玉楼金阙— 好的东西不要随便放过-214

国家能源（TENAGA）在新年继续以银弹攻击向英特格斯(INTEGRA)股东报喜，把收购献议提高了50仙，以现金每股3.25令吉收购英特格斯(INTEGRA)其余77.88%股票。始作俑者的霹雳机构（PRKCORP）招架不住国能的热情，答应召开股东特大，向股东说：我们要向英特格斯说“拜拜”了。可怜的阿敏哈林，只能无奈的说，“我会继续增持股票。”是的，继续把钞票直接放进在公开市场卖出的股东，拜个年。

 

霹雳机构召开特大，几乎等于直接接受国能的美意，因为霹雳州政府拥有霹雳机构超过50%股权（约54%），投票决定即是看它脸色，连老二森那美产业（约6%）也不能吭声。以霹雳机构缴足资本1亿令吉，如若脱售英特格斯成功，进账1.503亿令吉（每股1.50令吉），净赚5231万令吉（每股52.3仙），算是非常丰润。可惜的是，董事局迫不及待的言明所得资金是用途，包括营运资本7769万令吉；偿还银行债务7200万令吉；其他有关开销62万令吉，却忽略了一个极为重要的环节：派特别股息奖励股东。这样一来，小股东必将鼓噪。

 

再者，国能反应太快了，几乎是霹雳机构的评估一出，它马上回价，和之前的铁口咬定不修改收购价大为出入。这除了可以诠释为“志在必得”，也让一些小股东觉得原来所谓的合理价其实是对国能非常廉宜，因此算盘要重新打过。

 

一年前马船务国际（MISC）被国油收购，出价者一样是忠告小股东最好接受，不然后果自负。一些流言也点出担心国油私有化不成功，可能转而为难马船务国际的担忧。如今英特格斯也面对这种假设性的流言打击，“好心人”警告小股东，不接受收购的下场堪虞。

 

事实证明，豁出去的情形未必是糟糕的。马船务国际业绩果然越做越好，一年后股价在8令吉以上，远高于当时的5.50令吉收购价。原来是国油未卜先知，洞察机先，想要独享好料，却被小股东齐心破坏了好事。

20150303

 

有了如马船务国际或丰隆资本（HLCAP）这种经验，小股东似乎不太害怕公司被私有化。历史证明，许多公司之所以被私有化，正是公司业绩要转好之故。以前的小股东担心公司私有化后自己的资金被套牢，无奈之下，乖乖就范。但是，随着越来越多小股东明白公司的结构，不大对私有化、除牌感到害怕，反而有备而来，要和大股东打持久战。

 

英特格斯的情况特殊，因为执行董事带头反对国能收购，而且霹雳机构的脱售意愿也不很强，可说三方都知道英特格斯实际上值得多少。因此，套句老话：“如果是那么好的话，为什么要放过呢？”不是你国能价钱出得比之前市价高，我们就要接受。我们先不要埋怨阿敏之前不早说公司值得多少钱，到了燃眉之急才喊道5令吉也不卖。小股东应该邀请阿敏透露一下为何他觉得英特格斯最少值得5令吉？如果交回给他打理的话，股价何时才可以达到5或10令吉？抑或股东如何才可以实现超过3.75令吉的赚幅？如果他解释得头头是道，不只小股东会被打动，连霹雳机构可能也改变主意，不要卖了。国能的38%已进袋子，但如果小股东坚持，要过50%也不是容易的事。

玉楼金阙—新年好运喜洋洋-212

新年将近，该写一些喜洋洋的事。每个人心中的乐事都不一样，那么今年让我能开开心心过年的，除了是一家团聚之外，竟然是逮着个机会去拜见一位敬佩的师长。我这位师长，是备受学生爱戴的林水檺教授，之所以这么说，是因为我大学时并不修中文系，有时间就偷偷溜进去听他解析古典文学，勉强只属外系弟子，当然，对他一样爱戴。话说开来，不瞒各位，我以前也曾下许多工夫在文学方面，但是，这方面我热忱有余，天分不足，始终不能成大器。只是，多年的熏陶，希望能让我在转而撰写财经文章时尽量少一点铜臭味，不晓得读者可有从中体会到一些诗情画意？

 

拜会教授，才晓得冷眼前辈也是他好友之一；有前辈相持，教授的股票投资成绩自然差不到哪儿去，我也无须班门弄斧。倒是教授言及他有阅读我的文章，让我又喜又愧，以后更加不敢松懈，以免贻笑大方。不过教授乃是杏林界闻人，想必财富对他只是过眼云烟，而且平时总是见他笑口常开，谈笑风生，相信他老人家如非大富大贵者，也属心灵富足、知足常乐之辈。和他一席谈，得到心灵上的平静，自是妙不可言。

 

不说他如何投资得意，我提到认识一些在股市投资多年的前辈，都是在退休之后才晋级大成之道。这点教授该是闻所未闻，颇为好奇：难道投资不是要趁早吗？据我所知，趁早投资确实不错，但是许多人在早年皆只忙于工作和赚钱，没花时间在他们的财富管理，直到他们退休了，没了收入，才开始正视手上的退休金。一些对股票投资有信心者，与其把退休金放在定存吃低利息，不如认真的筛选优质股来投资，因此在他们十五、二十年的退休岁月，的确累积了令人羡慕的成长。我曾尝试去计算，得到的结果是他们的投资回酬率在每年15-18%左右。

 

很多人可能觉得这算不了少么，自恃自己的投资回酬率比这大得多。但是，我个人觉得，以时间长短来计算，这已是很了不起的成就。试想，当您没有了收入，只能凭手上所有去迎接未来的退休生活，您有勇气去追求所谓的超过18%的投资吗？现实生活上人们自以为是，结遭受到快速致富所骗，导致一无所有的例子比比皆是。所以，15-18%年回酬，不是他们刻意为之，而是日复一日，年复一年的经验累积。本期因为篇幅所限，无法细述，我希望日后可以再作补充。

 

新年将至，在此祝趁早投资的各位年少成就非凡，稳打稳扎的年长前辈收获丰富。停笔时看到原来教授已受封拿督，原来我竟有机会和百忙的尊贵拿督恩师一席畅谈，真是新年走运，福份匪浅。

 

201502116

玉楼金阙—如何规划退休的投资-213

上周说到一些股市投资者在退休之后成功规划，取得15-18%的回酬，引来一些质疑的眼光，其中不乏一些质问退休之后怎能将钱财放在风险高的股市，难道不怕把钱输光吗？由于我只是把所见所闻忠实的写出来，这个问题虽然有其道理，却没有什么完美的答案。有些人已七十高龄，仍是公司的总执行长；也有些人年方四十，却因投资有道而早已退休。我们只想参考别人成功之处，来让自己少走一些冤枉路，如果只是学步邯郸，只怕到最后连如何投资也忘了，反而不妙。

 

但是，今年阅报，倒有件事让我非常担心。政客胡乱谈论经济，牛头不对马嘴，这乃常见之事；但是执行长讲话有如政客，以非为是，是很少见的。今一马的总执行长口口声声在限期前还清欠债，可是许多报章又死咬不放，认为早已过了限期，只是银行大开方便之门，他却得了便宜还要卖乖；这种涉及过亿令吉的重要事项，岂可如同政客般随口胡言，总执行长责任重大，应引以为诫。

 

上述这段是题外话，我们且回来看退休的投资规划。今年公积金局喜派6.75仙股息，为多年来最高。而去年公积金局修改会员第一户口最低存额，超过若干数目方可提出来作为信托基金或股票投资。我们且以其55岁限额：196800令吉，再向上调一点：20万令吉为标准。

 

如果是以投资在定期存款3.6%；以前盛行一时的国家储蓄债券5%；或者较公积金股息稍低的6%来比较，一名有20万令吉退休金的人士可取得年回酬7200令吉、1万令吉或1万2千令吉。换句话说，不用到老本的话，每个月开以花费600 – 1000令吉。我们不讨论钱够不够用，因为那牵涉大到个人的生活水准（官方数据说明，如果不够。您就有必要提高您的退休金，这就是私人退休基金（PRS）推出的原因）。

 

 

如果是年回酬15-18%的话，那么20万令吉经过了20年，可以成长到330 – 550万令吉。不过，由于退休人士还是要用到钱，我们以每年消费6%的标准，算出其10年，15年和20年后的本金成长：

本金20万令吉；每年提出12000令吉固定开销：

	6%年回酬	15%年回酬	18%年回酬
10年后	20万令吉	56万令吉	72万令吉
15年后	20万令吉	105万令吉	154万令吉
20年后	20万令吉	204万令吉	338万令吉

 

这是简单化那些成功的投资者的秘诀，在实行起来，当然是复杂很多。须要补充一点的是，回酬率只能以平均数字来诠释，因为现实中，每年的回酬率是起伏不定的。这些实战专家，大多数先寻找能给予每年赚钱兼有高周息率的股票，然后安心等待股市大跌的机会。在股市越被看淡，越多人抛售时，他们出手买入超卖的股票，然后在几年之内赚到几倍的回酬，从中提高了年回酬率。由于人已退休，抱着不求有功，但求无过的心态，要达到约6%的年回酬率，倒也不太难；之后瞄准机会，在人弃我取的时候，以逆向投资法累积优质股，一步一步迈向15%以上的大成之道。若干年后，当本金已增值到50万或100万令吉时，当可以享有更松动的固定开销来奖励自己。


20150223

玉楼金阙—回马枪-211

再过一星期，马太岁就要和我们说声拜拜，由温驯的羊儿取代。到底来的是软绵绵的绵羊还是迷途的羔羊，抑或是带来喜气的喜洋羊？我们拭目以待。在我们送去马年之前，回顾过去一年，我们会觉得马年最令人沮丧的就是航行的天空。一连三宗飞机失事，说来有点天马行空，却是千真万确。国内两家航空公司，马航和亚航X，也亏损联连，以致一家除牌下市，另一只上市不到两年，就要建议附加股，向股东募资。

 

另一个受重创的领域是油气工业。石油大跌由下半年起，又急又快，在大家来不及反应之际，已跌个昏头转向，股价不见了50巴仙者比比皆是，只有少数几位非常有经验的大老板来得及在6月之前套现，其他者波及者，唯有无可奈何的呼吁股东安心等待，因为公司基本面没变，受到油价冲击只是短暂而已。至于油价跌是否为短暂的事，众说纷纷，有几位大师级的投资专家就认为油价会长期在低价浮动，短期内更可能下探至20美元！而另一些则没那么悲观，觉得到年底，油价可以回到7-80美元。我不是专家，在羊年只有个小小愿望，算是有点投机取巧：不管是20美元或是80美元，最重要的是我选对股，赚到钱。

 

为何这么说呢？原来我们身为散户，整天都在埋怨大股东以大欺小，想尽办法占我们便宜，但是我们也该承认，小也是我们的优点。起码，当整个市场或某些股票大跌，我们可以比较容易的套现出来，寻找其他机会。比如，你叫沙肯石油（SKPETRO）的大股东在4令吉悉数套现，是不可能的，因为他们不可能交出控制权，而且也未必找到人买；可是，我们遇到这种危机，可以“跳下马车”，事后在2.50令吉时才施施然买回。

 

但是，有时卖了以后，逍遥太久，公司股价一反弹就追之不及。在马年尾耍上这招“回马枪”的股票不少，除了上述的沙肯石油（从2.08令吉弹回2.85令吉，为时两个月）之外，还有一只，真正的名字里有个“马”—科恩马（KNM）。我在去年12月底“慧眼识好马”，在它的股东特大之后，连连评论。当时它股价跌到约40仙，却要发行附加股于57仙，连投资银行也暗暗摇头。没想到油价才持稳，它就奔驰起来，一轮猛冲，竟然给它站在70仙以上，大涨超过70%，让我们这班叫好却不捧场的小股东暗叹走宝。虽然希望它再接再励，继一招漂亮“回马枪”之后再使出个“神采飞羊（扬）”，一洗多年的颓气，但也要自己够胆量买入，不然一切只是空谈！

20150211

玉楼金阙—需要 整合吗？-210

刚刚才以就业坊（JOBST）为例子，赞扬它大方派出股息，剩余的资金留来当作寻找新业务用途，公司就在上周五发了一份文告，宣布公司打算将公司股票整合5股为1股，面值由10仙变成50仙。个人顿觉这是画蛇添足，多此一举。何以见得？

 

先说说就业坊卖掉业务之后的打算。原本公司打算保留一笔2.5亿令吉的资产，用来寻找新的业务。这笔资产包括现金、地产、股票投资等，如果在1至2年无法寻到满意的资产，公司可能进一步把资产脱售，退回给股东。

 

但是，公司不把全副心思用在上述目的，却在派出特别股息的一个月后，宣布整合股票，似乎有本末倒置之嫌，原因是整合股票并不能为公司制造价值，反而要花一笔费用在这项活动（例如银行顾问咨询费、印刷费、开会费用等）公司固然满手现金，倒也无须胡乱花费。当然，公司即有此念头，当然要师出有名。阅读公司文告第3页所给的理由，原来让管理层提供更好的资本管理，同时不再成为仙股将可减少投机性和以及减少激烈的波动，让机构投资者较能够考虑投资它。

 

公司肯定忽略了散户或小股东。原本大家还在高高兴兴的赞扬公司大方派息的措施，现在却为其突然其来的动作震愕了一下。小股东大多数会认为第三页中“整合的股票和目前的股票存有同样价值(bear the same value)”---既然不能加值（enhance value)，是没什么意义的；同时它说“就业坊和其投资者（即股东）无须另外花费（at no expense)”这句话也是有商榷的地方。这项活动从建议到呈上交易所，到寻求股东特大通过，再到完成整合，肯定有所花费，怎么可能没有花费呢？同时，既然是整合5变1，那么那些少于5股的单位肯定会化为乌有（disregarded)，这是价值上的伤害、破坏，大股东高高在上，肯定是看漏了这点。说到近来的投机炒作，少于5股的微型股东，肯定没份参与，更不可能兴风作浪，可是在公司动念抑制投机活动之下，糟殃的却是这些安份的微型股东, 这叫“白狗偷吃，黑狗当灾”。这个整合动作之后，这批股东“成功”被剔除与股东行列，分文未得，这是公平的吗？希望董事局再三慎重考虑，别动辄拿这些小股东开刀。

 

最后，听说当局正在考虑采用零面值的方式来呈现公司股票，那么，是否有必要在此时反其道而行，把面值由10仙增加到50仙？再者如果一、二年公司果真清盘，10仙和50仙又有什么不一样？对淘汰出局的那零丁四三二一股，可是预演的伤害。


20150203

玉楼金阙— 上天的恩赐-209

最近有些朋友，在下跌股市中选对了一些股项，任股市下挫，仍然赚了不少。其中一位由衷感激，声声说道这是上天的恩赐。本期不举例太多，只提其中一二，以让读者与之同乐。

 

首先要说的是就业坊（JOBST）。这公司在去年宣布脱售其主要业务，之后会把脱售所得派给股东。最初公司估计可派发约2.40令吉股息，不过在交易过程之中，遇到新加坡反垄断协会的精密审查，导致脱售过程延长。虽然如此，公司成功争取到更好的脱售价格，派发股息顺势增加到约2.62令吉。于是，在去年5-6月间买入的投资者（股价约在2.40令吉波动），可说是把本钱全部套现出来，还有20仙赚。

 

就业坊在整个脱售过程之中，尚可以派发不少中期股息；去年12月脱售业务完成以后，派发2.65令吉特别股息，因此投资者在这段动荡的时期，可谓获利丰富。最美妙的地方，是它并没有就此除牌。公司目前的净资产大约是在40仙左右。因此，许多投资者拿了股息以后，投资成本意等于零，也不介意等待下去，看董事局能带来什么新气象。由于股东不大乐意将它卖掉，因此许多局外人转过来买它，希望有些炒作，结果股息除权之后曾涨到50仙以上,“上天的恩赐”因此而来。

 

好事成双，无独有偶，在就业坊的脱售计划要告一段落时，另一家公司。同样涉及脱售业务，同样将会手握大把现金，引来同类型投资者的关爱。这只公司叫毅豪（ABRIC）。虽然比起就业坊，它派发的股息（30仙）不算多，但是也相等于当时股价（约60仙）的一半。在就业坊赚到钱的投资者食髓知味，见猎心喜，于是多多少少也免入一些。

 

毅豪在本月份完成派股息的活动，股价没有相对的大跌，反而慢慢攀高，截稿时已涨到47.5仙。这或许和就业坊的情况一样，公司没什么债务，只有现金，因此投资者觉得拿了股息，继续持有股票，也错不到哪里去。没人要卖，想要买的忍不住追高，这就是结果。

 

那么，下来会有第三家、第四家公司发生同样的情形吗？我们看到的是比较奇妙的局势，确实很像上天安排好了似的。市道不好，很多人觉得2015年会比2014年更难过。但是，奇妙的是，上述两个例子，公司皆以极好的价钱将公司业务变卖。以此类推，在未来一年，一样会有其他公司把本身业务以很好的价钱卖出去，然后回馈股东。

 

要找到这种公司、这类投资，我们别听信人家轻轻讲两句上天恩赐，就到处求神拜佛，希望不劳而获。反之，我们更得打醒十二分这样，研究公司财务背景。除了找来公司业务扎实，也要观察董事局的诚信。虽然公司大把现金包没错，也要小心别所托非人，不然身为小股东，落到个看到吃不到，也叫不出什么“上天恩赐”。

20150128

玉楼金阙— 谣言与智者-208

李老实人如其名，做事实实在，绝不相信谣言。也因为他这个性格，这次在银行大合并的计划中吃了大亏。

 

在去年，三家银行：联昌国际-兴业银行-马建屋（CIMB-RHBCAP-MBSB)宣布大合并时，他是我少数几个一厢情愿认为合并必然成功的朋友。由于他性格老实，一旦认定了目标以后，就会努力去做，因此他决定选了里面最“安全”的投资去做。他选的是马建屋，原因是这收购涉及可赎回可转换优先股，是现金含量最大的交易，同时把马建屋的收购价定在2.82令吉，是合并中最好的溢价。

 

于是他买了马建屋以后，就耐心的等待下去。经历了12月大跌的洗礼，他还是信心满满。他相信，以“Malaysia Boleh”(大马能！)的精神，就算多么艰难，这个合并还是势在比行，同时，他举得纳西尔的全马最大银行这个梦，差这么一步就能成为事实，怎可能功亏一篑？因此，只要守得云开，就见月明。

 

上周，合并告吹的传言尤其炽烈，公司股价也迅速滑低。这时，李老实发挥谣言止于智者的精神，对一切传言充耳不闻。1月12日，三家公司股价收市为CIMB：RHBCAP：MBSB (5.18令吉：7.73令吉：2.19令吉)。从价钱看来，合并的机会已经很不乐观。到了1月14日，合并告吹的消息终于获得证实。李老实的马建屋惨赔，从宣布合并是的2.60令吉跌到2.16令吉。

 

李老实就是不明白，为什么路边谣言传得这么快？消息这么准？连CIMB总执行长在14日早上也才否认上述传言，却在下午改变了口风，不信谣言的他，没有事先售股止损，似乎很不明智?几天前的马建屋还有2.40令吉呢！

 

李老实就是太老实，才会那么死心眼。其实，谣言的确是不可信，但不代表谣言不会成真。股市里有很多谣言变成真的事实，但是也不少谣言是假的例子。我们就事论事，一个谣言，有50%的机会成真；50%的机会变假；而企业决策如这次银行合并，也有50%从机会成功，50%的机会失败。刚好其中的两个50%碰上了，那么就演变成谣言传传下变成事实，这可以解释为完全是机率作怪。当然，擅于察颜观色的线内人物，在董事局还没开会时已尝试取得先机，在绘声绘影之下，常常猜个八九不离十，可惜却害了像里老实这种人（相信自己的投资，不受小道消息动摇，以免动摇之后，结果恰好相反，蒙受不必要的损失）。

 

相信交易所也难以对造谣者采取行动，因为这纯粹是以讹传讹，理论上无人可以事先知道内幕。受了这次教训以后，李老实应该学到凡事无绝对，不到最后一分钟，也不能拍案定乾坤。塞翁失马，焉知非福，合并破局，马建屋重归自我，以它近来的表现，自行扬帆未必会比三合一差。李老实等下去，也许会等到比2.82令吉更好的股价呢！