阙上心头之048-马电讯股价大跌

阙上心头之048-马电讯股价大跌

大选过后，其中一家官联公司跌到不像样的，大概是马电讯（TM）吧。话说回来，马电讯2017年全年业绩表现不俗，营业额持平在120亿令吉之际，净盈利大增20%至9.3亿令吉(2016年7.76亿令吉)，派息也持平在每股21.5仙。不过，2018年第一季的营业额稍退至28.5亿令吉（2017年首季：29.6亿令吉），净盈利是1.57亿令吉（2017首季：2.3亿令吉），逊退了32%。虽然如此，以马电讯过去几年的表现，要说股价折半似乎是不可思议，但是确实发生了。到底是什么原因促使它被抛售？

其中第一个原因，当然是改朝换代造成的人事变化。去年5月才上任的董事经理暨总执行长拿督斯里沙查里以私人理由辞职，是导致人心惶惶的第一击。之后，希盟要实现宽屏发展量增价减的政策，全面要求宽频公司调低宽频配套价格，首当其冲的，自然是马电讯这家政府官联公司。

目前预计配套价格减25%,之后可能减半，无疑这将冲击公司业绩表现。马电讯目前有约120万名UNIFI用户，营业额可达27亿令吉，此外STREAMYX用户另外提供12亿令吉营业额。如果两者的收费被逼下跌25%，分分钟钟会让马电讯蒙受亏损，更别说调低50%！因为国家政策而让一家私人公司蒙受亏损，是否会对股东不公平呢？这不止是马电讯面对的问题，相信也是其他宽频从业者面对的问题。

为了响应国家政策，公司最新推行的配套，让低收入者可以以低于100令吉的费用享有Unifi 30Mbs配套，比目前的配套低了40%以上；这同时也推出另一个配套，可将宽频网速翻倍，价钱却只提高少许至199令吉。前者看来公司似乎避重就轻，只优惠了一些族群（B40），而不是全面的向用户推介低收费高网速的配套；而且B40者收入有限，还要靠政府的许多津贴过活，100令吉的消费是否可以负担得起呢？另一边厢，马电讯以增加小幅费用对比双倍网速，和前者比起来，前后呼应，似乎是要守住150令吉以上的价格，以保住盈利。

不过，如果政府继续施压，其他业者也被逼降低收费和提高宽频速度的话，预料马电讯的如意算盘将打不响。反应灵敏的投资者当然是选择先卖掉它，以后才做打算。如果我们以之前马电讯股息21.5仙来计算，6令吉的股价，周息率约是3.6%，如今跌到3.00-3.50令吉，大家应该有其盈利最少减半，股息也减半的看法吧。

犹记得当年马电讯启动分拆TM国际（TMI，后来成为亚通AXIATA）的时候，主催者正是阿都华希（刚刚下台的国民投资机构主席），为了稳定股东的心，当时马电讯承诺在分拆以后的三年，股息会维持在7亿令吉，结果不但年年做到，直到2017年也没有问题（派息8亿令吉）；分拆之后的约3令吉股价也一路挺升到6令吉以上。如今股价跌回当年（2008年）分拆后的价钱，真是让人意外。意外归意外，马电讯如果有能力继续派7亿令吉股息（大约每股18.8仙）的话，股价迟早会回升到之前的水平，但是，如果盈利受压逼得新管理层重新检讨股息政策，那么，未来的股价将面对另一股卖压，不可小觑！