大钱的合顺，怎么突然间这么坚挺起来，有没有考虑到自己的财务状况？

仔细读合顺的公司文告，才发现原来它根本都不打算拿出钱，只是动着向股东要钱的脑筋，即它会进行银行贷款，然后再通过一项附加股把所有收购所需的资金募得，还清贷款。这种钱不出，坐享其成的主意，也只有那个有钱的老爸—国民投资机构（PNB），才得空应酬它。

由于附加股是一个后续的建议，我之后才讨论它。现在我们先看看它的收购计划可不可行。合顺收购的对象是MBM资源，这家公司过去业绩不错，可是2017年表现差劲，注销了一笔大数目的资产（2.38亿令吉），导致公司在2017年第四季大亏2亿令吉（每股负49仙）。虽然账面上亏损，总的来说，营运上还是赚钱的，公司每股净资产依然还有3.68令吉，也还建议派息1.5仙（全年3仙）。

至于人事上，公司上一轮改革运动的带头者—雷氏（前集团执行董事）已在2017年2月下堂求去，之后一系列的人事变动，虽然公司一律否认任何不利传言，不过，揣测公司龙头不在，必有不可告人的原因者，从去年业绩的亏损，似乎看出了端倪。虽然如此，要以2.56令吉收购它，似乎开错价码，一般上这类公司，收购价至少是1-1.5倍的账面价值（可能还有许多未估值的产业），那是介于3.68-5.52令吉，合顺也太小家子气了，除非合顺知道一些公众不知道的事情，又或者MBM资源的大股东有急需动用资金的顾虑。

合顺的收购建议在3约28日到期。截至3月26日，MBM资源的董事部正式拒绝了它的献议，看来合顺是白忙了。而第二国产车公司的大股东则要求延长一个月来考虑，合顺同意延长到4月30日，顺便也单方面做个顺水人情，延长MBM资源的献购到4月30日（如果MBM资源反悔，还来得及）。

那么合顺是向谁买第二国产车公司的10%股权？不瞒各位，它原来是PNB股权资源有限公司，顾名思义，原来是一家人，而且又是没有上市的公司，难怪我们嗅到它想卖的浓浓气味。至于第二国产车公司的股权结构，我们下期再看。看了，可能更加觉得MBM资源不该接受献议。

阙上心头之033-莫实得种植的未来股息

阙上心头之033-莫实得种植的未来股息

笔者曾经说过，莫实得种植（BPLANT）未必是最值得买入的种植股，买它的投资者除了衡量它的盈利和股息表现，还考虑到大股东动向的其他因素。由于公司盈利有待近期收购来做出进一步的贡献，因此公司也频频售地来套现，一边减债，一边派息。有人怀疑，这是否不健康呢？

我印象很深刻的是合成统一（HAPSENG）。这家公司有派发盈利50%的股息政策。自2013年起，合成统一频频出现脱售资产的动作，以致股息也一直增加（从10.5仙增加到目前的35仙）。当时我觉得资产脱售毕竟有限，于是在它股价趁势而起时，便套利离场；没想到它的资产深不见底，脱售行动可以维持几年，股价也从约1.60令吉起到9令吉，让我错失了一个赚大钱的机会。莫实得种植也有将税后盈利派发60%的股息政策。

我们观察莫实得种植近几年的业绩表现：

	2017	2016	2015	2014	2013
营业额（百万令吉）	760	708	615	717	770
净利（百万令吉）	665	228	79	57	333
负债（百万令吉）	140	901	915	841	977
股额（百万）	1600	1600	1600	1600	125
每股盈利（仙）	41.6	14.2	4.9	4.3	32.7
股息（百万令吉）	312	232	208	96	90
每股股息（仙）	19.5	14.5	13	6	72
每股净资产（令吉）	1.59	1.37	1.36	1.43	11.16

如果从大股东持股约70%来看，上市这三年，大股东获得的股息介于1.45亿至2.18亿令吉，比上市前收到的还多，这是否代表了公司不负大股东所望？类似的动作，如果再持续三年，以5%的周息率来算，其股价可到3-4令吉。当然，公司已经建议5送2红股，一旦完成，股价将相应调整；若干年后，即使股价回到现在的水平，记忆力浅的散户可能已经忘记了红股的效应，还以为这只股票不会起的。

那么，它有能力持续派高息吗？以它在2014-2015年的差劲表现和负债很高的情况之下，高股息依然不缺；如今负债从9亿令吉下降到1.4亿令吉，加上售地所得，我觉得派息突然间低下来不似管理层的作风。当然，公司在去年售地的当儿，也展开7.5亿令吉的收购，预料将重新提高负债比。在今年一月，公司宣布脱售槟城的三片土地，价值1.36亿令吉。相信公司将继续脱售手上土地以平衡收购所需要的营运资金。至于莫实得种植是否也有深不见底的资产，或者其油棕产量将通过收购和翻种成熟而导致营收显著的增加，以及公司能否维持如此高的股息，就要靠股东们在将要来的股东大会里踊跃发问，寻找答案。