幸福和金钱

上星期写的幸福新概念，一些朋友大不以为然。他们认为投资股票应该看公司基本面好不好，而不是单凭公司的宏愿与目标，因为许多上市公司都用了很漂亮的词汇来标榜公司宏远，事实上业绩却是一团糟。上周五某英文杂志探讨的50名薪酬过高的董事，便很不客气的鞭挞了这些上市公司老板。看到一些钢铁公司，董事薪酬达千万令吉，公司却亏损上亿令吉，不禁摇头不已。

 

所以，我十分同意，幸福和面包，缺一不可。唯有说服力炉火纯青的老板，才能吸引一大堆跟随者，公司亏本毫不在乎，就是乐意赴汤蹈火，和老板同进退。这让我想到爱情。只有未经历人心险恶的青涩少年，才愿意有情饮水饱，爱得死去活来。在社会滚过伤过，虽然也向往纯爱，但现实里不能不考虑到面包。

 

我们就看看机兴控股（KHIND）的面包是否能让投资者满意：

	2009	2010	2011	2012	2013	2014首季
营业额/百万令吉	183	196	242	288	325	68.5
净利/百万令吉	8.0	8.3	7.9	10.6	16.2	1.37
缴足资本/百万令吉	40	40	40	40	40	40
每股盈利/仙	20.1	20.7	19.6	26.5	40.5	3.4
股息/%	10	9	7	6	10	-
每股净资产/令吉	1.79	1.91	2.05	2.27	2.60	2.63

 

从表中可以了解，机兴的业务属于资本密集的业务，一年约2-3亿令吉的生意量，盈利才约有5%，如果成本控制不小心，很容易亏损。因此，机兴近年手持现金达3-4千万，而借贷约6-7千万，就是要小心处理现金流量。此外，公司净资产虽逐年增加，但应是属于工厂和机械居多，如果不是变卖公司或结业，倒也不容易套现。

 

我们如果将它和行业中老大松下电器（PANAMY）比较，就可以了解它需要改进什么。松下电器刚宣布的全年业绩，营业额达9亿令吉，净利8080万。单从这两个数据来看，我们就知道，机兴控股如果有本事将净利润增加到10%，和松下电器可是不遑多让。话说回来，松下的利润这么高，这代表销量大就有优势吗？我看不尽然。如何突出产品质地、加入新颖设计、跑在对手的前头，也是获胜的原因之一。而松下电器长年累积下来的利基优势，如毫无负债，净现金在5亿以上（或每股约8.60令吉），就让其对手难望项背。

 

坦白来说，松下电器一年每股赚约1.33令吉，派息在1.50 – 1.88令吉之间，股价在22-23令吉，本益比超过15倍，周息率约8%；而机兴去年赚40仙，派息10仙，股价在2.80令吉，本益比是7倍；周息率却只有3.6%，可谓各有所长。

 

如果机兴2013年的盈利得以持续，未来几年，将是它减低负债的最佳时期。一旦负债减低，公司现金流加强，预料股息也会增加，周息率将会向好，届时，本益比自当重估。所以，关键在于，其2013年的强劲表现，是昙花呢，还是万年红？观察它一年前的股价，才有1.30令吉，显见投资者对它的表现十分看好，追捧至2.80令吉，涨逾100%，也让我们这些后知后觉者犹豫不决，不敢胡乱进场。

 

不过，松下电器也曾经历过公司基本面好但股价不起的日子，直到它连续几年派超过1令吉股息，投资者才愿意相信它物有所值，股价从约10令吉一路起至20令吉以上，高踞不下。如今机兴的情况，却是只用一年，就扭转了股价不振的日子（起了100%）。由于管理层似乎对操作资本结构的意愿不大，如果要它继续向上，业绩表现好是不可或缺的条件。